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投资小红书-第151期
过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的
知人者智，自知者明。
在投资中，投资心理学与金融、会计和产业等知识同等重要，甚至更为重要。这就是格雷厄姆所说的，“实际上，投资者最大的问题甚至最可怕的敌人，很可能就是他们自己。”
当一个人频繁查看行情时，短视性损失厌恶就会随之而来，原本制定的投资计划就会随之动摇，即使贵州茅台或者腾讯这样的牛股也难以拿住；当一个人无法堵住耳朵忽略市场噪音时，就会后知后觉拥抱当下最热门的股票，从而遭受山顶站岗的困境。
堵住耳朵、关闭行情，孤独思考正是投资大师们的共同特征。巴菲特住在远离华尔街的奥马哈，他的办公室里没有电脑；已故投资大师约翰·邓普顿住在小城市拿骚，他热衷于孤独的思考，这很大程度上是因为投资大师深知“有人的地方就有行为和心理”。
投资大师都是能克服短视性损失厌恶的人，才能在熊市中“跳着踢踏舞上班”；他们也是能克服近因效应的人，他们的长期投资结果受益于他们的远见。
一、克服投资中的短视
在投资心理学中，最重要的概念是损失厌恶。它是指损失造成的伤害是收益带来快乐的两倍。这种现象被称为损失厌恶，它已经成为行为经济学家最强大的研究工具。
行为金融学研究认为，人们的幸福感或者经济学家所说的“效用”，会随着财富的增加而提高，但提高的速度是递减的，同样从某一财富水平开始，随着财富效用的减少，损失在不断增加，令人越来越心痛。翻译成大白话就是，随着财富的增加，你越来越不看重收益，但随着财富的减少，你会越来越看重损失。
投资者查看投资回报率的次数越多，就越不愿意承担风险。要想投资的“效用”为正，查看行情的频率至多为一年一次。诺贝尔经济学奖获得者理查德·泰勒测试了回报、标准差以及股票在1个小时、1天、1年、10年和100年时间中获得正回报的可能性，他们得到了一个与损失趋避因子有关的效用函数（效用=股价上升的可能性-2×股价下跌的可能性）。股票历史回报结果显示，持有股票一年以上，其效用函数才为正值。
比如，在巴菲特持有可口可乐的前十年中，可口可乐的股票不是一直上涨的，在那10年中，有6年的时间，可口可乐的股票优于大市，而剩下的4年则低于大市。如果按照财富的效用函数，投资者在这10年里得到的效用是负值（6个情绪正值-2×4个情绪负值）。但实际上，巴菲特在最初的10年里在可口可乐上赚了10倍收益。
伟大的投资者都是能够克服短视性损失趋避的人。段永平从每股180元开始买入茅台，一路追加买入直到贵州茅台跌至120元；张尧在2018年买入陕西煤业时，正碰上中美贸易摩擦加剧，陕煤也曾向下剧烈波动；巴菲特在1973年买入华盛顿邮报时，尽管华盛顿邮报的股价已经极度便宜了，但大智慧的股市依然让华盛顿邮报再跌20%以上，伯克希尔在此期间的净值遭遇腰斩，但巴菲特最终在华盛顿邮报上的投资收益超过50倍。
二、克服投资中的近因效应
在投资中，人们往往有用最近的收益去推测未来收益的倾向，这导致了经济泡沫的产生；人们也有用最近的亏损去推测未来亏损倾向，这导致了恐慌的产生。
近因效应是指最新出现的刺激物促使印象形成的心理效果。心理学家的实验证明，在两个或两个以上意义不同的刺激物依次出现的场合，印象形成的决定因素是后来新出现的刺激物。心理学家的实验还进一步证明，认知结果简单的人，容易出现近因效应。
在股市中，近因效应也是造成恐惧和贪婪的轮回。在股市上升时期，投资者跑步进场，新近投入的股市资金越来越多，上升的股市和不断增加的收益使得投资者相信未来的收益会更好，反过来促使更多的人和资金入场，造就了泡沫的堆积；在股市下跌时期，股票账户内的近期亏损使得投资者相信未来亏损会越来越多，投资者和资金加剧离场，市场所形成恐慌氛围又加剧了下跌，使得投资者相信股市已经是一个无底洞。
但正如格雷厄姆所说，“令人意外的是，就在公众普遍认为所有股票投资具有高度投机性和巨大风险时，股票价格其实相当有吸引力，而且，很快就会出现有史以来的最大涨幅。相反，按照过去的经历来说，股票价格已被推升到危险的高度时，买进股票反而被称为投资，所有购入股票的‘大众’反而被称之为‘投资者’了。”
三、不要对噪声过度反应
投资中还存在对噪声过度反应而不自知的心理反应。我们本来有一套完整的投资计划，但会因为突然听到了某个消息或者看到了某篇文章，而放弃了整个投资计划，跟风别人。在投资中，有太多的未经思考似是而非的消息，谓之“噪声”。期权定价模型的作者之一布莱克曾说过，市场中听到的绝大部分信息是噪声，产生的唯一结果是混乱，投资者对噪声的交易，让噪声更上一层楼。
就像凯恩斯所说的，大部分投资者会对“短暂且无关紧要”的信息做出过度反应。在信息充斥的当下，如果投资者不能保持淡定，不明白人类在处理钱财时的天生弱点，那就可能掉入“市场先生”的陷阱中，缺乏远见，跟涨杀跌，投资很难有一个良好的结果。
正如格雷厄姆所说，那些情绪适合于投资活动的“普通人”，比那些缺乏恰当情绪的人，更能够赚取钱财，也更能够留住钱财。尽管后者拥有更多金融、会计和股票市场知识。
责编：张骞爻
校对：廖胜超
笔者喜欢去书店，昨天去了一家规模比较大的一家书店言几又，由于有一段时间没去这家书店光顾的缘故，发现一楼的格局摆放发生了一点变化，经济类的图书没有了……
在我向服务员询问的情况下，才知道经济类的图书搬到了二楼，在二楼走到头的犄角旮旮找到了规模变小的经济类专柜！
这不禁让我想到了2007年，我在天津，天津也有一家全国连锁书店，当时这家书店的经济专柜有6排，那一年的经济类图书迎来了春天，我还记得那个时候有一位国内作家写的炒股类的图书卖得相当好，当时他的图书火到什么程度，新书一上架，就被选书的顾客抢走了，这个人就是童牧野，大家现在还可以在百度上搜到他的资料，当时他的作品《财神的宝库》加印了2次，可见受欢迎的程度有多大，这位在股市上屡屡失败而转为写作一条路反倒是赚得钵满盘盈，这真是一个非常奇妙的事情……
当然，我们也知道2007年的收尾并没有给我们带来满意的收益结果，2007年11月5日从6000点开始下跌到1600点，一路狂跌……
一路狂跌带来的结果对于一家书店来讲就是经济类图片的滞销，结果也很容易想到，就是大规模的经济类图书的缩减，6排的规模变成了4个专柜，其它的都被亲子幼儿养育所代替，对了还有教辅！
之后的股市从1900点之后，书店的经济类图书才有所好转，但是童牧野的书不见了，国外的图书增加了，比如《《证券分析》、《股票作手回忆录》、《聪明的投资者》《怎样选择成长股》以及杰克·韦尔奇著的《赢》等，到了2009年有一本书突然爆起来了，老股民可能都知道，就是《炒股就这几招》带光盘，作者李幛喆，这也是当时我看到的被盗版最多的炒股类的图书，但是在2009年这期间有一类图书也非常值得说一说，比如《1929年的大崩盘》《战胜华尔街》等图书开始畅销，这说明人们开始重视投资中的风险问题了……
但是这期间，天津这家书店，再也没有光复当年6排经济类图书的辉煌了……
后来，我在离开天津时去过这家书店，就剩下半个经济类图书专柜了
这样一个经历让我对言几又这家书店经济类图书的缩减重新重视起来，当然，地面店的图书缩减和当年的图书市场不可同日而语，如今有网上书店，有电子书，有自媒体，有大V的微博平台，这都会给实体店的图书萎缩带来影响。
但是，言几又一楼经济类图书的规模锐减不得不让我又回忆起了2007年的景象，也许这个信号不会让我认为它可能是重蹈覆辙2007年的大崩盘的信号，但这个信号却提醒我，2018年很可能又是一个冰与火的场景，很可能又是一个“朱门狗肉臭，路有冻死骨”的两极分化，它很可能还是一个在刀尖上跳舞的局面，令人马虎不得！
文章的最后，我用巴菲特的话来结束我的这些感悟吧：
1、只有退潮时，你才知道谁是在裸体游泳！
2、拥有一只股票，期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的！
3、要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪！
