erp盘盘面构成或股票盘面

2024-03-16 17:25分类：SAR 阅读：

摘要

来自价格的提示。8月以来多重因素影响下主要股指调整幅度均在5%以上，而相比之下、中证转债指数本月跌幅仅2.41%、超额收益明显；节奏方面整个8月中上旬转债跌幅较小，仅8月底一个交易日估值有主动压缩、转债表现弱于权益，其中低价转债跌幅仅1%，而中高价转债虽然跌幅在3%-4%但也远小于权益；估值方面由于平价得迁移，中性偏股转债8月估值基本走平、仅呈小幅波动，而债性转债一方面由于债券收益率仍在下行，另一方面在8月平价80以下的转债数量占比从30%上升至40%以上，带动平价80以下的转债YTM创历史新高来到1.2%，而目前中性偏股转债估值均在22年以来的50%分位数以上、20年以来的70%分位数以上，难言便宜，但考虑到权益市场向上概率较高同时债券市场短期内剧烈调整的概率较低，预计中性偏股转债估值调整的概率与幅度较小。由于前期权益市场的调整，当前转债绝对价格并不高，截至上周五转债价格中位数为119.3元、处于22年以来的不到20%分位数，即使拉长到20年以来也不到50%分位数，在今年的震荡市行情中，利用转债价格中位数进行择时的效果整体较好，当前119.3的价格中位数提示着又一次机会，叠加权益市场底部向上的大方向，应适当加大对中性偏股转债的配置。

一周市场回顾：上周股指整体下跌，转债指数跌幅1.27%、小于主要股指，情绪转弱、即使有诸多新券加持，成交继续走弱；估值方面，平价90-110转股溢价率为26.4%、比此前有小幅调整，价格中位数回落至119.3。

股市：多重政策催化，积极的布局上行期。上周在国内经济数据继续较弱、LPR降低预期落空的背景下，叠加外资持续流出，市场再次出现连续调整。外部环境来看，美国经济数据仍然在持续削弱，美债收益率已经自高位回落，预计人民币进一步贬值的空间有限，各个领域的债务风险都在逐渐化解。国内来看，优化房地产政策持续出台，地产销售有望逐渐企稳，房地产领域的债务问题也会逐渐缓解，业绩披露期结束不再有业绩披露带来情绪冲击。8月以来稳增长政策持续落地，经济预期将会度过最悲观的阶段。当前A股见底信号明显增多，符合重要底部形态。新增社融转正和盈利拐点的条件再次满足，估值水平下降到相对低位，A股风险补偿当前的水平再度超过2%，换手率较前期大幅回落，沪深300指数进入到了2000年以来上行通道的最下沿。除此之外，降证券印花税等一系列活跃资本市场政策连续出台，有助于优化A股资金面的供求关系，提升投资者风险偏好。本轮反弹的核心思路是——回归主线，业绩为王，本轮反弹主线涉及到的行业包括TMT四大行业/房地产及地产链/非银金融/医药/有色等领域。业绩方面，TMT、医药和可选消费未来几个季度改善的斜率最大。

转债：适当增加弹性，积极关注新券。转债上周跟随权益市场也出现较大幅度调整，在股市弱势的背景下偏股型转债估值也略有回落。策略方面，转债结构性高估的问题仍然存在，但考虑到权益市场已经处于反复筑底的过程，在当前整体价位有所走低的背景下、可以适当减少偏债型转债、增加中性偏股弹性标的配置。行业方面关注中报业绩预期提升的以及博弈政策预期的地产链、消费等行业，部分题材也可适当关注，个券方面，可以关注1）业绩改善以及政策预期较强的贵轮、双箭、合力等；2）地产链的弘亚、火星、欧22等标的可关注；经济复苏背景下，顺周期的凤21/友发等也可关注；3）AI+仍然是年内主线，调整后可以继续布局烽火、华正、南电、景23等，同时注意信创链条中计算机相关标的；4）中特估中高股息标的洪城等；5）细分领域景气较高的成长标的，如金盘、道通等。此外近期新券密集上市，优质且定位合适的新券可密切关注。

一级市场跟踪：上周2只新券发行，4家公司发行转债预案，10家公司转债发行获股东大会通过，3家公司转债发行获发审委审核通过，1家公司转债获得证监会核准批文。

风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整

正文

【来自价格的提示】

8月以来一方面国内各项经济数据不达预期，另一方面在美元持续升值的背景下北向资金持续净流出，多个交易日净流出规模超100亿，截至上周五持续净流出规模超700亿，成为权益市场8月调整的主要因素之一，主要股指调整幅度均在5%以上，而相比之下、中证转债指数本月跌幅仅2.41%，远小于主要股指。

从节奏来看，权益市场从8月中旬就已经开始加速调整，8月11日跌幅超过2%，而中证转债指数当日跌幅仅0.4%，之后权益市场仍较快调整而转债则表现得较为扛跌。进入8月下旬之后，由于权益市场仍未止跌反弹，转债彼时也难以支撑，不过仅在8月22日盘面出现估值主动压缩的现象。

从幅度来看，转债中低价部分8月跌幅仅有1%左右，表现十分扛跌；中高价部分虽然跌幅不小，但是其幅度仍然远低于主要股指，受部分个券正股业绩不及预期的影响、8月下旬开始高价转债加速调整，到8月25日累计跌幅超4%，中价跌幅仅3%。

高价转债的估值表现出分化，不少高价品种在调整过程中十分扛跌，甚至还出现估值主动拉升的情况，如绝对价格在180元以上的伯特、伊力、北方等8月份的调整中转股溢价率都拉升5个百分点，估值表现的较为扛跌；也有中矿、鼎胜等因行业景气仍处于下行周期，导致调整过程中估值出现明显压缩。

也因此8月平价130以上的转债整体溢价率在10.5%上下波动，虽然月中由于转债的滞后调整估值一度被动拉升至12%，但下旬由于权益市场的加速调整主动压缩到10.5%附近，整体基本走平。

平价90-110之间的转债转股溢价率则在27%附近波动，最新数据为26.5%，比月初调整不到1个百分点，虽然8月趋势向下、但是月内最大波动仅1个百分点；平价110-130之间的转债转股溢价率则在15.5%附近波动，月末甚至因为样本内个券变化略有抬升。债性转债估值8月继续大幅抬升，平价80以下的转债YTM由1.4%降低至1.2%附近，仅有8月底由于转债主动估值压缩回升，这一方面由于债券收益率仍在下行，另一方面在8月调整的过程中平价80以下的转债数量占比从30%上升至40%以上，带动债性转债估值创下历史新高。

就当前转债市场所处估值来看，整体难言便宜。除平价90-110的转债转股溢价率以外，其余转债估值均处于22年以来的50%分位数以上，价格130以上的转债溢价率为25%、处于历史高位；平价80以下的转债到期收益率也处于历史高位。

就后市来看，中性偏股转债估值进一步调整的概率较低，主要在于权益市场当前的ERP已经处于历史高位、来到高性价比位置，同时外部政策刺激不断的背景下，向上的概率较高；另一方面当前经济仍处于触底阶段，尚未见到强劲复苏信号，短期债券市场大幅调整的概率较低。

由于前期权益市场的调整，当前转债绝对价格并不高，截至上周五转债价格中位数为119.3元、处于22年以来的不到20%分位数，即使拉长到20年以来也不到50%分位数。今年利用转债价格做择时的效果整体较好，如年初转债价格中位数仅有117、随后在权益市场带动下转债也明显上行，价格中位数很快来到125附近，而之后则出现快速调整、转债价格中位数一度调整至3月中旬的121.5附近，之后又跟随股市上行至4月中旬的124.5，5月份在权益市场调整与转债信用风险的双重影响下转债价格中位数一度降低至5月中下旬的118附近，随后则一路修复至8月初的124.5附近、再次来到阶段性高点，而8月权益市场调整带动价格中位数下行至119.3。

在今年的震荡市行情中，利用转债价格中位数进行择时的效果整体较好，当前119.3的价格中位数提示着又一次机会，叠加权益市场底部向上的大方向，应适当加大对中性偏股转债的配置。

【市场回顾】

1、权益市场：再次调整

上周上证综指、创业板指分别下跌2.17%、3.71%，周内公布的多项7月经济数据继续不及预期，同时北向资金持续净流出，此外前一周公布的LPR没有调降也低于市场预期，叠加半年报披露季多个公司业绩不达预期，数项利空叠加导致市场继续调整。行业方面，除环保受日本核废水排海事件影响上涨以外，其余行业均下跌，其中受到相关会议表述影响建筑央企领跌，除此之外受相关公司业绩不达预期影响、电力设备板块跌幅也靠前，机械设备也大跌，农林牧渔、食品饮料、煤炭等行业跌幅较少。

指数估值继续调整。全部A股PE（TTM）为13.43X，比上上周回落0.28X，处于2005年以来历史估值水平的18.8%分位数，全市场估值继续回落。创业板PE（TTM）由此前的33.45X回落至31.66X，处于2009年以来历史估值水平的4.5%分位数，创业板估值也回落。

各板块估值均回落。上周市场整体回调，但由于半年报季、多个公司业绩披露不达预期或下滑，导致煤炭、有色、农林牧渔等板块估值有小幅拉升，分行业来看，跌幅领先的建筑装饰、电力设备、机械设备板块估值分别回落0.63X、0.84X、1.46X。目前除了计算机、休闲服务、军工几个板块估值处于历史中位数以上外，其余板块估值均处于历史中位数以下，其中通信、电气设备、煤炭等板块估值处于历史低位。

2、转债市场：跌幅小于主要股指

上周中证转债指数收于403.39、下跌1.27%，跌幅小于主要股指；成交量方面，日均成交额522.31亿元、环比下降4.26%，权益成交回落的背景下转债也不能例外，即使新券上市多、成交仍然较弱。

个券方面，上周大叶（116.04%）、福蓉（77.87%）、开能（71.28%）涨幅靠前，分属机械设备、电子、家用电器板块，转债涨幅前7均为新券上市，其余标的中天康为脱离正股的炒作；金农（-25%）、超达（-9.36%）、纽泰（-9.36%）领跌，分别属于农林牧渔、机械设备、机械设备行业，除纽泰以外均为估值主动压缩，其余标的跌幅与正股相当。

估值略有压缩。平价90-110之间的转债转股溢价率（算数平均）上周为26.44%，环比回落0.9pct，除低价转债外、其余价位转债估值均有明显回落，当前估值处于20年以来的73.3%分位数、18年以来的82.8%分位数，处于2022年以来的45.8%分位数，平价130以上的转债溢价率则再次回落至至10%附近；偏债型转债的估值再次小幅上行。

就绝对价位来看，当前可转债收盘价中位数为119.3元，处于20年以来的47.3%分位数水平。绝对价位在120元以上的转债数量与占比再次回落。当前纯债/转股溢价率整体仍然处于较高位置，转债的估值分化仍然非常显著，当前市场价格低于120元、转股溢价率低于30%的标的主要为银行&周期或者有明显信用负面的标的为主。

【转债投资策略】

【附：一级市场跟踪】

上周新发行2只转债，为力诺（5亿元）、科数（14.92亿元）。

上周新增4家转债预案，分别为中大力德（5亿元）、湘潭电化（5.8亿元）、香山股份（7亿元）、纳微科技（6.396亿元）；10家公司可转债发行方案获股东大会通过，为安集科技（8.8亿元）、和胜股份（7.5亿元）、光华股份（6.8亿元）、博菲电气（3.8亿元）、航亚科技（5亿元）、显盈科技（4.2亿元）、筑博设计（6亿元）、领益智造（21.37亿元）、威尔药业（3.06亿元）、志邦家居（7亿元）；3家公司转债发行获发审委审核通过，分别为博威合金（17亿元）、松原股份（4.1亿元）、集智股份（2.546亿元）；1家公司获得证监会核准批文，为中贝通信（5.17亿元）。

本报告分析师

尹睿哲 SAC执业证书编号：S1090518110001

李玲 SAC执业证书编号：S1090520070002

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中国股民千千万，很多都是小散户，自己能坚持做研究的更少了。甚至，对于很多介入股市已经有一段时间的投资者来说，K线等指标都看不懂，都是跟风别人买股民。

所以今天我们来说说，看盘软件中的一些基本的指标和线代表的意义。

1.委买委卖手数：代表即时所有股票买入委托下三档和卖出上三档手数相加的总和。

2. 委比数值：是委买委卖手数之差与之和的比值。当委比数值为正值大的时候，表示买方力量较强股指上涨的机率大;当委比数值为负值的时候，表示卖方的力量较强股指下跌的机率大。

▲个股即时分时走势图

3.白色曲线：表示该种股票即时实时成交的价格。

4.黄色曲线：表示该种股票即时成交的平均价格，即当天成交总金额除以成交总股数。

盘中我们看见一般在弱势的行情中，白色的线条都在黄色线条的下方震荡走低。

但是反弹行情展开的时候，白色线条快速的上行到黄色线条上方，行情开始加速拉升。

所以我们买股票的时候，能把握住的最好机会就是，白色上穿交叉黄色线条的金叉位置。

5.黄色柱线：在红白曲线图下方，用来表示每一分钟的成交量。