东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《2022年三季度点评：在手订单创历史新高，新技术快速推进》，本报告对隆基绿能给出买入评级，认为其目标价位为64.70元，当前股价为49.25元，预期上涨幅度为31.37%。

隆基绿能(601012)

投资要点

事件：公司发布2022年三季报，2022Q1~Q3营收870亿元，同增54.9%，其中2022Q3营收366亿元，同增73.5%，环增15%；2022年1-9月归母净利109.8亿元，同增45%，其中2022Q3归母净利45亿元，同增75%，环增18%，业绩偏预告上限。其中，受益于硅料涨价，公司2022Q3投资收益约13.8亿元；受益于汇兑收益，财务费用为-8.4亿元。

硅片组件出货持续高增，盈利坚挺：我们测算公司2022Q1-3硅片出货约62GW，同增约14%，其中2022Q3出货约22GW，同增约42%，环比略增，单瓦净利约0.12元，环比持平。全年我们预计硅片出货86~88GW左右，同增约25%；单瓦盈利坚挺，龙头地位稳固。我们测算2022Q1-3组件出货约31GW，同增14%；其中2022Q3出货13GW，环增约12%，我们测算单组件净利约2分，一体化盈利约0.14元，环比基本持平。全年我们预计组件出货45W+，同增约18%+。随着硅料产能逐步投放，2023年硅片及组件业务都将迎来放量，我们预计2023年硅片出货130GW，同增50%，组件出货70GW+，同增55%+。

新技术投产落地、2023年加速渗透：自2021年至今，公司已11次刷新电池转换效率世界纪录，领跑全行业。2022年9月底，西咸15GWHPBC电池正式投产，我们预计2023Q1将满产，后续产能达30GW。泰州4GW项目设备进厂中，我们预计2023Q2满产。我们预计2023年HPBC出货将达20~25GW，溢价3~4美分，新技术渗透率持续提升，享超额收益！

合同负债创历史新高，受益硅料降价弹性大：公司2022Q3合同负债215亿元，同增150%，环增68%，创历史新高，随着硅料逐步投产降价，2023年公司组件业务受益硅料降价弹性大。2022Q3存货周转天数73天，环降11天，同降22天，营运效率提升显著。

盈利预测与投资评级：基于公司硅片组件出货高增，我们维持此前盈利预测，我们预计2022-2024年净利润155/196/246亿元，同增71%/26%/25%。基于公司为硅片龙头，一体化布局效果显著，我们给予2023年25倍，对应目标价64.7元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利155.37亿，根据现价换算的预测PE为17.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级23家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为72.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆基绿能（601012）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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周五大盘再度下跌，中证1000指数再创新低。大盘比预期的还要弱，下周再跌仍将反抽，但暂时难以组织有效的反击。

周四盘后央行释放利好，人民币汇率大幅回升。但即便如此，大盘依旧下跌。本以为周五至少会震荡，要跌也是下周再跌，结果直接跌了，看来市场还是很弱。从中证1000指数来看，收光脚阴再创新低。指数依然是顶着5日线稳步下跌，如果没有大的利好，预计在下探至去年10月低点前，可能仍会维持这种节奏。从技术指标看小时图MACD依然可能形成底背离，不过强有力的趋势中，指标信号往往无效，可能只会有弱反弹或横盘。

从富时A50指数期货4小时图来看，震荡平台被打破，短期还有下探，只不过此后仍有望回抽平台。未来如果回抽后再下，那么就将击穿A浪低点。上证指数收盘跌破3144点“胡锡进底”，不过当前还不能认为是有效下破，短期可能还有反复。如果后市再出长阴，那么沪指新一轮下跌将确立启动，3000点是肯定要下探的，而且守不住，阶段性目标指向2885/2863点一线。

隔夜美股继续下跌，至少阶段性顶部已经确立，周线级别下跌进行中。至于是否是这轮月线级别反弹的高点，要看后面的重要支撑能否顶住。如果跌幅过大，那么后面就没有新高了，现在就是主跌浪。欧股释放的顶部信号很强烈，向上假突破后跌破了楔形下轨，当前盘中已经跌破重要的震荡平台下轨。这里依然有效跌破，那么大顶就将确立。后市关注何时会出现长阴，一旦出现则大顶确立。我们此前连续建议做空欧股，现在看右侧信号就快要出现了。下周大盘仍将下探，不过新低后仍可能出现反抽，继续关注5日线的压制情况。如果没有大的利好，那么再出中长阴的时间不会太久，沪指、中证1000指数都会来到阶段性目标位处。盘后证监会答记者问，没有出现什么超预期的利好。其中，T+0被否了，看来管理层还是比较理性的，很清楚这是在给机构递镰刀，为了保护投资者，现阶段还是不能推出。对于降低印花税，证监会“踢皮球”了，称“有关具体情况建议向主管部门了解”。又一个对投资者的利好是降费，尤其是降低佣金，看看后面具体能降多少吧。还有件事就是证监会在研究增加交易时间，股民的“上班时间”可能要延长了（公 号“黑嘴终结者”）。

本文源自金融界

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