■川股一季报解读

新都化工(002539)公告正文新都化工：关于持股5%以上股东进行股票质押式回购交易的公告

公告日期：2015-03-31

对此，海通证券指出，新都化工目前是体制内最具备优势的企业，盐改放开后公司率先受益，渠道价值期待重估和再开发。

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全产业链的模式平抑了市场波动风险，建立低成本优势，但是同时也平抑了收益，就像在化肥在大力发展的同时，联产的碱来掉链子，毛利一掉再掉。总的来说，单质肥向复合肥升级是大趋势，同时全产业链低成本是新都化工复合肥业务的最核心优势。

国企改革是时下的热点，其中盐业改革呼声很高，但是盐业改革就像一部众星云集但剧情平平的电视剧，在吸引了足够多的目光后却迟迟不见高潮。不过，发改委终于为这部剧的情节写上了拐点——施行了8年之久的《食盐专营许可证管理办法》于2014年被废止。目前，盐业的主管部门从国家发改委转变为工信部。去年12月底，全国工业和信息化工作会召开，抓好盐业体制改革被列为2015年工信部体改重点。根据会议公开的，工信部的改革思路包括四个部分：一是取消食盐专营、许可经营制度后实行最严格的食品监管制度；二是健全食盐储备体系，确保食盐安全供应；三是加快盐业体制调整提升产业竞争力；四是健全法律法规，实施依法治盐。

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2）高端食用盐产业链优势。2012年卫生部出台了《食品营养强化剂使用标准》（GB 14880-2012），应城益盐堂公司根据标准确定了食用品种盐发展战略，选择海藻碘盐和低钠盐两个发展方向。应城益盐堂公司投资成立威海益新九洋海藻科技有限公司，开发纯天然的海藻碘浓缩液替代无机碘剂生产含碘食用盐，并自建4万吨食用氯化钾生产线，目前应城益盐堂公司已成为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业，具有明显的产业链优势。

年报摘要:2014年,公司实现主营业务收入46.7亿元,同比增长21.3%;实现营业利润2.2亿元,同比增长47.2%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9518.6万元,同比增长35.3%;实现每股收益0.34元,低于我们预期0.1元。分配预案:向全体股东每10股派发现金股利2.0元(含税)。

报告期内公司收入的增长主要来自于复合肥和盐业务的贡献,并且依然是公司未来的亮点。(1)复合肥:随着宁陵80万吨/年新型复合肥项目和平原一期80万吨/年新型复合肥项目(2014年下半年)的顺利投产,公司复合肥产能从2013年的243万吨提升至403万吨,实现65%的增长;而产量相应从130万吨上升至167万吨,实现28.5%的增长。未来随着新建装置的稳定运行,复合肥产量会稳步提升。若17年产量/产能达到80%,则未来三年的复合肥收入的复合增长率将在30%左右;(2)盐:报告期内公司盐业务收入较去年同比增长54.9%,分拆发现,主要是品种盐销量由13年19.9万吨提升至14年28.8万吨,同比增长44.7%;公司在14年8-12月中,分别与河南盐业、贵盐集团、广西盐业、吉林盐业和广盐集团成立合资公司,建设盐类的研发生产基地。公开资料显示较为明确的项目有广西50万吨海盐生产基地及仓储物流中心和大连10万吨澳洲海盐分销、研发和生产基地。若任何一个基地顺利建成投产,将会较当前的盐产能提升33%-160%,因此未来公司商品盐的收入增长有较强的预期。

公司积极进军食品行业,先后控股成都新繁食品(主营泡菜)80%的股份和四川望红食品(郫县豆瓣)80%的股份,其中成都新繁食品有限公司是国家级农业产业化重点龙头企业,2011、2012年是成都泡菜十强企业。四川望红食品拥有“郫县豆瓣”的商标许可使用权。公司通过控股相应公司作为进军川菜调味品市场的切入点,为公司成功实现战略转型奠定基础。

业绩预测及敏感性分析:根据市场已披露信息,不考虑并购后对财务报表的影响,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.44、0.68和0.94元/股。公司产业链一体化较为充分从而体现出成本优势;主营业务持续扩产保障业绩稳定增长;盐业体制改革利好公司未来业务。维持“买入”的投资评级。

特此公告。

西南证券指出，公司高端食用盐产业链优势突出，加之食用盐产品线丰富，优势品种凸出，公司将率先受益于盐业改革的推进。

2016年1月23日

供给端的快速增长的同时是需求端的平稳，18亿亩耕地红线已经是明摆着守不住的了，化肥总量不会再提升。复合肥的增长来自于存量的低质化肥退出调结构，好消息是支持农村土地流转之后的大户种植更科学化，对复合肥接受程度增加，同时大户种植的营销难度会降低。

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