作为深圳本土成长起来的供应链产业巨头，怡亚通携手政府部门、国企，实现优势互补，进而成为扶持当地核心产业和中小企业成长的优选平台，助力全产业转型升级。10月21日，“共建产业转型新动能——2021 怡亚通产业供应链高峰论坛”在深圳举行，来自全国各地的政府代表、行业专家、企业家等出席。

加快构建现代化产业体系，供应链赋能实体经济转型

具体行动措施是启动“380计划”：一是自建渠道，实现直达零售终端（后因与原分销商产生竞争、资金投入大而终止）。二是自建渠道不成功后退而求其次整合分销商，与当地原有经销商成立控股合资公司方式/合作（怡亚通持股 60-70%，对战略及财务进行管控）；三是与地方政府成立商业综合平台（自 2018 年底启动，主要内容为与当地政府、国资成立相关合资公司以聚焦产业，2019年已签订战略协议 30+个，落地项目 10+个）；四是与当地原有终端网点成立联盟终端（即后台与怡亚通系统相连），或成立连锁加盟，打通数据流通环节，实现品牌形象等统一化管理。

《互联网时代与供应链服务及供应链金融》

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怡亚通有两个业务，一个是原有起家的广度业务，就是给企业提供供应链服务的。比如把一个企业核心业务以外的以外全部外包，比如采购业务，国外采购，报关，仓储，找代工企业等等。这个广度业务就是干一个企业核心业务以外的活。让一个企业专注于核心业务，把其他东西都包给怡亚通来做。怡亚通只赚一点点毛利，帮你不想干的活统统干了。这个就是广度业务。目前怡亚通广度业务相对停滞。

怡亚通作为中国供应链龙头企业，2017年中国500强排名第261名，较其2016年榜单中330名的排名跃升69名，营业收入也由2015年的399.3867亿升至2016年582.905亿元人民币，增长约45.95%。同时，怡亚通还在2017中国服务业企业500强中名列第101名。

怡亚通是供应链企业当中的第一名，当之无愧的龙头企业。

但是怡亚通从2015年5月股灾前的最高点74.78元跌到了2017年12月8日的7.06元（2016年5月10转10），市值也从最高将近800亿元跌到了151亿元，跌幅高达81.12%。

一、实控人呼吁增持，董监高减持

以往董事长号召员工增持都会兜底，但是这一次老板仅仅是呼吁。不过单单是呼吁就让怡亚通当日股价上涨5.81%。

周国辉历史上只在2016年3月份有过3次增持，增持2,649,676股，增持比例只有0.25%（2016年5月10转10）。

风云君看到2017年12月6日怡亚通发布公告，大股东向中信证券质押2700万股。12月8日发布公告向国信证券补充质押970万股。截至2017年12月8日周国辉所持公司股份累计被质押的数为462,890,134 股，占其所持公司股份的 60.32%，占公司总股本的 21.81%。

其实早在2017年3月14日，怡亚通就完成了第一期员工持股计划，共计购买本公司股票75,437,913股，占总股本3.56%，成交金额为人民币829,706,213.42元，成交均价为11.00元/股。2017年12月8日股价7.06元，跌幅高达35.82%。

考虑到持股计划按照1:1的比例设立优先级和劣后级份额，员工投资损失高达71.64%。原来投资100元，现在只有28.36元。唉，可怜的怡亚通员工！此外由于优先级利息及低于信托单位净值0.75需要补仓，周国辉在该计划补仓1亿元以上。

董事长实际控制人没钱，员工持股计划已经巨亏71.64%，还有员工愿意补仓吗？

公司监事张少忠、张少强在今年9月5日和11月9日两次卖出怡亚通股票共计3.8万股，公司证券事务代表常晓艳也在9月7日和11月7日两次减持怡亚通股票共计3.7万股。

二、怡亚通实际价值几何？

1.低ROE

风云君统计了近几年的毛利率、净利率及ROE，其中毛利率的平均值是7.09%，净利率的平均值为1.05%。虽然供应链行业低毛利、低利润率，但是可以通过高周转率、高负债率为股东创造更多的收益。

不过怡亚通通过高周转率、高负债率之后，ROE平均值只有4.79%，是不是太低了！个人住房抵押贷款的利率已经4.9%了，第一期员工持股计划优先级的成本就有5%，国开行的债券收益率都突破5%了。怡亚通就算增发成功，增加来了净资产，但是ROE这么低也不乐观！

2.高资产负债率

高负债率虽然可以提高ROE，但是高负债率同样意味着高风险。2016、2017资产负债率均在80%以上，资产负债率远超大部分房地产公司。

应收票据、应收账款、预付款项与应付票据、应付账款、预收款项的差额逐年增加，其中2016年增加22.57亿元，2017年6月30日增加14.43亿元。差额增加的部分全部需要通过债券和贷款获得资金。

我们来看一下负债端，其中2015年、2016年、2017年6月30日有息负债逐年增加，其中2016年增加41.2亿元，2017年1-6月增加21.53亿元。截至2017年6月30日，有息负债高达259.11亿元，其中短期借款高达193.43亿元，任何经营上的不善就会造成贷款上的违约！

3.应收账款坏账准备

4.营业收入、净利润增长放缓

我们看到调整后2014年到2015年收入增长只有17.96%，而未修改会计政策之前怡亚通2015年三季报披露，前三季度收入240亿较上一年增长47.87%。

可见在2015年四季度收入增长遇到瓶颈时，怡亚通选择了变更收入确认方式来保持高增长。2016年怡亚通营业收入迅速增长，但2017年上半年再次遇到瓶颈，2017年1-6月相对于2016年1-6月增长14.6%，增长速度放缓。不知怡亚通四季度又会选择什么手段？

净利润方面，2015年增长率44.78%，16年放缓只有14.12%。2017年1-6月较2016年1-6月减少2.03%，7年来首次负增长。

5.少数股东亏损

从渠道做深做透品牌运营的需求而言，怡亚通则通过采用纵向垂直专业化管理方式，分别设立怡亚通酒业、母婴、食品、生物科技等供应链有限公司方式，统一管理，以数据为驱动，反向选品，精准筛选，从而实现品牌孵化，培育怡亚通生态链公司。

怡亚通拥有分销+营销、品牌运营、跨境和物流服务等四大板块业务。其中，分销+营销为为公司主打业务，占总营收比重高达9成，而这一业务上半年收入出现下滑。

怡亚通深耕供应链行业20多年，是中国供应链模式创新最活跃的龙头企业。怡亚通集团董事长兼 CEO 周国辉用“一个使命（供应链改变中国）、两个观点（整合型模式大行其道，中国供应链整合时代已经来临）、三大法宝（科技之力、整合之道、创新之魂）”，阐述了怡亚通推动中国产业升级的过程。供应链整合是中国产业创新发展的加速器，供应链更是产业链与价值链相互作用的载体。作为中国供应链行业开创者及创新供应链思维践行者，怡亚通奉献丰富的供应链创新经验，携手各地政府、国企，共建全新产业“供应链航母”，实现中国产业扁平化、共享化、去中心化；通过流通与消费推动民族品牌崛起的目标，争取把“供应链改变中国”变成现实。

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