21世纪经济报道记者王雪、实习生邹雨欣 武汉报道

济川药业(600566)04月20日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。

2022年度医药生物行业分红排名

自研：2022年上半年，公司获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液生产批件、芪风颗粒药品注册备案通知书，完成布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂申报生产。公司药品一致性评价研究阶段项目3项，进入预BE或BE项目6项，II期临床2项,III期临床4项，申报生产11项。

济川药业进一步表示，研发药品功能涵盖范围广，涉及季节性过敏性鼻炎、荨麻疹、癫痫和狂躁症、胃溃疡、儿童感冒、细菌感染等多种症状，将进一步均衡公司的产品布局，且即将上市的药品大部分属于大人群、广覆盖的品类，与公司现有销售能力、销售渠道有较高的匹配度。

“小儿豉翘清热颗粒预期还将有很大增长，终止项目是因为公司不断通过增加设备、工艺改造、优化与其他产品共用产能等方式，在低强度投入的基础上，提高原有中药提取车间的产能，目前能较好地满足该产品的浸膏需求。”该工作人员表示。

建信中证500指数增强A的前十大重仓股如下：

送转、高送转、分红、分配预案、分配方案

除现有产品外，公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。

引进：公司2022年8月限制性股票与股票期权激励计划，其中解锁条件将BD项目引入数量纳入考核，要求公司2022年至2024年会计年度，每年BD引进产品数量不低于4个。

年报披露，公司2022年营收净利稳步增长，主要因为报告期内公司主营产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、黄龙止咳颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长也得到了有效控制，盈利能力持续提升。

分析点评

2021-12-23天风证券股份有限公司杨松,张雪对济川药业进行研究并发布了研究报告《儿科用药长跑健将，生长激素合作落地开启新征程》，本报告对济川药业给出买入评级，认为其目标价位为36.00元，当前股价为24.95元，预期上涨幅度为44.29%。

公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂，产品零售终端销售继续发力，医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度，在2020年中国城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为16.74%和4.09%，位居行业前列。。小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43%和28.01%，凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富，黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为72.33、80.43、85.10亿元，，归母净利润分别为17.08、18.94、20.26亿元，采用可比公司PE相对估值法对公司进行估值，给予公司2021年PE为18.76倍，目标价为36元，首次覆盖，给予“买入”评级。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为36.0；证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《疫情下稳健增长，引进和自研双轮驱动》，本报告对济川药业给出买入评级，当前股价为24.54元。

公司公布2022年半年度报告，报告期营业收入38.63亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的净利润10.16亿元，同比增长18.94%；扣非归母净利润9.01亿元，同比增长11.88%。

单季度来看，公司2022Q2收入为16.89亿元，同比-4.33%；归母净利润为4.34亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润为3.98亿元，同比+0.51%。新冠疫情不利影响，公司业务整体保持稳定，营业收入及净利润较去年同期有所增长。

公司产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的69.99%，相较于2021年的71.11%下降1.12个百分点。

公司整体毛利率为83.24%，同比+0.14个百分点；期间费用率54.76%，同比-1.37个百分点；其中销售费用率47.05%，同比-2.22个百分点；管理费用率8.83%，同比+0.86个百分点；财务费用率-1.12%，同比-0.01个百分点；经营性现金流净额为14.65亿元，同比+19.61%。

我们维持此前预测，我们预计公司2022~2024年收入分别86.0/95.6/107.6亿元，分别同比增长12.7%/11.2%/12.6%，归母净利润分别为20.5/22.5/25.3亿元，分别同比增长19.4%/9.7%/12.2%，对应估值为11X/10X/9X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.44亿，根据现价换算的预测PE为10.67。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

三季度业绩表现超预期，盈利能力不断提升

儿科类药品营收贡献大

此外，济川药业也清楚地意识到公司仍面临着其他经营风险。以蒲地蓝消炎口服液为例，该产品在2022年退出江苏省、湖南省等五省医保名单，意味着将失去部分院内销售渠道。不仅如此，该公司年报显示，该类产品盈利空间逐渐缩小，2022年毛利率同比下降0.86个百分点。

日前，济川药业(600566.SH)发布2022年年报。年报显示，2022年济川药业公司营业收入约为89.96亿元，同比增长17.90%；归母净利润约为21.7亿元，同比增长26.27%；扣非归母净利润约为20.29亿元，同比增长30.3%；经营性现金流充沛，约26.21亿元，同比增长38.35%。

需指出的是，近两年济川药业保持高研发费用投入。2021年，公司研发费用同比增长近115%，达到5.23亿元，2022年再次投入5.53亿元。该公司表示，研发费用将用以研发多领域药品，形成产品的均衡布局。

其中，以小儿豉翘清热颗粒为代表的儿科类产品营收增长最快，2022年营收约24.25亿元，同比上涨42.62%。其次是呼吸类、清热解毒类、心脑血管类等产品。

济川药业则在年报中直言，公司存在产品集中的风险，2022年蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者合计销售占主营业务收入的72.15%，一旦其原料价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化，将对公司业绩产生不利影响。

面对挑战，年报显示，济川药业一方面发力销售渠道建设，采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式。该公司提出在OTC零售终端针对性地开展动销，落实OTC门店品种的陈列、宣传和推广等活动。2022年该公司销售费用约41亿元，同比增长10.74%。

另一方面，济川药业控制销售费用及管理费用增长。年报显示，2021至2022年，公司销售费用率从48.67%下降至45.72%，管理费用率从4.15%下降至4.05%，销售净利率则从22.50%提升至24.14%。

再有，济川药业工作人员告诉21世纪经济报道记者，公司也根据自身实际情况和行业整体趋势调整产能扩建计划。与年报一同发布的还有一则项目延期及部分募投项目终止公告。公告显示，将终止“中药提取车间五项目”，总投资达2.62亿元，包括新增200吨小儿豉翘清热颗粒干浸膏、500吨小儿豉翘清热颗粒流浸膏以及120吨三拗片干浸膏生产能力。

在研发方面，济川药业于2022年投入约5.5亿元用以中药、仿制药、改良新药研发及产品引进。当前济川药业已获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、雷贝拉唑钠肠溶片等多个药品注册备案通知。截至报告期末，公司药品一致性评价研究阶段项目3项，进入预BE（生物等效性试验）或BE项目9项，申报生产15项。

其中蛋白酶抑制剂主要用于腹腔手术肠道功能恢复，适应症为改善选择性肠切除术患者肠道功能的恢复、减少术后肠梗阻。浙商证券在研报中指出，根据中国卫生健康统计年鉴，2015至2019年我国住院手术人次每年增长速度为11.2%，结合Frost&Sullivan的数据，预计2022年中国腹腔盆手术约有1600万台，考虑到国内暂无同类产品上市，济川药业产品属于一家独大。

值得一提的是，2022年，济川药业向符合条件的112名激励对象授予限制性股票607.4万股，并在激励计划中提出，2022年的激励目标是扣非净利润不低于20亿元。

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