智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2月以来，外部摩擦、海外货币紧缩及海外银行体系风险担忧是压制港股表现的主因，部分风险已提前被price in。而往后看，结合国内基本面复苏趋势、外围风险爆发时点为时尚早、美联储加息周期即将结束以及MSCI季度调仓时点临近等因素，资金有望重新增配港股市场。建议关注两条主线：1)成长板块中的硬科技及医药，包括半导体、技术硬件及创新药;2)“中特估”主题下的相关板块，如电信、建筑、金属等。

▍中信证券主要观点如下：

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此外，2022年中信证券保险代理销售业务正式上线，成为业内率先获批保险兼业代理业务“法人持证、网点登记”创新试点公司。公司还推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务，实现财富管理与综合金融的有效联动发展。

截至2022年末，中信证券在职员工的数量合计为25742人，其中，母公司在职员工的数量为15616人，主要子公司在职员工的数量为10126人。

继《港股流动性专题系列之一—外资增配、南向流出阶段的投资者行为》(2023-2-19)后，该行复盘了历史上南向持续流入而北向及港股外资持续流出的阶段，共有六个时期。

在此期间，港股市场亦处于各因素均显著承压、市场持续下跌的阶段。但对比来看，当南向阶段性流入时，往往多处于宏观因素影响更强的时期，如外围货币紧缩风险、疫情爆发时期及中美关系风险等。而外资阶段性流入时，往往受行业因素影响较多，如国内产业监管趋严时期。

申万宏源证券认为，近期资本市场改革持续推进，券商监管框架日渐完善，业务经营环境持续向好；在去年一季度业绩低基数下（利润同比-46％），2023年一季度券商板块盈利增长确定性强，预计利润同比增40％。

尽管2022年度业绩普遍不佳，但随着2023年以来资本市场回暖，不少分析师纷纷看好证券行业今年一季度的业绩表现，认为券商业绩有望在去年低基数的基础上迎来高增长，自营投资将是核心的增量；同时随着基金销售回暖，券商财富管理后续也将迎来业绩和估值的双重修复。

根据2022年报数据，券商主营分别为投行业务、资管业务、自营业务以及经纪业务。2022年权益市场波动较大，自营业务受其影响大幅下滑，成为券商业绩下滑的主要原因。

西志颖特别指出，较高的利率水平，也再次印证了融资类业务仍将是公司未来资产布局的一个重要方向。

此外，国元证券、长城证券、财达证券、中原证券、华林证券资管业务未达1亿元，业务贡献度不足5%。

中信证券4月28日表示，近期我国首次检出XBB.1.16变异株，重新引发市场对于新冠疫情的关注。推荐两条主线：新冠防疫产业链。短期关注感染病例提升、新变异株&新症状带来的事件驱动型主题投资机会，中期关注long-covid背景下的常态化增量需求，以及产业链内格局出清、具备量价反转潜力的细分环节。重点推荐医疗手套龙头，建议关注其余包括抗原检测、新冠药物以及药店等防疫产业链环节。出行消费复苏链。临近五一假期及暑期传统旺季，二波防疫承压或不显著，行业景气度向上修复趋势明确。建议关注景区、酒店、免税等方向。

历史上南向持续流入而外资流出时期结束后，港股市场往往会迎来阶段性的上涨。平均来看，六个资金背离时期后的阶段性上涨平均持续约为57天，恒生综指的平均涨幅约为15.5%。

分行业来看，在后续的上涨行情中，成长板块平均涨幅较高，信息技术、可选消费、医疗保健涨幅分别达到29.5%/ 19.8%/18.5%;而大金融板块亦有相对靠前的涨幅。考虑前期南向资金更倾向于抄底成长及大金融板块，因此在这个时期，南向或为真正的“聪明钱”。

13家券商营收破百亿元，中信证券“夺魁”

值得一提的是，近日，中信证券发布公告，中信证券资产管理有限公司工商登记手续已办理完成，并领取了营业执照。

风险因素：

《每日经济新闻》梳理总结了中信证券年报中的八大看点，以及业绩说明会中，公司董监高对市场关注问题的回应。

华创证券认为，展望一季度业绩，预计在2022年一季度的低基数下，券商板块净利润有望实现同比明显增长。

从业务条线来看，中信证券将业务分为经纪业务、资管业务、证券投资业务、证券承销业务、其他业务五大类别。受A股市场大幅波动影响，2022年公司仅证券承销业务收入上涨，其余均出现不同比例下降。

中信证券各业务收入居首，多家券商“偏科”严重

3月31日早间，中信证券召开业绩说明会。会上公司董事长张佑君回复了热点话题。其中对于社会关注的薪酬问题，他指出，中信证券的薪酬体系是经过公司董事会、薪酬委员会、职工代表大会的意见共同研究制定的。同时，也会考虑主管机构有关薪酬指引和指导意见来设定薪酬管理办法。

在业绩说明会上，中信证券会计机构负责人西志颖强调，尽管受市场两融业务规模收缩的影响，公司的融资类业务收入有所下降，但由于公司的资金成本一直处于一个较低的水平，使得2022年公司两融业务和股质业务的利差同比均有不同程度的上升，其中两融业务上升25bp，股质业务上升3bp。

中信证券对经营业绩和财务状况说明时表示，2022年，公司努力克服疫情及市场波动等因素的影响，坚持服务实体经济的经营宗旨，各项业务稳健发展，业绩继续保持行业领先。

近年来，头部券商强者恒强一直是市场关注的焦点。在业绩说明会上，中信证券总经理杨明辉同样正面回应了这一趋势。他指出，全面注册制改革是中国资本市场的一个重要里程碑，同时也对证券公司价值发现能力、定价能力以及对专业机构投资者的综合服务能力提出更高要求。从行业层面看，全面注册制之下，各业务条线实力较强的券商将呈现强者恒强的发展趋势。

随着上市券商2022年年报密集披露，券商各项经营数据也逐步浮出水面。据Choice数据统计显示，截至4月24日，共有26家上市券商发布了2022年年报。

比如国海证券、长城证券、华西证券等公司净利下滑幅度在50%至80%之间，原因各有不同，共性在于自营投资业务下滑明显。

南向流入且南北向资金背离时期，南向资金或为真正的“聪明钱”。

界面新闻记者注意到，受2022年股债市场波动影响，券商自营收入大幅下降，另一些券商业绩则受计提减值、经纪业务下滑影响，还有部分中小券商在投行业务上“折戟”。

具体来看南向流入而外资流出时期的港股投资者行为，南向资金在此期间对成长板块配置偏好极强，尤其如信息技术行业中的互联网、游戏;医药中的创新药、中药;可选消费中的零售业等。另外，金融板块亦获南向资金青睐，但近年来成长性更强的多元金融逐渐相对银行更加受到南向资金的增配。

配置建议：关注成长板块中的创新药、半导体及中特估相关板块。

谈及未来如何平衡资管子公司和旗下华夏基金之间的业务定位，杨明辉表示，这两个公司具有各自发展的特色，华夏基金会坚持以公募基金为核心竞争力的发展方向，资管子公司将会坚持以机构投资为核心竞争力的发展方向。

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