美锦转债昨天已经上市了，价格不太美丽，我也没卖，还拿着。你们不要学我哦，重银转债我也没卖，现在只剩下了一点点收益了，唯一能够提点气的就是中银转债，还稍微涨了一点点。这些可转债想获得超额收益是很难的，挣点超越银行定期存款利息的收益有那么一点可能性，不过我们炒股、炒可转债，都是希望收益多多益善，根本瞧不上年化10%的收益率。

与收益率相对应的就是止损线，止损线的设置本质就是收益率。不少机构设置的止损线是0.75，如果一家机构设置的止损线是0.8，就是持有期间最大损失只有20%，也就是说最大风险为20%。当然有些私募是不设置止损线，设置最短持有期间，就是规避客户做出短期的投资行为。很多个人投资者自己做投资时喜欢设置止损线是0.9，如果你在市场一直存续，多少的止损线根本没有意义。

5月新债少得可怜，原因就是4月为年报、一季报披露期间。很多上市公司的精力多用在这上面，年报披露之后，有盈利的上市公司又会有分红送转，分红送转债会影响转股价格，而转股价格是募集说明书的一部分内容，一般上市公司尽量避免这个期间发行可转债。比如美锦转债现在的转股价格调整，每10股派发现金股利2.00元(含税)，美锦转债转股价格由13.21元/股调整为13.01元/股 ，调整时间为2022年6月9日。

很多投资新手偏好一些高分红的上市公司，他的偏好有点特别，在股权登记日买入，然后分完红后再卖出。A股分红是除权的，比如美锦能源现在的股价是11.58，假设明天分红的话，股价自动变成11.58-0.2=11.38。持有期间不足1个月分红扣税20%，实际你的11.58，变成11.38+0.2*0.8=11.54。

这里再来一个小算数，假设明天分红、调整转股价，美锦转债的转股价值由87.66变成87.47，转股价值还是微微降低的。

财富“干货”

作为对自主理财产品的一种补充，许多银行都会发行一些信托产品和资产管理计划，这类产品一般委托投研能力强，口碑好，资质优良的非银资产管理机构来管理，且此类产品多数在产品设计上，做足了客户资产保全措施，因此可以说是一类风险可控，收益较好的理财产品。

市场上的信托产品和资产管理计划琳琅满目，如何才能选择到一款质地优良、适合自己的信托产品或资产管理计划呢？我跟大家分享5个小技巧。

1、看产品类型

一般信托、资产管理计划按产品结构可分为净值型和结构型产品，在产品发行时每一份额的净值是1元，类似基金，如果一年后，净值是1.05元，那么年化收益率就是5％。此类产品一般都会设立止损线，比如0.9，当净值跌到止损线0.9的时候，产品强制清盘结束，从而控制了最大亏损幅度。因此要留心产品的止损线设计是否匹配自己的风险承受能力。

结构型产品，就是将募集到的资金分别投放，大部分投资于基础金融工具（货币类、债券类等），小部分投资于金融衍生工具（期权等）进行组合，获得收益的金融创新产品。这类产品的收益一般会与一些市场指标挂钩，在一个区间内波动。

以农行代销的一款挂钩沪深300指数的结构型产品JS资产管理计划为例。从上图可以看到，挂钩标的涨幅达到不同的条件就会有不同的收益，非极端情况下，收益区间在2％-8.5％。挂钩标的涨幅超过10％以后，收益固定在6％，叫做“敲出收益”。一旦获得敲出收益，就意味着收益不会再波动了。购买结构化产品时不要错把敲出收益当成预期收益。

2、看产品收益

看产品的收益不仅只看产品收益的高低，而是要看产品收益的表达方式，预期收益与业绩基准有很大的不同。

预期收益一般情况下是指该产品经过测算后有十足的把握可以达到的收益。以近期农行代销的一款WM信托产品为例，预期收益为5.7％，农行给予的风险评级也为中级。当然将来资产新规正式实施以后，可能所有的理财产品都不能再使用“预期收益”这个词了。

业绩基准是资产管理方努力达到的目标，超过业绩基准的收益部分，资产管理方一般享有业绩分成。举个例子：如果一个产品的业绩基准是5％，超额业绩分成比例为20％，当净值超过1.05，达到1.15的话，那么超过部分的0.1的收益，客户获得0.08，资产管理方得到0.02。因此为了获得更多的收益，资产管理方也会不遗余力将产品做好。

3、看资产仓位

证券市场上可投资标的主要有货币类、债券类和股票类等，因此我们要关注各种投资标的的比例是否合理。一般来讲股票类资产的仓位控制在40％以内，都算是比较合理的。如果一款产品股票类资产的仓位高达80％，那么它的波动幅度就相对比较大，需要综合考虑自己的风险承受能力。

4、看风险评级

一般情况下，银行会对自己销售的理财产品给出风险等级的评定，一般分为低、中低、中等、中高、高等，越低风险越小。各家银行风险分类标准不同，大家在购买的时候，可以详细的询问各行客服人员。

5、看产品设计

有一些产品会有优先级（A级）劣后级（B级）设计，或者安全垫设计。

优先级和劣后级产品中，普通投资者一般投资于优先级（A级），承受较低的风险。万一出现亏损，则先亏损劣后级资金；作为回报，如果获得了超过业绩基准的超额回报，则超额回报全部归劣后（B）级所有。因此劣后级一般由风险偏好比较高的机构客户认购。

安全垫型产品中有一部分资金作为安全垫（一般由其他机构出资，类似劣后级），如果亏损则先亏损安全垫内的资金，作为回报，一般当收益超过业绩基准后，会收取较高的业绩分成。这部分安全垫资金，起到了缓冲风险的作用，因此有安全垫、劣后级的产品是相对可以放心认购的。

这些产品设计从一定层面上保护了投资者本金的安全，但需要结合着止损线一起来看。如果安全垫的比例是10％，止损线是0.9或者安全垫比例是20％，对应的止损线是0.8，这样的设计基本可以起到保护本金的作用。

掌握这五个小技巧，我们就可以识别信托和资产管理计划产品的风险和收益，帮助我们顺利选出适合自己的好产品。

本文源自佛山周报

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支撑线：又称为抵抗线。当股价跌到某个价位附近时，股价停止下跌，甚至有可能回升，这是由于多方在此买入造成的。支撑线起阻止股价继续下跌的作用。这个阻止股价继续下跌的价位就是支撑线所在的位置。

QFII制度：即合格的外国机构投资者制度，是指允许经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。

超买：股价持续上升到一定高度，买方力量基本用尽，股价即将下跌。

超卖：股价持续下跌到一定低点，卖方力量基本用尽，股价即将回升。

吃货：指庄家在低价时暗中买进股票。

出货：指庄家在高价时，不动声色地卖出股票。

跳空：指股市受到强烈利多或利空消息的刺激，股价开始大幅跳动。在上涨时，当天的开盘或最低价，高于前一天的收盘价或最高价以上，称跳空高开；下跌时，当天的开盘或最高价，低于前一天的收盘价或最低价，称跳空低开。

抬拉：是用资金集中买入的非常态方法，将股价大幅度抬起，通常主力在抬拉之后便抛出以牟取暴利。

打压：是用股票集中抛出的非常态方法，将股价大幅度压低，通常大户在打压之后便大量买进以牟取暴利。

黑马：是指股价在一定时间内，上涨50%或数倍的股票。

白马：是指股价已形成慢慢上升的上升通道，还有一定的上涨空间。

洗盘：主力为达到炒作目的，必须于途中让低价买进且意志不坚定的散户下车，以减轻上挡抛压，同时让持股者的平均价位升高，以利于后期拉高出货。

跌停板：证券交易当天股价的最低限度(如普通股票为10%限制，ST股票为5%限制)称为跌停板，跌停板时的股价称跌停板价。一般说，开市即跌停的股票，于第二日仍有可能惯性下跌，尾盘突然跌停的股票，庄家有欺骗的可能，可关注。

多头：指股票成交中的买方。

空头：指股票成交中的卖方。

死多头：是看好股市前景，买进股票后，如果股价下跌，宁愿放上几年，不赚钱绝不脱手。

多头市场：就是股票价格普遍上涨的市场。

空头市场：股价呈长期下降趋势的市场。空头市场中，股价的变动情况是大跌小涨，亦称熊市。

多翻空：原本看好行情的买方，看法改变，变为卖方。

空翻多：原本打算卖出股票的一方，看法改变，变为买方。

多杀多：买入股票后又立即卖出股票的做法称为多杀多。

反弹：在股市上，股价呈不断下跌趋势，终因股价下跌速度过快而逆向回升到某一价位的调整现象称为反弹。一般来说，股票的反弹幅度要比下跌幅度小，通常是反弹到前一次下跌幅度的1/3左右时，又恢复原来的下跌趋势。

反转：股价朝原来趋势的相反方向移动，分为向上反转和向下反转。

割肉：指高价买进股票后，大幅下跌，为避免继续损失，低价赔本卖出股票。止损是割肉的一种，提前设立好止损价位，防止更大的损失，是短线投资者应灵活运用的方法，新股民使用可防止深度套牢。

利好消息：是刺激股价上涨，对多头有利的因素和消息。

利空消息：是促使股价下跌，对空头有利的因素和消息。

2022年的市场连续单边下行，让不少私募基金直接跌穿预警直逼止损线。100万短短几个月跌去了三四十万，投资者彻夜未眠，关灯吃面的不在少数。那么到底是继续在低位死撑还是狠心割肉呢？大部分私募基金在设计时都设置了预警止损线，那么当市场无差别下跌时，自然就面临着是否要取消预警止损线的难题。

首先来看看预警止损线是什么？

预警线和止损线是证券私募基金合同里常见的风险控制条款，预警意味着产品净值下跌幅度需要高度关注，而到了止损则是既成事实，需要对产品进行清盘。既是对管理的约束防止其过于激进，也是对投资者的保护，所以说，预警止损线的设置是非常必要的风控措施。

预警止损线如何设置？

为了对预警线和止损线有个更清楚的认知，我们看看以下常见的合同条款（仅作示例）：

1.预警线：本基金份额净值达到0.9元。常见预警条款：当基金管理人与基金托管人核对一致的基金份额净值小于或等于0.9000元时，本基金触及预警线。自该核对一致之日的下一交易日起的10个交易日内，基金管理人需将本基金持有的非现金类资产（非现金类资产是指除活期存款、备付金、货币基金、国债逆回购以外的其他资产）降至基金资产净值的50%（含）以下，直至基金管理人与基金托管人核对一致的基金份额净值大于预警线后，基金恢复正常运作。如因管理人按本条约定降低非现金类资产比例导致本基金不符合本合同投资限制中关于投资比例下限约定的，不属于越权交易。

2.止损线：本基金份额净值达到0.8元。常见止损条款：当基金管理人与基金托管人核对一致的基金份额净值小于或等于0.8000元时，本基金触及平仓线。无论该核对一致之日之后的基金份额净值是否高于平仓线，基金管理人须自该核对一致之日的下一交易日起10个交易日内，完成对本基金持有的全部资产的不可逆变现，并按照本合同约定的基金清算程序进行清算。若因本基金所持有标的流通受限或其他非基金管理人可以控制的原因导致无法变现的，变现期限可相应合理延长，但基金管理人需在前述限制情形解除后及时完成变现并进行清算。

一般证券私募基金在破预警线后，会有两个“规定“动作：通知投资人”和“减仓操作”。对于仓位的要求，多数要求减到半仓，在极端行情下，两成三成也不少见。而如果触及“止损线”，则会要求通知投资人，同时进行“清仓操作”并进入清算程序。对于投资者而言，就是认亏出局。

预警止损线的设置实操

预警止损线并无绝对标准，只是多方约束条件多方利益相关群体平衡共同作用的结果，不同类型的私募基金由于性质不同，其设置的预警和止损线有所差异：

• 量化指增类，一般预警线设置为0.85，止损线设置为0.75；指数增强的预警止损线与指数的估值以及管理人超额获取能力有很大的关联性。
• 量化中性类，一般预警线设置为0.95，止损线设置为0.9；由于量化中性定位为绝对收益策略产品，因此预警止损线设置得较高。主动多头类，一般预警线设置为0.8，止损线设置为0.7；

• 主动多头的产品属于相对收益策略，因为策略差异较大，因此，预警止损线的差别较大。

整体而言，产品的波动性越大，对于预警止损线设置较低，产品的波动性偏低，则会设置较高的预警止损线。过高的预警止损线容易导致市场被动卖压从而压缩管理人投资运作空间，过低的预警止损线则会不利于投资人分辨甄别不同管理人的风控能力和投资水平差异。此外，对于同一个产品的预警线和止损线一般设置一定的空间，给管理人进行风控提供空间，避免产品的被动清盘。

关于预警止损线设置的利弊分析

预警止损线作为私募基金的一种风控手段，被喻为私募的双刃剑，利弊参半，业内对于该条款的设置存在较多争议。

利：预警止损线的设置初衷是为保护投资者，也是让私募管理人更加关注净值回撤和安全边际管理，尽量在风险可控的情况下去积极寻找确定性的机会。同时，预警止损线的设置彰显了管理人对于自身资产管理能力的信心，这是私募行业对于绝对收益的一种践行，因为相比公募，私募基金可以通过更灵活的股票选择和仓位控制，帮助投资者达到投资目标。

弊：在遇到突发的行情震荡的时候，执行“预警线”和“止损线”条款对于投资人并非最优方案，同时，大量的私募管理人进行减仓或清仓操作，对证券市场也可能造成负面的影响。对于一些量化多头而言，策略特质就是满仓，预警止损线的设置可能容易错失一部分性价比高的投资机会，甚至在极端行情时，硬性的止损机制可能会给客户带来永久损失。

是否要取消预警止损线？

是否要取消预警止损线，不能一概而论，在投资中，有几个流派，价值投资，长期投资，逆向投资，这些点总结起来短短几个字，但背后几乎都是逆人性，实践起来并不简单。触及预警止损线往往发生在市场极端悲观或者大熊市中，要不要取消预警止损线建议从以下几个方面考虑：

• 管理人的投研框架是否发生稳定，能否迭代升级？

• 管理人是否具备持续盈利能力，在极端市场是否有完整的风控措施应对？
• 对于市场大势的定位，当前阶段在历史上的相对位置如何？
• 未来的投资逻辑或方向是都发生变化？

• 继续坚守的机会成本如何？是否有更合适的投资机会？

产品下跌归因，是系统性风险还是管理人风险？管理人风险就应该果断止损，系统性风险还需要综合考虑。

今年的私募市场并不太平，股票多头头部私募纷纷铩羽而归，从但斌的东方港湾，到林利军的正义谷，再到景林，淡水泉，园林等等，这些百亿巨头要么腰斩，要么艰难抵御市场下行，到8月截止，能获得正收益的策略仅限于债券和期货管理，股票多头的中位数收益为下跌8个点。而量化类产品也不容乐观，beta也就是指数层面平均下跌超15%，而风格多变赛道拥挤的市场，管理人获得超额的能力也越来越难，投资者面临着艰难的抉择，同意取消预警止损线是无奈之举。

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