记者 | 穆玥

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对于股民而言，最郁闷的事情莫过于一买就跌，然而，即便是身经百战的私募大佬，也免不了会踩到这样的雷。

界面新闻梳理发现，一季报前十大流通股东中新进出现了私募的身影，并且被私募持仓的参考市值合计超过了2亿元的个股共有49只，截至5月6日，其中有多达38只个股自4月以来的股价涨幅告负，占比高达77.55%；17只个股同期的股价跌幅超过了20%，占比34.69%；最惨的7只个股4月以来的股价区间跌幅已经超过了30%。

表格：一季报被私募新进持仓超过2亿元且4月以来股价跌幅超过20%的个股名单

数据来源：Wind、界面新闻研究部整理

具体来看，高毅资产明星基金经理孙庆瑞的“新宠”恒玄科技（688608.SH）高居跌幅榜榜首。

Wind数据显示，一季报时由孙庆瑞掌舵的“高毅庆瑞6号瑞行基金”新进成为了恒玄科技的第九大流通股股东，持股数量为171.36万股，参考市值为3.01亿元。恒玄科技主营智能音视频SoC芯片的研发、设计与销售，今年以来公司股价一路下挫，截至5月6日其股价今年以来的跌幅已经高达63.42%，其中4月以来的跌幅为36.49%。

高毅资产的另外一位明星基金经理邓晓峰一季报新进的润邦股份（002483.SZ）自4月以来的股价跌幅也已经高达31.83%。截至一季报时邓晓峰旗下的“高毅晓峰2号致信基金”和“高毅晓峰鸿远”合计持有该股3367.82万股，持股参考市值为2.54亿元。

类似的还有百亿私募迎水投资旗下两只产品“迎水合力9号”和“迎水合力13号”一季报携手新进的重仓股智飞生物（300122.SZ），在2021年净利润同比增长209.23%以后，今年一季度公司净利润继续同比增长达104.95%，不过自去年5月中旬以后，智飞生物的股价便一路下挫，其中今年4月以来的跌幅为30.67%。

中欧瑞博旗下的四只产品“锐进16期中欧瑞博”、“中欧瑞博成长智投”、“中欧瑞博成长策略一期”以及“金蕴52期”一季报同时进驻的三元生物（301206.SZ）也未能幸免，该股自4月以来的股价跌幅为34.79%。一季报时另有大朴资产旗下的“大朴进取二期”和海南泽兴旗下的“泽兴价值传承1号”同时新进出现在三元生物前十大流通股东中。

当然，由于定期报告披露的数据具有一定的滞后性和局限性，而私募的操作又相对比较灵活，上述私募目前是否依然持有相关个股以及实际的盈亏情况如何尚不得而知。

比如今年一季报时，臻远投资旗下的“臻远价值成长二号”新进成为了劲嘉股份（002191.SZ）的第九大流通股股东，持股参考市值为2.12亿元，不过，截至4月18日，上述产品已经退出了其前十大流通股东之列。

劲嘉股份主要从事高端包装印刷品及材料的研发与生产，为知名消费品企业提供集创意设计、研发生产及相关配套服务于一体的包装印刷整体解决方案，自4月以来公司的股价跌幅为35.77%。

在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

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