近年来，随着互联网技术的发展和普及，电商这一新型商业模式已经成为全球范围内的巨头。与传统的实体经济相比，电商具有更加灵活的模式和更广泛的覆盖面，因此吸引了越来越多的消费者和企业前来参与。那么，电商和实体经济哪个对社会发展更有利呢？

电商的出现为消费者带来了更加便利和高效的购物体验。通过互联网平台，消费者可以随时随地进行商品查询、下单和支付，而无需再去实体店面排队等待。这种便捷的购物方式不仅提高了消费者的满意度，也加速了商品流通的速度，进而促进了经济的发展。

电商作为一种新型商业模式，具有更加开放和包容的特点。不同地域和行业的商家可以在网络上平等竞争，而无需像实体店面那样需要大量资本和地域优势来占据市场份额。这种公平的竞争环境不仅带动了市场创新和竞争力的提高，也对于促进商业文化交流和消费者的文化多元化有着重要的作用。

尽管电商在发展中面临着诸如网络安全、售后服务等问题，但现代社会已经进入了数字化和信息化的时代，而电商这种新型商业模式也一定程度上体现了社会和经济的发展趋势。而在实体经济方面，虽然众多企业依然以传统方式经营，但也在不断探索和尝试融合数字化手段来提高竞争力和效率。

人们对于其是否会对传统实体经济造成伤害也存在着一定的争议。我们需要认识到，电商和传统实体经济是两种不同的商业模式，其基础和运营方式都存在着较大的差异。因此，电商的存在本身并不会直接导致实体经济的衰落，而只是对其产生了一定的冲击和影响。

电商和实体经济的发展也不是孤立的、相互排斥的过程。两者之间还有着多种合作和互动模式，例如实体店面与电商平台的双向沟通、物流运输等。这些合作机制不仅可以扩展传统实体企业的销售渠道，也能为消费者提供更加便捷和高效的服务。

因此，我们不能简单地把电商的繁荣发展看做是对实体经济的伤害，而应该从多个方面进行综合评估。电商与实体经济之间并不是对抗关系，两者之间存在着许多的合作和互补机制，只有在不断探索和尝试中才能实现共同发展。

文/长坡雪

4月底，很多人，包括有名的基金经理，操心宏观经济，操心世界局势，操心疫情，大家觉得世界一片灰暗，把股指砸到3000以下。之后，市场从底部2863点，一路上涨；如今，证券股也开始异动，A股走势超级独立，喊牛市的声音隐隐出现。

看到没？“市场先生”可真是变化无常啊！

两个月的时间，人们的观点来了个“地天板”。如果你跟着“市场先生”的声音，你肯定会晕头转向。市场每年每月每周都不同，甚至每天都不同。股票投资如果这么做，可怎么睡得着，又怎么可能会长寿？

聪明的投资者是不会这么做的。

如文章标题所说，巴菲特认为，最聪明的投资是把股票当作一门生意，这实际上也是巴菲特从他老师格雷厄姆那里学到的。今天的文章就分享一下巴菲特2014年写给股东的信中的内容，看看巴菲特是怎么把股票投资看成生意的。信中有句话很应景，“查理和我合作54年来，我们做投资决定时，从不讨论宏观经济、利率或其他人的看法等这些不重要的事。”

之所以分享这篇文章，也在于，上周的文章《巴菲特亲述：如何评估公司的内在价值》，有朋友留言认为写的不错。但希望让我帮忙评估一下他买的股票的内在价值。我觉得大家是有些高看我了，很多领域我都不懂；又或许是，大家没看明白文章，因为评估内在价值的前提，是能够看懂一门生意，看懂一门生意并不容易。欢迎回看文章《看不懂生意，就别投资》。

也许上篇文章内容太多，也太学术化，冲淡了对生意的重视。因此，今天再引用巴菲特2014年致股东的信的内容，重点谈谈巴菲特是怎么看待生意的，投资生意和投资股票的相同和不同点在哪里。通过这篇文章，希望能够帮助大家进一步认识股票投资的本质。

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巴菲特在2014年致股东的信中，特意写了一节《关于投资的一些思考》。在他要聊股票投资前，他说有必要介绍两个非股票投资的例子，尽管两笔投资对他个人的财富影响不大，但却很有启发意义。

1、农场和物业

事情发生在内布拉斯加。故事的背景是，1973年到1981年间，美国中西部农场价格疯涨，原因在于对通货膨胀的预期和一些小型农村银行宽松的贷款政策，但是，后来泡沫破灭了，农场价格下跌50%多，这摧毁了借债的农场主和他们的债权人。

在泡沫破裂后，1986年，巴菲特花费28万美元买下了奥马哈北部的400英亩农场。这个价格，甚至显著低于几年前以这个农场为担保品所获得的贷款。巴菲特说，当时，我对农场的经营一无所知。但我有个儿子热爱务农，他告诉我这个农场可以种出多少玉米和大豆，以及经营费用大概是多少。我根据这些，计算出农场的正常回报率是10%。我当时也认为，长期而言，农场的产量将逐步提高，农作物的价格也会上涨。

我并不需要特别的知识，便能知道我这笔投资没有亏损风险，还可能会大赚。当然，农场偶尔会收成不好，农产品的价格有时也会令人失望。但这有什么关系呢？我们也会有异常好的年头。而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在，28年过去了，正如我之前的预料，农场产量提高了，农作物价格上涨了，农场的利润翻了3倍，而农场现在的价值是我们当初投资额的5倍。如今，我对务农依然一无所知，最近去了农场一次，是这么多年的第二次。

另外的物业投资发生在1993年，投资的背景同样是一场泡沫破裂后。当时，商用不动产的投机泡沫破裂了，RTC(一家资产清理信托公司)负责处置倒闭银行持有的资产，其中一块资产便是售纽约大学旁边的一块物业。

和农场的情况类似，该物业当时的无杠杆收益率是10%。但是，考虑到RTC糟糕的管理，空置的店铺出租后收入会增加。更重要的是，该物业最大的租客——约占20%左右的出租面积，仅仅支付每平方尺5美元的租金，而其他租客的平均租金是70美元。最大租客的租约将在9年内到期，到期后，租金收入必将大增，从而带动盈利大幅提升。该物业的位置极好：纽约大学绝不会搬走。

巴菲特和朋友一起买了这块业务。旧的租约到期后，利润翻了3倍。年租金回报达到了当初投资额的35%。巴菲特说，我至今还没去看过这块物业。

总结这两笔投资，巴菲特说，农场和纽约大学物业的收入，未来几十年还会继续增加。虽然他们的收入不会激增，但这两笔投资在我这一生中，都是稳健和令人满意的。

2、六个投资道理

巴菲特在2014年的信中说，在讲股票投资前，先讲两个实业投资小故事，是为了说明投资的一些基本道理。

第一，你不必是专家，也能赚取满意的投资报酬。但如果你必须认清自己的局限，坚守能力圈。保持简单，不要拔苗助长。如果有人要你承诺可以快速赚大钱，你应该赶紧说“不”。

第二，考虑投资标的时，应该集中关注它未来的产出和利润。如果你对粗略估计这项资产未来的收益毫无把握，你应该忘了它，然后考虑其他标的。没有人能够评估每一个投资机会，但无所不知也不是必须的，你懂的东西是真的懂就可以。

第三，如果你关注的是买进资产它未来的价格变化，你其实是在投机。投机并无不对。但我知道自己没有成功投机的本事，对那些宣称自己持续投机成功的人，我也抱怀疑态度。抛硬币时第一轮有一半人会赢，但是这些人如果继续玩下去都不会有赢家。另外，一项资产的价格最近在上涨，永远都不是买进的理由。

第四，针对我那两笔小投资，我只考虑这两项资产未来的产出，完全不关心资产每天价格的变化。比赛的胜利者是专心比赛的人，而不是那些一直盯着记分板的人。如果你周末不看股价也能享受生活，你应该试着周一到周五也这样。

第五，自己总结宏观方面的观点，或者了解他人的宏观观点或者市场预测，都是在浪费时间。事实上，不仅浪费时间，还是极其危险的，因为这可能导致你无法看清真正重要的事实。当我看到电视上的嘉宾圆滑的评论股票市场的未来动向时，就想起美国棒球传奇球星一句尖酸的话：你不走进那个广播间，还真不知道棒球那么容易打。

第六，我那两笔小投资发生在1986年和1993年。随后一年或很多年的经济、利率、或股市表现如何，对我那两笔投资没有一点影响。我已经不记得当时的报纸头条和专家的意见。无论他们说什么，我都坚信，玉米将继续在内部拉斯州的农场里生长，学生会继续涌向纽约大学。

3、股价乱人心

我的这两笔小投资与股票投资有个重大差别。那就是，开市期间，股票每分钟都有报价，而我的农场和纽约大学物业，至今没有公开报价。

疯狂波动的股价，本该成为股票投资者的一项巨大优势——对某些投资人来说，确实是这样。

毕竟，如果有个情绪不稳定的人，拥有我农场旁边的另外一个农场，而他每天都向我开出一个价格，我可以按报价将我的农场卖给他，又或者向他买进他的农场。毕竟因为他情绪不稳定，短期内农场的价格会被他搞的忽上忽下。我理应受惠于他这种古怪的行为，对不对？如果他报价过低，我可以买进；如果报价过高，我可以卖给他，或者不理他，继续经营我的农场。

股票投资就是这样的。部分情绪不稳定的人经常造成股价的大幅波动。投资者本应受惠于这种波动。

但是，现实中，大部分投资人都将这种好事变成了坏事。其他投资人善变和不理智的行为，经常导致他们也出现不理智的行为。因为总有人喋喋不休的议论大盘、经济、利率和个股的价格表现，有些投资人认为“权威人士”的说法十分重要——更糟糕的是，有些人还认为应该根据“权威人士”的意见做一些事。

那些拥有一片农场或一项房产，可以安静持有几十年的人，一旦到了股市，看到股价大幅波动，并听到评论人士“不要坐在那里，你得做点什么”的鼓动，便会变得头脑发热，神经错乱。市场流动性本应是无可置疑的好事，但对这些投资人来说，却变成了一种诅咒。

照理说，市场闪崩或出现其他极端波动，不至于真正伤害到投资人。正如有个古怪的农场主不断向我开价，不应损害我的农场投资。事实上，市场暴跌对真正的投资人是好事，如果他手上有现金，他可以在股价低于资产价值时买进。对投资人来说，市场恐慌是好事，市场中的人普遍开始得意忘形才需要小心。

2008年末，金融市场季度恐慌期间，我不曾想过出售农场和纽约物业，尽管总体上，经济正在酝酿一场严重的衰退。那么，对应的，如果我百分百持有一家长期前景良好的好企业，我当时如果卖掉它，无疑也是愚蠢的。既然如此，如果我持有好公司的少数股份，为什么要卖掉呢？没错，当中是有个别公司最终会表现失望，但作为一个投资组合，它们无疑将有好表现。真的有人相信美国生产力惊人的资产，以及无限的人类才智，会被某种东西吞噬掉吗？

4、放弃不能估算未来5年盈利的公司

查理和我买股票的时候，我们都把它当做获得部分股权看待，我们的分析方法和买下整个公司所用的方法是类似的。我们首先要考虑的问题是：

我们可以合理地估计这家公司未来五年或更长时间的盈利吗？如果可以，而股价相对于公司内在价值又是合理的，我们将买进股票，或者收购整家公司。如果我们没有能力估算未来的盈利——经常是这样——我们就放弃，然后研究其他机会。

查理和我合作54年来，我们从不曾因为宏观经济或利率又或者其他人的看法，而放弃一项诱人的投资。事实上，我们做投资决定时，从不曾讨论这些不重要的事。

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最后，关于如何评估一家公司的产出和利润，也谈谈自己的看法。

无论一家公司的业务是什么，其主营业务利润都等于收入减去成本。公司的收入由产品的销量和价格相乘得出，公司的成本由原材料，机器，厂房等组成。所以，要判断公司的盈利趋势，其关键变量通常有以下几个：

1，产品的销量未来是稳定，增加，还是下降？公司有没有新产品能创造规模性销量？

2，公司核心产品的价格趋势，是上升还是下降？

3，公司的主要原材料价格是否稳定可控？

4，公司的机器和厂房等固定资产，是需要每年都更新，还是几十年不变？

…………

如此等等。

抛砖引玉了。真正研究明白一架公司，并不容易，最好在调研3家同行，3家上游，3家下游后，再下结论。

当然，有些公司就是你调研了，研究了，也得不出结论。这样的公司就应该放弃。

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