读创/深圳商报记者 陈燕青

近期，以中国电信、中国交建、中成股份等为代表的央企改革概念股持续走强，引发市场关注。业内认为，随着央企改革的不断推进，未来央企上市公司的估值有望进一步提升。

2月以来，部分央企改革概念股大涨，明显跑赢大盘。如中国电信2月至今大涨近三成，中国交建2月至今大涨逾两成，中成股份大涨两成，走势相当强劲。

记者注意到，最近几个月央企上市公司改革重组动作频频，其中大多为资产注入。

去年12月，中航电子公告称，拟通过向中航机电换股股东发行A股的方式换股吸收合并中航机电并发行A股募集配套资金进行换股。本次吸并交易规模近500亿元，是军工领域历史上最大的重组项目。

中国建材旗下的祁连山1日称，将其持有的祁连山有限100%股权置出，同时置入中国交建持有的公规院资产，拟置入资产评估值约235亿元，并募集配套资金约34亿元。

中航电测1月中旬公告，公司拟以向航空工业集团发行股份方式购买其持有的成飞集团100%股权。消息公布复牌后，中航电测飙升四倍多，走势极其强劲。

中直股份1月初称，公司拟向中航科工和航空工业集团发行股份购买昌飞集团和哈飞集团100%股权并募集配套资金。

近期，中国证监会召开2023年系统工作会议，会议指出，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。

兴业证券研报数据显示，截至2月28日，央企的流通市值合计19.9万亿元，占A股整体流通市值的比重高达23.4%，接近整体A股市值的四分之一。

然而，从估值方面看，万得央企大盘指数的市盈率为9.99倍，明显低于全部A股的17.99倍。业内人士表示，随着市场对于央企估值体系的重构，央企上市公司估值中枢有望抬升。

对此，兴业证券首席策略分析师张启尧分析称，“从央企现状看，当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，具备重塑空间。未来可关注三大方向：央企聚焦科技自强的创新型国企方向、数字化转型方向和国家安全方向。”

中泰证券认为，国企改革提速叠加估值体系重塑，可积极布局低估值绩优央国企，可关注中国建筑、中国化学、中工国际、中材国际、中钢国际等。

近日，国资委召开央企提高上市公司质量工作专题会。会议指出，下一步，要针对工作中的突出问题和薄弱环节，科学谋划、周密组织，统筹推进央企高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为央企高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。

审读：孙世建

重组是股市经常发生的故事。

也是大股东、庄联合收割的重要手段之一，很多知名庄都是因为重组，从而获取了良好的发展机会。

首先，公司为什么要重组?

买壳上市：非上市公司通过收购或其他方式取得一家上市公司的控制权，从而将其主营业务和资产注入上市公司，实现间接上市。

资产注入：同一集团内的上市公司通过资产装入或拿出上市公司，或与上市公司进行资产置换，以达到优化上市公司资产结构、提高资产质量的目的。

整体上市：上市公司通过定向增发等方式将集团内的资产和业务整体装入上市公司，实现集团内资产的证券化。

债务重组：上市公司通过与债权人协商，对债务进行减免或重组，以缓解债务压力，改善经营状况。

破产、重整：上市公司面临破产或重整时，通过重组谈判，寻求新的资本注入和经营方案，以挽救公司。

借壳上市是市场最有热度的新闻之一，并且在早些年，一些劣质股票被炒来炒去，大部分都是因为借壳上市。

注册制推出以后，大部分公司不再允许借壳，而是需要退市，这样子就劣质股票就失去了炒作空间。近年来，炒壳的已经很少了。

广宇发展从房地产转为电力。

现在股市上更多的是债务重组。

上市公司进行债务重组的原因包括：

优化资源配置，实现强强联合。通过资产重组，可以实现产业、行业和企业规模的合理调整，提高经济运行质量和资源配置效率，推进国有经济的战略性重组和产业结构调整。

提高资本效率。通过收购、合并等方式实现资产重组，可以使公司规模迅速扩大，提高市场占有率和竞争力，从而获得更高的资本效率。

这些其实只是表面原因，当上市公司马上要触及退市条款时，这个时候最不希望退市的，不是上市公司、不是股民，而是地方ZF。一旦公司退市，甚至破产清算，对于地方ZF而言，是一个巨大的包袱，几千人甚至上万人失业，公司债务对地方造成巨大压力，甚至一大批人员要锒铛入狱。

地方ZF最关心上市公司债务重组，会想方设法帮助企业进行转型，引入新的资方，重新救活企业。

原台海核电，通过债务重组，较好的化解了财务风险。

可以看出，债务重组也会导致股价翻倍，但是主营业务没有变化，炒作空间较少，没有像广宇发展那样子。

前一阵子市场闹得沸沸扬扬的中行电测，则是属于资产注入，优势资产注入，再加上市场反应良好，因此股价上涨很多。

总体上来讲，重组一旦成功，大部分都是利好，股价会大幅度上涨，但是也有例外。

中航电子在吸收合并中航机电以后，股价一致跌跌不休。

另外，还有不少公司重组失败，这里就不提了。

值得一提的是，重组消息是庄和散户信息不对称的典型表现。

大部分股票重组之前，大股东会找到庄，庄提前埋伏进入，重组成功之后大家开开心心的分成。而散户都是在停牌之后才知道相关信息，然后开盘之后就开始一字板，等散户犹豫着进入之后，就是接盘侠了。

现在对于停盘有严格的要求，这一点还是可以的。

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