金融界美股讯 北京时间11日彭博报道 OPEC出人意料地减产让卖空方措手不及。

在业内人士普遍看好后市，认为今年下半年国际原油价格将一路高歌猛进时，油价却掉头向下，短短两个月跌去30%。油价大起大落，一定程度上反映了当前世界经济的现状——不确定因素占主导地位，未来难以预料。种种极大的不确定性，将加剧各国经济动荡，油价带来的连锁反应可能加重通货膨胀的影响，最终将世界经济拖入衰退边缘。

“这驱动很多对冲基金前一周不计成本地抛售黄金，但后一周又不遗余力地追捧黄金。”Bob Haberkorn说。

（一） 全社会杠杆率继续攀升，去杠杆任重道远

那些来自美国、欧洲、日本以及其他国家、地区的外商来我国投资，他们也是为了获取收益，目的达到后，会将资产转移回去。这对我国引入外资的部门来说，就相当于是“向银行借钱”了，属于自己的债务。

Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示：“2023年黄金市场需求前景将逐渐向好。虽然通胀问题在未来或仍然存在，但预期美联储将在年中放缓加息步伐，这将对贵金属市场行情改善起支撑作用。”

不过，金融部门杠杆率要谨慎对待。对于一些经济体，一般来说，其作为商业中心或者是金融港，企业部门和金融部门的杠杆率就非常高。对于一些小型开放经济体尤其如此。比如，新加坡金融部门杠杆率为246%，主要是由于大量的外资银行和其他金融机构在那里设立区域性总部导致的，英国、爱尔兰、荷兰都是金融港，因而它们的金融部门杠杆率分别高达183%、291%和362%。

与此同时，欧元暴跌造成外围国家的通胀失控，在意大利，食品等日常消费品通胀正处于38年来的最高水平。

在本月7日于维也纳召开的第175届欧佩克大会上，各方最终就减产达成共识，欧佩克与非欧佩克产油国将从明年1月起减产120万桶/日。虽然在协议达成后的一周内国际油价有所反弹，但分析人士表示，由于美国原油产量正在稳步增长，这使得一些投资者怀疑石油输出国组织和俄罗斯等其它产油国计划的减产是否足以推动市场趋于平衡。

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在《国家资产负债表2013》中我们曾经做过类似的情景分析。这次我们做了一些调整，主要包括两方面：一是对于一些参数值做了不同设定（这包括赤字率以及实际增长率与实际利率之差），二是增加了一个新的变量，即银行坏账。这里假定，银行出现坏账，政府需要救助，从而会扩大政府的债务规模。

目前最乐观的预测来自盛宝银行，该行大宗商品策略主管Ole Hansen预测，2023年现货黄金价格可能超过每盎司3000美元，比目前每盎司约1800美元的价格高出67%左右。

CFTC数据显示，截至5月28日当周，以投机资本为主的其他机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周下降了291000盎司，但仅就期货头寸分析，28日当周这些投机资本实际上减持了1245400盎司黄金净多头头寸。

油服公司贝克休息上周五公布的数据显示，截至4月21日当周，美国石油活跃钻井数连续第14周增加，创下2011年以来最长连涨周期，钻井总数也达到2015年4月以来新高。

截至11月22日当周，美元净空头头寸达到18.2亿美元，此前一周的净空头为1050万美元。投机客的美元仓位已经连续第二周呈净空头。

上周美元下跌0.9％，11月迄今，美元指数已下跌约4.4％，有望创下2010年9月以来的最大单月跌幅。然而，市场亚洲疫的担忧情绪升温，已导致更多避险资金流向美元。

股指期货和国债期货方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）显示，截至11月22日当周，证券基金经理将标普500指数CME净多头持仓增加5,241手至90199手，投机者将标普500指数CME净空头持仓减少7,764手至86,493手。截至11月22日当周，投机者将CBOT美国2年期国债期货净空头持仓减少19275手至566995手，将CBOT美国10年期国债期货净空头持仓减少21765手至321256手。

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