历史上国资委央企上市企业在熊市中较有韧性，但牛市中估值弹性较弱；

业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。

即基本面优质但投资价值似乎相对有限，但是在当前市场环境羸弱和国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。

国资委央企主要涉及石油石化、电力、交运、钢铁、煤炭、通信、军工、地产产业链等关系国际民生的重大战略地位实体行业。

仔细筛选央企内部具有高成长性的投资主线，主要在聚焦实体经济的国资委下辖央企中，一条主线是碳中和、另一条主线是科技创新。双碳转型将带来业务转型和资产注入，国资委央企估值有望得到重塑。举国体制下国资委央企料将聚焦科技创新，高估值行业有望诞生央企龙头。

央企股息率较高且估值已处历史最低水平，当前具备长期配置价值。经济增速下行压力下央企业绩的良好确定性预计将助其获得溢价。

未来在国企改革三年行动方案的指引下，央企料将会更加注重加强与投资者沟通。最后央企从“管经营”向“管资本”转型后，料将会有更多外延投资从而带来估值重塑。



1）国企对标一流：国企改革引领市场，进一步加码对标一流

3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。近年来国企改革、央企考核持续推进，对标一流工作、提质增效方案和落地已经在过去两年悄然推进。建筑央国企经营稳健，长期参与建筑技术研发攻关，持续落地股权激励，参与高质量共建“一带一路”，且当前估值仍处较低水平，向上修复空间较大，今年有望充分受益国企改革与“一带一路”，持续关注建筑央国企在核心主题下持续的估值修复。

2）政府工作报告：专项债同比有所增长，国企改革继续强化

3月5日上午，政府工作报告提出全年赤字率拟按3%安排，较上一年增加0.2pct；今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，比上一年3.65万亿元增加了0.15万亿元。今年基建落地的实物工作量有望同比提升，对需求形成有效拉动。此外，报告提及“深化国资国企改革,提高国企核心竞争力.坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理”，显示国企改革将在2023年进一步推进。

投资建议：推荐国企改革+一带一路+细分赛道龙头

一方面，国企改革与“一带一路”将是全年主线，值得持续重视。1）国企改革方面：继续推荐中国交建、中国化学、中国中铁、中国建筑等建筑央企，以及安徽建工、四川路桥等地方国企；2）“一带一路”方面：继续重点推荐软土地基龙头上海港湾，以及北方国际、中钢国际等国际工程企业，此外，中国交建、中国化学、中国电建海外业务占比较高，同样受益；

另一方面，全面修复背景下，继续推荐细分行业成长龙头：继续推荐华铁应急（机车数量增加，出租率回升，轻资产持续推进）、志特新材（地产开工降幅收窄，铝模板渗透率提升、公司市占率提升、外延开拓持续推进）、鸿路钢构（需求持续修复，产能利用率继续提升，降本继续推进）、苏文电能（工商业光储核心标的）。

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