根据山西省政府及主管部门对大气环境治理进一步提标增效的要求，山西大唐云冈热电公司采用北京国电清新环保技术股份有限公司自主研发的SPC脱硫、除尘一体化技术，近期在山西大唐云冈热电公司投入使用并获得成功。通过该技术运用，云冈热电率先实现了在单塔内实现超净脱硫、除尘改造。使用三个多月来,经华北电力科学研究院和山西省环保监测站及大同市环保局监测站等多家权威机构多次监测，二氧化硫低于25毫克、氮氧化物低于35毫克，烟尘低于5毫克，均达到超净排放标准。

为适应国内环保减排的新形势，当前我国的烟气治理的趋势为多种污染物协同治理、超净脱除。对于已经在役的火电机组，更是面临提标改造的现实压力。此次应用于大唐云冈电厂的SPC超净脱硫除尘一体化技术,在达到超净排放的同时，还具有投资低，改造难度小，运行可靠、维护简便的特点。

尽管环保股的前景被寄予厚望,但目前多数环保股股价偏高,动态市盈率也处于高位。对于资金量较小且对个股不甚了解的普通投资者来说,想要参与其中,难度较大。通过参与投资门槛较低、由对行业了解相对专业和深入的基金经理管理的重点配置环境保护概念股的基金,普通投资者也能更及时且便捷地分享环保股上涨行情带来的收益。2015年以来,主动管理的环保主题基金就已显示出较强的收益能力。截至3月4日,富国低碳环保股票基金以50.69%的净值增长率领先各类型基金。鹏华环保产业和汇丰晋信低碳先锋今年以来收益则均接近24%。

本周,随着两会的顺利召开,资本市场也跟着进入了两会热点时间。国企改革、环保、一带一路等前期获得持续关注的热点也将极有可能通过两会传递出新的信息。或许是巧合,亦或是有意为之,春节后的第一个周末,柴静雾霾调查“穹顶之下”获得了广泛的关注并引爆了市场对环保股的预期。国电清新、龙净环保等环保龙头股在周一开盘便直接封涨停。环保概念股的中长期主题性投资机会凸显。有消息显示,今年以来,已经有不少主动偏股型基金开始布局和加注环保股。从去年四季度基金配置情况来看,空气治理和污水处理领域的龙头企业仍是重点配置对象。

环保概念股中主要的四个细分概念分别为空气治理、污水处理、固废处理、风沙治理。据金牛理财网统计显示,去年四季度配置环保股的主动偏股型基金前十大重仓股中以空气治理和污水处理概念股居多。11只污水处理概念股出现在部分积极偏股型基金前十大重仓股名单中,总市值达到67.78亿元。33只基金抱团持有碧水源,泰信先行策略混合、鹏华环保产业股票持有该股占比最大。获得基金重点持有的空气治理概念股也多达10只,总市值达到35.35亿元。其中,威孚高科和国电清新分别获得13只和10只基金重仓配置。基金重仓持有固废处理和风沙治理概念股的数量和市值相对较小。分别有8只和5只个股获得重配,总市值分别为25.21亿元和2.60元。

载、误导性陈述或重大遗漏。

根据河南省环境监测中心站大气污染物排放监测结果显示：烟尘排放浓度为3.77mg/Nm3、二氧化硫为12mg/Nm3、氮氧化物为40mg/Nm3，达到并优于燃气机组排放限值（烟尘5 mg/ Nm3、二氧化硫为35mg/Nm3、氮氧化物为50mg/Nm3），实现“超低排放“目标。

据了解，此项技术只需利用原有吸收塔空间进行改造，不改变吸收塔外部结构；系统只在塔内进行改造，既不改变塔外的原系统，也不增加新系统，运行操作简便，系统稳定可靠。并且改造安装工期短。由于改造内容少，施工难度降低，所以基本可在三周内完成改造。而且改造适应范围广。改造简便，对提标机组的客观要求少。最大的优点是投资省，效用高。运行阻力低，不增加额外的运行成本；场地占用少,投资低于常规技术，解决了电厂改造面临的实际困难。经过单塔改造后，脱硫效率高达99.7%，脱硫除尘全部达到超净排放指标，彻底消除“石膏雨”。

项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度

发稿：沈栋琴/曹敏慧 审校：曹开虎

“牵手”国资，打造综合环境服务商

大增长，导致建造收入和成本增长；

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归属于上市公司股东的每股净资产

【事件点评】:

计，未经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者

公司主要从事 燃煤电厂烟气脱硫装置的建造和运营。境内外火力、水力发电厂设计、建设、投资、运营;境外建筑工程、环保工程、节能工程、公用工程及其他工程的总承包,包括设计、咨询、招标、服务、项目管理,提供材料、设备、劳务,组织安装、调试;技术咨询及服务;进出口业务;合同能源管理.

报告期内，全资子公司清新节能积极开拓节能投资项目管理业务，承接了山东省临沂市莒南县城区供热项目；收购并控股中环华清，作为烟气余热回收等领域技术方案、设计的合作研究及专业化节能服务。

单位：人民币元

无

结论:公司烟气脱硫、除尘业务将持续受益环保执法力度增强,火电行业超低排放改造等外部环境改善。公司股权激励、员工持股方案已经落地,预计业绩将在完成股权激励的基础上再有提高。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.95、1.41、1.97元,2015、2016年较此前预测分别上调4%。参考环保行业平均估值,给予公司2016年40倍PE 水平,上调目标价至56.4元,维持“增持”评级;l 超低排放要求结合专利技术,将带动工程更快增长。自2014年9月《煤电节能减排升级与改造计划》提出超低排放要求之后,河北已明确要求全省进行超低排放改造,江苏地方财政为超低排放机组额外增加1分/度补贴。预计最近两到三年将进入超低排放大规模改造阶段。公司SPC-3D 技术在脱硫、除尘一体化改造方面具有明显成本优势,新签订单已全面开花,将带动公司脱硫、除尘工程业务更快增长;

国电清新隶属于，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他84家公司，排名第2。近三个月，共有16家机构发布了59篇关于该股的研究报告，该股综合评级为增持，维持前期评级。

BOT项目逐步投运，借款利息资本化减少，同时超募资金的使用也使利息收入降低；

一位熟悉国电清新的券商研究员指出，公司在手烟气治理特许经营、供热业务将逐渐投产，干法脱硫、煤焦油轻质化项目有可能构成额外业绩增量。此外，公司脱硫、脱硝、供热供冷等运营类业务进入集中投运期，可确保最近两年高增长。

特别提示：

自主研发技术的核心,在于除尘、脱硫技术协同。1)除尘环节,通过改造电源、增加低低温省煤器,使得烟气颗粒物浓度降低到30mg/m3以下;2)脱硫环节,增加一层喷淋,将原有的旋汇耦合技术由一代提升到二代,以自主研发的管束式除尘除雾器,取代原有的除雾器,使得烟气 SO2、颗粒物浓度均达到燃机标准,且显着缓解“石膏雨”现象;3)脱硝环节,增加一层催化剂。

处理效果稳定,火电超净排放改造大趋势下,市场份额有望提升。1)改造后的 3 号机组,排放烟气中烟尘、SO2、NOX 浓度分别为3.3~3.9mg/m3、10~12mg/m3、25~26mg/m3,低于燃气机组烟气排放限值; 2)根据《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》,2020 年前,东部机组要完成超净排放改造,若按 120 元/千瓦改造成本估算,东部机组 3~4 亿千瓦对应市场空间约在 400亿元;3)火电脱硫脱硝新建市场集中度较高,截至 2013 年底,前 10 家脱硫、脱硝工程商合计市占率分别为 62%、65%,而国电清新市占率为 2%、1%,考虑到公司新技术实力,在超净排放市场上的份额有望高于脱硫脱硝新建市场。

特许经营为业绩基石。公司在手有充足的特许经营项目。预计公司2014 年底脱硫、脱硝运营规模分别为1336、414 万千瓦。能够为未来几年的业绩增长提供稳定的基数,以及充足的现金流支持。

投资建议:维持2014-2016 年盈利预测,预计EPS 分别为0.49、0.91、1.36 元。考虑公司未来两年净利润增速超越板块平均水平,给予公司2015 年35 倍PE 水平,对应目标价31.5 元,维持“增持”评级;

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