今日分享学习《巴菲特投资策略全书》第八章 投资工具与选股策略 。

一，一种更好的衡量业绩的方法。

如果投资接受巴菲特的策略只需要观念上的改变，那么大概会有更多的投资人成为他的支持者。但是很不幸地应用巴菲特的方法需要改变的不只是观念，还包括绩效如何被评估和沟通方式的改变。衡量绩效的传统准绳是价格的变化：股票购进价格和市场之间的差异。用价格作为衡量业绩的唯一指数就是愚蠢的。然而我们确实是这样做的，我们的整个证券行业都对价格缺乏清醒的认识。如果某只股票价格上涨了，我们就认为有利好消息，如果价格下跌了，我们就认为有利空消息，我们就会采取相应的行动。但是如果价格经常不理智的，我们将我们的行动基于股价的上下波动上是否明智呢？ 还有另外一种愚蠢的习惯对上述难题起到了推波助澜的作用：即以短期的价格衡量业绩。巴菲特会说我们不仅衡量业绩的依据(价格)是错误的，而且我们对业绩衡量的太快，也太频繁。如果我们所看到的数字不满意，我们马上就换股。这种双重的愚蠢__以价格为衡量依据，以及短期的炒作心态__是一种不健康的思维方式，而且它表现在企业的各个层面上。正是这种不健康的心态导致某些人每天都在关注股市行情。

(一)使用经济上的指标当作业绩评量的标准。

长期来看，股票的价格应该近似乎企业价值的改变。然而短期来看，价格能大幅在公司的实质价值上盘旋，这是受企业成长之外的因素所左右。无数专业投资机构，基金经理为了在短期改善业绩突出绩效，或冒着损失客户的资金风险之间做出选择，于是开始陷入了追涨杀跌的漩涡中。 巴菲特相信使用短期价格来判断一家公司的成功与否是愚蠢的。取而代之的是，他要公司向他报告因经济实力成长所获得的价值。一年一次，他固定检查如下几个变数： •初始的股东权益报酬率。 •营运毛利，负债水准与资本支出需求的变化。 ·该公司的现金产生能力。 如果这些经济上的指标正在进展，他知道长期下来，结果会反映在股价上。短期之内，股价所发生的事是不合常理的。无数投资人和投资专家同样被股价起伏牵着鼻子走，每天股票市场的价格变化成了投资人和专业投资专家们的绩效评估亏盈评估标准。要解决这个两难的问题答案可能在于运用巴菲特的不透明盈余的概念。如果投资人使用不透明盈余来评估他们的投资组合的绩效，也许这种仅是追逐价格起伏的不合理行为可以被调整过来。

(二) 共同基金的双重标准。

共同基金的券商们，当行情不好的时候首先督促他们的客户镇定。他们极力颂扬原有股票的好处以稳定客户的心，可是他们又在鼓励客户和自己的实际做法上又存在明显的不一致性。在共同基金的操盘中，这种自相矛盾的现象尤为突出。原因很简单共同基金经理们为了在同行业拿出亮眼的绩效报告吸引更多的投资人迫不及待的投资，从而有了共同基金的短期业绩竞赛游戏。的确在行业内，季度业绩排行越来越起到区分有才华的和平庸的券商的作用。 纵观投资届所有专业投资大师业绩分析除了巴菲特本人，其他被称作“投资家”的人__查理·蒙格，比尔·罗纳，罗·辛普森，凯恩斯。他们无可否认地懂技巧，无可否认的成功，但都经历过短期低潮的阶段。将他们和巴菲特短期长期的业绩对比发现，这些超级炒家们在市场低迷的时候，都有无数失败的业绩和被投资人忽略的时候。唯有巴菲特本人毫发无损的闯过所有业绩竞争的难关。由此可想象出沃伦·巴菲特对这些学术研究的看法是正确的。对于他来说，故事的寓意很清楚：我们必须放弃将价格作为唯一衡量尺度的固执做法。我们必须从事半功倍的短期评判习惯中摆脱出来。

(三) 观察企业全貌

当巴菲特从事投资时，他必须观察一家公司的所有经营情况，而大多数投资人只关心股价而已。 依照巴菲特的理论，投资人和企业家应该以同样的方法来观察一家公司，因为他们实际上想要的东西是相同的。企业家希望买下整个公司，而投资人希望购买公司部分的股票。如果你问一个企业家，当他购买一家公司的时候，他所想要的是什么，答案经常是：这家企业能产生多少现金？财务理论告诉我们，隔一段时间，公司的价值和它的现金产生能力之间有直接的关联。理论上，企业家与投资人为了要获利，应该要注意到相同的变数。

(四) 借助企业的经济状况来指导你。

巴菲特曾经说过：“哪怕股市关闭一，二年我也不会在乎。毕竟股市周六，周日都关闭，我从未为此着急过。”当然“活跃的市场是被看好的，它会不时地为我们展现出诱人的机会，但这绝不意味着这是必须的。”巴菲特进一步解释说：“我们都会所持有证券交易情况的持续不明朗不不太在意……最终我们的命运还是由我们所拥有的企业经济命运所决定的，不管我们是部分拥有股权还是全部拥有股权。”如果你投资一家企业，又得不到企业每日股市的报盘情况，你怎样衡量它的业绩，决定它的进展？很有可能你会衡量它的收益增长情况，或运营成本的改善情况，或资本花费的降低情况。你只有借助企业的经济状况来指导你，告知你的企业是增值了还是贬值了。巴菲特说“市场可能会对企业的成功忽略一时，但是最终它会证实企业的成功。” 巴菲特对收益向股价的转换过程持谨慎的态度，认为它是““不平衡的也是难以预测的”。尽管时间的推移，在收益与股价之间存在着越来越大的相关性，但它并不总是可以预知的。从长期角度来看，市场价值与企业价值是齐头并进的，但在某一个年度他们之间的关系可能又是神秘莫测的。这与格雷厄姆所说的不谋而合，他说：“只要企业的内在价值在令人满意的速度成长，那么它是否也以同样的速度被别人认可它的成功也就不重要了。事实上，别人晚一点认可它的价值反而是件好事。它可以给我们留出机会以较低的价格买进高质量的股票。” 不管怎么说，如果你投资的企业你不了解，你又怎么能指望市场对你所选择的股票适时给予回报呢？

二，慎选投资工具

(一). 有限合伙人

巴菲特投资发际的第一步，就是慎选投资工具。首先你必须选择利用哪一种投资工具。巴菲特有很多选择但是最简单的同时获利最多的就是“有限合伙人”的做法。 我之所以说他简单，是因为只要你的合伙人不超过一百人，你就不受证监会有关共同基金管理规则的约束。否则一旦被列入共同基金，你就要遵守规则，比同一个海军陆战队的兵力还要多。利用“有限合伙人”的另外一个好处是，你可以自行订定收取任何手续费用。而且共同基金的手续费则是受到联邦法律的严格限制。

(二) 寻找投资人。

通常家族成员就是你寻找潜在投资人的最好起点。巴菲特就是从自己的家人和朋友开始着手，而你也应该如法炮制。一旦你试过家族成员后，接下来就是找你认识的人，然后是你不认识但是有钱的人。巴菲特的投资事业逐渐稳固后，他开始把加入这个合伙人关系的门槛提高。毕竟受限制于证监管法规，你的投资人不能超过一百人，因此你必须找出最有价值的投资人来做你的有限合伙人。当巴菲特把有限合伙人企业做大就考虑了个人所得税的费率当时高达50%甚至更高，为了获得更高的税率豁免他将数年投资收益的资金投入在了企业。但是要注意的是你在一家公司的持股不得超过49%(视各国税务来看)，否则国税局会认为那家公司是你所拥有，因此课征50%或者甚至更高的个人所得税。(直到今日，对于个人公司的所得税问题仍然存在，所以要慎重)！ 于是巴菲特就分别买下了“柏克夏哈萨威纺织公司”由于这次的收购成功避税，巴菲特接下来又收购了一家保险公司。为什么要买保险公司呢？并不是因为价格诱人，而是保险业的大量现金保费吸引了他。巴菲特最擅长的是什么？没错当然是投资。截止1996年为止，柏克夏的保险公司自己积累了67亿美元的基金，也就是说，在1996年时，巴菲特有高达67亿美元“别人的钱”可供他自由使用。当然这笔钱最后终将用来支付别人的理赔款。但是在此之前，巴菲特可以用这笔钱任意投资于他想投资的事业。

三，降低换手率。

(一). 降低交易成本.

共同基金每年的平均换手率为100%~200%。换手率描述的证券买卖的数量。列如，如果某券商在一年时间里将其所有的股票都买卖掉，然后再重新全部买回，或者卖掉半数的股票两次，又两次买回，他的换手率是100%。如果他两次卖掉又重新买回全部股票，他的换手率就是200%。但是如果某券商每年仅卖掉又买回其证券的10%的股票。（这意味着平均持股期为10年）他的换手率很低只有10%。通过共同基金的媒体对3560家共同基金进行了全面调查，发现那些具有低换手率的基金相对于换手率高的基金公司能产生更大的利益回报。经研究表明，以10年为期限，那些换手率低于20%的基金比换手率高于100%的基金的利润回报高出14个百分点。 这是一个简单得不能再简单的“常识”以至于人们经常因其显而易见而忽略掉。换手率高的问题在于频繁操作增加了基金的代理成本，从而降低了你的利润。

(二). 税后收益。(未完待续)……

炒股，技术是什么？所谓的技术分析又是什么？实盘经验又是什么呢？如果你在市场里面找答案，肯定会有很多不同的说法，你反而不知道怎么办。

其实，很简单的一件事情，你去问身边的工匠，他把手中的活儿干得如此漂亮的原因是什么？他会告诉你：唯手熟尔！那么如何做到“手熟”呢？就是不断学习，不断总结规律罢了。

如何远离亏损：不断总结规律！

规律是什么？技术分析的基本设想就是市场的历史会重演，就是总结历史规律。包括：道氏理论，波浪理论，均线理论等，还有各种技术指标，MDCD，KDJ，BOLL……

这一切都是建立在有效市场假说的基础上，就是无效市场时，可以通过历史走势，推断未来行情。A股，目前其实不算有效市场，因为没有办法做到没有内幕，没有非公开信息。所以技术分析非常有用，再说一遍！

所以，学习技术分析，是小散户在市场生存一个必不可缺的入门之路。没有什么比学习能让人更快成长的方式了，那么如何学习呢？学什么，每个阶段的人，学习的内容都不同，股市也分小学，中学，高中……

《看盘方法与技巧》，《一本读书懂K线图》，《新手炒股》，《股票作手回忆录》这四书，我之前都读过，不是什么高深的技术分析，只是基础，适合有一定炒股经验，以及炒股多年，学习很杂，需要重温的朋友。

《看盘方法与技巧》告诉你看盘方法是什么？主力画线并不是无规律地乱来，而是有自己的逻辑和节奏，而这个逻辑和节奏，并不复杂，只是你连基础的东西都不了解，如何追踪呢？什么五板成妖，什么分时爆量，早盘拉升，和尾盘拉升的什么区别，盘口是有语言的，数字也是有含义的。

《一本读书懂K线图》告诉你K线是什么，这是所有技术分析最直接的表现，你首先得认识K线，其实这个原名叫“蜡烛图”，认识K线，可以知道主力的意图是什么？这个是每一个股民都避不开的东西，有些老股民，其实对于K线的认知都还有误解。

另外两本书，我就不一一介绍了，这是一套比较综合的学习组合，不算什么秘籍，如果说像读书一样，只能说是认字阶段，你只有认字了，才能在未来写出文章，都有这样一个过程。

很多股民，就像现实生活中的爷爷奶奶辈，没有系统地读过一天的书，认字什么的，都是自己在生活中摸索，就像自己来股市一样，拿着自己宝贵的本金去折腾，其实你折腾几年，水平也是”半文盲“！还不如花点时间，系统的学习认知吧！

最后结语

书，是人类有别人其实物种的最重要一个特点，就是文化可以传承，但是目前这个快节奏的生活，很多人都没有办法静下心来学习了。

你考取驾照还得通过科目一和科目四的学习呢？你不学习，直接上路，就算你天赋异禀又如何，有些道路你不得驶入，有些实线你不压，有些路口指向灯，你必须会认，而这些只能通过学习，而不是自己用罚单去换取教训。

学习技术分析，不保证一定能让你盈利，但是可以避免很多坑！这就足够了，花点精力的付出，很值得，终生有用的东西，因为绝大多数人是打算炒一辈子的股票吧。

我是小凡，原创首发不易，谢谢大家点赞收藏关注支持一下，特别感谢打赏的朋友，谢谢你们……

投资有风险，入市需谨慎！

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