这是一本被忽视的关于投资的书，这是一本专为A股写的书，这是一本我认为中国的投资者不能不读的书。作者杨新宇是指南针软件的开发者，也许知道的人并不多，但他的同事陈浩可是微博财经的大V，为这本书写了序，还出过一本书叫做《筹码分布》，里面的许多理论跟《股市博弈论》异曲同工。

不讲传统技术分析的那套理论体系——什么道氏、波浪、形态，而是另辟蹊径，在博弈论的基础上重构了技术分析的理论，引入行为金融分析，深刻的揭示了股市的本质。博弈论把股市看成一个竞局，投资决策是一个博弈计算过程。我们在股市中看到的图形，价格都是市场最终博弈的结果。

本书分为上中下三篇。上篇《理解股市》，中篇《研究股市》再分《理论篇》和《实战篇》两部分，下篇《战胜股市》。我觉得写得最精彩的是上篇，深入剖析股市，原来股市还可以这样理解。读到一些地方，不禁拍案叫绝。

一、股市是一场竞局

竞局指的是各竞局方在竞争某种资源，根据所竞争的资源性质可以把竞局分为几类：

1、竞争资源无限：任何人可以各取所需，不会发生竞争。如知识，如阳光，如空气

2、零和竞局：各竞局方所得总和为零，一个人所赢就是另一个人所输，这时最容易引发激烈竞争。A股就是代表。

3、正和常量竞局：各方所得是恒定正值，随着这个值的增大，竞争激烈程度逐渐减少。比如水资源，在缺乏的地区会发生战争，而水资源丰富的地方则不会引发竞争。

4、负和常量竞局：竞争结果各方所有总和比竞争开始时少。如角斗士决斗，如饥饿游戏。

5、变和竞局：竞局的总体效果是变化的，取决于各参与方的行动，这种情况下会产生合作。最典型的就是国际局势，大国间的互相博弈，都是为了争取获得利益最大化。

A股是零和竞局，有人可能不同意这个说法，说股市应该赚的是上市公司发展盈利的钱，也就是分红。如果把股票看成是没有内在价值的筹码，正的因素是上市公司以派息方式向市场注入资金，交易税佣金等负的因素，目前中国股市是负远远大于正，所以是负和竞局。换一种算法，正的因素是上市公司的盈利，税金为负因素，按这种算法不一定是负和竞局。总之，无论哪种计算方法，中国股市都可近似看作零和竞局。

同意这个大的前提，我们就承认了你赚的钱就是别人输的。股市是多方竞局。不同于下棋只是双方，股市中有机构有散户有游资，人数众多风格不同，情况最为复杂。稍不留神你就会被算计。所以想赚钱，就要首先考虑不输钱，稳健是零和竞局的要务。赚谁的钱，凭什么，想明白这个才是股市中正确的计算思路，即先要找到谁是输家。如果找不到，那么输家只能是你。

人之所以会输是因为存在弱点被人所乘，要想不输就要消灭自身的弱点。这些常见的弱点和错误，在之前的文章里投资人常犯的19种错误|读《笑傲股市》& 交易思维才是投资的最关键要素|《海龟交易法则》介绍过一些。

股市是博弈竞局。人在股市就应该把别的都忘掉，自觉按股市的逻辑来思考和行动——以金钱作为衡量胜负的唯一标准。就像棋盘上的棋子，二者都是博弈的符号，没有区别。股民对钱既要关注又要超脱，认真对待但又不能只考虑盈亏，钱只是博弈中计算胜负的符号，就像学生考试卷上的分数。说白了，就是平常心，要有定力。跟做任何事情一样，想要做好必须保持专注，专注就是敬业精神。

博弈要有对手意识，必须要考虑其他竞局方在想什么，考虑到对手的下一步我如何应对他如何反应。现实博弈的理论基础是心理学，所以了解行为经济学有助进一步了解股市运动的本质。

股市是信息不对称博弈。信息占有多的一方（机构）可采取更为冒险的行动，而信息占有少的人（散户）最好采用防守策略。书中的一个例子颇为生动：两个人在黑暗的房间格斗，其中一方戴了夜视镜，能够看清对手；另一方干瞪眼，漆黑一片。那么作为第三方的我们如何辨别这两个人呢？看动作就可以，戴了夜视镜的人必然动作利落，没戴的人必须摸摸索索，动作迟疑，乱打一气。当然如果是个武林高手，则另当别论，但两人动作还会有差别。高手必然大部分时间静止不动，判断出对方方位，才迅速出手；而戴夜视镜的人则会悄悄向对手靠近，出手。所以散户的正确策略应该是持币为主，看准机会才下手，一旦局势不明确就要立刻撤出。

股市是概率性博弈。不同于自然界的稳定规律，股市永远是变幻莫测的，预测股市的基本不是骗子就是瞎蒙。所以任何一笔买入都是一场赌博，没有十拿九稳的机会，只有大概率赚钱的机会。

作者通过概率和数学分析，综合分散建仓和分散进出原理，给出资金管理的建议：三三制原则。即把自己的资金平均分成3~5个仓位，选做3~5支股票；每个仓位平均分成3~5份，分散买入。

二、操作方法分析

股市中必赢的方法是不存在的，但存在一定条件下必赢的方法。这就好比下象棋，开局的先后不足以构成必赢的条件，但残局是存在一步步将对手将死的方法。股市中技术分析、基本面分析都是有必赢方法的，至少是大概率赢。

股市中想要成功必须尽量掌握和使用更多的方法。一种方法失效的关键是这种方法被所有人使用。股市中的成功者性格中必然有某种异于常人的东西，只有少数人具有的。既然1赢2平7亏是股市的铁律，那么就注定了跟随乌合之众的操作结局是悲剧，再次证明了“真理只掌握在少数人的手里”。

若想成功，只有克服这些人性中的弱点。最难的就是贪欲，“贪嗔痴”在佛教中被称为三毒，是恶之根源。90%以上的人都知道一些在股市中肯定能赚到钱的方法，但很少有人去使用，最重要的就是这类方法赚的太慢太少。比如定投指数基金，比如熊市时分散买入低市盈率的绩优股，等牛市卖掉。我们大多是带着发财一夜暴富的梦想进入股市的，都想着天天买到涨停板，1个月翻倍，所以才去寻找和使用各种似乎有更高获利机会的方法。可惜，圣杯并不存在，大部分这些方法都是注定要输的。这就是彩票定理——调动人的贪欲，使用做出不理性的购买行为。

股市生态系统中，散户在底层，中间是小庄，大庄在上层。这种结构类似于生物界的食物链，最下层是植物，其次是食草动作，中间小型食肉动物，上层是大型食肉动物，而人位于金字塔顶。散户中高手的位置相当于秃鹫，秃鹫的特点是平时盘旋高空，又随时保持敏锐观察草原的动静，发现机会，从狮子口中分一杯羹（发现庄股），待狮子还未反应过来时振翅而去，始终保持安全。秃鹫的策略，才是我们需要学习的对象。

股市知识必须转化为可操作的方法才能在操作中实际应用，也就是说操作方法是核心，知识即便不懂也关系不大。“千招会不如一招鲜”，只有精通熟练掌握一门手艺，稳定获利就不成问题。比如2B，欧奈尔杯型买入法，比如PEG分析，哪怕最简单的20/60/120三条均线……懂的太多，反而研究的不透，就跟学的杂毕竟学不深是一个道理一样。

股市操作方法分为三类，也是三个层次。单一指标、多指标综合及博弈分析法。有时候，最简单的也是最有效的，我就见过一个高手一条20均线打天下。多指标相对复杂，而且在实战中各指标发出的信号有时候截然相反，无所适从，并不能提高买入的成功率。但在这点上，缠中说禅的心法可以借鉴用以提高成功率——多个不相关维度来捕捉市场机会。我个人总结的8条原则如下：

1.技术面-K线、量价关系，MACD，趋势线，2B，123趋势转折，EMA20/60/120

2.成本均线-尤其无穷成本均线，是否也可以归结到技术面里面去

3.基本面-财务指标

4.消息面

5.资金面-资金流向，热门板块，热门个股

6.市场情绪-大盘：1.涨跌家数 2.下跌通道家数（问财-搜索“周线下跌通道家数”）3.题材延续性（昨日涨停板）

7.心理面-大众散户是怎么想的，走势必然是与大众预期一致的情况相反

8.比价关系-横向、纵向对比

单纯的指标分析看的是股价和指标的起伏，但博弈分析是要看到市场背后人的操作，人们在干什么，为什么要这样干。技术分析是散户可靠的手段，因为从客观上来说技术分析对所有人都是平等的，不存在其他的障碍。

单一买卖条件比较简单，当存在多个条件时，最简单的策略是“所有买入条件取与运算，所有卖出条件取或运算”，也就是说只有各种指标都提示可以买入才买入；在卖出时，只要有一个指标提示卖出就卖出。

实战中首先要确定打算使用什么操作思路，其次才是具体该不该买的问题，因为很多思路是互相矛盾的。在买入时我们就已经决定了将来按什么条件卖出，要保持买入卖出逻辑是一致的，比如你因为5日上穿10日均线金叉买进，就应该等死叉卖出，而不应该说跌了6个点要止损。执行操作前，订好计划就好比打战前订好作战方针和计划一样，临时操作的结果肯定是一败涂地。无准备，仗未打，你已经输了。

基本的操作思路有很多，如高抛低吸、追涨杀跌、与庄共舞、价值发现、长期投资等，每一种操作都代表一种投资策略，是以某种理念为基础的。我们可以根据自己的性格和理念选择。选择后，就可以建立相关的操作方法。

三、技术分析工具

书中介绍了三大类技术分析工具，分别是市况监测工具、形态规则化工具和走势推算工具。我认为监测工具在使用中更加实用，下面介绍几个我常用的，其他的看书吧。

1. 筹码分布指标CYQ

CYQ的市场含义是市场上持股人的建仓成本分布情况。把每条柱线的值加起来正好是100%流通盘。如果筹码集中分布在狭窄的价格空间内，称之为CYQ密集，这时只有一个主峰。它的意义是在这个价位附近市场发生了一次流通换手，意味着市场发生了重大变化。CYQ的低位密集常常被认为是主力进场的结果，往往意味着大量在高位套牢的散户已经在低位割肉，庄家可能进场。当然这也不是100%的股价见底信号，还要取决于股票的长期趋势。另外判断主力建仓和出局除了靠CYQ，还需结合K线的组合形态来看。牛长熊短形态是主力大量吸筹的典型形态，其中快速打压也是为了吸筹。

刚才用软件看了下，目前处于筹码密集状态的股票有赣锋锂业，光威复材，安凯客车（全部成本均线之上），士兰微，财通证券，皮阿诺，科大讯飞，四维图新，汉王科技

2. 成本均线CYC

移动均线的市场含义为一段时间内的平均建仓成本，平均股价，反映了期间市场认可的股票价值和股票在人们心里的价位。传统的均线理论使用方法是：

（1）多头、空头排列判断牛、熊

（2）均线有助涨助跌的作用。原因在于市场成本所在位置也就是历史上成交最密集的位置，也是买卖力量较为集中的位置。

（3）股价远离均线时，均线对股价有吸引作用。

上面三条就构成了葛兰碧移动平均线八法法则。

移动均线不能反映真实的市场成本，短长期均线经常缠绕在一起，失去指示作用。于是引入了CYC指标，计算中考虑了成交量的作用，可以真实反映最后持股人的成本。那CYC作为买卖的依据和牛熊的判别相比均线更为准确。

根据成本均线选择股票重点观察：赢时胜刚站上所有成本均线12.88，继续观察，环旭电子注意机会，当跌倒无穷成本均线14.2收回，明天不破上涨即可买入赌2B。科大讯飞，四维图新，汉王科技均受压制，继续观察等反转。

3. 短线盈亏CYS

CYS13算法就是13日成本均线乖离，揭示的是13个交易日内入场的短线投资者的浮动盈利或亏损情况。这是非常好的一个短线指标，成功率较高。使用方法如下：

（1）破紫线抄底抢反弹，也就是乖离超过-20%

（2）破金线+5%追涨。当股价有力突破这条线，并连续两天站稳时，应立刻追入。下面方大碳素的走势就是这样。

方大碳素

（3）白线0%附近拐头高抛低吸。

CYS有较大正乖离成交量不放大且股价稳住不跌，表明庄家仓位较重，未来上涨潜力大。

四、心理开发及其他

每一个投资者在交易时间内都会有各种冲动去买卖，从而导致失败。而克服本能冲动，只有通过开发深层意识的智慧才行。书中给出了一些开发深层意识的方法：死记硬背、熟能生巧、充实基本功训练、反复重复、正念冥想，耐心等待深层意识自己开悟。书中提到的一个小技巧也许有用：“在早餐做任何其他事之前，首先坐下来写上三页纸，写什么都没关系，那只是纯粹的意识流”。

股票市场中，投资者具有宏观视角，可以知全貌，可以分类别，可以见龙头。

宏观视角帮助我们实现选行业、选个股，实现投资和政策热点相结合，实现个股的准确把握。是投资操作策略制定的核心基础，是战略级的地位。

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投资者具有微观视角，可以知涨跌，可以分优劣，可以择时机。

微观视角帮助我们实现投资中的具体操作的成功与否。买入卖出时机的确定，是投资操作方法制定的核心基础，是战术级的地位。

今天具体来讲一讲股市中微观视角的获取及实现。

无论个股还是行业以及大盘都有相应的指数对应的K线图，中国的惯例是红色代表涨，绿色代表跌。这里就需要了解K线最基本的知识。

以上呢，就是K线的14种最基本的形态，每两至五根K线便会形成K线组合。例如，三连阳、三连阴、孕线、N型反转、岛型等等，这方面大家可以简单搜索看一下，不用过分的研究。

对应股价涨跌的是成交量，成交量放大的K线必然对应的是三种情况：大涨、大跌和十字星。持续的下跌过程中，成交量萎缩达到极低的水平，预示着短期底部的出现；在不断上涨的过程中，成交量急剧放大，预示着短期顶部的出现。

买卖点：K线和成交量组成了一只个股或指数的曲线型波动。股票市场中，中小投资者获利的方式无非就是通过低买高卖，赚取股价差值的收益。

想必很多人都直接会发问：“你直接告诉我们买点卖点不就好了吗？”目前，还没有一个这样的人出现，今年巴菲特老爷子夏天清仓航空股，现如今航空股已经回到了疫情前的水平。你看巴菲特也有错误的买卖点操作，所以我们只能提升买卖点成功的概率，而不是妄想次次满意！

关注我的朋友，我之后的夜报会单独详细讲解成功概率更高的买卖点方法。

总之，宏观和微观二者只有合二为一，才能最终形成一个适合自己的最佳的投资体系。拥有体系，制定策略，确定方法，严格执行，这样才能称得上是一名优秀的投资者。

严格执行，即纪律性，又与心理学密切相关，之后也会展开说。

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一切带有主观猜测或者个人判断的及未发生的事件只是可能性，而不是事实。（无论是投资还是生活中的其他事情，理性是第一要务，不要把对事物的可行性分析与道德性评判混为一谈。）

信息与事实的区别：信息是对投资决策能产生影响的各种消息或者资料，“事实”是信息中的一种，但更多时候我们反而是靠得到的信息来推敲某个事实。

判断是对一个事物比较明确的裁定，是很多零散的观点整合后的结果。

上面作者说道“事实是信息的一种”，我认为准确的说，信息是对事实的一种描述，只要是信息就难免会有主观思想和其片面性。所以，你获得的信息越多，你就离真相越近，哪怕里面有错的离谱的信息。而判断就是根据各种信息的汇总，分析出一个距真相最近的“事实”，然后再理性分析后整合而成的结论。

理念具有比“判断”层更强大的自我内核，判断可能被一个直接反证信息所推翻，但理念很可能在面对多个直接反证信息之后依然牢固。显然理念的这一特点既可以带来行动中克服暂时性困局的强大坚韧力，也可能失去纠错的弹性而被固执的阴云所笼罩。

信仰是比理念还要强大得多的自我认同，是认知中最为牢靠的层次。

人一旦有了“信仰”，就容易产生固执，但人如果没有信仰却又感觉生活索然无味。最好的状态就是：有一个信仰，但却是放下“贪嗔痴”的信仰。这样的生活有追求，但却又不那么累。

人们的决策链的先后顺序及强度就是沿着“事实→信息→观点→判断→理念→信仰”这几个层次逐渐展开并且自我认同越来越强大的，越到后面的环节对于个人的影响越为深层次和牢固。

理性的目的并不是“穷尽真理”，更不是“认定某个唯一的真理”而是永远保持动态的视角并学会从正反两方面辩证思考。

需要建立一种认识上的坚定，被当作信仰的往往需要一些”教条’予以约束。

避免“想当然”，那就要深入事实，特别是注重“用数字说话”。少谈些概念和主义，多就具体的信息和证据性的数据下功夫，就可以有效避免这个问题。

当我们持有一个企业较长时间并且获得很好回报后，往往会产生一个错觉，好像“我们了解它的一切”或者是“我的选择一直是正确的”。而当不利消息出现后，我们往往难以保持冷静的分析状态，而有意或者无意地去选择有利于我们的信息。（何止是在投资上如此，热恋中的小青年、被洗脑的传销人员、赌桌上的赌徒不都是这样吗？）

在进行信息搜集的时候要注意对不同观点的兼顾。成熟的投资者都需要有一个强大的自我，这是没错的，但这不代表要拒绝思考不同的看法，甚至相反的观点往往是促使我们更加深刻地了解企业的一个驱动力。信息越多越好，决策越少越好，这就和“民主集中制”一个道理。

要避免极端强烈的意识形态，因为它会让人们失去理智。年轻人特别容易陷入强烈而愚蠢的意识形态当中，而且永远走不出来。所以要非常小心地提防强烈的意识形态，它对于你们宝贵的头脑是极大的危险。本着对自己负责的态度，以及避免沦为被操纵的乌合之众中的一员。保持高度的理性并远离极端强烈的意识形态可能是非常必要的。千万不要让人带节奏，千万不要当愤青。

很多情况下我们是经多方面采集信息，然后再根据自己的经验去推导事实的，而这个时候被推导出来的结果有可能不是完全的事实，而是符合逻辑性的猜测。符合逻辑的猜测可能有很多种，但“真相”只有一个。

寻找经营的变量因素更少，更加容易理解的生意，才是提高投资成功率的关键。投资大家们对企业经营的要害和未来是否值得投资的关键点非常清晰。

本章作者主要在如何理性分析企业方面做了详尽描述，其实不单单是投资，生活中的很多事一通百通，一个好的选股策略又何尝不是一个好的生活策略？大量收集信息，理性分析判断，不掺杂个人情感，相信数据而不是自己的直觉，这样无论是在投资上，还是在生活上，你都能成为最终的赢者。

对企业的资本回报情况通常有多个评价指标，较多使用的包括：①、资产回报率（ROA，Return on Asset），观察单位总资产上产出了多少净利润，是对总资产盈利程度的反映；②、净资产收益率或称股东权益收益率（ROE，Return on Equity），销售净利润率×总资产周转率×权益乘数，反映了单位股东权益利用资金杠杆后所获取的总收益率；③、投入资本回报率（ROIC，Return on Invested Capital），ROIC=税后净营业利润（NOPAT）/投资资本，需要将总资产中“不参与业务活动的多余现金甚至多余资产”扣除，还需要减去不附带利息的流动负债。它们的共同之处在于，都是反映企业盈利与为了赚取这些盈利而投入的资本之间的关系，越高的结果值表明企业在单位资本上获取盈利的能力越好。长期来看，股票的回报率约等于ROE。最好将ROIC和ROE结合起来看。

股价的变动则来自于两个方面：每股收益×每股单价=公司业绩×估值。根据公式我们可以得到，如果企业的估值稳定，投资者持有这个企业所能获得的收益将主要取决于它的业绩增长，如果5年间它的业绩增长只保持在5％左右的增速上，这期间的投资收益率也就仅有5％。因此对一个企业是在创造价值还是毁灭价值不应以单一的视角观察，而应该结合资本回报率（综合考虑ROA，ROIC，ROE）和业绩增长能力（增速，可持续性）来考察。

高收入、高增速需要注意的问题：第一，其资本回报率是否超过其融资成本？若低于融资成本，就转为价值毁灭导向。第二，这种增长是否最终能转化为稳定的份额并在此基础上恢复盈利能力？一些行业（如互联网）初期表现为无回报率的扩张，但最终赢者通吃。而另一些行业和经营模式的快速增长未必转化为持久的竞争力和市场的垄断地位比如消费品通过简单的铺货来拉动营业收入。

低增长的高资本回报率导向企业则更容易出现低估，市场总是偏爱利润表上的高增长而忽略高资本回报率。但要警惕有盲目多元化投资冲动、内部利益输送严重的公司。

如果企业的价值创造，能够以更少的外部融资需求、以更高的资本收益率，创造出更多的自由现金流、更好的业绩增长，并且这个过程可以持续的时间较长。而且这一过程具有较低的不确定性及风险，那么它就较接近高价值特征。

这一章，作者从价值角度讲了如何筛选优质公司，好公司大概分为两种：①、发展已经比较成熟的公司，即“高资本回报率导向型公司”这种公司的特点是“低增长，高资本回报率”，这种公司需要高分红才有意义，高回报但不分红就是耍流氓，高额的资金趴在账上就造成浪费，还会有盲目扩张的风险；②、快速发展中的公司，即“高价值均衡导向”，这种公司的特点就是“较好的增长，较高的资本回报率，但同时有较少的融资”，这种公司就不看分红了，把利润转化为资本在进行投入生产才是发展的关键，反倒是高分红、高融资的企业要引起怀疑。

市场喜欢高增长，喜欢讲故事，所以从而导致低增长高资本回报的公司被低估，而高增长无序扩张的企业受到热捧。我认为，投资就要把确定性放到第一位，只有已经实现长期稳定盈利的企业今后才更可能实现稳定盈利，而那些“高营业增速、无序扩张”的公司反而要警惕。

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