“稳定币”是否如自己所宣传的一样，是锚定于某种资产的稳定加密货币？

USDT 增发的越多，投资者们就越担心 USDT 会暴雷。

OKUSD作为稳定币解决方案具有6个特点：合规、兼容ERC20、透明、可升级、美元资产抵押、100%偿付能力。

以这周行情为例，黄金从1515跌到1460跌幅3.5%，而白银从18.16下跌到17跌幅7%，如果做多价值100块的黄金，亏了3.5块，而如果做空价值100块的白银，赚7块，一多一空互相抵消反倒赚3.5块！假如这周是上涨，手里还有黄金的多单，就算亏也亏不了多少，感觉一个做多一个做空很划算啊，你品，你细品！

在实际应用中，类似具有明显均衡维持机制的商品之间的统计套利行为一般是比较可靠的，例如豆类的压榨比等，而金银之间虽然定性中具有看似一定的稳定价格关系，但这种关系是否是具有可靠的逻辑性呢？这或许就是金银比价中利用统计性套利最大的一个问题，并且这个问题确实是无法解释的太清楚，这就好像为什么从1800到1985年间，黄金价格和白银价格平均中位数的比率约是1：31-35，而之后这个比例却上升到了中位数1：60一样。所以单纯的定量暴露了统计性套利的不可靠性，所以要想解决定量的片面性，就需要我们从阶段定性的角度综合起来看看金银比价的历史。

1934年-1971年美国布雷顿森林体系，黄金的价格都是由美国政府官方限定的35美元/盎司，白银价格的波动也都很小基本在1-1.5美金/盎司左右，整体金银比价处于50-20之间，中间价1：35左右，这和1800到1930年间，金银比平均中位数的比率约1：31是比较接近的。

02 纸币货币时代第一阶段：金本位和美元本位的争夺

03 货币时代第二阶段：美元强权下的现代货币体系

1985年之后，随着美元强权下的现代货币体系真正的建立，全球经济放缓，各国开启降息刺激经济增长，实际利率下行推升了黄金的配置，同时白银的实际工业需求并不好，黄金白银比价波动进入到了一个完全不同于先前的区间和中枢价格，黄金白银比价一直是围绕着59.8上下波动。

1.指数上涨时，黄金弱于白银，可以做空黄金，做多白银；

2.指数下跌时，黄金强于白银，可以做多黄金，做空白银；

3.关注金银比关键转折价格，设置合理的止损。

最后的最后，跟大家啰嗦几句，黄金白银本身就很复杂，黄金能够方便的统计边际生产成本，而白银70%的生产来自于铜、铅、锌的伴生矿，加之各个产商生产技术的差异，白银的成本计算更加复杂，所以关注金银相对价格其实是交易白银的很好选择。

无论是传统金融，还是数字金融，从业者不可能老老实实的一对一的发行数字货币。尤其是在没有监管和监督的前提下，不可能希望这些发行方行善不作恶。即使是政府，如果失去监督，也不可能不作恶——即增发。这就是比特币的价值：数量恒定。因此，到目前为止，我不认为世界上存在任何“稳定币”。

威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。

2- Tether基金会已经很久没有提供审计报告，其诚信度一直饱受争议。

BKEX的公告可以被解读为，大量的ZWS充入交易所后砸盘了。砸到了什么程度？

（二）风险套利——期限不匹配的存单质押开票

一、何为票据套利

二、票据套利何以存在

三、票据相关的套利模式

一、何为票据套利

二、票据套利何以存在

首先，我们知道绝大部分商业银行都已实现FTP内部转移定价，因此，分支机构的存贷款等各项业务，均分别定价、各自核算。

举例说明：A银行某分行吸收1年期存款的利率为3%，总行FTP定价为3.5%；1年期贷款的利率为5%，总行FTP定价为4.5%；不考虑风险资产占用费、税收等各项成本，这家分行的毛利润并不为5%-3%=2%，而是按照存款FTP利差和贷款FTP利差计算，因此该机构的利差收益为3.5%-3%+5%-4.5%=1%，实际毛收益只有1%。放在票据套利中，以常见的存款和票据套利为例，表面上来看存款利率3.5%，票据贴现利率3%。企业赚取了0.5%的收益，银行损失了0.5%。但是该银行分支机构的吸收存款FTP可能为3.55%，票据贴现FTP可能为2.95%，该分支机构不仅未损失毫厘，反而小赚0.1%。

其次，我们从一家银行整体来看，该银行也未必有实质损失。贴现所得票据有机会在信贷宽松时期直接以超低利率在二级市场卖出，同时吸收的存款也有机会以更高的利率投资其他项目。

虽然，一家机构的经营永远是利润第一，但是这些KPI指标如果不能完成，将直接影响到分支机构的奖金规模并最终层层传递直到个人。因此，那些能够完成利润指标，但其他指标严重拖后腿的机构只能默许套利行为的发生。这也是为什么我们可以看到不同的机构套利业务差异很大，甚至同一机构的不同分支对套利业务也是态度不一。

三、票据相关的套利模式

1、票据质押换开

所谓票据质押换开是指，相关企业将自身持有的零散、低信用银行承兑汇票（质押优质商票情况很少见）质押给商业银行并在该银行承兑开票，然后在开票行或其他行办理贴现。票据二级市场因为市场化程度已经很高，市场具有几个明显特征：一个是，票据面额的歧视金字塔，即票据面额越小往往利率越高，面额越大利率反而越小；第二个是低信用银票和高信用银票流动性差异明显、信用利差显著，有时，二者利差甚至可以达到上百BP。

2、存单质押开票

例如：企业A向B银行购买1亿元1年期结构性存款，前置利率3.5%，质押开票后由持票企业向B或C银行办理贴现，贴现利率3%。对于利息前置，常见的操作模式就是将开票面值提高到等于存款本金+利息，即1.035亿（不考虑计息规则），贴先后持票企业可获得约1.0040亿，该笔套利交易，相关企业共获得大约40万元收益，并且没有额外现金流占用。对于B银行来说，敞口占用和风险资产耗用为零，没有实际风险。

例如：企业A向B银行购买1亿元1年期结构性存款，利率3.5%，质押开票后由持票企业向B或C银行办理贴现，贴现利率3%，因为利息后置，贴先后持票企业可获得约9700万，相关企业实际占用资金300万元，1年后存款到期回报350万元，扣除贴现利息300万元，实际收益50万元，年化收益率约16.67%。对于B银行来说，敞口占用和风险资产耗用为零，没有实际风险。

3、票据+黄金租借套保套利

但在信贷偏紧、票据利率较高时，敏锐的市场参与者发现了其中的套利机会。例如，市场票据贴现利率为5.5%，持票涉金企业A将所持票据包质押给银行B并办理黄金租借并套保，租借费+套保打包价格5%，则企业A赚取0.5%的收益。

由于存款期限远大于票据期限，导致票据到期后需要滚动操作即再次质押承兑开票并办理贴现。该模式对于企业来说存在远期利率风险和滚动操作“换档期”的流动性风险。对于商业银行来说，当企业未来滚动操作“换档期”出现流动性风险时面临的一系列风险。例如，企业购入三年期结构性存款，存款利率3.5%，质押开具1年期票据并办理贴现，贴现利率3%，待一年后票据到期，此时，市场票据贴现利率可能上涨至4%，则第二次操作贴现时将面临亏损。同时，因为1年票据到期后，存单并未到期，企业需要筹措资金偿还票款。

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