2017年5月17日，早盘，两市小幅低开后围绕昨日收盘价震荡，创业板表现较强，午后大盘小幅下探，沪指回踩3100点。三大期指涨跌互现。

国庆节后两个交易日期指表现较好，受央行定向降准影响，截至周二收盘，IF和IC加权指数分别上涨0.05%和0.60%，IH加权指数微幅下跌0.07%，对应的现货指数沪深300、上证50指数和中证500指数分别上涨0.20%、0.13%和0.41%，现货指数表现偏强。

综合分析，市场调整中，期指总持仓增加。净持仓和主力席位持仓变动都显示IC多空处于平衡，但是IH和IF空方占据短线主动。在经历调整后，投资者要注意空头止盈或多头加码形成的止跌可能。

周三大盘再度回调，逼近年度的低点。截至收盘，沪深300、上证50和中证500指数涨跌幅分别为-0.44%、0.37%和-2.1%，对应期指当月合约涨跌幅分别为-0.55%、0.3%和-2.42%。当月合约贴水分别为13.9点、4.3点和43.6点，三大期指贴水均扩大，IC贴水超过上月同期水平。市场没能延续反弹对多头信心打击较大。

分析主力席位，前20席位IF多头增仓372手，高于空头增仓196手。IH多头增仓38手，空头减仓29手。IC多头增仓2手，空头减仓123手。从前20席位持仓变动看，多头主动性明显要高，IF多头增仓力度较大。具体看，IF多头最大亮点是五矿增仓557手，该席位近期较为活跃，大幅增仓多单，显示一些投机资金看好短期走势。

具体席位方面，由于指数短期方向仍然不明确，IF各席位多空持仓出现增减互现的局面。多头方面，中信、广发期货等席位多头持仓有所下滑，中信期货多头减仓400余手，净多持仓降至2445手，广发期货多头减仓不足300手，净多持仓降至1555手。与此同时，东吴及大越期货等席位多头持仓则出现小幅增加。空头方面，上海东证、中金期货等席位空头继续增仓，上海东证期货空头持仓增加652手，净空持仓增至4940手，中金期货空头增仓400余手，净空持仓增至1952手。与此同时，平安、华泰期货等席位空头持仓则出现不同程度回落。

“目前，市场风险偏好较高，持股者使用股指期货这种对冲工具的意愿也较为强烈。不仅是期指的持仓量在上升，股票的场内融资买入额近几个月也大幅增加。”东证期货研究员李智祥告诉上证报。

主力持仓方面，IF、IH及IC两个品种表现显著不同。其中，IF多空主力双双减仓，多头减1315手，空头减1581手，净空持仓降至8140手；IH多空持仓均有回升，多头增1379手，空头增2372手，净空持仓增至7884手；与IH类似，IC多头主力持仓增加1164手，空头主力增仓2077手，净空持仓增至8563手。

近日大盘虽震荡起伏，但市场热度不减，表征之一便是股指期货的交易热度在不断上升。3月份以来，三大期指的总持仓量呈稳步攀升态势。其中，IH期指的总持仓量对照去年12月初股指期货第三次“松闸”时，增幅已逾八成，较IC、IF总持仓量的区间增幅高出约20个百分点。受访业内人士认为，近期股指期货对冲功能快速恢复，IH总持仓量升幅居前，或缘于A股市场的风格切换，但也可能与该品种的特殊性有关。

据上证报最新统计，以股指期货第三次“松闸”后每月交割日的持仓数据统计，三大期指的总持仓量在今年3月出现了明显增长。3月15日交割后，IC、IF总持仓量较去年12月初增长约六成，IH总持仓量增幅约八成，且三大期指的增幅差距主要是在2月份交割日后拉开的。

弘业期货金融研究院表示，总持仓量的变化表明，去年12月初股指期货的第三次“松闸”基本已将期指的风险对冲功能完全释放。所以，随着近期行情回暖，对机构投资者来说，股指期货的风险管理功能和资产配置功能已得到了更好应用。

衍生品政策变动风险；流动性紧张风险；基差大幅波动风险。

图为IF多空主力持仓

上周国内A股市场继续呈现宽幅振荡走势，上证综指周初小幅上扬之后，随即振荡回落，跌至2960点一线，最终收报2964.18点。期指三个品种均有一定程度上涨，IC涨幅最大，主力合约上涨0.55%，IF次之，主力合约涨幅为0.41%，IH主力合约涨幅仅为0.39%。基差方面，由于期指相对弱势，部分品种升水全面转为贴水，截至上周五，IF、IH及IC主力合约分别贴水4.2点、0.5点及17.5点。

综合分析，期指总持仓变动不大，显示投资者观望气氛较为浓厚。从净持仓看，IF和IC空方优势在扩大。从主力席位持仓变动看，资金分歧较大。整体看，期指空方占据主导，对于市场企稳不利。

图为IF多空主力持仓

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截至收盘，沪深300期指2017年5月合约IF1705报收3411.0点，下跌6.4点，跌幅0.19%；上证50期指2017年5月合约IH1705报收2362.8点，下跌11.6点，跌幅0.49%；中证500期指2017年5月合约IC1705报收6020.0点，下跌28.8点，跌幅0.48%。

现货方面，沪深300指数报收3409.97点，下跌18.68点，跌幅0.54%；上证50指数报收2363.56点，下跌17.76点，跌幅0.75%；中证500指数报收6027.65点，上涨12.92点，涨幅0.21%。

期现价差方面，IC1705贴水7.650点，IH1705贴水0.759点，IF1705升水1.035点。

持仓量上看，IF1705持仓量10753手，单日减仓5283手，成交金额109.89亿元；IC1705持仓量8095手，单日减仓3386手，成交金额101.25亿元；IH1705持仓量6879手，单日减仓3196手，成交金额41.17亿元。

有分析人士表示，从净持仓变化来看，三组期指表现不一，除IH指数前20、10和5名均呈现净多头持仓外，IC指数前10名为净多头持仓格局，但前5和前20均呈现净空头持仓格局。而IF指数的前10和5名呈现明显净空头格局分别为1781手和1309手，显示内部有一定的分歧。整体来看，近期三组期指成交量和持仓量持续回升，IC指数在经历大幅下挫后，后期有望反弹，市场对其较为乐观，但由于监管层面及技术上均线系统仍呈现空头格局，后市仍需谨慎操作。

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综合分析，从总持仓看，期指温和增仓对上涨有利。净持仓再度转多，IF一些席位大幅增仓多单。因此，预计期指振荡偏强的趋势不会改变。

从期指持仓量分析，今天中小板及沪深300合约，空单持仓量上升，并且三大期指全部贴水，说明目前空方相对较强势。

周四，期指总持仓增加2.33万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是2.27万、2.69万、2.04万手，环比变动减少1800手、1300手、300手。

期指主力合约围绕3300点至3768.8点区间争夺，区间中枢3534点。2月6日，期指主力合约曾滑落至区间下沿附近，最低3287.2点，随后急速拉升，2月16日主力合约收至3506.8点。受主力合约切换至IF1503影响，节前最后一个交易日主力合约高开约40点。经过两日调整，主力合约回落到3487.8点，与切换之前的收盘价仅差19点。周四主力合约再度上行，收至3612.6点，回到区间中枢之上。

2月6日至今，共有6日期指总持仓量变动幅度超过5000手，周三持仓降幅超过1万手。2月9日至2月11日，总持仓量连续大幅增加，期指从3330点附近一路走高，其间多头积极入场。2月11日，多头入场意愿减弱，总持仓量增幅小于前日。2月13日期指主力合约最高触及3530点，部分多头选择获利了结，总持仓量减少9000手。周三，期指主力合约收至3493.2点，前期建仓多头再度选择减仓1.52万手。当然，不排除空头离场以及对冲平仓的可能。周四，期指总持仓增加2.33万手，期指大幅上行。

以日持仓量变动5000手作为多头建仓的筛选标准，将日内主力最高价与最低价的均值作为建仓点位，估算4月3日以来多头的建仓点位。简单设定交割周最后三日之前增加的持仓为直接建立在当月合约的头寸，交割周最后三日增加的持仓视为直接建立在下月合约的头寸，当日主力合约收盘3612.6点，考虑每手资金成本12.8点的情况下，2014年4月3日以来建仓留存的多头头寸，每手赚934.3点。

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