01 后市展望

利率债方面，上周五5年期LPR报价单独下调，且下调幅度为15bp，政策层面稳地产的意图明显。对债市的影响可以从两个角度来看：一方面，5年期LPR报价下调叠加其他稳地产政策密集出台，利好宽信用，中期看对债市偏空；但另一方面，5年期LPR报价主要影响居民房贷利率，对企业贷款的直接提振效果有限，宽信用效果可能不会立竿见影，同时，从相对比价角度看，房贷利率下调会提高银行资产配置结构中债券的相对吸引力，增加银行对利率债的配置需求，短期内反而可能会有利于利率下行。因此，我们仍认为短期内债市风险不大，在资金面宽松、配置力量较强、曲线陡峭等因素下，长端或出现一定幅度下行。但目前市场对做多债市较为谨慎，主要原因为本轮疫情反弹拐点已现，上海复工复产推进，经济基本面虽仍然较差但后续向上的方向较为明确，以及内外部因素对后续央行货币政策空间构成制约，这些预期因素在指向债市中期可能面临调整风险的同时，也将制约短期长端利率下行空间。

蒙泰转债（蒙泰高新）11月2日申购，公司是专业从事聚丙烯纤维的研发生产和销售的高新技术企业，聚丙烯纤维是一种化学纤维，是以等规聚丙烯为原料仿制而成的合成纤维，其商品名是丙纶。

但在本轮猪周期中，此前非瘟疫情导致能繁母猪存栏锐减，尤其是二元母猪缺 口增大，二元母猪价格随之走高，猪价上行的红利又催使企业以三元母猪迅速补栏， 成为重要替代。 相较于前几轮周期，本轮周期中能繁母猪存栏高点时，三元母猪的占比明显提 升。而在猪周期进入下行阶段，企业面临亏损时，产能的去化从三元母猪率先开始， 因此能繁母猪产能去化的前期主要是淘汰产能低下的三元母猪，二元母猪存栏反 而有所回升以优化结构，致使了整体产能去化进程不及预期。

优酷《想想办法吧！爸爸》再延播

8月5日，美图公司宣布已与女性护理品牌Honeymate达成深度合作，并投资8000万元作为A+轮战略融资，资金主要用于品牌扩张以及用户体系、会员体系的建立，为美图超5亿用户创造更多价值。（北京商报）

自 2022 年 4 月，毛猪销售均价连续两个月回暖，公司肉猪销量连续下滑，但 从历史数据来看，出栏数据仍在高位运行。公司肉猪产品主要以 B 端大批发渠道 为主进行销售，在巩固原有销售渠道的基础上进一步探索线上线下多种新型营销 渠道，提高销售业绩。

对于上述观点，实在是无法评价，任何认真的评价，都是在侮辱智商。

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05 上周实体经济观察

近日，原搜狗COO茹立云联合搜狗原三位高管创立了北京葡萄智学科技有限公司。据官网介绍，北京葡萄智学科技有限公司是上海葡萄控股有限公司下属全资子公司，成立于2018年3月，主要面向4-12岁的儿童，以研发智能互动英语学习产品为切入点，目标是通过互联网思维+AI技术+优质教育资源，降低英语学习课程价格，让更多的人享受优质教育资源。（鲸媒体）

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

以他现在溢价率，可以考虑申购。

首。

玉米、豆粕等原材料价格高位震荡。原材料成本在饲料总成本中占比较高，通 常在 90%以上。2021 年受国际贸易摩擦以及国内自然灾害等因素影响，国内农产 品供求关系紧张，饲料上游主要原材料价格持续高位震荡，2021 年全年玉米和豆 粕价格同比上涨超过 20%，导致饲料行业企业成本端面临较大压力。

美林3款果泥产品被查不合格

新致转债（新致软件）11月2日上市，向保险公司、银行等金融机构和其它行业终端客户提供IT解决方案、IT运维服务，以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。

据澳新食品标准局（FSANZ）消息，近日，澳新食品标准局发布召回通报称，Woombye奶酪公司宣布召回多款奶酪，因为该产品受到了大肠杆菌污染。（食品伙伴网）

04 上周转债市场回顾

沿浦转债（上海沿浦）11月2日申购，从事各类汽车座骑骨架总成、座骑滑轨总成及汽车座椅、安全带、闭锁等系统冲压件、注塑零部件的研发生产和销售，是汽车座椅骨架、座椅功能件和金属塑料成型的汽车零部件制造商。

连续多年入围世界轮胎二十强，中国轮胎前五强。2016年，“玲珑”品牌以253.28

在海外，公司于2012年在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地，未来公司计划

在欧洲和美洲各选一处，建设公司第二个、第三个海外生产基地。制造基地的全球

可是这是搞股票的，可以炒作炒作。但基金申购赎回却要花好几天，并不适合短炒。 况且二胎概念股已经连涨一个半月了，涨幅高的有150%低的都有70%了。

福利

2019 年在非洲猪瘟疫情影响和环保政策收紧之下，生猪养殖行业供给端收紧， 生猪价格持续走高，致使了一轮超级猪周期，猪价冲高。在价格红利吸引之下，行 业处于暴利阶段，生猪养殖企业纷纷扩产，之后随着供给端的改善，猪肉价格再次 进入下行周期。 通常来看，猪周期源于生猪养殖行业的供需错配，而 2021 年-2022Q1 正处 于猪周期的下行阶段，猪肉价格快速下降后低位震荡，由此导致生猪养殖企业面临 严重亏损。

过去的十年，最能代表中国股市涨跌的沪深300指数基金（以博时沪深300指数050002为例），涨了320%，按复利计算年化收益超过12%。

评级AA-，上海民营企业，规模5亿，6年利率20.3% ，转股价下修比较严苛（30-15-80%）。主营业务是为各类场馆及空间提供数字文化展示体验系统的策划、设计、实施和维护服务，是中国展览展示行业中数字文化展示体验系统领域领先企业，数字展示行业龙头。元宇宙概念。

况且这政策属于长期利好，短期也就是刺激刺激散户的神经。你生个娃再快也要等10个月吧！！！！ 万一庄家来个利好出货，股票高开低走，你还要等到三胎、四胎再解套？

龙文教育创始人杨勇所持勤上股份部分股份被司法冻结

澳大利亚召回多款受大肠杆菌污染的奶酪

但是这些理论细细分析，明显不靠谱。

国家养老方针逐步完善，养老基础设施也逐步完善，不用再忧虑老无所养的问题。哪怕只生了女儿没生儿子，也不需再忧虑养老的问题，养儿防老的思维也日渐势微，人们不再为了养老而生许许多多的孩子。在养老能够得到确保的情况下，人们愈加倾向于少生孩子，使自己的日子水平得到进步。

近日，由0~8岁儿童英语启蒙品牌叽里呱啦原创改编的木偶剧《晚安，月亮&逃家小兔》在北京上演，这是首次叽里呱啦尝试的线上启蒙与线下教育融合的形式。叽里呱啦成立于2014年，是面向0-8岁儿童的在线英语启蒙教育平台，目前已拥有超过1500万用户。（鲸媒体）

2.1 二级市场

上周资金面宽松及宽信用担忧交织，长端利率先下后上。周一公布的4月经济数据大幅走弱，但因上海从当日起推进复商复市，加之前一日央行和银保监宣布将首套房贷利率下限降低20个基点，长端利率整体上行。周二和周三，尽管地产政策利好不断，但资金面宽松和资产荒背景下，利率债短端和信用债收益率走低，带动长端连续小幅下行。周四，隔夜利率上行，债市情绪有所降温，长端小幅反弹。周五，5年期LPR单独调降15bp，超出市场预期，引发宽信用担忧，长端利率上行。全周看，10年期国债期货主力合约下跌0.35％；现券方面，上周五10年期国债收益率较前一周五下行2.4bp，现券表现好于期货，同时因资金面宽松，1年期国债收益率较前一周五下行5.6bp，收益率曲线陡峭化下移。

2.2 一级市场

上周利率债认购需求整体尚可：共发行4只国债，平均认购倍数5.28；共发行19只政策性金融债，平均认购倍数为4.73；共发现57只地方政府债，平均认购倍数为20.70。

3.1 信用债发行情况

上周信用债发行规模小幅回升，净融资环比继续下行。当周信用债发行量1384亿元，环比增加389亿元，净融资-497亿元，环比进一步下降。其中，城投债发行362亿元，净融资-76亿元，环比分别下降81亿元和76亿元；产业债发行1022亿元，净融资-418亿元，环比分别增加470亿元和减少253亿元。上周AA级城投债发行占比降至14.5％的年内低位，AAA级产业债发行规模环比大幅增长。分券种看，当周私募债发行环比降幅较大，超短融、中票发行规模上升较多。当周无信用债取消发行，亦无公司债项目状态更新为“终止审查”。

3.2 信用债成交与信用利差

3.3 信用风险事件

4.1 二级市场

上周，稳增长政策加速落地及外资大规模入场利好权益市场，当周万得全A、上证指数、深证成指、创业板指分别收涨2.63％、2.02％、2.64％、2.51％，尤其是周五在央行超预期调降5年期LPR及外资大规模入场加持下，上证指数上行至3100点位以上；上周，除医药生物行业申万指数下跌2.01％，其他行业申万指数不同程度上涨，其中煤炭、电力设备、有色金属涨幅位列前三。

上周，转债市场跟随权益市场上行，但涨幅不及权益市场。中证转债、上证转债、深证转债指数当周分别收涨0.52％、0.85％、1.27％。转债个券跟随正股涨多跌少，409只活跃转债中有321只转债个券价格上涨，仅88只转债价格下跌，下跌个券主要集中在医药生物、银行、银行、机械设备、基础化工等行业。上周，转债市场交易依然活跃，市场周成交额8150.93亿，日均成交额增至1630.19亿元，但成交量微降。

从个券成交及价格看，上周周成交额超过100亿元的个券共计23只，合计成交额占全市场成交额的56.75％，且个券债券余额均不超过5亿元，换手率均超过10倍；前十大涨幅和跌幅个券中永东转2、蓝盾转债、铂科转债、蓝晓转债、华钰转债、宏丰转债，以及同和转债、盘龙转债、城市转债、卡倍转债、汽模转2等均在列；此外，上周永吉转债上市首日就以376.16元的高价收盘，周涨幅达290.96％，转股溢价率和纯债溢价率也冲至385.79％和399.18％的畸高水平。可以看到，虽然转债市场有所回暖，但少量个券成交异常活跃、存在投机炒作嫌疑的现象依然突出，对这些个券仍需警惕价格异动风险。

4.2转债价格和估值

上周，正股价格上涨继续带动转债估值下降。转债价格方面，截至5月20日，全市场转债价格中位数上行至119.71元，130元以上个券数量增多。转股溢价率方面，上周，超过一半个券受正股价格上涨带动，转债估值出现不同程度下降，全市场转债转股溢价率中位数44.41％，较前周下降0.98个百分点，但因少量个券价格异动导致估值涨幅畸高，全市场转股溢价率算数平均值为61.49％，较前周上升0.82个百分点，如蓝盾转债转股溢价率882.04％，较前周上升176.37个百分点；上周，转股溢价率超过100％的转债仍有63只，转股溢价率超过50％的个券172只，转债高估值压力依然不小，对转债价格未来上涨形成一定压制。纯债溢价率方面，上周全市场转债纯债溢价率中位数和算数平均值分别为28.60％和50.66％，较前周上升0.72和3.90个百分点，各信用等级和各纯债价值区间的转债纯债溢价率算数平均值不同程度上升。

4.3一级市场

上周，杭氧转债、福莱转债合计发行51.37亿元。杭氧转债发行人为杭氧集团股份有限公司，主要从事大中型成套空气分离设备、工业气体产品和石化设备的生产及销售业务，是国内空气分离设备开发设计和制造领域的龙头企业；公司业务收入主要由设备与工程业务、气体业务两部分组成，由于气体业务不断拓展，收入占比逐渐提升，设备下游冶金、化工等周期性行业对公司收入的波动性影响逐渐减弱。福莱转债发行人为福莱特剥离集团股份有限公司，是国内光伏玻璃龙头企业，公司产品包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃等，2006年公司成为国内第一家取得瑞士SPF认证的光伏玻璃企业，目前在A+H两地上市；2021年光伏玻璃收入占比达到71.22％，鉴于双碳背景下能源转型要求将继续推动光伏行业发展，这将为公司光伏玻璃收入稳定增长提供有效支撑。截至上周五，转债市场存量规模7559.88亿，较年初增加549.63亿。

上周，6只转债上市表现分化明显。其中，永吉转债上市首日涨幅就冲高至276.16％，转股溢价率和纯债溢价率接近400％；永东转2、垒知转债上市表现虽不如永吉转债夸张，但上市首日涨幅也高达57.3％，当周收盘价和转股溢价率双高特点显著；相较之下，上周发行规模超10亿的转债中，2只农林牧渔行业转债巨星转债和禾丰转债涨幅仅分别为15.17％和13.35％，收益逊色不少，药石转债上市首日涨幅30％，当周收盘价及估值处于相对合理区间。

上周无转债退市，有3只转债公告下修转股价。由于权益市场连续多日低位震荡，转债市场触发下修条款的转债明显增多，截至5月20日，共有248只转债触发下修条款。当周，联得转债、景20转债、聚飞转债、普利转债、双箭转债等5只转债公告不下修转股价；迪森转债（11.51元/股→4.58元/股）、博世转债（11.26元/股→7.72元/股）、正邦转债（14.77元/股→6.08元/股）公告下修转股价；锦鸡转债、华兴转债董事会提议下修转股价。此外，因上市公司陆续实施2021年度权益分派方案，上周共有14只转债因此调整转股价。

上周，丰山集团、通裕重工、康泰医学、瑞鹄模具转债预案过证监会审核，科达利、永冠新材、华宏科技、小熊电器等转债预案过发审委。截至5月22日，共计18只转债通过证监会审核，合计236.90亿元；共计13只转债过发审委，合计91.24亿元（见附表4）。

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