纵观历年市场牛熊转换，既能在下跌中利用β策略成功规避风险，又能利用α策略来获取超额收益的私募机构凤毛麟角。因为这种“既要...又要...”的交易策略中确实非常难把握。

牛市中用α策略来赚绝对收益，一不小心就会飘，进而疏于风险管理；而在熊市中又会过度悲观，比如现在的行情见到消息就是跌，无论利好还是利空。β策略的风格很容易陷入稳健有余却进取不足的尴尬境地。

如何解决这个问题？熊市中“既要对冲风险又要套利”，这种神操作真的能实现吗？

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市场中性+日内交易策略是何许人也？

听起来挺复杂的策略，原理其实很简单：就是在相对稳健收益的基础上，增强收益。举个例子，如果你的投资组合收益相对稳健，或者为了对冲风险而表现平平。那是不是有增强收益的必要？这便是在收获β收益的基础上，博取超额的α收益。

首先，所谓市场中性策略，本质就是多空对冲。私募机构通过量化选股选出能跑赢指数10%的一揽子股票，买入建立多头；同时卖空对应的股指期货建立空头；这么一来当指数上涨20%时，多头赚30%，空头损失20%，最终净赚10%；反之指数下跌20%，多头只会损失10%，而空头能赚20%，依然净赚10%。

实际操作中不可能总能赚，但无疑可以有效平滑收益，相当于在阿尔法策略与贝塔策略之间“打个平均”。

来源：私募排排网组合大师

私募排排网组合大师数据显示，融智股票策略指数与沪深300指数的相关度为0.71，与融智相对价值指数的仅为0.64；此外，从走势来看，由于其相对价值的中性对冲，与前两者相比显然要平稳很多。从今年1-7月的八大策略私募基金榜单数据来看，相对价值策略也是众策略中少有获得正收益的策略。

而日内交易呢？就是高频T+0交易，通常以量化为主。对于量化私募来说，是一种增强收益的好办法。高频日内交易高频率买卖股票或期货来赚取价差。

对于量化私募来说，日内交易的优势主要在于：

1、提高资金利用率，利用震荡行情盈利。因为机构不可能永远都满仓，一些不做对冲的私募机构，加减仓是它们唯一的避险方式。因此用小部分资金反复套利，可以最大限度提高资金利用率，博取更多绝对收益。

2、补偿收益，避免空头被套。在震荡市中，对冲的效果会大大减弱。而如果此时加入日内交易，在盈利时可增强收益，亏损时补偿损失，进可攻，退可守。

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市场中性+日内交易策略战绩如何？

目前市场上不少擅长统计套利，高频交易，宏观对冲等策略的私募机构，日内交易基本是标配。例如明汯投资，其具体做法是使用多因子量化选股模型选股，找出市场低估的股票和最近热点股票，每天对股票池进行动态管理，剔除已经没有很大上行空间的持仓股票，加入新的强势股，并用股指期货对冲市场风险。在管理好底仓的基础上，叠加股票日内类高频套利策略，在中性策略基础上进一步增加收益。那这种策略战果如何呢？

1、收益方面，今年以来收益远跑赢大盘。截至8月17日，明汯旗下某中性产品在市场连续震荡下跌的过程中，依然取得了5.73%的区间收益，跑赢沪深300基准的同时，表现亦优于融智相对价值指数和融智市场中性指数。

来源：私募排排网组合大师

2、风险方面，最大回撤和年化标准差均远优于基准。组合大师数据显示，该中性产品今年以来的最大回撤值为2.87%，略高于融智相对价值指数和融智市场中性指数1.93%和1.88%的水平，远低于沪深300的26.43%。在年化标准差方面，亦表现不俗。

来源：私募排排网组合大师

3、综合来看，中性策略私募的收益稳健性方面依然具有不可比拟的优势。排排君选取了截至8月，核心策略分别为股票策略（后两项）和相对价值策略（前一项）收益排名最前的私募机构，以今年以来为收益区间，对其收益风险指标进行对比。

来源：私募排排网组合大师

可以看出，除了在收益上不敌股票策略外，相对价值策略在夏普比率、最大回撤和标准差等方面均优于股票策略。

中性策略，其实就是一个多空博弈的过程，资本市场亦是如此，点击“阅读原文”把握先机和平台，你就是赢家！

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本文目录
1、绝对收益
2、筛选来源
3、绝对收益
4、基准银行一年定期
5、基准银行三年定期
6、重点关注

【P1 绝对收益】

投资，首先要有自己的目标，关于收益目标，可以分类相对收益和绝对收益两种：

相对收益：以战胜市场（基准）为目标。

绝对收益：以正收益为目标。

如果投资目标是追求正收益，那绝对收益基金，倒是一个不错的方向！

绝对收益：一般会择时+选股（大类资产配置），往往采用卖空交易、期货、期权、衍生品、套利、杠杆和其他非传统资产来获取正收益。

目前市场上的绝对收益策略主要采用 “固收+”、“大类资产配置策略”、“量化对冲”、“CPPI策略”等策略。

【P2 筛选来源】

本文筛选的来源分为两部分：

一是以“绝对收益”为主题的基金；

二是银行活期、银行一年定期、三年定期为基准的基金

比如：华夏回报，业绩基准是：同期一年期定期存款利率

投资目标：尽量避免基金资产损失,追求每年较高的绝对回报。

【P3 绝对收益】

绝对收益的这13只基金来看：

按照年化来看：

汇添富绝对收益定开混合A年化8.39%，业绩基准也是一年期定期存款税后利率，这个年化比一年定期好了不少
封闭期：6个月定开，目前还是封闭期，预估开放申购时间：2021年06月11日15:00~06月21日15:00

南方绝对收益混合年化7.08%，业绩基准是：中国人民银行公布的同期一年期定期存款基准利率(税后)+2%，也就是比一年定期高2%的目标。

封闭期是3个月定开，预估开放申购时间：2021年06月18日15:00~06月25日15:00

另外还有一只富国绝对收益多策略定期开放混合发起式A年化5.23%，C的年化是6.73%，封闭期是3个月，开放申购时间：2021年03月19日15:00~03月26日15:00（申购期）

业绩基准是：中国人民银行公布的一年期银行定期存款基准利率(税后)+3%，比一年定期高3%的目标。

绝对收益基金并不一定会有绝对正的收益，比如大成绝对收益混合发起，虽然是一只发起式基金，业绩基准也是：中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率(税后)，不能像“相对收益”基金一样对比沪深300等指数，但是近3年各阶段的业绩都是负的

【P4 基准银行一年定期】

除了上面基金名字中就主打“绝对收益”的基金外，还有业绩基准是同期银行利率的，扣除掉上面的基金，业绩基准是同期一年期定期存款利率的基金14只：

分类两类：

第一类：混合基金或者偏债混合基金或者灵活配置基金，波动大，追求较高的正收益（通常以回报命名），整体年化在10%以上，比如：

华夏回报、回报二号，3年回撤-25%，3年收益50%左右，年化下来18%

同样的还有长城安心回报混合、嘉实回报混合、新华稳健回报（业绩稍微差点，基准是2×一年期银行定期存款税后收益率 ）

第二类：以绝对收益策略为主，整体年化3-10%以内，这类基金波动小、回撤小，整体平稳，比如

安信阿尔法定开混合A，阿尔法策略，近3年回撤-2.69%，近3年收益16.66%，年化平均6.35%

华宝量化对冲混合A和华泰柏瑞量化对冲混合是量化对冲策略，广发对冲套利定期开放混合和嘉实对冲套利定期混合都是对冲套利策略，年化收益也在3-5%，对比银行理财一年定期，也是稳稳的。

【P5 基准银行三年定期】

业绩基准是：三年期银行定期存款利率(税后)的基金还有15只：

这15只基金也可以分2类，和上述一年定期一样：

第一类是：以东方红睿元混合为代表的混合基金：基金成立来年化24.88%，3年回撤-24.32%，近3年收益66.62%

除了：国金国鑫发起A、建信恒稳价值混合，不得不提的是中欧的基金，没想到中欧基金绝对收益里面还有比较出色的，有点意外：

袁维德今年的业绩不错，之前提到过，点击可看：

袁维德的中欧价值智选混合A、中欧成长优选混合A（和曹名长一起），张跃鹏的中欧瑾泉灵活、中欧瑾源灵活

第二类代表就是：杜晓海管理的海富通阿尔法对冲混合A，成立来年化8.05%，去年七月份写的时候，各平台的留言可谓冰火两重天，说他好的无碍于它的稳，说它不好的也不碍于也是它的稳，做为一个基准是：银行定期的基金，还能图它什么呢，购买之前就要了解它的特性

从基金2014-11-20成立来的走势看，相比沪深300，上证指数都是稳稳的，波动很小，也是绝对收益基金的代表，除此之外还有海富通强化回报混合、海富通安益对冲混合A。

【P6 重点关注】

如果说要重点关注，绝对收益主题的基金有定开，封闭期的限制，我还是倾向于按照业绩基准是银行同期存款利率，分2类：

1、绝对收益策略的，类似我们之前说的“自行车派”组合，波动小，回撤小：

海富通阿尔法对冲混合A、安信阿尔法定开混合A、

华宝量化对冲混合A、华泰柏瑞量化对冲混合、

广发对冲套利定期开放混合

2、追求绝对收益的回报系和价值系基金，如果可以承受高一点的波动和回撤，那这类基金的配置可以增加：

华夏回报、长城安心回报、嘉实回报

中欧价值智选、中欧瑾泉灵活等

提示：投资有风险，文中涉及的股票，基金等，仅作为文章说明使用，不构成投资建议，仅供参考！

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期货价差套利根据所选择的期货合约的不同，又可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。

一．跨期套利

跨期套利是指在同一市场同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关，只与期货可能发生的升水和贴水有关。在实际操作中，根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

二．跨品种套利

跨品种套利是指利用两种或者三种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或卖出某一交割日期的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。跨期品种套利又可分为两种情况：相关商品之间的套利和原材料与成品之间的套利。

三．跨市套利

跨市套利，也称市场间套利，是指在某个交易所买入或卖出某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出或买入同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲所持有的合约而获利。

在期货市场上，很多交易所都交易相同或相似的期货商品，如芝加哥期货交易所、大连商品交易所、东京谷物交易所进行玉米、大豆期货合约交易，伦敦金属交易所、上海期货交易所、纽约商品交易所都进行铜、铝等有色金属交易。一般来说，这些品种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这个稳定的差额发生偏离，交易者就可以通过买入价格相对较低的合约，卖出价格相对较高的合约而在这两个市场间套利，以期两市场价差恢复正常时平仓，获取利润。

基金入门基础知识:对冲基金如何套利？许多投资者对于对冲基金套利相当陌生，不知道如何去操作，下面中金网小编介绍关于对冲基金套利的相关知识。

对冲基金在美国指一种私人投资手段它以多种策略及手段寻求业绩掌控风险。因为对冲基金的监管松散所以只有投资者拥有足够的财富去回避他所瞄准的基金的风险他就可以参与对冲基金。美国证券交易委员会(SEC)定义了"可信任投资人"这个概念这类人至少要拥有100万美圆资产或者在过去两年时间中每年至少挣20万美元(已婚则为夫妇年收入30万美圆)并且预期能够适当保持这个水平。对冲基金不能公募因为对冲基金的投资者多为普通大众。传统的共同基金跟对冲基金的关键区别就在于对投资者的授权过程。（5月12日中金网）

购买对冲基金需要注意什么

对冲基金如今是高风险高收益的投资产品，投资者在购买时，一定要注意以下四点。即：

1、产品的预警线以及止损线是多少。

2、对冲基金私募基金经理以及他的团队，产品的历史收益和过往业绩如何。

3、产品对资金灵活性的控制是怎么样的。

4、产品历史业绩中，最大回撤率是多少？在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回

撤幅度的最大值，最大回撤用来描述买入产品后可能会出现的最糟糕的情况。最大回撤是一个重要的风险指标。

对冲基金的投资技巧

对冲基金投资门槛比较高，一般每一次投资金额都比较大，投资人在对对冲基金进行投资时，需要考虑到对冲基金的投资技巧。下面，给投资者介绍以下几个技巧，供投资者参考。

第一点， 看。对冲基金会使用券商来执行交易，首先可以通过他们的券商看他们是否真有账户和执行状况。

第二点， 查。检查对冲基金用的是哪些服务供应商，并且检查他们的背景。特别是他们的行政服务商，因为他们管理着对冲基金的现金账号，并有监管的职责。在查看行政服务商的时候，还要看行政服务商是否服务他们，如果是，那表示他们相信该基金的投资策略。

第三点， 问。投资者最好可以去一下基金公司的办公室，找基金经理面谈。当面问清楚，好做到心中有数。

对冲基金套利的基本手段：

(一)长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓

(二)市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票

(三)可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然

(四)环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖

(五)管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。

一些常用的对冲基金套利策略简介如下：

可转债套利。可转债，即在一定条件下可转换为普通股的债券，其内含价值包括两部分，一部分是其债券价值，一部分是其可转换为普通股的买入期权价值。当一张可转债发行时，其票面值、票面利率、债券到期期限、转换率都已确定，影响可转债价值的不确定因素只有其可转换股票的股价、股价波动率及无风险利率这三个因素，而其中对可转债价值影响最大的是其可转换股票的股价。

当可转债价格被市场低估时，由于影响其价值最大的因素是其可转换股票的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得风险很低的与股价变动无关的稳定回报。该策略的关键是找出可转债与股票二者价格的相关系数，该系数Delta可表示为“可转债价格变动/(股价变动*转换率)”，即股价每变动1元，可转债价格相应变动。

对冲基金风险大吗

一、大小盘风格风险

在今年中金所推出上证50和中证500股指期货之前，股指期货市场上仅有一种可供对冲基金对冲的标的——沪深300股指期货。沪深300代表的是A股中的大盘股，如果采用市场中性策略，对冲沪深300股指期货，极有可能选出的股票组合相对于沪深300为偏小盘的。这种大小盘风格的不同也会隐藏着一定的风险，比如2014年12月的市场中性“黑天鹅”事件，就是由于当时大盘股，特别是以银行和非银金融为代表的金融股超涨所造成的。市场中性策略中多头跑不过空头，就会造成回撤的出现。

二、规模风险

随着投资者的热捧，对冲基金无论在发行速度还是融资规模都有了显著的变化，而一些私募基金的管理规模也在近半年实现翻倍。不同于传统金规模较大时会受限于策略本身的可容资金量，具体来说，可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量和市场上同类策略的资金规模等因素有着密切的关系。

当基金规模快速增加，超过策略可容资金上限时，基金公司往往需要增加新的策略来吸纳多余的资金。当没有新策略的加入时，就会增加原有策略的冲击成本，造成策略收益率的降低。简单来说，比如组合中的某只股票持有量超过一定比例上限时，在退出过程中就会对市场价格造成一定的影响，使得股票价格在卖出的同时下跌，从而降低收益。一般而言，统计套利策略的可容资金量要少于传统的多因子策略，而像股指期货日内趋势策略的可容资金量就要更少一些。

三、政策风险

对我国金融市场来说，股指期货还属于新生儿，相比于有20多年历史的证券市场，时间最久的股指期货也仅有5年多的历史。对于这类带有自然杠杆的金融衍生品，监管方面也会更加严厉。从6月15日股市调整以来，中金所对于股指期货的交易规则也是进行了多次调整，这也影响到大部分对冲基金的日常操作。最严厉时各类期货账户都不能开出空单，在这种情况下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。而这种监管层面的限制不仅体现在期货端，在现货端也同样存在。

四、基差风险

对于国内对冲基金来说，能对冲的手段并不是很多，大部分对冲基金都是通过股指期货来对冲的，这其中基差的因素就很关键。当基差为正时，可以通过卖出股指期货，同时买入现货或者ETF来实现套利，所以当出现较大正基差时往往很快就会消失，重新恢复正常。但是由于股票融券成本较高，当出现负基差时，往往不能买入股指卖出现货来进行反向套利，这就造成了负基差状态可能会持续很长一段时间。

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