电子板块(电子烟板块)

2023-06-21 05:55分类：止损技巧阅读：

复盘2022年一季报，电子行业各细分板块业绩表现进一步分化，其中半导体板块下的IGBT、设备、MCU、模拟、代工制造等细分赛道仍保持相对景气。展望未来，我们建议重点关注1）创新增量蓝海：确定性强的纯增量下游产品赛道，如汽车电子和AIoT有望为电子行业各板块带来增长新动能；2）业绩明确细分：消费电子关注果链和折叠屏；半导体关注设备国产化、优质设计公司，以及IGBT、MCU、模拟等具备高确定性增长逻辑的细分品类。

▍半导体板块：IGBT、MCU、模拟、代工制造仍维持高景气，设备国产替代延续高增长。

11月1日，两部门发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》后，电子烟行业走势引来投资者关注。多位投资者在互动易平台咨询劲嘉股份、赢合科技、和而泰、亿纬锂能、田中精机、顺灏股份等公司。

▍风险因素：

▍下游终端角度看行业，哪些蓝海哪些卷？——板块投资策略：重点关注汽车电子+AIOT增量+手机细分创新。

国盛证券认为，电子烟政策出台，中烟系企业将更加受益。电子烟规范化之后，预计含尼古丁类的电子烟产品大概率都要通过线下中烟的销售渠道售卖，电子烟的生产更多会集中在中烟系的企业之中，和其有关联的公司更为受益。

如果该规定最终获得通过，电子烟的生产、批发、零售环节的参与者将需要申请资质许可证。电子烟的各个环节或将接受国家监管，并以许可证的形式开展经营。

电子烟监管风暴在美股和港股掀起后，A股相关企业也出现暴跌，电子烟电池龙头亿纬锂能大跌近20％，电子烟尼古丁提供商金城医药跌逾10％。

汽车应用场景占比稳定，未来汽车电动化、智能化驱动连接需求。汽车连接器作为汽车内部不同电路沟通的桥梁，使电路实现预定的功能，目前汽车连接器主要以电连接器为主，随着汽车智能化、网联化快速发展，汽车高频高速连接器未来将逐步放量。汽车高频高速连接器广泛应用于汽车的智能驾驶、智能座舱等板块，具体应用于例如摄像头、 GPS、车载天线以及激光雷达等。在全球连接器市场规模中，汽车连接器近年来保持稳定占比，近年来汽车领域占全球连接器市场 22%-23%左右的占有率，后续伴随新能源汽车渗透率以及汽车智能化提升，汽车连接器市场规模将快速扩容。

设备零部件：建议关注江丰电子、新莱应材、华亚智能；

对于此次电子烟监管对相关公司的影响，中信证券认为，中性情形下，假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，但是工信部及国家烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁发烟草专卖许可证同时加税，或者中烟专卖但向思摩尔采购产品。此种情形下，雾芯科技经营不确定性及业绩下修幅度显著大于思摩尔。

天风证券分析师此前预计，下半年出台国标是硬性指标，一方面对尼古丁含量有要求，一方面对烟油成分、添加剂有要求，还会对烟具的瓦数有规定。国标的出台将提升研发、生产、销售成本，会淘汰一批小型企业，集中度将进一步提升。

不少电子行业股票近期走出凌厉攻势。数据宝统计，1月以来，72只电子股累计涨幅超过20%，歌尔股份、寒武纪-U、长盈精密、蓝思科技、领益智造等电子行业细分领域龙头名列其中。涨幅最高的前五只股票是恒久科技、捷荣技术、佰维存储、唯捷创芯-U、宇顺电子。恒久科技由于信创、区块链、信息安全等热门题材加持，走出了翻倍行情，1月16日至2月1日期间，一度收获8连板。

我们认为，未来阶段性变化的关键节点需要关注虚拟现实、5G、新能源车和自动驾驶等下游渗透率的变化情况，而当前而言这类下游的渗透率仍较低，创新脉络指引长期成长，未来全球半导体仍有相对长的一段增长期，中短期的需求-库存波动对行业景气的影响或将逐步收敛。基于数据可得性和部分环节在全球半导体行业中的地位，后文我们将从我国大陆地区、我国台湾地区、日本、美国等地区的半导体相关数据进行分析，跟踪当前全球半导体景气的最新情况

我们认为消费电子企业的基本面有望在未来 1-2 季度筑底，行业短期板块估值进入相对底部区间，板块未来有望迎来估值修复，当前行业头部公司积极转型新能源、新技术、新终端等成长方向，未来的增速有望回升，按照行业惯用的 PEG 及分部估值体系，高成长个股反弹或更为明显。因此在 2023 年的投资策略上，我们紧紧围绕两条主线：低估值的景气复苏标的与高成长的创新方向；沿着终端来看，智能手机（行业复苏&技术创新）、汽车智能化（智能驾驶、智能座舱）、VR（渗透率提升）等领域都存在投资机会；个股层面，优选具有基本面支撑、技术领先与成本优势的优质标的，低估个股在明年或有估值提振。

东方财富Choice数据显示，A股市场电子烟板块有9家概念公司，分别是亿纬锂能、盈趣科技、顺灏股份、华宝股份、科森科技、东风股份、和而泰、赢合科技、劲嘉股份。其中龙头概念公司是亿纬锂能，其参股知名电子烟企业麦克韦尔。

行业整体：2022Q1-Q3营收增速稳定，Q3净利润同比、环比下滑。2022Q1-Q3中信电子行业指数累计下跌37％，跑输沪深300指数14％，22Q3累计下跌17％，跑输沪深300指数2％。估值方面，目前电子行业PE（TTM）为41x ，处于十年内相对底部位置，低于25％分位数。2022Q1-Q3电子行业整体营收同比增长10.4％，净利润同比下滑32.4％。单季度来看，22Q3电子行业营收同比增长9％，净利润同比下滑44.5％，环比下滑16.9％。分板块看，其中消费电子增速最快达19％，半导体同比增长13％，其余板块出现不同程度下滑，其中LED和面板下滑幅度较大，分别下滑17％和16％，被动元件下滑9％，PCB下滑3％。各版块的净利润均出现幅度不一的下滑，其中PCB同比-2％，消费电子同比-14％，半导体同比-17％，被动元件同比-43％，LED同比-39％。下滑最多的是面板板块，同比-153％，主要系面板价格持续下行，供需松动下行业景气度回调所致。从利润率看，22Q3电子行业毛利率、净利率分别为16.5％和4.6％，同比分别减少5.2pct和4.5pct，环比毛利率减少0.8pct，净利率减少1.5pct。

1）半导体：中上游保持高速增长，下游进入下行周期。①22Q1-Q3：半导体整体实现营收3405亿元，同比+19％，中上游增速较高、下游同比增速较低，其中设备、材料增速位居前二，设计、封测、功率板块由于景气度下行，同比增长幅度弱于半导体整体水平。具体来看设计、设备、封测、材料、功率，分别同比+4％、+67％、+12％、+38％、+15％。整体净利润达458亿元，同比+38％。毛利率为28％，同比-3.2pct。净利率为11.7％，同比-4.2pct，环比-3.7pct。②22Q3：半导体整体实现营业收入1189亿元，同比+13％，环比+1％；分板块来看，设备、封测、材料三大板块均实现环比、同比正增长。行业整体净利润为139亿元，同比-17％，环比-24％。毛利率为28％，同比-3.2pct，环比-1.6pct。分板块看，设计板块毛利率为37.7％，同比-4.4pct，环比-1.5pct，主要受周期下滑影响；设备板块毛利率为42.7％，同比+0.4pct，环比-3.3pct；封测板块毛利率为16.1％，同比-2.4pct，环比-1.3pct；材料板块毛利率为21％，同比-0.5pct，环比持平；功率板块毛利率为28.0％，同比-4.5pct，环比-1.8pct，主要受景气度下行影响。净利率为11.7％，同比-4.2pct，环比-3.7pct，多数板块净利润同比、环比均下降。

2）消费电子：全球手机市场需求疲软，22Q3表现旺季不旺，全球智能手机销量约为2.97亿部，同比继续下滑9％，消费电子产业链仍然面临去库存和价格下降压力。加上手机目前仍为消费电子产业的主要收入来源，电动智能车、VRAR等创新性产品的收入占比仍较低，导致Q3消费电子板块的业绩表现普遍低于预期，且库存继续环比攀升。22Q3消费电子板块整体营收约为4503.4亿元，同比+19％，环比+17％；净利润约为202.6亿元，同比-14％，环比+11％；库存约为3163.1亿元，同比+16％，环比+4.9％。分结构来看，苹果手机销量较为稳健，加上Q3新品发布带动，苹果产业链表现优于安卓产业链，立讯精密Q3的营收和利润均取得高增长，且预计Q4仍能保持较高增速。

3）被动元件：被动元件行业整体受疫情及消费电子下行影响，整体表现较为平稳，2022年前三季度实现营收264.5亿元同比+0.5％，归母净利润39.1亿元，同比-21.5％，22Q3被动元件行业实现营收84.9亿元，同比-9％，环比-9％，归母净利润为10.5亿元，同比-43％，环比-26％，22Q3实现归母净利润10.5亿元，同比-43％，环比-26％，Q3以MLCC为代表的被动元件价格有所下降，行业整体利润有所下降。目前以MLCC为代表的被动元件渠道端价格已出现止跌趋势，被动元件价格已进入底部区间。展望未来，国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律，高景气度赛道龙头公司有望快速增长。

4）PCB：受整体下游需求不振影响，2022年前三季度实现营收1435.8亿元，同比+3.4％，归母净利润131.1亿元，同比+0.1％；22Q3 PCB行业营业总收入为504.1亿元，同比-7％，归母净利润为53亿元，同比-2％。PCB行业Q3整体营收归母和净利润均有所下滑，PCB行业内企业出现分化情况，受益于新能源车电动化智能化带动PCB单车价值量提升明显，及苹果新机的发布，布局汽车领域及果链的PCB企业增速较为可观，在其他领域布局较多的PCB企业业绩下滑趋势更为明显。预计未来PCB下游汽车领域高景气度将进一步带动PCB需求增长，随着未来PCB上游原材料价格进一步回落及需求回暖，PCB行业利润率有望提升。

5）面板：2020-21年面板的上行周期从20Q1持续至21Q2，面板价格自高点下跌已经超过12个月，主因需求侧超预期大幅下滑。由于Q3面板价格进一步下探，板块的营收、利润规模以及盈利质量均进一步下滑。为应对面板价格进一步下跌，主要面板厂商首次联合大规模减产稳定价格，据CINNO Research统计数据，9月国内面板厂平均稼动率为68.4％，环比-0.5pct。此外，终端厂商去库存也已进入尾声，三星的库存从此前的16周下降至7-8周，一般库存在6周以下属于低库存水平。在面板厂商主动大规模减产收缩供给，加上终端库存调整进入尾声后恢复拉货，10月电视面板价格已止跌企稳。