哈利兄弟价值投资

发布于2020-11-09 15:45来自雪球

• 寻遍互联网，找不出一张公司的利润表！这最少说明了2个问题：

• 第一：我们的工作环境真简陋，连台国外的服务器软件都买不起。

• 第二：之所以网络上没有人提供这样的利润表，是因为，没有人关注利润表，所以既然没人有这方面数据的需求，自然不会有这方面的供应。

• 第三：侧面反映了一个事实，没人关心公司的利润。

• 第四：以前还可以让大家欣赏图表，今天只能看文字了。

• 朋友的疑惑就是：有史以来几乎是最牛气的一家公司，是不是只有顶级的高精尖的专家才

可以抓住这样的牛股，我们普通人或者说大傻瓜能不能抓住这种大牛股呢？

• 今天我们就从大傻瓜的角度去分析分析腾讯控股。

• 昨天有朋友说：你们写的这些东西太简单了，通俗易懂，没什么高深的技术含量啊？

• 又有朋友说了：投资真这么简单？那这么简单为啥80%人都做不好？不深入调研不认识公司管理层能做好投资？单纯凭利润表是不是有点单薄了？

• 我想问大家的是：这么多公司看下来，利润市值看下来，有效还是没效呢？你的目标是什 么?不就是为了出效果么？你每天万字长文读来读去，大部头的经济学学完，最终也不过就 是希望得到“有效”这2个字，单纯一张表也能让你有效，你为啥非得去选择那个最艰难的道路呢？

• 真正薄弱的，并非是知识的薄弱，而是人性的薄弱！

• 真正击败你的，也许不是你的知识结构，或许是你那个“七彩玲珑的心脏+七情六欲的性格”

• 一方面，你很清楚，全国都在使用它们的产品，谁能没有个QQ呢？在那个年代。

• 一方面，既然是投资，就不能光讲概念和幻想，还得公司赚钱才是正道！

• 显然，马老板比谁都懂得盈利为王的道理，在之后的互联网公司包括如今的很多公司，上市多年也不赚钱，真的是仅仅依靠一个幻觉存活着。

• 业绩回报如下：

• 2001年利润：1021万人民币。第一年，无法计算增长。

• 2002年利润：1.44亿人民币。比去年增长14倍。

• 2003年利润：3.36亿人民币。比去年增长2.3倍。

• 2004年利润：4.47亿人民币。比去年增长33%。

• 2005年利润：4.85亿人民币，比去年增长8%。

• 2006年利润：10.64亿人民币，比去年增长120%。

• 2007年利润：15.66亿人民币，比去年增长50%。

• 2008年利润：27.8亿人民币，比去年增长70%。

• 2009年利润：52亿人民币，比去年增长87%。

• 2010年利润：81亿人民币，比去年增长55%。

• 好了，打住！十年利润表先给大家手打出来看看，然后我们开始回到过去！

• 2001年，公司开起来赚了1000万利润。

• 2002年，1.4亿利润，增长14倍。

• 2003年，3.36亿利润，增长2.3倍。

• 三年合计增长了30倍利润，然后2004年启动上市了！

• 带着每年3.36亿的利润能力，带着三年30倍的增长力度，上市了！

• 大傻瓜怎么估值：3.36亿利润，我就打算你这辈子都不再增长了，你也价值33.6亿吧。但 是事实上，你确实有每年接近3-5倍的增长啊，我们必须接受这个事实，所以，傻瓜看三年， 我们不要求他继续以3-5倍的利润增长，我们要求他1倍利润增长保持3年，这是最最保守的了吧，未来三年我们保守估计他的成长价值应该是这样的：

• 3.36亿，1年后，你应该有6亿利润，2年后，你应该有12亿利润，三年后你应该有24亿利润。 然后我们就知道了，这家公司的保底静态价值：33.6亿；保底成长价值：240亿。

• 好了，带上答案，去2004年的市场掘金吧。

• 肉眼可见实实在在的一个3.36亿利润的公司。3年利润增长30倍的公司。

• 按照最低1倍的成长速度只要成长三年就行了，我就做好最坏的打算：你这辈子只增长三年，不会再增长了，你也值240亿。

• 行了，说再多也没啥新鲜意思了，总之，就是为了跟大伙确认一下，这个估值对不对，有没有什么猫腻。

• 如果你再看不懂，觉得有什么猫腻，再乱提出问题，我就告诉你，所有的问题都是你那颗七窍玲珑心的问题而不是数学问题。

• 240亿价值！ 实际却是 60亿市值！

• 这是干嘛呢？

• 就算这公司不再增长，不是什么好公司，也不应该这么点钱啊。

• 现在已经实现的利润都接近4亿了，又不是说还没盈利的公司来上市靠一个概念去发行股票，我是带着利润来上市的，怎么就给出这样一个价值呢？？？

• 这TM不是送钱是什么？

• 每天全国人民都在用的腾讯软件，每年4个亿利润的公司，每年恨不得成倍利润增长的公司，市场售价只有60亿港币，折合人民币48亿人民币。

• 不是便宜不便宜的问题，而是过度便宜，过分了简直，真正的大牌正品， 2折出售，而且还是正规专卖店--香港交易所。

• 一个叫张磊的人，从耶鲁大学带来2000万美金。

• 开账户全仓买入了这个2.5折出售的正规专卖店的大牌正品。

• 2004年，他价值240亿，市场卖60亿，2.5折，等我筹钱去！

• 2005年，他价值300亿，市场卖100亿，3折，开户入金买入持有！

• 大多数人也许会想：那个疯子，傻瓜么不是。

• 他心里或许会想：我不是傻，是你们都太聪明了，花花肠子太多。

• 2006年，公司利润11亿。

• 2007年，公司利润16亿。

• 2008年，公司利润28亿。

• 增速：三年从11-28，增长速度60%。

站在2008年的利润上面进行公司估值，傻瓜看三年！28，1年后45亿；2年后72亿；三年后115亿！ 再来一个十年回本的保底价值，公司价值1200亿！！！一分钱都没有算错。

• 2004年上市，240亿价值的东西卖60亿，肯定有聪明人买入。

• 2006年，1000亿价值的东西卖250亿，肯定也与聪明人买入。

• 2008-2009年，1200亿价值的东西卖1200亿，有些人该卖出了。

• 我们也不去查询了，反正直到2008-2009年，腾讯的市值才第一次真正反映出他的真实价值，但是并没有泡沫，只是不再打折了。

• 2009年，52亿利润。增速80%

• 2010年，82亿利润。增速60%

• 2011年，102亿利润。增速30%

终于见到100亿利润了。

想问大家：一家100亿利润的公司，增长速度最低不低于30%的 公司，他的合理价值是多少？

答案是：保底保底2200亿。

• 2013年：150亿利润

• 2014年：238亿利润

• 2015年：291亿利润

• 2016年：414亿利润

• 2017年：724亿利润

• 2018年：799亿利润

• 2019年：958亿利润。

• 七年时间，利润增长了6倍，从150亿到958亿利润。

• 平均增长依然高达30%。

• 那么958亿利润，按照增速30% ，他的价值应该是多少？

• 傻瓜再看三年，就是1250亿，1625亿，2112亿. 再来个十年回本，这家公司的保底价值2.1 万亿！

• 折合港币2.5万亿。这是我们大傻瓜从2004年-2020年一路以来最最最简单最保守的价值估算。

秘密就是一个：发行定价有问题，导致本应该240亿发行的市值变成了60亿发行。如果按照合理价值在2004年发行，他的上涨倍数就不会是600倍这种夸张的倍数涨幅。

回忆起来，老马有两个故事会让他回味无穷，2000年他想50万卖掉公司，没人要。2004年他以60亿的价格卖给广大股民朋友，结果，一样没人要，开盘80亿，跌了几个月跌到60亿，回头想想多么好玩的事情。

当然这也有历史背景：2004年的互联网泡沫还没过去，市场一片悲观，国内国外全面熊市，国内998点，国外纳斯达 克崩盘，所以就导致他以一种在我们今天看来，简直无法理解的超低价格开盘上市。

看看今天A股发行的公司，如果有腾讯那种4 亿的赚钱能力，上市开盘就得是400亿开盘，然后新股爆炒一下，当年就立刻变成4000亿市值，然后过16年时间，慢慢涨到4 万亿，整体实现十倍的一个涨幅，这种情况就是我们国内真实的情况，所以你会发现A股就不会出现过于夸张的涨幅，都是因为高溢价发行的缘故。国内大量的百亿市值的上市企业，每年的利润连1 亿都没有。

如果不是亲身去经历腾讯的市值走势，你是无法深刻认识到市场和人性的本质的。

再问你一遍，你觉得是腾讯的财务有问题，还是人类的七窍玲珑心有问题？

• 2004年，240亿大傻瓜都计算出来的价值卖60，你买不买得到？

• 2006年，1000亿价值的东西，持续的卖100，200亿，买不买？

• 2008年，1200亿价值的东西，还是卖1000亿，买不到么？

• 2012年，已经是上市8年了，从来就没有真正意义的贵过！

• 2015年，9000亿价值的东西，售价1万亿，你觉得贵么？

• 2018年，2.5万亿价值的东西，售价2.2万亿，你觉得不给你机会？

• 上市16年，年年都是低于价值在卖，几乎从未有过泡沫。

• 七彩玲珑心！

• 花花肠子满肚子！

• 小聪明一堆！

• 一脑子的小九九！

• 贪婪恐惧偏见！

• 这或许才是真正阻碍价值投资的所在。

• 谁又能保持那份最原始的纯真呢？

• 谁又愿意承认自己是“大傻瓜”呢？

• 从事这个游戏的玩家，每个人都觉得自己一定是聪明的那一个梯队里的，当你这样去想的时候，或许，你已经输了。

• 人类一思考，上帝就发笑，果然，我们无法停止我们的思考，上帝也无法停止对我们的笑。

• 投资有风险入市需谨慎

• 所有解释权归本公司所有

单边上涨，单边下跌都是少数股票的行情走势，也是把握趋势，坚定做多或做空的理想图形。实际上在大A市场上炒作强势股主力就是先一路上涨，大涨小回，在这途中试图做T的投资者大多数是T飞了，不得不用更高的价格买回来，在市场一致看多后股价掉头向下，主力如未出完货就依据市场市场尚余的情绪在阶段性低位快速反抽然后继续快速下跌后走入慢慢探底的行情，普通投资人没有做空工具，往往深陷其中，饱受煎熬。

其实单边走势的个股是少数，只是引市场关注的度很高，而大多数股票都是区间波动，此时低买高卖，高抛低吸就是操作常态了，就象生活中的炒饭，炒菜，炒瓜子，翻来覆去。对大多数投资者来讲，深刻领悟“炒”的形象化、生活化，就是掌握了买卖股票的精微。

“炒”，知行合一，就能做好买卖！！

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