有时，国债可能不是你的好朋友，却是你唯一的朋友。

华尔街俗语：“穷人炒股 富人持债”

文/陈思进

有时，国债可能不是你的好朋友，却是你唯一的朋友。

你是一个穷人还是一个富人？通过对一个项目的投资方式的选择，我能猜个八九不离十。

假设你的朋友想开一家网站，他找你投资，方式有两个：一是参股，二是购买该网站债券，你如何选择？选参股，你很可能就是个穷人；选债券，你就是个富人。为什么我这么推断？因为华尔街有句俗语叫“穷人炒股，富人持债”，富人力求保住财富不缩水，他愿意成为坐收渔利的债权人，而穷人期望一夜暴富，到股海中翻腾，猛博一番，更符合他的投机冒险心理。

由于全球经济将持续大衰退，现金仍然为王 ，在未来几年投资者可以在保住本金的前提下，投资具有固定回报的金融产品，比如凭证式国债。保住了本金，你才有可能在经济好转时大有作为，变成富人；保不住本金，孤注一掷，在这个坏年景暴富的几率趋近于零！

债券更保险

先来说说投资股票和债券的不同。购买股票（包括普通股和优先股）的投资者是股票发行公司的股东，而购买债券的就是发行债券的公司，政府的“债主”。还是借用刚才那个假设的项目来看：你参股了，那就相当于让你买了朋友网站的股票，经营网站的风险将由你和他共同承担；要是购买网站的债券，就相当于朋友找你来借钱，无论网站亏损盈利，到时本金和利息将一并偿还，除非网站关门倒闭，你借出去的钱就打水漂了——金融术语叫做“债券违约”。这就是我们为什么说任何投资都有风险，所谓的“高回报，高风险”，风险是依据回报高低而定的，债券市场也不例外。

但为什么还建议大家投资国债呢？因为股市风险比债市风险大。

一般来说股市和经济成正比，债市和经济成反比。当经济兴旺时股市一般朝上涨；经济衰退时债市就繁荣了。有鉴于此，在这一年里，对绝大多数投资者来说，把资金投向债券市场，应该是最安全的选择。毕竟“不赔钱是投资的第一原则”。

无论穷人也好，富人也罢，购买债券将有利于投资者在保住本金的前提下，得到固定的回报。因为债券从开始发行到最后到期的票面利率，其总收益是固定的，称为“定期债务”，即意味着发行债券的政府或公司，将在未来特定的时间支付固定金额的回报。以美国国债为例，美国国债无疑是一场庞氏骗局，2019年，美国联邦国债已经超过22.54万亿美元。人们不禁会问，这么庞大的数字，美国怎么可能还本呢？这场庞氏骗局什么时候会资金断裂呢？

不过，美国国债虽然天文数字，听上去很可怕，但它是不会轻易破灭的。为什么呢？

首先，美国的国债并不是新增的货币。在美国财政部在发放国债后，大家是用“真金白银”去购买的，即用现存的货币去认购。所以，“发放国债是开动印钞机”这个说法是不准确的。

其次，国债怎么还呢？正好最近，中国提出了“永续债”的概念，即“只还息，不还本”。美国国债与之类似，当国债到期之后，便发行新的国债，以新债偿旧债。这并不意味着美国国债很快就会“暴雷”。因为只要将国债的增长速度控制在与GDP增长同步的情况下，大家就买得起国债，美国国债就不会崩盘。

所以，尽管美国国债在不断增加，但它依然是全球最好的金融资产。打个比方，假如全球的金融资产是一个一个的“瞎子”，美国国债就是“独眼龙”。另一个“独眼龙”是德国债券，德国债券现在的收益甚至是负的。比如你买了100元的德国国债，国债到期时，还到你手里的很可能只有95元。

如果按债务角度来说，中国的债务比美国还要多得多，而且中国的债务不是存量债务而是增量债务。比如中国的房地产市值，已经达到360万亿至450万亿人民币，超过了美国、日本以及欧洲所有房地产市值的总和。为什么要讲房地产呢？因为房地产其实就是债务，大家普遍都在贷款买房，通过乘数效应，买房产生了大量增量货币。除此之外，中国还有例如修建高铁、公路、大桥而产生的债务。所以现在的全球经济不是在比“美”，二是再比谁更“不烂”。也就是说，只要美元的霸权还在，这场游戏美国就可以一直玩下去。

比如纽约市政债券，是我2011年所有投资中回报表现最好的，令周围的朋友大跌眼镜。想当初，朋友得知我投资债券，都讥讽我被金融海啸吓破了胆，不解我为什么把钱投入债市。他们认为跟股市博弈的智商，在他们看来是绰绰有余，股市起伏越大，就越是赚钱的好时机，放弃股市转到回报那么低的债市，就等于自动向市场缴械。

其实不然。在美国，购买市政债券不但安全，且投资回报（利息）还有免缴联邦个人所得税的优势（绝大多数州和地方政府都定有此法律）。众所周知，虽然美国的个人所得税在西方国家不算最高，但中等收入家庭（年薪在7至14万美元）也需至少缴纳25%的所得税，单就这一点，投资市政债券就已经非常划算了。

不仅如此，投资者一旦购入市政债券，不像股票有诸多限制（比如在一定的期限内不得上市交易），市政债券在任何时候都可进行交易。拥有债券就犹如持有现金般，什么时候要用，只需放到市场去交易。

在当今纷乱的市场中，投资债市的优势就是能保值，事实也证明了这一点。2012年，中国投资者炒股票股市跌，炒楼市房价跌，转投黄金结果黄金也下挫，完全背离了投资保值的原则。不要说投资回报了，放出去的钱不亏损就已经烧高香了。事实上，普通百姓完全可以在保住本金的前提下，投资凭证式债券。

大胆购买省市债券

我很欣慰地看到中国也开始发行省市级债券了。根据新华社消息，2013年，中国浙江省、广东省、广州市等发达地区都开始展开独立债券试点，以浙江省为例，独自发行80亿元人民币债券，其中50%为3年期债券，另外50%为5年期债券。而财政部也代理7个省市及地方，面向社会各类投资者发行226.6亿元人民币债券，债券期限为3年，票面年利率4.07%，利息按年支付，为固定利率附息债。

这些地方债券值得购买吗？答案很简单：大胆买入！因为中国国债不存在违约的问题，投资者在毫无风险的情况下，尽可买入持有，来抵御通胀。而且，中国的货币政策的拐点近期或会出现（以降低存款准备金率、降息为标志)，目前正处于债券牛市的初期或者萌芽状态，是入场的最好时机。

反观欧美，目前美元、欧元的利率已趋近零，再没有更大的下跌空间，意味着债券价格的上升空间不会太理想，但保值功能还是很强劲的。而且，去年全球债券市场的涨幅既展现出金融机构间的相互不信任，资金流向债市的情况也告诉了我们另一个事实：只要欧美政府继续那种头痛医头，脚痛医脚的愚蠢做法，债市的利好就有坚实的基础。

因此，有时，国债可能不是你的好朋友，但将是你唯一的朋友。在此，推荐中小投资者关注两类中国债券。

一是可转债，其投资最大的特点就是上不封顶、下有保底，也就是进可攻退可守。作为能在一定情况下转换成股票的债券，可转债具备了股票的长期增长潜力和债券收益较为稳定的双重特性。历史数据显示，在跌市中，可转债的跌幅通常小于股市；而在股市上涨时，可转债涨幅与股票接近。2011年， A股市场不够理想，但也为可转债留出了一定的投资空间。

二是具备一定投资杠杆的分级债。风险承受能力较小的投资者可选择到期收益率较高的优先份额作为主要配置，目前看来，具有明确到期日的债券型优先份额风险较小，收益远高于同期的定存利率。从长期配置的角度看，不少品种当前价位对应的分红率约为7%，也是不错的选择。而风险承受能力较强的投资者可以选择带杠杆的债基进取份额。

（提示：本文仅代表该作者观点，投资有风险，入市须谨慎，不构成任何具体投资建议）

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一九九一年至一九九二年，国家经济体制改革办公室，在从事企业股份制改革工作中，将四川的成都和乐山两市作为试点市之一。我记得当时乐山发行的股票有很多，其中发行后紧跟着就要上市的就有，乐山电力，四川金顶，川盐化，峨眉铁合金等正式上深交所，上海交易所交易。另外有很多借股份制改造试点而纷纷起来发行股票，债券的非常多。如什么嘉粮股票，长药股票，洪钢股票，槽鱼滩股票。华乐丝绸股票，东方佛都股票等等，债券有工行，大钢等因太多就不一一记述了。

我九二年底左右，在黑市开始最早的地方，牛咡桥乐电大门外，当时只有几十个人在那里聚集。讨论股票这种新事物，没过多久，改制公司配发的股票已分配到该有的单位和人手中了。后来，我因工作需出差一段时间，等我回来后有人给我说，你还不去看，牛咡桥炒股票的都有几百上千人了。当天下班后我连晚饭也没顾上吃，骑车直奔黑市交易市场。未完待续！

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