股指期货升贴水实质上反映的是期现基差。一般来说，基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之差。理论上认为，期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值，两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，这会导致期货升贴水水平，也就是基差水平的变化。在股指期货市场上，股指期货基差=股指期货价格-现货指数价格。

期指升贴水的计算

我认为，那些不能跑赢指数的股票型公募、私募基金，可以买入ETF，然后在股指期货贴水的情况下融券出去，获得年化5%-8%的收益，这样自然就跑赢了指数。

期权的隐含波动率，是通过将期权价格带入定价模型反推出来的标的波动率。具体到50ETF期权，以2016-08-26这天为例，得到下图的隐含波动率：

比如你点中证主连，点进去之后，你看见中证500 对应的IC，以此类推

下面我就全方位的介绍下，指数增强基金。

这是相对价值策略过去五年的平均收益表现。我们发现，阿尔法策略的收益更多的来自股市的流动性提升以及上涨行情，而股指期货的升贴水更多的是影响阿尔法策略的对冲成本。

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由于ETF融券的存在，股指期货的空头力量就会减少，自然会缓解贴水现象。

但如果未来市场风格发生变化，则指数增强策略可能也会有挑战。

股指期货限仓之后，其成交量极低，在所有期货品种的成交量排名中，排在倒数几位，而现在他们的成交量已经可以排在了40名之内，随着市场的进一步活跃，股指期货成为CTA策略(多品种多策略的组合)的一个投资标的。

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综合看，在实践过程中，两种方法都能实施，但却为Alpha策略的实施提出了更高的要求。前者对投资者的选股能力要求更高，后者需要投资者对期现价差的变动具有较好的预测能力。

 

包扩幻方量化、天演资本、进化论投资、衍复投资、灵均投资、启林投资等头部机构都已部分或全面暂停旗下产品申购。

 

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1）沪深300指数成分股的分化度先降后升，中证500维持在历史中等偏上水平；

五是结合股息现金分红数据分析贴水超额收益。指数现货股票投资组合的现金分红对股指期货升贴水效应的影响。根据历史数据统计，每年6—8月现金分红较多，合约跨越这个时期基差盈亏数据应作相应调整。从品种的角度上考虑历史分红比例统计：上证50大于沪深300大于中证500，这也是分红对基差影响大小的顺序。

 

既然有贴水的存在，那么中证500股指期货的贴水修复也是存在的吗？答案是肯定的。这里涉及到股指期货的交割。

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海通期货投资咨询部研究员许青辰解释，一般是投资者融指数ETF券的成本可以显著低于相应股指期货贴水的幅度。比如，目前IC2012合约的年化贴水幅度为11％，假设投资者可以以年化7％的成本融到中证500ETF的券到12月18日（IC2012合约交割日），则投资者可以融券卖出中证500ETF同时买入合约价值相等的IC2012合约，在不考虑交易成本的情况下，赚取理论上年化4％的收益。

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