这两只医疗股未能在COVID-19大流行下免疫，但为何两股有望展开强劲复苏？

随着业绩期杀到，我们现在开始看到疫情对各企业的业绩有多大影响。许多企业都预计会受这场疫症重创，这包括默克和美敦力。年初至今，默克股价下跌15.3％，而美敦力同期下跌14.7％，即是说两股都跑输大市。话虽如此，笔者相信这两只医疗股都值得买入，原因如下。

默克仍有增长空间

默克在4月28日公布第一季业绩，季内表现强劲。默克第一季销售额达121亿美元，较去年同期增长11％，通用会计准则（GAAP）下的净收入增长10％至32亿美元。

默克第一季业绩虽然亮丽，但业绩公布后，默克股价却不升反跌，下挫约3.5％。原因何在？默克虽然估计持续的大流行对第一季业绩影响「微不足道」，但公司表示，COVID-19疫情将在今年余下时间拖累收入减少21亿美元。

因此，这家制药巨擘下调2020财年业绩指引：默克之前预计收入将介乎488亿美元至503亿美元，但现时则预计收入介乎461亿美元至481亿美元。

默克虽然短期内面对种种不利因素，但此股仍然很值得买入。公司的重磅抗癌药Keytruda继续表现亮丽。Keytruda第一季销售额为33亿美元，按年增长45％，公司亦在评估这款抗癌药对其他癌症的疗效，因此Keytruda有望在更多用途上获批。

此外，公司的HPV疫苗Gardasil和Gardasil 9表现同样强劲，销售额增长31％至11亿美元。默克最近亦宣布将旗下「妇女健康、深受信赖的传统品牌和生物仿制药业务」分拆成立新公司。默克期望将重心放在肿瘤药、疫苗和动物及保健业务上。

默克行政总裁Robert Davis表示：「进一步发展营运模式，将两项业务分家，更加精简架构，有助两家公司业务重心更加集中，更具灵活弹性，两者都将更能应对瞬息万变的外围环境，提升效率，加快发展，为病人和股东创造更大价值，这是继续合为单一公司无可相比的。」这次分拆业务应在2021年上半年完成。

最后，默克近期与Taiho Pharmaceuticals和Astex Pharmaceuticals达成协议，Merck取得Taiho和Astex部分候选新药的权利。默克作为交换条件，将向Taiho和Astex支付5,000万美元预付款，另外奖励款项可高达25亿美元。该协议有助默克将来进一步加强药物产品线。

由于上述种种原因（还有其他），这家制药巨擘可见将来仍然是很值得买入的优质股。

美敦力仍是长线稳健之选

美敦力同样预计目前的疫情将重创业务，公司在最近的业务中已明确指出这点。由于这场疫症继续使全球医疗体系的资源相当紧张，许多非必需或半紧急外科手术纷纷被迫延期进行。

因此，美敦力的手术量下跌，对公司收入造成打击。举例说，美国市场一般占美敦力收入一半以上，但公司表示，过去几周当地业务的收入按年大跌约60％。美敦力其他地区的收入同样下跌。面对种种不利因素，投资者为何还要买入美敦力股票呢？

这里有一个很好的理由。美敦力贵为医疗设备行业的龙头之一，更是全球最大医疗设备制造商。据美敦力表示，这个市场的发展条件已经成熟，因为目前为止，只有极少数（约2％）外科手术是由机械人操刀。

未来几年，该市场将高速发展，美敦力已万事俱备，有望搭上这趟顺风车。由于市场规模庞大，而美敦力业务遍及全球各地，旗下医疗设备又阵容鼎盛，因此公司有力保持市场的龙头地位，收入和盈利将继续增长。最后，公司的财政状况稳健，足以应对目前的危机。

「过去几年，美敦力审慎理财，资产负债表因此固若金汤，对于目前困难的时势，正好大派用场。公司目前坐拥充裕流动性，截至最近一季，公司手握约110亿美元现金和投资，未动用信贷余额35亿美元。公司在2021年3月前并没有公共债务到期。」

美敦力长远前景亮丽，又有稳固财政，足以安度这场危机，很值得现在就买入。

2020年上半年即将结束，毫无悬念，医药成为领衔上半年行情的核心板块。医药制造指数接连创出新高，上半年的累计涨幅超过20%，同期沪深300的涨幅仅为1%左右。

医药表现亮眼，既有外部因素的催化，也有内生原因。外部催化无需多言，内生原因主要体现在这样几个方面。首先，医药兼具消费与科技属性，受到了机构资金、尤其是外资的垂青；其次，以恒瑞为代表的创新药成为行业风口，不断拉升行业整体估值；第三面就是中报业绩，医药公司上半年的业绩较好，尤其是事件相关的公司。有业绩，行情才有延续的可能性。

具体到公司层面，稀缺性是重要的考量因素，恒瑞、长春高新等等，无不说明这一点。上半年刚刚上市的万泰生物，也充分说明了这一点。公司产品填补了国内市场空白，上市之后股价涨幅已经超过了10倍。

再比如国药股份，表面看受到短期因素的催化，实质上公司是麻精特药配送龙头，拥有多类药品的独家经营权，也是一家非常稀缺的医药公司。

近期，几家行业头部公司出现了放量调整，资金有换仓的迹象，说明医药行情已经进入下半场。高位的龙头公司很难再吸引增量资金，部分资金开始腾挪，寻找低位低估值的品种，尤其是一些小众市场的隐形冠军企业。

下阶段资金目标，首先看估值。当前生物医药的平均估值在50倍左右，目标公司一定要远远低于这一水平。稀缺性依然是核心逻辑，所以公司主导产品在国内市场必须占有极高的市占率，并且主业业务稳定，在公司整体营收中占比较高。

估值又低、又在低位的医药股还存在吗？我们可以举一个例子。公司A是单抗药物龙头，主导产品主要用于乳腺癌治疗，市场非常精准。随着公司并购拓展及物流网络构建，市场占有率逐年提升。主营产品占公司总营收90%以上，竞争优势明显。而其市盈率，仅有20倍左右，远低于行业水平。（此处仅为举例，所以隐去公司名称。如有任何疑问，可点击关注与我联系）

医药行情能够开启下半场，一方面是因为现在市场依然处于震荡阶段，外围又有波动，资金的防御需求依然存在；另一方面，医药行业是一个持续增长的行业，优质公司具备走出持续趋势的可能性。

提示：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。文中公司仅为举例，不做推荐。股市有风险，投资需谨慎。

财联社11月22日讯（编辑 夏军雄）当地时间周一（11月21日），制药巨头默沙东宣布，将以每股36美元的现金（总价约13.5亿美元）收购抗癌药物开发商Imago BioSciences。

Imago上周五的收盘股价为17.40美元，截至发稿，受此消息提振，该股飙升逾100%至35.62美元，而默沙东的股价则涨超1%。

（来源：英为财情）

默沙东将通过子公司收购Imago的所有流通股，该子公司将在收购完成后并入Imago，交易预计将于明年第一季度完成。摩根士丹利将担任默沙东的财务顾问，Imago的财务顾问则由Centerview Partners担任。

Imago正在开发骨髓增生性肿瘤的疗法，其中一种名为Bomedemstat的药物正处于中期试验阶段。

当患者出现骨髓增生性肿瘤时，骨髓会产生过多的红细胞、血小板或白细胞。额外细胞的积聚可能导致出血问题、贫血、感染、凝血以及其他症状。其他治疗血细胞和血小板产生过多的药物包括阿司匹林和Incyte生产的Jakafi，后者可阻断血细胞生长因子。

默沙东首席执行官Robert Davis表示：“此次收购Imago扩大了我们产品线，并加强了我们在不断增长的血液学领域的存在。”

默沙东的重量级癌症免疫疗法Keytruda预计将在2028年失去关键专利，该公司一直在努力扩大其药物组合。默沙东去年以约115亿美元的价格收购了Acceleron Pharma，以获得治疗一种高血压的实验疗法。

今年早些时候，有媒体报道称，默沙东有意以约400亿美元的价格专注于癌症的生物技术公司Seagen，但交易谈判陷入了僵局。

BMO Capital Markets分析师Evan Seigerman表示，默沙东收购Imago的交易可能无法弥补失去Keytruda专利后的收入缺口，该公司预计将展开更多交易。

本文源自财联社 夏军雄

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