市场交易特征维度哪些底部特征已出现？

2023年7月24日，中共中央政治局会议召开，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；7月25日，证监会年中会议指出“将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位”；8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，确定了一揽子政策措施。资本市场政策利好频发，政策底已然明确，然而由于投资者信心尚未完全恢复，近期市场仍然表现欠佳。本文中我们将尝试从市场交易特征角度出发，来观察目前市场所处状态，以供投资者参考。

截至2023年8月21日，沪深300指数股债收益差达到6.27%，已接近历史均值+2倍标准差附近。上证50ETF期权持仓量PCR指标为0.53，已接近历史均值-2倍标准差，与此同时，沪深300ETF期权最新PCR指标为0.65，已达到均值-2倍标准差位置。

今年基金市场发行较为冷淡，8月以来权益型基金累计发行份额仅60亿份，已处于历史冰点。与此同时，主要蓝筹ETF份额快速提升，华泰柏瑞沪深300ETF份额已刷新至历史新高，可能显示了投资者对未来市场行情的态度较为积极。

股票市场换手率是衡量市场情绪的常用指标之一。我们以全市场近1个月日均换手率在过去5年历史分位数作为观察市场情绪的指标，可以看到，在市场高位区域，换手率的历史分位数（或交易拥挤度）往往处于高位，而市场处于底部区域时，换手率的历史分位数大多处于历史低位。自2023年7月下旬以来沪深两市交易活跃度已有所提升，日均换手率历史分位数由20%分位数提升至40%分位数附近，目前处于相对合理位置。

全市场创新高（或新低）的股票数量占比同样是衡量市场情绪的重要指标之一。从历史数据来看，创新低股票数量达到一定占比后，往往预示着市场可能阶段触底。目前，近12个月内创历史新低的股票占比达到8.58%，已达到历史92%分位数，表明当前市场情绪悲观程度已经接近极值，未来有较大可能出现反转。

风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因素受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

本文源自券商研报精选

7月25日，海南椰岛公告，再向二股东全德能源申请借款，金额达2亿元。

公告显示，海南椰岛为了补充公司流动资金，满足日常经营发展的资金需求，拟与全德能源签署借款协议。全德能源在协议签署后一年内，根据海南椰岛资金需求，向海南椰岛提供总额度2亿元借款，借款期限1年，该借款将分笔借入，借款利率按照全国银行间同业拆借中心公布的同期贷款市场报价利率（LPR）执行，无需海南椰岛提供抵押或担保。

另外，上述借款不包含此前7月12日海南椰岛向全德能源申请的1亿元借款（已累计提供7000万元借款）。

“一亿不够，再借两亿”背后，是无法掩饰的资金压力。7月3日在回复上交所下发的监管工作函时，海南椰岛承认公司存在资金压力：“公司2022年度归还贷款17496.5万元，银行贷款放款14360万元，贷款额减少3136.50万元，主要由于公司经营亏损银行融资授信额度未能释放。2023年公司需归还到期银行贷款约2.49亿元，同时需要偿还到期应付债务及支付经营费用，公司未来将面临一定的资金压力。”

为了解决资金问题，海南椰岛还规划了诸如处置低效资产变现现金以补充主业流动资金、向金融机构申请信贷支持、加速销售货款回笼等方法。彼时，公司就提出在特殊紧急情况下将向股东或董事会寻求资金支持。

最终，还是借款先行。

资产负债率高企，下属公司累计被冻结银行账户5个

频频向股东伸手借钱背后，是海南椰岛高企的资产负债率。

2022年末，海南椰岛的负债总额为77069.95万元，同比增加2051.17万元，资产负债率为65.13%，同比增加了6.38个百分点。

图注：海南椰岛2019年至2021年资产负债率情况

2022年11月末，海南椰岛曾对外表示，“最近三年公司资产负债率保持在较高的水平，流动比率和速动比率显著低于行业均值，公司财务费用负担较重。”

随后，海南椰岛发出募资计划，拟募资约6.54亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，以优化公司资本结构、降低资产负债率，降低财务风险和流动性风险，增强公司抗风险能力。不过，在2023年1月6日的股东大会上，这项预案未能通过审议。

资金压力大的同时，海南椰岛还被诉讼缠身，同时高管层人员频繁变动。

截至2023年6月6日，海南椰岛下属公司累计被冻结的银行账户为5个，公司下属公司累计被冻结的资金4.16万元，占公司最近一期经审计货币资金余额的0.18%；海南椰岛目前资金余额约1521万元，上述银行账户被冻结总额占目前货币资金余额的0.27%。

另据不完全统计，2023年4月以来，海南椰岛已经发布七份关于高管辞职的公告，董事雷雨、董事长王晓晴、独立董事黄乐平、副总经理杨鹏、董事冯果、独立董事李力、监事会主席倪赣、监事陈燕、财务总监符惠玲等人陆续辞职。

酒类分析师蔡学飞告诉新京报贝壳财经记者：“海南椰岛是保健酒第一股，本身在保健酒市场优势明显，但是后来为了获得增长，以入股、合并等方式不断拓展了酒品类，包括相关的传统白酒、酱酒、浓香等等，还进军大量诸如饮料、博彩、地产等其他产业，最后大多数都不了了之，严重恶化了企业的财务情况，造成官司负面缠身，严重影响了企业的品牌形象。”

持续亏损两年半，国资入主后能否翻身？

公开资料显示，海南椰岛的主营业务为酒类产品的生产和销售，主要产品围绕“大健康产业”为中心主干，以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒和原产地精酿白酒为公司的“一树三花”战略布局，主要产品包括“椰岛鹿龟酒”“椰岛海王酒”“贵台”“粮酱”等。

此外，海南椰岛还在不断布局椰汁类生态饮品和软饮料（非碳酸）业务板块，并开展“全球购”进口商品销售及跨境电商业务，同时协同公司产业上下游开展大宗商品贸易等。

海南椰岛于2000年1月20日在上交所上市，上市后多年保持盈利状态，直到2008年陷入亏损，2009年便扭亏，2011年、2016年、2017年、2019年均为其亏损年，不过，整体上，是盈利年份多于亏损年份。

2021年，海南椰岛的业绩又陷入亏损，对此，公司方面给出的解释是，“2021年，公司重塑椰岛品牌，稳步推进鹿龟酒、海王酒和白酒的战略布局，通过各种广告宣传及会议推广等形式加大对产品及品牌的宣传力度，当期产生的广告及会议推广费较大，但产品的市场效益存在滞后性，故本年度产生较大经营亏损。”

海南椰岛2022年仍未扭亏，并持续到了2023年上半年。7月14日，海南椰岛发布业绩预告，预计2023年半年度归属上市公司股东的净利润为-6300万元；预计2023年半年度归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-6600万元。

在解释2022年和2023年上半年亏损原因时，海南椰岛提到了“受全国疫情影响”“酒类业务战略调整使产品品系变动导致酒类整体毛利率降低”“受经济环境影响”等因素。

2023年6月28日，海南椰岛发布公告称，其控股股东变更为海口市国有资产经营有限公司，实际控制人变更为海口市国有资产监督管理委员会。而原控股股东北京东方君盛投资管理有限公司丧失控股股东地位的主要原因是，其所持海南椰岛股票被司法拍卖导致其股份减少。

“虽然海南椰岛经营状态比较差，但是考虑到已经收归国有，并且海南差异化生态优势明显，也依然有着一定的品牌知名度，应该说只要有相应的资金解决历史遗留问题，做一个小而美的酒企依然是可行的。”蔡学飞表示。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 柳宝庆

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