“举牌”，最早来源于拍卖会，是指买家竞标竞价的动作。证券市场也有“举牌”，但可就没那么简单了。为保护中小投资者利益，防止机构大户操纵股价，《证券法》规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，应在该事实发生之日起3日内，向证监会、交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义务，业内称之为"举牌"。

　　买家为什么要举牌？

中国证券报记者注意到，从近期被举牌的上市公司披露的投资者关系活动记录表内容看，部分上市公司表示，目前已经进入销售旺季。

(二)

对于举牌原因，上海南土资产表示，看好世华科技所从事行业的未来发展，认可世华科技的长期投资价值。未来十二个月内结合市场和行业情况，不排除继续增持或减持股份。

基本面很重要，难从举牌ST获收益

 

拥有权益的股份达到或超过已发行股份的5%后，每增加或减少1%的，投资者应当立即通知上市公司，并于次一交易日披露提示性公告，但披露前后无需暂停交易。

股票类型：成长股相对较多

从资金来源看，分为利用自用资金举牌和通过杠杆资金举牌，利用多层杠杆资金举牌的投资者并不多。

(三)

(二)

私募机构合易盈通在持股国际实业达到5%时，同样既未履行信披义务，也没有停止买入股票，因而构成违规举牌。

每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，征求意见稿将从六大方面规范涉及收购等权益变动信批问题，其中最重要的是交易所拟将大额持股变动的信息披露间隔从每5%缩减至1%。此外，交易所还出台三大监管措施严打蒙面举牌、隐匿易主等涉嫌信批违规问题。

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从长期看，多数股票价格确实处于区间低点，当时举牌的时机对举牌主体很好，但仅从当时举牌的股价表现看，除了人保财险、人保寿险当日巨量买入举牌兴业银行使得其涨停外，其他多数并未通过举牌让被举牌公司的股价上涨。如在此期间，前海人寿和钜盛华举牌万科A，前海人寿举牌南玻A，国华人寿举牌国农科技、天宸股份，富德生命人寿举牌浦发银行，举牌期间股价均出现了仍大幅下跌的情况。

(二)

由此可见，在A股市场之中，上市公司获得举牌，往往容易引起舆论的关注。但是，举牌的目的各有不同，但在活跃的市场环境下，却容易成为股票价格上涨的助推器。归根到底，一方面在于资本举牌可能会给上市公司带来一个炒作预期，甚至有可能面临话语权与控股权变更的影响；另一方面则在于资本举牌可能会促进更多的增持行为，而这更直接反映到上市公司二级市场的股票价格身上，而对于投资者而言，股权争夺、资本举牌也许可以从中获益，但仍需建立在相对活跃以及持续稳定的市场环境基础之上。

(一)

达成委托购买协议的一致行动人：朱吉满举牌山东药玻，朱吉满委托卢芬莉等8人使用其在中融国际信托开设的账户举牌山东药玻，交易所需资金由朱吉满提供。

谈及举牌，对投资者来说，应该不会太陌生。就在前几年，轰轰烈烈的万科股权之争就引发了市场的高度关注，但对于当时股权结构相对分散的万科A而言，确实遭遇到前所未有的控股权争夺压力，但最终的结果，则是深圳地铁正式成为了万科A第一大股东，股权争夺之战也逐渐步入尾声。但是，对于这一场股权争夺的事件，可以认为是国内资本市场规模级别非常大的并购与反并购的防御之战，对股权结构分散的上市公司带来了不少的宝贵经验。

不过，作为A股市场长期的低价股，梅雁吉祥的基本面状况却非常一般，甚至年报净利润还出现了81.18%的降幅。但是，对于举牌方而言，似乎还是非常看好梅雁吉祥的股票质地，而其从二级市场中反复增持股票，并触及到5%的举牌红线，其直接意图或有意参与公司未来的经营管理。

换一种角度思考，假如原有的大股东与核心管理团队长期对上市公司的经营管理能力较弱，而上市公司基本面与盈利能力尚且未能够得到实质性的改善，那么对于突如其来的举牌资本，或许可以起到“鲶鱼效应”，促进上市公司改变以往的管理方式以及经营模式，而更为直接的影响，则是激发上市公司大股东对股权的重视，甚至通过二级市场的大幅增持来达到盘活股价的目的。但是，退一步思考，假如大股东在面对资本举牌的影响下，仍然无法激发起股权维护的意识，那么资本的接连举牌，甚至晋升至第一大股东的席位，并直接参与到公司的经营管理之中，此举对长期经营不善的上市公司来说，也未必会是坏事，最直接的影响，则是反映到二级市场股票价格的身上。

征求意见稿规范涉及收购等权益变动信批问题的六大方面中，最重要的是交易所拟将大额持股变动的信息披露间隔从每5%缩减至1%。

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(三)

但是，对于一家基金管理公司管理下的一只公募基金持有某一上市公司的股份累计达到5%，需要依法披露，并应遵守短线交易的相关规定。这也是此次诺安基金“顶流”基金经理蔡蒿松举牌卓胜微披露的依据。

如何举牌：模式

市值：中小盘更受青睐

产业资本又出手“扫货” 这些公司被举牌了

对此，前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，“近期虽然市场走势疲弱，但部分产业资本逆势抄底，甚至举牌。一般来说，产业资本比一般投资者对上市公司理解更深刻，往往会在底部区域进行大举增持甚至举牌。当然，产业资本增持的金额、目的各不相同，如果增持金额较大、基本面较佳，这类公司可以重点关注。”

“举牌代表长期看好这家上市公司”这样的定势思维让人们误认为被举牌的公司多数经营良好，资本收益率高。但实际上，并非如此。

目的：并不都是长期投资

 

（5）举牌需要披露交易信息和权益变动信息，不同持股比例需要披露的信息不同，具体如表1、表2所示：

根据wind数据，127家被举牌公司的股东结构多数比较分散。从第一大股东持股比例看，70%的第一大股东持股比例在30%以下，41%的大股东持股比例在20%以下；从前十大股东持股比例看，接近70%的前十大股东持股比例在50%以下。

子行业地产第一，全产业链消费受捧

被举牌公司所处子行业分布较散，房地产排第一，其他行业占比均在10%及以下。在2015年至2016年11月初被举牌的127家上市公司中，主营业务为房地产的公司为19家，占比15%，其次是设备制造、零售贸易行业。化工原料、电子通信设备、电力电网行业也处在前列，之间占比差距不大。

从全产业链上看，大消费产业更受青睐。从产业链的角度，被举牌的上市公司主要集中在地产及地产的上下游行业（建材建筑、钢铁、煤炭）、零售消费及其上下游行业（服装、纺织、食品、化工原料、农业）、传统非必需品消费（餐饮、旅游、银行、医疗）、TMT（电子设备、信息通信、文化传媒、软件互联网）、医疗（生物医药、医疗）、工业转型（设备制造）。根据这个分类，大消费产业链占比最高，其次为地产及其上下游，TMT和设备制造并列第三。

对于保险资金来说，“资产荒”是2015年下半年以来投资的主要难题。市场上难有风险较低又能够覆盖其约4.5%左右的万能险的负债成本的投资产品。而举牌市盈率不高但资本收益率较高的优质上市公司可以解决这一难题，如果对某一上市公司持股达20%以上，就可计提上市公司盈余按权益法入表，避免了成本法的股价波动对利润的影响。

投资者可通过自有资金举牌上市公司，也可通过股权质押、商业借款等方式加杠杆进行举牌。值得注意的是，保险公司利用保费收入举牌，属于杠杆资金举牌，因为保费属于保险公司的负债，负债再投资本身就是杠杆投资，此外像分红险、万能险之类的产品，给予了客户一定的预期分红或预期收益率，相当于借客户的资金投资二级市场。也正因为此，在恒大的保险平台恒大人寿将9月买入的梅雁吉祥4.95%股权在10月底一天全部清仓获取短期价差后，保监会点名明确不支持险资进行二级市场炒作。

一日买入：京基集团在持有康达尔9.78%股份之后在2016年1月27日、2月3日、2月17日对康达尔的多次举牌均是一日买入5%；2016年11月10日，广州市仲勤投资有限公司（许家印的投资公司之一）买入梅雁吉祥5%的股份。

一是争夺第一大股东，实现对公司的控制。控制的目的一是企业发展需要，另一个目的在于借壳上市。如京基集团通过多次举牌试图收购康达尔，其目的或在于获取以农业为主营的康达尔所拥有的的众多优质土地资源以及借壳上市。如恒大四次举牌廊坊发展，或是看中廊坊的地理优势以及其拥有的土地储备；以及最近的恒大举牌梅雁吉祥，成为梅雁吉祥的第一大股东，被市场解读为或为恒大在A股市场借壳做准备。

二是仅做财务投资者，看好公司长期表现。财务投资者是多数保险资金举牌的目的。从安邦、国华、人保等多家保险公司举牌后的动向来看，险资对上市公司董事会中的席位似乎并没有产业资本那么执着，并且险资举牌有负债成本约束，因此大部分情况下，保险资金还是青睐基本面好且业绩长期向好的公司。从2015年至今，被保险资金举牌的上市公司有34家，其资本收益率均为正，且大部分公司的净资本收益率均在5%以上，如若看好公司长期发展持股超过20%，按权益法计提盈余，也足够覆盖目前在4.5%左右的成本。

三是短线炒作。不仅私募基金，产业资本和有产业资本背景的险资均会通过股票制造市场话题从而推高股价后清仓进行短线炒作。投资标的多为市值不大股权分散的话题型公司。如前文提到的恒大人寿“假举牌”炒作梅雁吉祥，再比如千石资本举牌圆通速递，2016年7月1日至7月9日，千石资本合计买入圆通速递6.42%的股份。从披露的买卖细节来看，在7月6日至7月9日的四个交易日里，千石资本均是有买有卖，获取短期差价的目的明显。

被大资金举牌会带来股价上涨是误区。多数举牌是累计数日共增持5%，对举牌期间股价的影响不大，因此并不一定会在此期间股价大涨。如深圳瑞莱嘉誉投资对ST慧球的数次举牌，期间股价均下跌，累计超额收益也为负。不仅此类基本面欠佳的股票被举牌未必会给股价形成利好，一些蓝筹股被举牌也未必会带来股价上涨，如前海人寿和钜盛华在2015年7月至8月间对万科举牌，期间股价不涨反跌，累计跌幅-14.06%；富德生命人寿在2015年5月至8月首次举牌浦发银行期间，股价累计跌幅-18.34%，累计超额收益率-2.96%。此外，从举牌期间的累计超额收益率来看，举牌也未必带来超额收益率，因此不能简单地下结论认为举牌能推动股价上涨。

值得注意的是，前海人寿在举牌万科的同期也举牌了南玻A，南玻A在15年的利润虽有所下滑，但资产、利润均在行业前列，资本收益率约7.7%，市盈率24-26左右，整体经营状况尚可，过去12个月的股息率约2.4%，与万科不相上下，属于被险资举牌的良好标的，但被举牌期间的股价表现却远不如万科A。

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