e公司讯，户外运动概念股快速拉升，三夫户外、牧高笛涨停，中体产业涨超8%，探路者、浙江正特、浙江自然、浙江永强等跟涨。

每经记者：李诗琪 每经编辑：梁枭

四年前从登山“途中”回归上市公司，探路者（300005，SZ）创始人王静或许终于可以摆脱“搞事业”的忧虑，继续将精力投入到自己的登山爱好中了。不过，仅从探路者连年不振的业绩与股价表现来看，王静夫妇眼前的告别似乎并不十分“体面”。

近日，王静和盛发强夫妇宣布转让探路者股权，正式告别公司实控人身份。而根据探路者1月29日盘后发布的业绩预告，继2017年、2018年连续亏损后，其在2020年再度录得亏损，预计全年亏损金额为2.6亿元～3.3亿元。

《每日经济新闻》记者在北京多家大型商城看到，“打折促销”现已成了探路者门店近来的关键词。而与目前产品低价甩卖形成对比的是，在探路者上市以来的十余年间，王静夫妇却减持超十次，算上本次实控权转让，其累计“套现”金额超13亿元。

脚下旅途艰难、创始人亦转身而去，放眼未来，易主的探路者又会为自己探索出一条怎样的发展道路？

轮流掌权后，创始人盛发强、王静夫妇携手退场

在不久前的一次媒体专访中，王静曾向主持人坦露说，“短暂的放弃，是为下一步更好的出发。”如今看来，这一表态似乎已在为其官宣实控权转让埋下伏笔。

上世纪90年代初，年仅18岁的王静从四川资阳来到广西北海，以期寻找工作机会，不久后便结识了刚刚辞职下海的盛发强，夫妻伉俪创业的故事就此开始。

仅用5000元便买下了报价20万元的帐篷专利、公司的第一顶帐篷竟是由王静手工缝制、租下香山下的两排平房，开启探路者的北漂生涯……在这对夫妻最初的创业历程中，不乏让人津津乐道的点滴。

公开资料显示，2001年时，成立仅2年的探路者业务规模已超千万元。2007年，探路者品牌被认定为“中国驰名商标”，并成为“北京2008年奥运会特许生产商”。期间，不少投资机构也慕名而来，探路者顺势酝酿上市计划。

2009年，国内首批10家创业板企业启动发行程序，探路者名列其中。而按照盛发强当时对公司的策略展望，探路者将专注于经营户外用品，公司中长期的战略规划就是三个主题：户外、旅行、用品。

伴随着国内户外运动市场的快速发展与上述聚焦策略，探路者在登陆A股的最初几年迅速获得成长。2015年，探路者营收一度达到38.1亿元；同年，公司总市值也触及257.18亿元的历史高点。

彼时的探路者已经萌生出更大的野心，盛发强并未遵守此前专注户外用品的承诺。据记者梳理，2013年以来，探路者先后对绿野网、图途、易游天下、行知探索等公司进行战略投资，主营业务也逐渐由户外用品，延伸到旅行服务和大体育多个方面。

不过，从结果来看，上述业务拓展非但没能为探路者带来预想成效，反而成为其此后业绩下滑的直接导火索。2017年、2018年，公司连续两年录得净利润亏损。而已退出公司核心管理层多年的王静也“再度出山”，接替盛发强担任董事长一职。

王静曾在2019年的一次股东大会上对《每日经济新闻》记者等与会人士表示，前些年国内的行业龙头纷纷热衷于扩张规模，探路者也提出了“户外生态圈”的战略，但没想到把公司自身“圈进去了”。公司将重新聚焦主业，把主要精力集中在户外主业板块。

对于王静的这一反思，服装行业独立评论员马岗表示认同。他表示，户外用品行业是近十余年来发展比较好的一行赛道，探路者凭借国内户外用品第一股的概念，在对消费者心智的占领上占有了较大优势，这是公司早期获得成功的一个主要原因。但探路者上市之后，并没有对这一优势持续深耕，反而花了大量的钱采购一堆“无效”的资产，直接导致探路者告别黄金发展期。至今公司仍为这一错误决策所累。

在一系列资产抛售之后，探路者终于在2019年度艰难扭亏，实现“保壳”。但正值探路者重新夯实主营业务的关键之际，王静、盛发强却并未继续掌舵，而是选择悄然隐退，将公司实控权让渡他人。

二股东上位，王静夫妇多年累计“套现”超13亿

在王静夫妇隐退的消息传出后，探路者的接盘方也逐渐浮出水面——之于公司而言，新的掌门人并不陌生。

据探路者1月27日晚公告，公司控股股东、实控人盛发强、王静于1月26日签署了《股份转让协议》和《股份转让框架协议》，拟将合计持有的部分探路者无限售条件流通股（占公司总股本5.85%）以6.5元/股的价格转让给北京通域众合科技发展中心（有限合伙）（以下简称通域众合），交易作价3.36亿元。

值得注意的是，2019年年末，通域众合的控股股东北京通域高精尖股权投资中心（以下简称通域基金）曾受让了盛发强及王静持有的探路者合计0.69亿股股权（占上市公司彼时总股本的7.733%），并借此成为公司第二大股东。

通过本次股权转让，通域众合将与通域基金构成一致行动人，以13.65%的持股比例成为探路者控股的控股股东，探路者的实控人变更为李明。盛发强对探路者的持股比例由16.57%降至12.43%，王静的持股比例由6.83%降至5.12%。

此外，上述协议中还约定了有关盛发强表决权转移的具体事项。股权转让后，盛发强同意无条件且不可撤销地放弃其所持有的上市公司10%股份对应的表决权，且不得委托任何其他方行使该等股份的表决权，放弃表决权的期间为放弃日起12个月。由此，盛发强的拥有表决权比例从16.57%缩减至2.43%，王静由6.83%缩减至5.12%。

而鉴于盛发强目前尚持有探路者部分限售股，1月26日，其还与江苏盈凯企业管理有限公司（以下简称盈凯企业）签署了《股份转让框架协议》，拟将其所持约占公司总股本5%的股份在解除限售后，转让给盈凯企业或其指定第三方。盈凯企业将在取得股份后的一致行动期间内，对应的表决权委托给通域众合行使，双方的一致行动关系一直持续到盈凯企业不再持有探路者的股份。

这便意味着，在两份协议落地后，盛发强和王静夫妇的持股比例将在未来进一步缩减至12.55%，表决权比例降至7.55%，通域众合对探路者的表决权将达18.65%。

图片来源：探路者公告截图

伴随公司实控权转让的细则全面曝光，王静夫妇二人再次受到舆论关注，而一并提及的，还有其近年来高频的减持举动。

记者梳理探路者历史公告，自公司上市至今，盛发强和王静已完成16次减持，“套现”约10亿元，而算上眼下的实控权转让，其二人累计套现金额将超13亿元。

而截至1月29日收盘，探路者（300005，SH）股价为7元/股，较2015年时的历史高点28.86元/股（前复权）已跌去了近八成。

另一方面，由于王静本人在登山方面的兴趣爱好与精力投入，以及其在探路者领取动辄数百万的年薪（2018年、2019年王静的年薪分别为420万元、348万元），近年来外界对她的质疑声音也不绝于耳。

对此马岗认为，创始人离场在资本市场中并不罕见，但投资者在意的是他们退出的方式和时机，以及能否让公司的利益最大化。从外界对王静的评价来看，争议核心其实是她在任期的“投入产出比”不高，如果她能为公司和投资者带来更高的收益，相信大多数人对高管高薪酬是没有意见的，也不会特别在意其对兴趣爱好的投入。

跨圈接盘，新实控人将如何“探路”？

记者注意到，作为探路者的新掌门人，通域众合的实控人李明似乎“来头不小”。他不仅有高校导弹教研室的军工科研背景，还历任国研科技集团有限公司董事长兼总裁、紫光国芯微电子股份有限公司董事长、紫光集团有限公司联席总裁。不过，王静夫妇留给李明的探路者可能有些“烫手”。

业绩预告显示，在2019年完成扭亏为盈后，受疫情影响，公司在2020年再度陷入巨亏，预计亏损金额达到2.6亿元～3.3亿元。而在本该是探路者销售旺季的2020年第四季度，国内疫情却出现“反弹”迹象。

记者于近日走访北京多个户外运动品销售区发现，同往昔相比，客流量已大大减少，往日顾客熙攘、揽客声此起彼伏的景象已难觅踪影。

而据探路者2020年半年报披露，疫情压力下，公司线下终端消费需求低迷，为应对存货减值压力和跌价风险，“销存计划”已是其主要市场策略。

有探路者店员向消费者介绍道，当前品牌活动力度很大，如果订购得多，还可以向公司申请折上折。而在探路者旗下的一间Discovery Expedition（探路者系该品牌在中国的唯一授权伙伴）门店中，店员亦表示，“往年我们的新款一般不打折，但现在有一些是7～8折，还有的直接5折。”

探路者旗下一间Discovery Expedition门店

图片来源：每经记者 李诗琪 摄

值得注意的是，面对疫情冲击，各大户外服装品牌的应对却大不相同。哥伦比亚（Columbia）和北面（The North Face）等专注高端市场的海外品牌似乎鲜有折扣。对比之下，当前探路者品牌定位的尴尬也暴露出来。

一位户外用品行业的资深人士告诉记者，探路者的大部分产品，质量和功能性并不弱于海外大牌，其所使用的GORE-TEX面料也价值不菲，但无奈的是，产品在市场上卖不出高价。而财报数据显示，近年来，探路者户外用品的毛利率也相应一路走低。

数据来源：探路者历年年报 制图：林姿辰

马岗对此表示，探路者早前将自己的品牌定位在专业户外方面，偏向高端，但在这一领域，一些国外品牌在近年来却不断对其造成“挤压”，当前的探路者已难以给消费者留下高端的印象。就中国的户外用品市场环境而言，探路者的对手还指向了很多运动品牌，如阿迪达斯、耐克等，其核心竞争力愈发难以凸显。

“如果一个企业定位的赛道比较窄，又被各种对手挤压，就要想办法去扩宽业务赛道。显然探路者没有在户外用品这一领域做出差异化竞争的优势，反而试水了一些自己不擅长的业务，把资源浪费掉了”，马岗说道，“即便回归了主业，但它一直没有找到比较好的抓手，因此主营业务难以取得比较好的增长。”

基于探路者发展道路的诸多问题，公司新掌门人李明的压力也可见一斑。根据他日前的表态，在其接手探路者后，公司户外用品业务的后续运营仍将由原有团队来管理，通域基金方将有效整合优质资源，持续提升公司治理、业务拓展和盈利能力。

而对于探路者的发展前景，马岗分析道，探路者的接盘方看起来确实有些“出圈”，但这可能只是资本方面的合作。未来公司经营会迎来新的开始还是会变得更糟，目前还是未知。

每日经济新闻

责编：林丽峰

校对：高源

大飞机一般指最大起飞重量超过100吨的运输类飞机，也包括一次航程达到3000公里的军用飞机或乘坐达到100座以上的民用客机。

在珠海举行的第十四届中国航空航天博览会上，国产大飞机“三兄弟”运油-20、c919、ag600m震撼亮相，先后进行飞行表演。背靠广阔的中国市场，国产大飞机必将为国民经济做出巨大贡献。

在A股市场中，共有81只国产大飞机概念股，其中前10大龙股是：

1、中航沈飞

简介：大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，公司生产的零部件广泛应用于C919、空客、波音、庞巴迪飞机的转包生产。

估值：总市值1300.02亿，市净率10.55， TTM市盈率64.5，低于历史42%的时间

2、航发动力

简介：国内领先的航空发动机制造企业，参与了C919在研发动机配套零部件产品的生产。

估值：总市值1201.38亿，市净率3.15， TTM市盈率87.5，低于历史48%的时间

3、中航光电

简介：公司通过了C919大型客机供应商设计制造初始能力审核，准予纳入“中国商飞总装制造中心批准的供应商清册”，正式成为国产大型客机配套研制单位之一，也是目前唯一的一家连接产品配套供应商。公司产品应用领域将进一步扩大，进入民用航空领域。

估值：总市值982.55亿，市净率5.81， TTM市盈率37，低于历史39%的时间

4、中航西飞

简介：我国军用飞机和民用飞机的龙头，国产大飞机的主承制单位、总体设计单位；公司取得C919项目杋体中杋身(含中央翼)、外翼翼盒(含固定前、后缘)、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板等6个工作包的供应商资格。

估值：总市值733.97亿，市净率4.52， TTM市盈率105，低于历史42%的时间

5、中航重机

简介：航空锻造产品技术居国内领先水平，国外产品主要为罗罗、IHI、ITP等公司配套发动机锻件，为波音、空客等公司配套飞机锻件。

估值：总市值473.05亿，市净率4.68， TTM市盈率39.5，低于历史23%的时间

6、西部超导

简介：国内超导领域龙头，航空用钛合金材料的主要研发生产基地，公司参与了C919大飞机的研制以及部分材料供应

估值：总市值471.47亿，市净率8.18， TTM市盈率44.4，低于历史73%的时间

7、中航机电

简介：为国内外众多航空和汽车厂商提供核心零部件，生产能力国内领先。公司下属多家子公司为C919提供配套产品。

估值：总市值445.59亿，市净率3.07， TTM市盈率31.4，低于历史59%的时间

8、航发控制

简介：国内唯一的航空发动机控制系统的研制、生产和试验基地，主营业务定位为航空发动机控制系统的研制与生产，同时不同程度地从事公司产品的维修业务，在本专业领域中的地位、经验和知名度方面具有领先优势。

估值：总市值371.01亿，市净率3.36， TTM市盈率58.7，低于历史57%的时间

9、中航高科

简介：航空复合材料原材料技术和产业规模在国内处于领先水平，以 C919 方向舵等复合材料结构为应用目标，突破了国产树脂和 T300 级碳纤维预浸料关键技术，工艺过程控制能力明显提升。

估值：总市值359.69亿，市净率6.74， TTM市盈率51.8，低于历史42%的时间

10、上海电气

简介：在航空航天领域，上海电气旗下无锡叶片厂为航空发动机提供叶片。此外，上海电气旗下宝尔捷公司，为空客、波音、俄联航等公司提供机身结构件加工及装配全自动化整体解决方案，为上飞、西飞提供了C919中机身整体自动化装配系统解决方案，为昌飞提供了C919襟翼装配系统解决方案。

估值：总市值635.66亿，市净率1.12， TTM市盈率亏损，低于历史78%的时间

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