证券市场按证券进入市场的顺序可以分为发行市场和交易市场。发行市场又称一级市场，交易市场也称为二级市场。这同主板市场、二板市场，以及三板市场完全不是一个概念。三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。目前在三板市场由指定券商代办转让的股票有61只，其中包括水仙、粤金曼和中浩等退市股票。作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。

新三板改革：

在业内人士看来，随着西部超导等4家前新三板公司成功登陆科创板，具备足够科创潜质的挂牌公司受到市场青睐。“不少标的公司价格上涨估值修复。”云洲资本合伙人习青青说。

衔接新三板引期待

北京新鼎荣盛资本董事长兼总经理张驰指出，随着新三板交易量不断萎缩，以及不少新三板优质企业转战A股或科创板，新三板市场已经被砸出了一块价值洼地。优质新三板企业普遍低估，不少企业市值甚至已经低于净资产。“新三板到了可以考虑布局的时刻，投资者应该静下心来深入挖掘新三板龙头企业的价值，从低估值和企业未来成长中获益。”

包爽认为，建议在“绿色通道”上给予更加灵活的支持手段，比如券商辅导的项目，在登陆新三板之前，进入“专精特新”专板培育层的时长可以纳入新三板挂牌时长。

以中建信息为例，7月23日，公司股价上涨9.71%，收盘价报17.62元/股，创25个月以来新高。中建信息主要从事华为及其他ICT产品增值分销、进口网络产品销售业务、医疗产品销售业务。2018年，公司实现营业收入130.4亿元，净利润2.16亿元。但是，公司股价自2017年3月以来连续两年下行，直到2019年6月才出现上涨态势。此前，公司单个交易日成交量多在数万元至二三十万元不等，而近期公司多个交易日成交金额超过百万元。

君实生物的情况类似。作为新三板生物医药行业的代表公司，君实生物股价自2019年2月底以来便开始上涨。2019年4月底，公司审议通过了科创板上市议案，随即宣布进入IPO辅导阶段。截至7月23日收盘，公司股价报32.47元/股，较前一交易日上涨2.49%，较2月底累计上涨超过60%。

实际上，新三板科创板概念股行情并非首次出现。2019年一季度，不少符合科创板定位要求或宣布计划在科创板上市的挂牌公司股价大幅上涨，并引发新三板做市指数反弹，从700点左右一度收复800点关口。2018年11月，科创板首次提出设立，当时还在挂牌交易阶段的西部超导便开启上涨走势。摘牌前，公司股价从最低5.54元/股上涨至11.91元/股，涨幅接近115%。

全国股转公司数据显示，2019年6月末，市场平均市盈率仅为19.73倍，而今年年初市场平均市盈率尚有20.68倍；2018年7月末，市场平均市盈率为21.93倍。从60日市盈率看，2019年6月末，新三板市场60日市盈率为17.82倍；相比之下，2018年7月末尚有20.15倍。

不仅是二级市场，新三板一级市场同样降温明显。随着交易持续低迷，新三板一级市场投后估值较往年明显下降。广证恒生统计数据显示，2019年上半年，按照中位数(剔除负值和大于100的值)计算的一级市场投后估值为14.29倍，低于2017年、2018年对应时间段的17.67倍、17.11倍；按照算术平均法(剔除负值和大于100的值)计算的一级市场投后估值为21.77倍，同样低于2017年、2018年对应的24倍和23.8倍水准。

困扰新三板的问题依然是流动性，前期投资进去的资金无法退出，造成后续资金不再敢跟进。而引入私募基金做市后，在上半年市场总成交额下滑的情况下，做市成交额同比增长21.97%，环比增长88.79%。

截至6月28日，三板成指年内下跌1.71%，三板做市指数上涨5.81%，创新成指数上涨5.53%，三板龙头指数上涨1.55%。同期上证综指涨幅为19.45%。

截至6月28日，新三板挂牌企业家数为9921家，一、二季度分别净退342家、428家。随着科创板的急速推进，资本市场的目光已远离新三板，而新三板优质企业也开始积极准备转板。

上半年新三板新挂牌企业153家，较2018年同期下降49.17%，较2018年下半年下降40.93%。其中一季度新挂牌企业98家，二季度为55家。

上半年摘牌企业达923家，较2018年同期增加30.55%，较2018年下半年增加13.95%。一、二季度退市企业分别为440家、483家。

上半年摘牌企业中，因生产经营调整摘牌的企业200家，占比44.53%居首，较2018年有所增长；转板企业14家，占比1.52%；38家企业因暂停上市后未披露定期报告而摘牌，占比4.12%。

竞价转让企业总股本4995.93亿股，流通股本2829.19亿股，较2018年末分别减少208.75亿股和10.09亿股；做市转让企业总股本990.73亿股，流通股本641.95亿股，较2018年末分别减少129.12亿股和83.04亿股。

上半年新三板市场总成交额385.75亿元，较2018年同期下降24.05%，较2018年下半年增加1.48%。

分交易方式看，上半年竞价成交额206.01亿元，同比下降42.86%，环比下降27.69%；做市成交额179.73亿元，同比增长21.97%，环比增长88.79%。

股本方面，北京企业的总股本1046.82亿股，为仅有“千亿级”地区；广东企业总股本751.29亿股，江苏企业总股本645.52亿股，分列二、三位；其他地区企业总股本均不到500亿股。

从分层情况看，目前创新层企业696家，较2018年末减少218家，今年一、二季度分别减少21家、197家。其中北京105家，成唯一“百家”地区；广东创新层企业下滑至97家；江苏下滑至67家创新层企业。

基础层企业9225家，一、二季度分别净退出321家、231家。前三仍为广东、北京和江苏，分别为1388家、1218家和1129家，较一季度末分别减少57家、38家和26家。

根据股转系统对挂牌企业行业分类划分，从管理型大类行业看，软件和信息技术服务业企业最多，目前有1478家，总股本541.88亿股。其他行业中，专用设备制造业与计算机、通信和其他电子设备制造业均超过600家挂牌企业，总股本分别为298.14亿股和289.50亿股。

从投资型二级行业分类看，挂牌企业数量前三位分别是：软件与服务1811家、资本品1810家、原材料1180家，其他行业挂牌企业均未达千家。目前资本品企业总股本依然最高，为939.00亿股。

法律服务类机构较2018年末增加332家，上海市锦天城律师事务所依然最受挂牌企业青睐，目前为293家挂牌公司提供法务服务，但今年一、二季度客户家数分别减少19家、53家。

财务服务类机构较2018年末增加2家，中兴财光华会计师事务所目前为832家挂牌企业提供财务、审计等中介服务。同样存在客户流失现象，一、二季度分别净流失36家、31家。

上半年共有395家金融机构或投资公司参与新三板投资，总投资金额119.62亿元。其中，阿里巴巴对壹玖壹玖的投资金额最高，达20亿元。

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