费忠海：尊敬的各位嘉宾、各位领导，非常荣幸给我这个机会向各位汇报我们的一些经验和体会。这个课题是期货界老生常谈的课题，我本身就这个课题讲了无数的课。作为期货界营销教材和作为一个大宗粮油企业风险管理的工作岗位的角度，对同一个问题认识发生了很大的变化。大宗商品期货功能是价格发现、套期保值功能。从实际经营角度如果这么理解，可能更清晰。一个企业采购销售应该有实体市场、一个虚拟市场。商品期货市场是一个虚拟渠道，如果从这个角度讲述套期保值就很简单了，也就是期货市场是采购销售另外一个渠道。它的作用和现货市场有很大差异。如果现货经营者增加了期货采购渠道，经营便捷效率大大提高。

套利交易中的误区

此外，罗伯茨并不赞同 “买入并持有”的策略——即所谓的平均成本法（DCA），指在特定时间间隔内（例如每月一次）以固定金额买入某资产。

下图是看跌期权/看涨期权比率的10天移动平均线，从图中可以看到，市场触顶时投机者们更倾向于看跌。

商业银行采用敞口限额管理和资产负债币种结构管理等方式控制外汇敞口产生的汇率风险。

“现货企业追求的是持续稳定发展。如何控制风险，把风险降到最低，这需要粮油企业充分科学地运用期货工具进行风险分析、控制。可以通过上下游锁定购销以及期货套期保值套利，甚至是期权组合对持有的货物进行风险规避。”江海粮油集团副总经理何峰表示。

利率敏感性缺口小于0，为负缺口，利率上升，收益下降。

比如电缆企业在项目竞标时，需先按照竞标合同规模预先采购铜材，但随着市场竞争激烈，万一企业未能中标，他们事先采购的铜材就变成库存负担。在这种情况下，通过期权锁定竞标合同所需的铜材头寸，无疑是一种相对低成本的预先采购方式。

一般情况下，情报院建议所有交易都分批进行建仓，首先建立风险敞口为账户总资产0.5%（风险预算的四分之一）的头寸，当该头寸出现浮盈后，继续增加0.5%的风险敞口，直到仓位的风险敞口达到2%的风险预算，在“浮盈加仓”的过程中，可滚动调整止损位置以保护盈利。

其次是一些相关因素，海运费、汇率因素，GDP增长率，中国CPI指数，全球CPI指数，石油价格，今天脱欧这个事情对大豆价格也产生很大的因素。宏观基金和对冲基金，跟很多投资公司一样，这几个因素下来导致价格大幅度变动。

指操作风险损失率。

如今，上海期货交易所的“期货稳价订单”模式，不但令相关含权交易条款的执行落地有了“监管监督”，还有效通过场内期货套保交易实现真正意义上的价格波动风险对冲，令含权交易条款执行更具可操作性与安全性。

指流动性比例、核心负债比例和流动性缺口率指标。

在这一背景下，企业如何进行外汇套保？

记者多方了解到，相比民营企业决策机制相对灵活迅速，上市公司与国有企业仍面临诸多期权套保操作难点。其中最大的挑战是会计准则尚未将期权卖权（卖出期权）视为套期保值工具，令企业期权卖权被归类到“投资收益”，导致不少上市企业与国企高层将期权卖权视为一种“投资工具”，不敢贸然尝试。

指不良资产率、单一集团客户授信集中度、全部关联度指标。

而跨期套利，因套利对象是同一品种，正常情况下都可以使用价差套利。

“但横向比较来看，国内石化期货市场仍面临社会认识不足、市场发育不充分的问题。在品种流动性上，国外相关品种期货交易量多是在场外交易基础上的部分敞口头寸进入到场内对冲所形成的，场外交易量是场内的十倍左右，国内外市场刚刚起步、场内交易量基本包含了全部的风险对冲需求，因此我们的流动性内涵与‘密度’与国外其他品种是不同的。从这一角度上看，我们的市场流动性还远远不够，并需要推动多层次市场体系建设；从参与者结构与市场利用上看，‘个人多、法人少，民营企业多、国企少，贸易企业多、生产企业少’的‘三多三少’在石化品种上表现更为突出，国企、生产型企业对衍生品市场的参与利用还需要进一步培育和推动。”王伟筠说。

商业银行通过改变资产、负债的久期，实现资产负债组合的利率免疫，提高全行的市场价值和收益水平。

为规避价格波动风险，跨国粮商开始利用基差、价差等历史数据指导现货贸易，加之期货市场发展进一步完善，“期货价格+升贴水”的基差定价模式开始被广泛采用。20世纪60年代后期，基差定价开始在美国新奥尔良港口贸易中使用。新奥尔良港是当时美国最大的粮食出口港口，经其出口的粮食占到美国出口市场份额的57%。贸易商在港口报出基差（即升贴水），卖方在货物交收前的约定时间内用期货点价完成交易。到1972年，美国伊利诺伊州22%的大豆通过基差定价的方式售出。

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