交割具体时间清单

期指交割会否迎来巨震

今天大盘在外围股市普遍下跌的带动下，两市大盘探底回升，盘中最低回踩3330点附近，随后白酒、银行、地产等蓝筹股拉升带动大盘逐步反弹，下午券商发力将市场热情带向高潮，大盘最高回抽到3367点附近，至发稿时，沪市以上涨18个点报收，盘面上，两市个股涨多跌少，无人机、军民融合、猪肉、远程办公、国防军工、安防服务、跨境电商等板块涨幅靠前；虫害防治、稀缺资源、草甘膦、维生素、风沙治理、特钢等板块跌幅靠前，两市近50只个股涨停，近10只个股跌停，创业板大涨近1%，走势强于主板。

前期大涨的煤炭、有色等板块今天全线回调，跌幅靠前的基本都是前期大涨的资源股，河钢资源、明泰铝业、华峰铝业等个股跌停，电工合金、罗平锌电、常铝股份等全线大跌，弱势行情，市场热点没有延续性，对前期大涨的个股，大家还是要小心补跌。

白酒股今天继续走强，酒文化继续在A股市场演绎，青青稞酒走出7天6板，伊力特涨超7%，金种子酒、老白干酒、酒鬼酒等个股纷纷跟涨。白酒股从开始的贵州茅台、五粮液到目前的青青稞酒，等于是已经上涨到了三四线白酒，其实每个板块上涨到最后都是没有上涨的个股出现补涨，随后这个板块就是见顶的时候，所以，我们认为白酒可能已经见顶了，至少是短期见顶，建议大家回避，不要接最后一棒。

下午大盘出现拉升，券商功不可没，其实今天券商利空是比较大的，主要是海通证券及子公司涉嫌为永煤控股违规发行债券提供帮助，市场预测后期有可能将减少债券发行，或者后期债券发行趋严，所以，早盘券商走势较弱，海通证券领跌市场，下午券商开始拉升，国盛金控涨停，东方财富、招商证券、浙商证券等纷纷跟涨，这个板块我们早盘的文章也分析过，今天会不会出现黑周四，主要就是看这个板块，但今天出现拉升，大盘红盘也就是理所当然了！

今天大盘虽然反弹，但没有放量，明天是周末收盘，也是期指交割的时间，弱势行情一般期指交割对大盘都有影响，当然这个影响是做空比做多容易，所以，明天大盘回调的概率较大，回踩5日线3341点附近的概率也较大，但中期我们依然看好，只是短期要注意追涨的风险。

北向资金全天流入超过10亿元，全天也基本都是这个量能，但上午深股通资金出现流入，随后券商拉升以后，深股通资金再次流出，说明创业板只是超跌反弹，反弹的时间是2-3天，今天是第一天，后期还是建议大家以蓝筹股为主，但短期还是可以考虑超跌创业板，更多分析请关注“趋势巡航”，以方便你后期查看。

做财经，讲良心。继上次雨墨发文建议屏蔽富时A50的国内接入防止A股异常波动后，引发了广大股民的认同。今日雨墨想和大家谈谈有关我国A股运行波动的国内三大股指期货和期权的交割结算日的问题。

根据目前中金所的有关规定：国内三大股指期货（上证50、沪深300和中证500）是每月第三周的周五做股指期货交割；而国内的股指期权（上证50和沪深300）也是每月结算一次。

在许多分析师、股评师、财经大V，主力机构的眼中，股指期货和股指期权的走势可作为A股主要大盘指数的先行指标来作为A股趋势预测的重要参考指标之一。此观念根深蒂固，在全球各国股市的分析中，也被各国投资者广泛认可。也正因为有非常多的我国金融市场参与者（无论机构投资者还是个人投资者）都密切关注着股指期货与股指期权的走势来决定A股的投资决策，因此国内股指期货和股指期权的走势对于A股的波动会起到重要决定性作用。

而全球的国外主要股市是否会被股指期货交割日和股指期权结算日影响股市的波动？雨墨就拿美股举例说明。美股在全球市场上有鼎鼎大名的“四巫日”一说，何谓“四巫日”？指美国股市于季月（三月、六月、九月、十二月）第三个星期五是衍生性金融商品到期结算日，意思是美股的（股指期货、股指期权、股票期权以及单一股票期货），都在这个同一时间到期交割。这四种资产类别同时交割会带来剧烈的市场波动，多头空头相互拼死博弈，殃及池鱼，对美股主要指数造成剧烈的波动，容易爆涨爆跌。“四巫日”就是全球投资者对这一交割结算现象恐惧异常波动的“戏称”。

反观咱们A股，A股的股指期货交割日是每月第3周的周五，而股指期权结算日（以上证50期权为例）是每月第4周的周三，相隔时间短短3天。简单说就是A股每个月的4周时间里，通常在每月下旬的最后2周是处于股指期货交割和股指期权结算的周期，最容易引发A股大盘指数的动荡甚至异常波动（暴涨或暴跌）。

从以上A股和美股做对比，我们可清晰的发现，A股最短的股指期货和股指期权交割结算日是每月一次，而美股最短是每季度一次。可别小看这每1个月交割结算和每1季度的区别，请看雨墨以下有理有据的剖析：

1、在A股，有些主力机构或者散户在投资理念上还尚未成熟，容易因为外部因素（例如：欧美股市涨跌、美联储议息会议动向、北向资金流向、港股波动等等），而任何一个利好或者利空，都将成为股指期货和股指期权市场中多空双方做多或者做空的“依据”；甚至有些机构会虚假捏造散播利多或者利空消息，来为手中持有的股指期货或者期权的空单获利或者多单获利。例如某机构手中持有大量空单，就可能虚假捏造散播利空消息来制造市场恐慌情绪，从而打压A股主要股指，最终达到空单获利的目的。抛开是否合法合规一说，本身全球金融市场就是“尔虞我诈”和“零和游戏”的市场，但A股股指期货和期权每个月交割结算一次则过于频繁，将导致A股每个月容易出现异常波动。本来走势好好的“牛市”可期，股民信心满满，然而有某些主力机构持有大量股指期货或者股指期权的空单，为使其手中股指期货或者期权的空单获利，就可能捏造散播虚假利空，导致指数大跌。这个论点是否有依据？可调用过去5-10年A股股指期货交割日的运行走势做对比，是否大跌次数比上涨次数多。

2、由于A股股指期货和股指期权交割结算日每月一次，将导致有些机构或者散户为了规避股指期货或者股指期权的交割结算对A股主要大盘指数可能造成的异常波动，而先行减仓规避风险。A股的资深市场参与者都知道，A股主要大盘指数如果大跌，那么通常两市70%-80%的个股容易出现普跌。而一但主要大盘指数暴跌中长阴收盘，甚至可能导致主要大盘指数或者大量个股破坏原有的多头趋势，而导致大盘指数或者大量个股进入大型区间震荡甚至空头趋势。这也是某些机构或者散户会因股指期货或者股指期权交割结算后若导致主要大盘指数暴跌而减仓手中持仓规避风险的主要原因，这并不利于A股有关部门提倡鼓励的“长线投资”的市场投资风格。

3、A股的股指期货或者股指期权倘若学习国外主要多数股市，由最短每个月交割结算改为每个季度交割结算是否可行？雨墨认为完全可行，因为股指期货或者股指期权并非实物商品期货或者商品期权，实物商品存在买卖双方的实物交接问题。而是股指期货或者股指期权好比是某个时间阶段跟踪指数涨跌的多空对赌合约而已，由最短每月度交割结算改为每季度交割结算并不会影响其“套期保值”和“对冲风险”的属性，也不影响其“投机对赌”的属性。既然对股指期货或者股指期权的本质特性没影响，将每月交割结算改为每季度交割结算，即可避免了每个月多空双方拼命搏杀，也就大幅避免了空头机构每个月虚假捏造散播利空来打压股市，从而空单获利的可能。

4、2021年8月27日周五开展的《全网打击网络黑嘴》等行动效果显著，对A股上证指数往后一周的走势可证明，之后的5个交易日上涨了4个交易日。雨墨认为网络黑嘴之所以天天恶意唱空，有以下两种种可能性：

（1）、某些财经黑嘴是自身专业度不够，哗众取宠，投机取巧式的天天单边看空，全因他们知道任何股市不会只涨不跌，所以天天唱空坚持下去总会有预测对的时候。通过唱空式的“贩卖焦虑”，而吸引更多的新粉丝关注。因为股友们无论手中是否有持股，但希望了解是否有啥利空可能影响A股波动。所以天天唱空便成为黑嘴们吸粉的“法宝”。不难发现，网络上许多长期唱空的财经黑嘴的粉丝量其实比爱国的财经大V多。

（2）、某些财经黑嘴是被股指期货做空的机构所收买，利用财经黑嘴的庞大粉丝量的影响力而达成诱空散户或者机构卖出持股而打压股市主要指数，目的是让期货机构手中持有的股指期货或者股指期权空单获利。这就又回到了本文所谈重点，股指期货或者股指期权最短每个月结算交割一次，势必引发每个月的多空拼杀。有期货和期权的巨大的杠杆收益，就容易引发有关违法违规行为的发生。主力机构若想捏造虚假利空，但也需要具有“广而告之”的宣传途径，而财经黑嘴便成为他们的宣传渠道（代言人）。一切皆为利益惹的祸。

5、许多股民心中都有一个疑问：“A股为何那么难做？秉承价值投资的人经常持股市值像是在做过山车？“。咱们讲道理，换位思考下，A股每个月都有2周时间是在做股指期货和股指期权交割的多空剧烈搏杀，这会否造成”高手过招，殃及池鱼“的结果？古语有云：”我不杀伯仁，伯仁却因我而死“。有些时候，普通散民和基民就成了主力机构在股指期货和股指期权交割结算中拼杀而无辜牺牲的”伯仁“。当然了，也会造成大量上市公司股票市值被A股大盘指数下跌拖累而无辜蒸发。

6、股指期货或者股指期权可以取消吗？当然不行了，上文提到，从本质上股指期货或者股指期权的重要功能之一是让机构或者大户能具有风险对冲大盘暴跌而影响持股市值的风险对冲工具，利于长线持股。放眼全球股市，若无股指期货或者股指期权的股市，也将难有大牛市。但他们是一把双刃剑；用得好，行侠仗义；用得不好，则可能祸国殃民。所以我们也应该避免股指期货或者股指期权的每月交割结算，减少对A股造成的异常波动，否则股指期货和股指期权的每月交割结算反而导致A股的投资风格过度短线，基金机构持仓过于短视。

7、作为全球主要经济体的中国，已然成为全球第二大国，过去2年全球其他国家股市屡创新高，而A股并未匹配其中国该有的国力，而十年如一日的上证指数“三千点”，与中国过去十年的经济发展与国力发展实在是格格不入。造成此现象的一部分因素就是A股的股指期货和股指期权每月交割结算所造成的强烈震荡。截止2021年9月5日，A股主要指数的平均市盈率：上证指数是13倍，沪深300是12倍，深证成指是26倍，中证500是21倍，创业板是54倍。而通过现今A股主要指数的平均估值与A股过去十年历史对比，就不难发现，现今A股仍有大量个股是处于历史估值低估的洼地，甚至有许多个股的股价比上证指数对应的2440点还低。那么既然市场不存在估值过高的问题，A股主要指数却无法像其他国家股市走牛创出历史新高，那就很可能在某些制度上出现了问题，无法顺应我国金融市场发展。归根究底，最应该“改革”的是过去A股历史遗留的某些不合理的制度问题，就如同本文主题“抛砖引玉”的阐述股指期货和期权的交割结算过于频繁的制度上的不合理。

综上所述，雨墨有理有据的深度剖析A股的股指期货和股指期权交割结算日最短每月一次的弊端，并良心建议由最短每月一次改为每季度交割结算一次，这是利大于弊。对中国A股的稳定良性发展至关重要。A股的发展，未来必然面临着对过往不合理制度的重新审视和修正。“拥抱变化”的前提是：应当及时直视一切的不合理，并广泛征求市场参与者意见，经审慎权衡利弊后，并敢于做出改变。对某些重要制度的改革，需给市场充足的时间消化市场情绪，不可过于激进，但也不可“但求无过”的不做变革。

雨墨坚定地相信，A股的每一次的“美好锐变”，都是建立在每一次次的制度完善中，而制度上的“改革”才能让A股发生本质上的“变化”，治标先治本。中国的国力每年不断高成长，而A股必然与之“匹配”，这是赋予A股的使命。对于金融市场违法违规行为的监管和严惩这是长年累月且每日不间断的工作，但毕竟每一次次的违法违规行为背后，都是对A股投资者的伤害已然造成，总多少有些“亡羊补牢”的感觉。雨墨认为某些不合理的A股制度才是罪恶的“温床”，唯有从制度上不断健全，从制度源头上封堵住各种违法违规行为的不良动机，监管工作方能事半功倍。

本文主题虽然讲的是A股的股指期货和股指期权，表面上似乎与大多数中国A股的股民与基民无关，但金融市场，实则牵一发而动全身。

雨墨虽人微言轻，但始终相信“星星之火可以燎原”，才辛苦码字，只是为了A股市场未来更好的发展。希望有关部门若能看到，或许终将有一日将其完善。本文若有言语不当之处，实则”爱之深，责之切“，只讲道理，理顺逻辑，对事不对人，还望理解。

感恩有关部门和管理层，日以继夜地加班，辛勤地为A股的发展不断努力所做的付出。

也感恩每位辛苦看完本长文的网友们，若觉得本文有道理，观点与您雷同，请点赞评论转发支持。都同坐A股这艘“大船”上，每位“A股人”都希望A股越来越好。毕竟正能量的声音，不该因为“事不关己高高挂起”的心态而沉默。今日种下的因，或许是未来结成的果。您认为呢？

打造A股健康牛市，需重新审视股指期货和股指期权交割结算是否合理的问题。雨墨谨以此文，抛砖引玉，感谢大家。

沪深300股指期权自2019年12月23日上市以来，已经运行近两个月，本月21日将迎来首个到期日，届时2020年2月期权合约序列将进行交割。同ETF期权和商品期权有所不同，沪深300股指期权采用了自动行权、现金交割的方式。在到期日，投资者无需提出行权申请，对于满足条件的期权合约，交易所将自动予以行权，并采用现金轧差的方式完成交割。

什么是现金交割

现金交割，顾名思义，是指在交割的过程中仅使用现金来完成。就沪深300股指期权而言，是指对到期未平仓的期权合约，用最后交易日的结算价来计算盈亏，买卖双方以现金的方式进行盈亏划转，了结期权持仓。

举个例子，某沪深300股指期权合约最后交易日的结算价为3.21点，折合人民币321元（3.21点×100元/点=321元），现金交割即是指期权合约的卖方向买方支付这321元现金的过程。

现金交割的由来

现金交割的引入可以追溯至1981年。在此之前，美国监管机构要求所有期货和期权产品必须进行实物交割。但考虑到交割股票指数所对应的一篮子成分股不仅复杂繁琐，而且会引发交割期间对成分股的需求大增，进而影响股票价格，为此美国证券会和美国期监会签署了《夏德-约翰逊协议》，允许推出采用现金交割的金融衍生品。

《夏德-约翰逊协议》为推出股指类等较难进行实物交割的金融衍生品扫清了障碍，也为股指期权的快速发展奠定了基础。2018年，成交量前五的股指期权产品，无一例外都采用了现金交割的方式。

现金交割的优势

股指期权采用现金交割的方式，具有快速便捷、交割风险低的优点，同时现金交割还有助于标的股票市场的稳定。

首先，现金交割仅涉及资金的划转，操作更加便捷，完成交割耗时更短，交割风险更低。例如沪深300股指期权，当日即可完成交割，无隔夜风险和资金成本。

其次，现金交割能有效规避大头针风险。现金交割不会产生成分股的交收，因此期权卖方无需担心因无法准确预估买方行权数量，进而无法准确进行对冲，从而带来的单边持仓风险。

第三，现金交割有助于标的股票市场的稳定。正如1981年美国监管机构考虑的那样，现金交割使得股指期权买卖双方不再需要在临近交割时购买成分股用于交割，这能降低因交割原因造成的对股票市场供求的影响，有利于标的股票市场的稳定。

现金交割和自动行权

现金交割的股指期权产品在到期日多采用自动行权的方式。到期时投资者无需提交行权申请，满足条件的期权合约交易所将自动予以行权。自动行权方式简化了投资者的操作流程，投资者无需担心因忘记行权或错误行权而造成损失，降低了交割时的操作风险。

本文源自证券日报

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