近年，随着生活水平提高，人们对投资标的选择也是多样化。

也就是说，对于网格交易者来说，即使他顺势了，但入场不能在中心点之上，还是会死。

日内ATR突破基于当根K线开盘价与过去N个周期的ATR；

是指当客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，客户持仓超出规定的持仓限额，因客户违规受到处罚的，根据交易所的紧急措施应予强行平仓的，其他应予强行平仓的情况发生时，期货经纪公司为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。

投资者如果愿意在给定价位出售ETF，要做好被行权的心理准备：由于备兑开仓投资者是卖出认购期权，因此在到期日投资者有卖出标的的义务，投资者应当明确自己愿意以行权价来卖出标的。如果投资者已经做好这种心理准备，那么当标的价格上涨，卖出的认购期权被指派时，投资者就不会感到焦虑。事实上，按照投资者预想的价格出售标的证券应该被视为正面的事件，因为这意味着已经获得最大回报。

09 分时均价突破

第13轮备兑其实犯了一样的错误，没有坚持。坚持到底，其实能吃到大肉。

可能许多人觉得，既然有杠杆，那么岂不是适合没多少钱的人去以小博大？那就错了，没钱千万别碰期货！十倍的收益带来的是十倍的风险，没有承担那风险的经济能力就是在赌博，在走钢丝，失败一次就万劫不复。

日均ATR突破基于今日开盘价与过去N个交易日平均ATR的关系；

（作者单位：中电投先融期货）

国内已经有专业的研究机构对过去五年来上证50ETF使用备兑开仓策略，在不同行情下的表现进行了数据回测分析，我们来看一看。

1.备兑卖出宽跨式

2.对角看涨策略

尽管年初的A股小牛行情并没有错过，净值是稳步上升的，但是当时却感觉很难受。一是因为我挑战了管大的“在底部卖备兑要小心”的警世名言。二是因为新手很容易犯一个错误，就是跟新司机开车一样，眼睛只盯着一个地方看，忽视了全局。

优：杠杆效应带来的高收益，以及可以先卖出再买进的机制让人能够在预测到持续走低下跌也能赚取差价，本质上期货只赚取差价，市场波动越大则创造的收益越高。

指某笔成交中，开仓量等于现量，平仓量为零，持仓量增加，差值等于现量，表明多空双方均增仓。

好了，本期咱就聊到这儿了。还有什么不懂得或者想了解其他金融类目知识的，欢迎大家在评论下方留言或者私信我都行。

上轨＝当根K线开盘价+N周期ATR*M；

最后建议您在交易的时候一定要想清楚自己能够承担多大的损失，并在开仓后设置好止损

波动区间突破交易，根据昨天波动幅度的一定百分比，来触发当日的突破性交易。如果昨天的波动幅度是异常的，应该对该波动幅度进行必要的调整，以保证其合理性。

起初我就是这么想的，备兑开仓前，小心地寻找安全位置，不想让正股的价格碰到我的Call。

计算机撮合成交。计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式，具有准确、连续、速度快、容量大等优点。

所谓做空，就是卖出货物，你不需要持有一丁点这货物，也不需要有营运资质什么的，你只要有对应价格5%~10%的保证金，就能与人达成交易，在将来最迟多久的一段时间内【按照签订合约时的市场价格】买进多少货物，卖给对方。

是持仓差的简称，指目前持仓量与昨日收盘价对应的持仓量的差。为正则是今天的持仓量增加，为负则是持仓量减少。 持仓差就是持仓的增减变化情况。 例如今天11月股指期货合约的持仓为6万手，而昨天的时候是5万手，那今天的持仓差就是1万手了。另：在成交栏里也有仓差变化，在这里是指现在这一笔成交单引发的持仓量变化与上一笔的即时持仓量的对比，是增仓还是减仓。

在本公众号的第二篇文章中曾经提到，在期权交易中，使用备兑开仓策略可以在您打算长期持有50ETF的情况下，为您带来稳健的现金收益。2019年12月23日，沪深300ETF期权的上市，使得备兑开仓策略的应用前景更加广阔。

一、为什么首先要来学习备兑开仓策略

期权界大神麦克米伦的《期权投资策略》一书中就将备兑开仓策略作为新手学习的第一种期权交易策略；上交所的期权投教资料中也将备兑开仓策略定义为风险最小的交易策略，期权交易权限最低的一级投资者就可以使用。从其他期权资料中也可以发现，相对其他交易策略而言，备兑开仓策略的风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入门策略，可以使投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难，逐步进入期权市场交易。

二、备兑开仓策略原理

举一个运用50ETF进行备兑开仓的例子。2020年1月18日，50ETF价格在3.042元，李先生认为50ETF可能会小幅上涨但涨幅不会很大，如果涨到3.1元左右，他愿意卖出。因此，基于这种判断，李先生决定买入50ETF，并备兑开仓卖出50ETF认购期权。具体操作上，他以每份3.042元价格买入10000份50ETF，并以0.0357的价格卖出一份2月到期、行权价为3.1元的50ETF认购期权。

备兑开仓的构建成本/盈亏平衡点=标的买入成本–卖出认购期权所得权利金=3.042-0.0357=3.0063

与直接购买50ETF相比，备兑开仓卖出认购期权的优势在于较低的盈亏平衡点（3.0063<3.042）。从某种意义上说，投资者备兑开仓比直接购买50ETF，可以承受相对更大的价格走低风险。50ETF价格低于3.0063元时，获得的权利金不能完全弥补下跌损失，李先生投资发生亏损。

备兑开仓的最大收益=行权价-标的买入价格+期权权利金收益=3.1-3.042+0.0357=0.0937

到期日，50ETF价格高于3.0063元时，李先生投资可盈利，但盈利规模有上限，最大为0.0937；

三、交易中如何实现备兑开仓

第一步：在基本户（与期权账户关联的股票账户）中买入50ETF。正常情况下的合约单位是一万份，所以至少要买入一万份50ETF，才能卖出一张认购期权合约。

第二步：在期权账户里面，其他委托这个菜单，有个锁定解锁功能。点击锁定解锁菜单。

第三步：完成了锁定之后，在各个能下交易单的位置下单都行。要自己勾选备兑。

四、备兑开仓卖出的认购期权合约该如何选择

五、备兑开仓的收益率究竟如何

收入是指卖出认购期权所获得的权利金。在上文李先生3.042元买入一万份50ETF，并以0.0357元卖出一张二月份3.1元认购期权的例子中，如果到期日50ETF价格仍然为3.042元，王先生的收入就是0.0357元*10000=357元（为了方便计算，此处暂不考虑手续费）。

净投资成本是股票买入价格减去权利金价格。上例中，李先生净投资成本是3.042*10000=30420元。

因此，李先生备兑卖出认购期权的静态投资收益率是357/30420=1.17%；

因为1月18日卖出的认购期权离到期日（2月份期权的到期日为2月的第四个星期三，即2月26日）还有39天，因此年化收益率为1.17%*365/39=10.95%。

在这种情况下，收入跟前述一样是357元；证券所得是行权价与证券购买价格之差，在本例中，证券所得为31000-30420=580元；净投资成本与静态回报一样都是30420元，因此，李先生备兑卖出认购期权的行权收益率是（357+580）/30420=3.08%。行权年化收益率为3.08%*365/23=28.83%。

六、备兑开仓策略数据回测分析

从整体表现来看，备兑开仓策略表现优于单独持有50ETF，具有收益增强的效果。从不同的行权价格合约来看，虚值一档的表现最好，其年化收益率为7.96%，年化波动率为17.12%，最大回撤率为33.71%，各指标均优于上证50ETF；从夏普比率来看，上证50ETF夏普比率为-0.69%，虚值一档的夏普比率为24.77%。

当市场处于小幅上涨阶段，上证50ETF的年化收益率为14.43%,年化波动率为14.04%；备兑策略中的虚值一档年化收益率为18.35%，年化波动率为9.69%。在市场小幅上涨阶段，备兑型策略由于卖出认购期权，因而获得一部分权利金收益，表现优于上证50ETF期权。

市场处于大幅上涨阶段，由于卖出认购期权，因此截断了大幅上涨部分的收益，从收益率来看，在市场大幅上涨行情下，虚值一档的备兑策略收益率为37.23%，波动率为6.09%；上证50收益率为69.92%，年化波动率11.95%。

当市场处于下跌或震荡的情况，由于卖出实值一档获得的权利金更高，因此，在不同行权价格合约中实值一档策略表现好于平值和虚值。当市场处于下行阶段，上证50ETF的年化收益率为-30.15%,年化波动率为22.73%；实值一档年化收益率为-5.62%,年化波动率为11.86%，表现优于上证50ETF，原因是由于备兑策略一部分收益来源于卖出认沽期权权利金，因此整体下滑小于上证50ETF。

当市场处于震荡阶段，由于卖出认购期权，存在权利金收益，因此获得一部分额外收益，整体表现优于上证50ETF。从具体数据来看，在震荡行情中，上证50ETF收益率为-10.59%,年化波动率为22.73%；而备兑策略实值一档年化收益率为8.09%，年化波动率为11.86%。

七、备兑开仓策略常见误区

八、小结

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