整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，存在三种套利的机会。

本刊特约作者 朱振坤/文

咱们中国的投资者主要有两种类型：第一：保守型：保本付息，利息高一些最好；第二：激进型：以小博大，希望收益越高越好，一夜暴富最好，亏损完了也不在乎。那么基金公司就根据两种投资者的偏好设计出了一种投资方式：如果投资有收益，先给保守型的投资者高于一年期定期存款的利息，剩下的收益全部给激进型投资者；如果出现亏损，那么就用激进型投资者的本金去支付保守型的利息。所以无论哪种情况，保守者都不会亏损，风险很小。甚至收益率能超过8%。而我们说的这种保守型就是分级基金A的逻辑。

折算后母份额净值=折算前母份额净值-（折算前A份额净值-折算后A份额净值）/2

「总结」

和企业债不同，永续A类份额的不定期折算机制保障了它没有实质违约风险。我们认为，随着信用危机的出现，永续A类份额作为没有违约风险品种，将成为良好投资对象，它的隐含收益率参考基准或将脱离AA级企业债，向国债利率靠拢。

这一切都是美好的牛市的状态。

分级A的下跌更似为约定收益率下行遗留的后果。从2016年3季度开始，中国资本市场迎来了“去杠杆”的强监管期，十年期国债、五年期AA+企业债收益率脱离名义基准利率，由于分级A的隐含收益率受到约定收益水平的限制，进入2017年五年期AA+企业债收益率开始比+3%分级A更具优势，这在分级A历史上是少有的，对其极为不利。

分级基金用一句话解释就是：分级B向分级A借钱，B按照约定付给A利息，承担扣除借钱成本以外母基金的全部 收益或亏损 。A可以按照合同获取约定收益，而这个约定就导致为了保证A的约定利益，B就会以自身净值作为担保，其中采用的特殊机制就是下折（如果不幸碰到这个，有可能亏得你爹妈都不认识了！）。

黄金ETF

1.快说说，跟我有什么关系？

2.那我现在账户里有的分级B怎么办？

3.我账户里有30万证券类资产，能直接买分级B吗？

4.去营业部临柜开通，要怎么做呢？

5.我没有资格开通，是不是错过很多机会？

6.新规对分级基金有啥影响？

截至2016年底，132只分级基金稳健份额即A份额合计规模为714.87亿份，机构投资者持有份额高达662.31亿份，占比达92.65%，个人投资者仅持有52亿份左右。而分级基金B份额去年底共715.73亿份，机构持有110亿份，占比仅为15%，个人投资者占比高达85%。这85%的个人投资者当中，大部分资产低于30万。

7.分级基金会怎么走？

8.对大盘有什么影响？

9.有无门槛带杠杆的投资工具吗？

杠杆是双刃剑，没了就没了吧。

说完ABCE这些字母，对于一个公募基金来说，我们还容易忽略的就是公募基金的封闭期，我们说大部分的公募基金都是开放运作的，会有非常好的流动性。但是也有部分基金会封闭运作，这个时候如果基金表现不好，或者投资人急于用钱，就无法赎回，所以也要关注基金封闭期的情况。

分级A作为“类债”品种，不仅与债市分享了利率进入下行通道的大利好，而且其隐含收益率较高、无违约风险等特性令它又优于债券；此外折价交易时代的下折期权价值与市场情绪不佳时的配对转换价值，再为其增添了许多上涨动力。

分级基金下折后，分级A会按照：

分级基金的复杂性体现在“一母两仔”的产品构造上。“一母”指的是分级基金的基础份额（母基金）和普通基金类似，可在场外基金公司、券商、银行等渠道购买；也可以进行场内申购。“两仔”指的是申购后的母基金可以分拆成A、B两个份额，预期收益较低的子份额为A类份额，俗称分级A；预期收益较高的子份额为B类份额，俗称分级B。分级A又被成为固定收益端，为低风险性基金；分级B就比较激进，所以又被成为杠杆端。

在转型前一天，买入分级A指数，同时卖出等量的股指期货。当分级A基金转型为股票指数基金，7天之后，赎回费降至千分之五时，再赎回母基金，同时平掉期货头寸。虽然目前股指期货存在一些贴水，但其运行的方向与指数基金是一致的，大约有1%左右的套利空间。

我们也会看到定期开放债券基金，这类基金是封闭运作的，在运作期内定期开放，但只能开放日可以赎回，同样的，它并不一定能够把资金全部赎回，运作期满之后才能全部赎回。

1. 分级A迎来普遍溢价交易新时代。不得不说，今天的分级A再也不是一年前的分级A了，随着越来越多的客官发现分级A的价值，分级A便迎来了自己的牛市时光。

2.情绪因素。客官们对后市行情的不乐观等因素亦令分级B买盘清淡，价格无法上涨至合理位置。

对于折价交易的A类份额：A类份额交易价格低于其净值，在向下不定期折算之后，A类份额大部分净值折算母基金，投资者可以按照净值赎回这部分母基金，因此在向下不定期折算前买入A类份额的投资者就能享受到折价消除带来的超额收益，而且A类份额折价率越高，向下不定期折算超额收益就越高。

一、“赌”市场下跌的话，银华稳进预期收益4%

从历史来看，分级基金A类份额总共发生了三次向下不定期折算，这三次A类份额均实现了一定程度的上涨，涨幅和A类份额的折价率有关，比如：银华金利在2012年9月4日不定期折算前1个月价格上涨了7.62%；鹏华资源A在不定期折算的一个月价格涨幅为4.22%。

按照10年期AA+企业债上浮一定比例（6.85%）来作为折算后银华稳进的隐含收益率，可以看到，在不定期折算前，银华稳进最高的价格为：0.9841元，考虑到折算后得到的母基金份额，存在一定净值波动风险，扣除0.5%的净值波动风险，银华稳进折算前的合理价值应该在0.980元左右。按照4月28日银华稳进的价格0.942计算，银华稳进还存在4%左右的折算收益。

二、银华稳进的对冲投资策略：银华稳进+易方达深证100ETF

在这个时候，如果市场反弹的话，银华稳进的不定期折算预期也会落空，那么银华稳进也面临着价格回调的风险。按照普通A类份额6.8%左右的隐含收益率计算，如果市场大幅反弹回升，银华稳进价额跌幅存在4%左右的回调。是不是投资者在此时必须“赌”一个方向呢？实际上并非如此。银华稳进的母基金跟踪深证100指数，此时我们可以将银华稳进和易方达深证100ETF进行组合投资。

按照20%银华稳进+80%易方达深证100ETF来进行组合投资。如果深证100指数下跌1%左右，该组合的损益为：20%*4%-80%*1%=0，即：该组合可以“保值”；如果深证100指数反弹回升10%，银华稳进的跌幅大约在4%左右，那么该组合的损益为：20%*（-4%）+80%*10%=7.2%，即：该组合能获得7.2%的收益。从投资效果来看，该组合可以起到“防御”+“进攻”的效果。

原文点击：
http://www.laohucaijing.com/news/9513.html

由于多数永续类分级A将年收益率基准锁定一年期银行存款利率，而过去一年期银行定期存款利率并没有进行调整，此轮分级A定期折算日参照的年收益率基本没有变化。

★ 由于B份额价格杠杆=初始杠杆*母基金净值/B份额价格，定期折算后母份额净值会降低，减少A份额“约定收益”的一半，因此B份额杠杆会略有下降。但是下降幅度很微小。相较于标的指数每天的波动带来的影响，定折的影响基本可忽略。

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