作者：高毅资产管理

导读

价值投资不缺拥趸，而在实践中坚持价值投资并非易事。

高毅资产董事总经理、研究总监韩海峰近期就高毅资产投研体系及方法理念作了一次交流，以下是部分交流纪要。

韩海峰

高毅资产董事总经理、研究总监、总裁助理、投资管理委员会成员

曾任南方基金高级策略研究员、投资经理助理。在宏观策略研究领域具有丰富的经验。在研究工作中逐步建立了大类资产配置体系，行业估值与景气轮动比较体系，同业资产配置监控等资产配置方法和体系。

01

平台型私募机制：

“共同研究，独立投资”

韩海峰：大家好，我们今天就高毅资产的投研体系和我对当前市场的一些看法，做一个简单的介绍和问答交流。

高毅是一个平台型私募，我们希望通过搭建这样的一个平台来实现1+1>2的效果。无论是研究、市场销售，还是运营、合规，我们都去找这个市场上最优秀的人来做，这样基金经理就可以将时间投入到他们所擅长的投资研究中。在研究和投资上，我们也希望实现1+1>2，大家的观点相互碰撞，从不同的角度去考察问题，不断地加深对行业和公司的研究和理解。

我们常说，更多的研究是为了更少的决策。因为基金经理要在他的能力圈内做决策，要做更少、更有把握的决策，这就要求我们进行更深入、更透彻的研究。所以对研究员，我们要求看一个公司的时候要看生意的方方面面，这个生意背后最重要的驱动因素是什么？或者说决定公司或行业未来发展最重要的因素是什么？知道了这些因素，才能判断哪家公司未来可能会创造出更多的价值。

价值投资回报的来源有两个，一是市场价格和公司价值的错配，也就是市场错误定价带来的回报；二是企业的价值创造，即企业在长期经营中不断地创造收入和利润。我们要找到的就是公司创造价值背后的驱动因素是什么。

在不同的行业阶段，公司创造价值的驱动因素是不一样的。在行业快速发展的时候，产品的渗透率不是很高，这是一个粗放式的增长阶段，例如从2000年到2010年这段时间，我们看到中国的汽车、手机都经历了这样一个快速增长的阶段。这个阶段最重要的是看公司是否有足够的产能来满足快速增长的需求，或者是否有能力把产品最快地送到消费者手里。

在需求增长阶段，往往会看到整个行业都受益。当进入成熟期之后，创造价值的驱动因素就会发生变化，从需求驱动转变为供给驱动。在这个阶段，就要看公司是不是有竞争力，因为行业的存量基本上已经稳定了，能否抢占竞争对手的市场份额，取决于公司的成本是否有优势、产品及服务质量如何等。

所以做深入研究，要知道行业竞争的关键问题在哪。我们要求研究员在广泛覆盖和全面思考之后，总结出来这个行业竞争的核心要点是什么,决定这个行业价值最重要的因素有哪些。然后我们再不断地去跟踪这些要素，做更深入的研究。

我们希望能培养出一支行业专家型的研究团队，依靠研究员的专业能力，帮助我们不断地加深对各个行业和领域的认识。我们现在的研究团队中，大概一半都是5年以上工作经验的资深研究员。同时我们每年也会做校招，通过内部培养搭建我们的研究梯队。

研究工作中还有很重要的一点就是研究成果和投资成果之间的转换。我们常说，宁打一口井，不挖十个坑。研究也是这样，要在正确的地方挖得足够深才会有水。所以这是一个选题的问题，或者时间分配的问题。我们会定期由基金经理和研究员共同讨论选题和下一阶段的研究范围。这样的好处是能找到投研共同关心的话题，也就是寻找“最大公约数”，研究成果可以更好地转换成投资成果。同时，互相讨论还能弥补视角盲点，这是一个共同研究和思考的过程。

我们采用了一种把基金经理和研究员更有效结合的方法，即小组制，每个基金经理会带领一个小组，小组里面有几个研究员，由基金经理来指导这几个研究员的工作，我也会参与带领研究员的工作。

研究员的考核方式分为过程考核和结果考核。过程考核要评价研究员的研究质量，是否有对重点公司很好的跟踪，是否同基金经理有充分的交流等等；结果考核就是考察研究员对投资业绩的贡献。

问：高毅资产是价值投资的代表机构，很多人都想学习高毅的方法体系。请概括阐述高毅资产的整体投资理念？

韩海峰：高毅的投资理念用一句话概括，就是基于基本面研究的价值投资，寻找产业发展中的结构性投资机会。

前面讲过，投资回报的来源有两个，简单讲，价值投资就是寻找能长期不断创造价值的公司，以及寻找市场错误定价的机会。

基本面研究是我们寻找价值投资机会的最主要方法。基本面研究方法，简单讲就是努力搞明白：这是一个什么样的生意？这个生意的发展规律是什么？在产业链上是如何创造价值和分配价值的？产业未来会如何演化？什么样的公司能够在竞争中胜出？等等。只有对生意有足够的了解，才能判断公司的投资价值。我们更多着眼于长期本质性的东西，而不仅仅是跟踪短期的变化，因此我们非常强调基本面研究。

所谓结构性，是指每个行业都有投资机会，但不同行业的投资机会是不同的。有些是行业成长性的机会，有些是行业竞争格局变化带来的机会。特别是在中国经济增速逐步下降的过程中，整体行业高速增长的机会将会越来越少，而行业中公司的分化也将会越来越显著。我们在不同的领域寻找谁是最终赢家，然后去和赢家一起成长，这就是我们所讲的寻找结构性的投资机会。

问：怎么做深入研究、深入思考？

韩海峰：做研究最重要的就是把一个行业梳理清楚，然后找到这个行业的关键点在哪里，再深入研究。

我们在研究的过程中，有一个很重要的思考，就是这个行业发展到了什么阶段。在不同的阶段行业回报的驱动因素是不一样的，比如早期的驱动因素是整体需求的扩张，看谁跑马圈地得更快，谁能获得更多的需求和订单；当需求减弱到存量阶段，更重要的是看公司如何在这个市场中立足，把别人的份额抢过来，提高自己的盈利能力。

值得注意的是，有些行业的发展阶段并没有很清晰的分界，比如像快递，它处在一个既然快速增长，又内部竞争激烈的阶段，大家不断投入使得行业的整体成本不断下降，每一次价格竞争之后就会淘汰一批企业，而龙头公司就会在不断的竞争过程中，享受到更大的份额，获得更稳固的市场地位。

当把生意的每一个环节都拆解清楚，了解不同的公司在不同的环节上如何实现更低的成本、更高的效率，就基本上可以判断出未来行业的龙头或者赢家会是谁。

问：做投资研究，怎么把握预测的确信度？是否会回过头来评估？

韩海峰：很多时候我们做的研究是面向未来的研究，希望对未来的发展做一个判断。这种判断不一定准确，所以我们要求研究员不是写完研究报告工作就结束了，而是要持续跟踪这个产业链的变化，不断地验证自己的判断、校准自己的认知。

我们的研究过程总结起来就是“归纳”、“推理”、“实证”。归纳就是广泛研究之后总结出共性和规律，然后利用它来推断未来行业和公司可能会发生的变化。完成推断并不算结束，必须要实证，要去观察未来发生的变化和我们之前所做的推断是否一致。一旦出现了不一致，就要思考是之前推断错了，还是因为有新的因素加进来了。

举个简单的例子，大家对广告都很熟悉，它有不同的渠道，包括门户网站、搜索、手机 APP、电梯、户外广告等。我们观察到有一些玩家，在自己的行业中已经占了非常大的份额，已经成为了行业中的寡头，这其实是一个非常好的竞争格局。但是后来我们发现它们依然有很大的经营和竞争压力，而这些竞争压力并不是来自于他们的同业，而是来自于其它领域的公司，例如近几年快速崛起的短视频。所以你会发现这不是单一维度竞争的问题，而是更大的跨界竞争，甚至是一种降维打击。

所以在这个过程中，之前总结出来的一些规律已经受到了挑战，要及时地去纠正观点，再重新做研究和判断。我们一直非常强调，希望研究员是行业专家型的人才，在一个行业耕耘的时间足够久，见过足够多的行业变迁，这样才能对很多问题有比较准确的判断。

问：怎么做资产定价？

韩海峰：资产定价是很重要的一个问题。价值投资回报的来源有两个，一是企业的价值创造，即企业在长期经营中不断的创造收入和利润；二是市场价格和公司价值的错配，也就是市场错误定价带来的回报。

估值可以很简单，对比历史、对比同业，就能大概知道估值水平的高低。但如果要深入下去，估值也没有那么简单。一个生意，到底是应该值10倍，还是20倍、30倍，除了看生意未来的增速，也要看生意的属性，生意属性也是决定估值的中枢的关键因素。

什么样的生意会值更高的估值？长期稳定发展，收入和利润波动比较小的生意，可能会值更高的估值。而波动比较大的生意，估值可能也会比较低。就算在同一个行业中，不同行业地位、不同经营能力的公司，也会有的估值有差别，比如海外普遍对龙头公司有估值的溢价。

例如银行业，看起来大家做的都是一样的生意，从储户那吸纳存款，然后再把钱贷出去，赚中间的息差。但实际上，银行最核心的问题之一就是管理资产质量的能力如何，这决定了银行赚钱能力的高低。之前有一段时间市场普遍认为所有的银行都是一样的，银行之间的估值差异比较小，特别是从2012年开始经历连续的经济下滑之后，大家对银行坏账非常担忧，银行的估值一度被杀得非常低。

但是我们研究后发现，市场对于银行管理资产质量的能力上存在认知偏差。银行之间的资产质量管理能力还是有比较大的差别的。一些资产质量管理能力、风险管理能力比较强的银行，给的估值却跟其它银行差不多，这就带来了很好的投资机会。

问：筛选股票会看哪些指标？

韩海峰：我们的方法比较简单，没有要求一定是什么样的标准。我们每个研究员会在覆盖的行业中去扫描，找这个行业中值得看的生意。判断一个生意值不值得看，可以通过毛利、净利、ROE、杠杆这些财务指标定位出来这大概是一个什么样的生意。

接下来，我们会在这些生意里再进一步决定是否值得进一步去做研究。这就回到我们研究员的时间该怎么分配的问题。一般来说，基金经理和研究员会定期讨论当前哪些行业值得看、哪些方向值得研究，哪些方向现在就花时间研究，哪些方向可以保持持续跟踪，将来再研究。我们会根据这些讨论结果安排研究的工作计划。

问：您同时也是FOF基金经理。请问从FOF基金经理的角度看，如何挑选和评价基金经理？

韩海峰：我们会从几个角度来评价基金经理。业绩肯定是一个重要的出发点，但它并不是决定性因素，因为业绩的好坏，有能力和水平的成分，也有运气的成分。

有研究认为，如果单从数据判断一个基金经理的能力，可能需要几十年的数据才能判断出这个基金经理是不是有足够的能力。所以更重要的是去理解基金经理是如何产生过往优秀业绩的，比如通过什么样的研究方法，他在这个领域的积累和认知是不是和他的方法相匹配，是不是建立了比较完备的投资和研究的体系等等。

我们挑选投研人员都要经过多方位的评估，我们的多位基金经理都会参与到评价的过程中来，无论是挑选基金经理还是研究员。因为不同的人有不同的思考角度和关注点，通过这个过程，我们会对这个基金经理有一个比较全面的认识。

问：请问从FOF管理的角度看，考察FOF产品应关注什么？

韩海峰：首先应该关注FOF是什么样的产品定位，投资的目标是什么。这些决定了基金经理采用什么样的策略方法。在评判一个产品时，有一种传统的方法，就是把它放在一个收益和风险的坐标中去看，这个产品处在什么样的风险收益组合位置。一般来说都是低风险、低收益，高风险、高收益。

FOF作为一种风险和收益均衡的产品，不是通过在某些方面的风险暴露去追求更高的收益，而是通过组合投资对风险和收益进行再平衡。一种简单的理解，就是收益一定的情况下，风险最小化，或者风险一定的情况下，收益最大化。用传统的组合投资理论来讲，就是在风险和收益坐标中，尽量使投资组合处于有效边界上。

所以考察一个FOF产品最关键的是看风险收益特征。FOF产品给投资者提供了多样化的资产配置的工具，每个产品的风险收益目标不同，投资者应结合自身风险偏好去选择。

02

韩海峰近期市场观点

韩海峰：为了应对疫情冲击，各国的政策支持力度都非常大。这些政策的效果往往具有延后性，在疫情结束后经济复苏时效果会慢慢显现出来。总的来讲，短期内疫情何时会结束我们很难判断，还需要持续跟踪。

回到市场层面，我们看到目前很多板块估值已经到了比较低的水平，例如港股的估值已经处于历史低位，最近恒生指数破净，之前的两次破净分别是在1998年和2016年初。

低估值是市场回报很重要的一个来源。在低估值的时候，负面因素已经体现在估值中了，所以承担的风险是有限的。

举个例子，大家知道1990年的时候日经指数大约是4万点，之后日经指数跌了非常多，整个日本也进入了衰退的30年。1990年日经指数PE估值大概是70倍，如果我们在那个时候用比较便宜的估值买入，例如按照当前沪深300的PE估值大约11倍，相当于买在了6000点的样子，到现在日经指数大概是2万点。

可见，虽然经历了日本经济衰退的30年，但只要买的足够便宜，也是有回报的。因为低估值买入，向下的风险是比较小的，但向上有回报的机会。所以从估值的角度讲，现在市场是比较有吸引力的。

问：从一个比较长的时间维度来看，您觉得这一次疫情有哪些长期的趋势是我们现在应该重点研究的？

韩海峰：首先要看这次疫情会不会改变人们长期的一些习惯。疫情很大程度地促进了一些领域和行业的互联网化，因为大家都被关在家里，不管是在线办公，还是在线社交、购物、娱乐，都有非常大的改变。

大家可能比较担心的是，因为疫情的影响，未来很多产业的供应链会不会有调整？一些国家会不会考虑把产业搬回本国？因为疫情的突然爆发让很多海外国家发现医疗物资对中国或者亚洲这些制造国家是非常依赖的。过去因为这些都是利润率很低的生意，海外国家的人工、环保成本又很高，所以他们把这些产能都转移到中国、东南亚，现在疫情来了才发现会受限于这种产业链的分布。

其实这个担忧几年前大家就争论过了。从微观角度观察，确实有一些产业链在发生转移，但真正回到美国本土的并不多。我们看到过数据，美国的制造业投资这两年没有非常明显的增加，很可能这些产业是搬到其他国家了，比如说东南亚国家。但并不是所有的产业链都能转移出去，转移出去的主要是那种对人工依赖比较大、相对技术难度比较低的产业。而有些产业其实没能实现很好的转移，因为当地没有足够多的熟练工人，或者没有很好的集群效应，转移就会非常的不划算。所以短期内产业转移可能很难实现，但中长期是一个值得研究和关注的问题。

问：这次疫情下很多公司其实都没怎么跌，您怎么看？是否现在投资者越来越理性了呢？

韩海峰：整体来看，A股的投资人对于疫情对中国的影响还是保持一个比较乐观的态度。确实从疫情之后的情况来看，中国经济还是有不错的恢复，市场对宽松政策的预期要大于对经济下行的担忧。

我们也看到国内投资人的反应和海外投资人的反应有明显的差异，这种差异我们也能从市场结构或者投资人结构的角度部分解释，例如海外市场风险平价策略用得更多，所以会加剧短期市场的波动或流动性的冲击。

但疫情长期的影响现在还无法有清晰的判断，如疫情什么时候会结束，是否有有效的治疗方法或者疫苗，疫情冬季时候是否又会卷土重来，对海外市场会引发多大程度的经济衰退，海外经济对中国会有多大影响等等，这些问题还需要逐步的观察。

问：在当前全球经济下行的大背景下，怎么去做大类资产配置？

韩海峰：在大类资产配置上，我认为权益资产是比较有吸引力的。因为第一，有些公司的估值确实已经比较低了，只要买得足够便宜，下行风险是有限的。

第二，从美国市场的经验看，过去30年美国标普500的年化回报大约在10%，权益资产的长期回报更好。尤其是在全球负利率、低利率的环境下，权益资产的吸引力凸显。

问：港股从去年开始到现在一直处于低位，您觉得目前是不是到了一个投资窗口？哪些行业或板块比较具有吸引力？

韩海峰：首先，港股恒生指数到目前为止是第三次跌破净值，而前两次分别是1998年金融危机和2016年初的时候，回头看那两次都是非常好的投资时机。所以我觉得从估值的角度来讲，现在蕴含着很好的投资机会。

港股之所以经常有这种极度低估的机会，是有历史原因的。因为港股对内地投资者来说是一个离岸市场，虽然最近几年南下的资金越来越多，但是港股的主要投资人仍是海外资金，对这些海外资金来说，港股也是一个离岸市场。对于外资投资者来说，港股在海外资金的资产配置中占比又很小，所以一旦发生很大的波动，外资会不计成本地去抛售。所以港股市场的整体波动很大，反而给价值投资者带来比较好的机会。

从另一个角度讲，港股中最重要的资产都是中国的企业，我们对中国的未来还是比较有信心的。目前中国的GDP大概是100万亿人民币，折算成美元大约14-15万亿美元，占全球GDP的16%-17%，但中国资产在全球投资组合中的占比是远远低于这个数字的。随着中国这样一个非常重要的经济体的发展，全球资产的配置比例不会和国家的经济地位偏离太大，所以未来还会有很多的资金需要配置在中国的资产上。从这几个角度讲，长期的前景我们还是比较乐观的。

在行业或板块的选择上，不同的投资人会有不同的观点，因为投资是和个人的成长经历和能力圈相关的，每个人对投资机会的把握和认知是不一样的。总体来看，我认为低估值的板块比较有机会，因为低估值已经反映了风险，下行风险有限。

问：目前来看，受疫情的影响，您觉得哪些行业会比较有机会？哪些行业风险会比较大？

韩海峰：哪些行业风险会比较大，其实取决于疫情是一个短期的冲击，还是一个更长期的影响。

从国内来看，疫情后经济整体上恢复的还是比较顺利的，发电量基本上已经回到了去年同期的水平。我们也可以用一些更微观的数据来监测经济的变化，一些连锁酒店的入住率已经恢复到过去70%左右的水平。总的来看，中国的社会经济活动在稳步恢复，国内经济衰退的风险在减小，但海外的经济情况还需要持续观察。

不可否认，受疫情的影响，有些停业两三个月、现金流撑不下去的公司承受了很大的压力。但一般来说上市公司很少出现这样的情况，因为能上市的公司毕竟还是有比较雄厚的财力，而且有上市融资的渠道。

从机会的角度，本次疫情可能会带来新一轮的行业洗牌，这个过程中往往蕴含着比较好的投资机会。上一轮经济下行过程中，我们看到很多行业在供给端发生了很大的变化，盈利能力反而有非常明显的提升。一些小的、能力比较弱的竞争对手退出了市场，剩下来的市场就会被龙头的公司占有，所以行业洗牌后龙头会更有机会。

问：未来3-5年或者更长时间，您最看好的一个细分行业是什么？

韩海峰：从估值的角度看，一些低估值的机会已经开始出现，包括港股和一些中概股。A股的估值存在明显的分化，有比较高估的行业、也有比较低估的行业。如果只用一个指标去做选择的话，我会倾向于选择低估值的机会，毕竟下行的风险有限，还有未来成长的机会，至少可以赚到行业ROE的水平。

从成长的角度看，中国很多行业都是有机会的，包括一些已经高估的行业。一般来说，市场追捧的方向都是景气度高的行业和公司，只是会过度追捧。高估值的行业很多都是未来景气度会比较高的行业，但并不是行业整体都存在投资机会，而更可能的是结构性的机会。随着行业从成长期过渡到成熟期，行业内的竞争格局会发生变化，而我们要在行业中去寻找未来的赢家，和优秀公司一同成长。

 

操作短线.判断股票持续性很重要，想一个题材有未来几天行情，我们就可以从中获利，做短线计划，龙头如能持续上涨就能吃上大肉或者小肉，

1，分析大盘指数，中小板指数.创业板指数，判断有持续性热点环境先.指数走势强，主力资金打造持续性热点的信心就有.

2，要有媒体舆论风口，关注国家政策和行业消息，分析深度，

3，板块想要有持续性，必须连续4个交易日都有强势股出现，要重点观察第一天强势股出现，第二天和第三天第四天都有强势股出现.

4，同时关注4天内该板块的效应如何，效应就是指多数都涨.

5：观察4天内，主入资金选板块代表性的股票是否明显，代表性股票，就是龙头品种，如龙头上涨带量，跟涨的票也上涨带量，哪么主入资金已经明显 、后期涨的可能性就大了.

招聘

上银基金管理有限公司

公司简介：

上银基金成立于2013年8月，由上海银行股份有限公司（股份占比90%）、中国机械工业集团有限公司（股份占比10%）共同发起设立，注册资本人民币3亿元。

自成立以来，公司围绕“精品基金公司”的战略定位，协调统筹权益、固收、量化、FOF四大公募业务与私募资管业务并行发展，投研和营销双轮驱动，重点开拓与自身资源禀赋相匹配的资产管理业务，坚守“精益求精，专注价值”的投资理念，借力强大的股东背景和资深的管理团队，以稳健的投资风格，努力为持有人创造长期良好的回报。截止2022年9月30日，资产管理规模达1330亿元，其中公募基金管理规模为1170亿元，非货币公募基金管理规模834亿元。

校园招聘：

邮件主题和简历名称请以“校招-岗位-姓名”命名

简历投递邮箱：

招聘岗位1：

权益助理研究员

岗位职责：

1、协助进行行业和上市公司研究分析，撰写相关研究报告等；

2、协助上市公司调研，分析及研究和推荐；

3、协助跟踪公司投资价值变化情况，作出投资预期回报与风险分析等；

4、完成部门领导交办的工作。

招聘条件：

1、硕士及以上学历，材料、机械、化工等具备理工科专业背景的复合型人才优先；

2、持有基金从业资格、CFA、CPA等专业证书者优先；

3、善于沟通交流，团队合作能力佳；

4、良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力强；

5、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位2：

固收助理研究员

岗位职责：

1、根据固收投资需要，协助撰写债券信用分析报告；

2、协助定期撰写深度研究报告；

3、协助调研发债企业，撰写调研报告；

1、硕士及以上学历，金融、经济、会计等相关专业；

2、持有基金从业资格、CFA、CPA等专业证书者优先；

3、对固定收益知识有一定了解，对债券业务感兴趣；

4、善于沟通交流，团队合作能力佳；

5、良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力强；

6、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位3：

初级基金会计

岗位职责：

1、协助各产品日常的会计核算、估值并与托管银行进行准确对账；

2、协助各产品投资运作相关的资金清算工作；

3、协助会计档案的整理和归档工作；

1、硕士及以上学历，财会、经济等相关专业优先；

2、做事严谨，耐心细致，诚实守信，遵纪守法；

3、善于沟通交流，团队合作能力佳；

4、良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力；

5、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位4：

初级注册登记

岗位职责：

1、协助资金清算、注册登记、估值清算日常业务流程；

2、协助办理账户的开立、注销、变更等；整理基金运营部业务相关资料；

3、协助编制相关业务报表；

1、硕士及以上学历，具有一定的会计基础，会计、数学专业优先；

2、性格开朗，诚实可靠，责任心强，工作认真细致、有耐心；有较好的沟通协调及团队合作精神；

3、坚韧、细心、吃苦耐劳、能接受晚班工作，具有良好的沟通协调和差错处理能力；

4、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位5：

机构销售经理助理

岗位职责：

1、协助对公司基金产品进行宣传、推广和销售；

2、协助进行客户维护、日常事务处理等；

3、协助收集市场资讯、整理分析市场数据等；

1、硕士及以上学历，市场营销、金融学、经济学类相关专业；

2、热爱金融，积极乐观，乐于从事销售性质工作；

3、具有较强的沟通协调能力，执行力强；

4、具备良好的工作态度、良好的团队协作能力，能承受一定的工作压力；

5、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位6：

渠道销售经理助理

岗位职责：

1、协助做好银行及各类渠道建设与维护；

2、协助做好新基金销售和持续销售指标；

3、完成部门领导交办的工作。

招聘条件：

1、硕士及以上学历，市场营销、金融学、经济学、企业管理等相关专业；

2、性格开朗，思维敏捷，勤奋好学；

3、工作积极主动、认真负责，具有协作能力和团队精神；

4、责任心强，学习能力佳，熟悉商务礼仪等；

5、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位7：

量化助理研究员（仅实习）

岗位职责：

1、协助进行数据搜集、分析，完成建模工作；

2、协助进行量化策略研究、开发、维护等；

3、日常相关工作的支持；

4、完成部门领导交办的工作

招聘条件：

1、硕士及以上学历，金融数学、金融工程、金融学、计算机等相关方向专业；

2、具有扎实良好的算法编程能力及熟练运用python\numpy\pandas\SQL；

3、工作认真责任心强，对量化投资方向具有一定了解；

4、有量化相关实习、项目经验者为佳；

5、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位8：

资产配置部助理研究员（仅实习）

岗位职责：

1、FOF模型的开发和维护，不同模型量化部分的回溯测试；

2、数据处理、部门材料处理、部门事务性工作及沟通；

3、参与协助基金主动筛选、风险因子制定、产品投资手册等工作；

1、硕士及以上学历，金融、经济、计算机等相关方向专业；

2、能够熟练使用一门编程语言，并有数据处理的能力；

3、具有在各种限制条件下解决问题的能力；

4、学习能力、逻辑思维能力强；

5、对资产配置或各市场有自己理解和想法；

6、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

招聘岗位9：

产品经理助理（仅实习）

岗位职责：

1、协助完成公司公募产品的研究、设计、开发及优化工作；

2、辅助进行产品研究，撰写可行性分析报告，制作产品PPT；

3、跟踪、研究公募市场发展情况，辅助规划产品线及布局战略的制定；

1、硕士及以上学历，金融学、经济学、金融工程、统计学、会计学、数学、等相关专业；

2、热爱金融产品设计和运营工作，对金融工具有较全面的了解；

3、具备较强的团队合作精神；

4、一周至少实习4天，可持续3个月以上。

社会招聘：

邮件主题和简历名称请以“社招-岗位-姓名”命名

简历投递邮箱：

招聘岗位10：

权益基金经理

岗位职责：

1、根据所管理基金产品特点，在一定的投资限制下完成基金投资的前期研究、制定资产配置方案，进行日常的投资组合管理；

2、定期提供投资策略、投资建议、调仓方案及组合分析回顾；

3、紧密跟踪并研究市场形势，挖掘市场投资交易机会。

任职要求：

1、金融、经济等相关专业硕士及以上学历；

2、具备良好的市场分析能力、把控能力，有较强的风险控制意识和营销沟通能力；

3、具备3年以上权益产品可验证业绩的投资管理经验；

4、具有良好的沟通协调能力和团队合作精神。

招聘岗位11：

固收基金经理

岗位职责：

1、负责参与固收+产品中权益部分的策略制定；

2、独立管理偏债类公募基金，对基金的风险及业务表现负责；

2、可转债、股票及行业研究或投资交易方面经验丰富，且框架体系较成熟；

3、具备3年以上固收+公募产品可验证业绩的投资管理经验；

4、具有良好的沟通协调能力和团队合作精神。

招聘岗位12：

固收投资经理

岗位职责：

1、负责根据客户需求构建投资组合，编制相关的投资计划；

2、负责固收专户产品的策略制定和日常管理，持续对组合进行跟踪调整；

3、负责编制相关产品的总结及各类报告。

2、熟悉宏观、股债、商品等领域，具有3年以上固收专户产品可验证业绩的投资管理经验；

3、具有良好的沟通协调能力和团队合作精神。

招聘岗位13：

量化研究员

岗位职责：

股票多因子领域策略研究；

撰写因子报告、策略研究报告；

根据研究成果提供策略投资建议。

任职要求：

金融、经济等相关专业硕士及以上学历，具有量化投资两年及以上投研相关经验及良好的代码能力；

投研团队具有良好的实盘管理业绩；

对基本面、技术指标因子挖掘具有成熟体系积累，掌握风险模型；

熟悉经济学原理、基本面研究，对市场具有良好的观察和理解。

招聘岗位14:

渠道华东区负责人

岗位职责：

1、根据公司战略规划与业务规划，制定华东区银行渠道的开拓和维护规划；

2、深度服务华东区域内合作渠道的分支机构，做好区域内产品的销售工作；

3、收集市场信息和客户意见，对公司营销策略提出参考意见。

任职要求：

1、硕士及以上学历，金融、经济、营销等相关专业；

2、5年以上公募基金渠道工作经验，有公募基金大区负责人经验者优先；

3、具有良好的人际交往能力，积极主动的开拓精神和团队组织能力。

招聘岗位15：

券商渠道经理

岗位职责：

1、根据公司发展计划，负责协助对接券商渠道的开拓、维护和服务工作；

2、参与公司渠道合作项目的执行与推动，对渠道各类营销推广活动进行支持，保障与各渠道需求的沟通及时、真实和准确；

3、配合相关部门做好与现有渠道的业务合作；

4、做好客户访问及跟踪工作，建立并完善客户数据库。

2、2年以上基金、证券等金融机构销售工作经验；

3、良好的业务拓展能力，渠道开拓能力强，销售技巧高；

4、良好的表达、沟通、组织及协调能力；

5、良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力强。

招聘岗位16：

电商运营

岗位职责：

1、熟悉公募基金产品及互联网金融业务模式，负责电商渠道平台的业务开拓，负责公司互联网金融业务品牌的宣传推广，负责公司电子商务相关平台的日常运营和功能优化；

2、有较强的外部沟通能力，能独立策划互动类营销活动，熟悉各类营销推广方式；

3、根据运营平台的特点和用户属性，策划互动活动，并进行数据统计和效果分析，执行并及时调整推广计划或运营策略；

4、协调公司内外部资源，就重点电子商务项目，与产品、技术、运营同事密切配合，推动合作项目落地；

5、领导交办的其他工作事宜。

任职要求：

1、有3年以上互联网金融平台运营或商务推广经验优先，有公募基金、券商平台以及主流互金平台经验优先；

2、硕士及以上学历，金融、计算机、市场营销、电子商务、新闻传播或其他相关专业优先；

3、对互联网金融、客户运营有兴趣，有很强的自我驱动力；

4、具有良好的文案功底和数据分析能力；

5、具有良好的学习能力和抗压能力。

招聘岗位17：

机构销售—上海/北京/深圳

岗位职责：

1、负责开发、维护北京/深圳地区的机构类客户，协调公司内部资源，为机构客户提供服务；

2、深度开发各类机构客户需求，提供专业化的产品服务，积极推介公司产品、品牌，推动各类产品销售，与客户建立信任，维护长期良好的关系。

任职要求：

1、硕士及以上学历，金融、经济等相关专业；

2、5年以上基金、银行、证券等金融机构相关工作经验,有团队管理经验者优先；

3、 基金行业机构营销领域从业经验丰富，拥有一定的客户资源及产品营销经验，入职可迅速开展业务，带动业绩规模提升；

4、良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力强。

招聘岗位18：

安全管理岗

岗位职责：

1、负责信息安全管理工作，参与公司的网络安全体系规划和建设；

2、完善公司网络安全管理制度与流程，规范信息技术应用的安全规格和标准；

3、负责公司安全产品的运维工作，及时发现和处理信息安全相关事件；

4、负责网络安全应急管理及预案管理有关工作。

任职要求：

硕士及以上学历，计算机应用、计算机网络、通信、信息安全等相关专业；

精通网络及网络安全技术，熟悉常见攻击的攻击原理、手工检测及防御方法，具有网络安全或相关领域工作经验；

有良好的团队合作意识和协调沟通能力，有较强的服务意识。

招聘岗位19：

注册登记

岗位职责：

1、负责基金等产品的注册登记、资金清算工作；

2、负责基金等产品注册登记业务参数及分红、清盘参数的设置；

3、负责基金等产品运作中与销售机构等的费用管理工作；

4、根据新增业务需求，进行注册登记相关代销测试、功能测试等；

5、制定资金管理、注册登记等相关制度，完善资金、TA业务操作流程和工作指引；

6、清算账户等账户管理工作。

任职要求：

1、硕士及以上学历，财经类或信息技术类相关专业背景；

2、良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力强；

3、1年以上相关工作经验，了解基金注册登记业务流程；

良好的工作态度及职业素养，有勤奋进取精神，抗压能力强。

招聘岗位20：

风控经理

岗位职责：

1、负责公司日常投资风险监控。根据法律法规以及合同等相关投资风险控制要求，在投资交易等系统中设置和复核相关风控阈值；对日常投资操作进行风控审核及指令审批，实时监控各类投资风控指标，识别、监测、评估各类投资风险；每日进行盘后静态监控，并实时跟踪相关合规风控指标的处理进度。

2、负责风控数据的整理和分析，填报相关监管机构报告报表以及公司内部相关数据报表。

3、负责投资组合公平交易分析及报告、压力测试分析及报告、异常交易分析及报告等事项。

4、负责与信息技术部门沟通恒生投资管理系统和绩效系统的完善和优化，协助建设、测试及完善风控指标体系，以确保投资合规监督工作顺利开展。

5、负责风险制度流程及相关风险事件的调查检查及报告工作。

6、完成部门交予的其他工作。

任职要求：

1、硕士及以上学历，金融、数学、统计等相关专业。

2、具备金融风险管理知识，具有较强的数据处理和分析能力。

3、工作积极主动、认真细致，有较好的学习能力、沟通能力和团队合作精神。

4、具有行业相关工作经验优先。

招聘岗位21：

客服（派遣）

岗位职责：

1、负责公司基金销售业务人工坐席的日常接听、解答、记录和推进；

2、负责受理直销柜台帐户类及交易类相关业务，协助完成反洗钱工作；

3、负责客户资料管理和客户信息维护与分析工作；

4、维护客服及直销柜台系统正常运作，协调部门系统需求落地并不断完善；

5、完成上级领导交办的其他工作。

任职要求：

1、本科及以上学历，经济与金融等相关专业优先；有金融行业柜台及客户服务经验者优先；

2、有较强的主动服务意识、同理心及沟通能力，具备一定的文字表达能力及数字敏感度；

3、普通话标准，职业形象佳。

党的二十大擘画了全面建成社会主义现代化强国的宏伟蓝图，对以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴进行了部署，是指导未来五年以及更长时期我国社会经济发展的指针。二十大报告强调，“中国共产党的中心任务就是团结带领全国各族人民全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”。高质量发展是中国式现代化的本质要求之一，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。”我国经济已经进入高质量发展的新阶段。

构建高水平社会主义市场经济体制是构建新发展格局，推动高质量发展的重要任务之一，二十大报告指出，“加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线。健全资本市场功能，提高直接融资比重。”证券业和证券公司是我国社会主义市场经济的重要组成部分，是资本市场的看门人，自身的高质量发展，是有效服务实体经济，建设现代化产业体系，确保发展安全、构建新发展格局的客观要求。建设好和发挥好投资研究的基础性作用，是证券业和证券公司实现高质量发展的重要抓手。

一、证券行业高质量发展成绩斐然，投资研究工作取得长足发展

十八大以来，特别是近五年来，我国证券业和证券公司发展不断取得新成就，规模和发展质量不断提高。截至2022年上半年，我国证券公司总资产规模约11.2万亿元，净资本约2.06万亿元，相较于2017年末，分别增长了82%和30%。2021年，全行业实现净利润约0.19万亿元，相较于2017年增长69%。

近五年来，随着体量的不断增长，我国证券行业改革深化的步伐加快，业务链条延长，业务更加全面复杂。在证券公司传统的业务投资银行、证券经纪、资产管理、自营投资等基础上，不断深化创新。随着注册制的全面推进，强化信息披露要求，询价制度改革，设立保荐券商跟投制度等，投资银行发行业务已经从侧重发行通道转变为向优质资产挖掘、定价、组织销售、风险控制等，全面服务实体经济，服务科技创新、绿色低碳发展等国家战略；在大资管领域，证券公司全面压降被动通道型资管产品规模，提高主动管理能力，实施产品公募化转型；做大做强券商私募基金管理；在财富管理领域，证券公司主动丰富产品体系，依托资本市场创新，建立专业投顾体系，发挥投研能力，服务居民财富保值增值。

在证券公司高质量发展的进程中，日益重视研究能力建设。除了传统的面向二级市场投资机构的研究咨询服务外，证券公司的各个业务领域都需要投研能力作为基础的支撑。据不完全统计，截至2021年末，80%以上的证券公司都设立了研究部门或团队。中国证券业协会数据显示，截至2022年6月30日，取得证券分析师资格的从业人员达到0.35万人。

二、新发展阶段证券公司加强研究能力建设的重要性更加突出

证券公司的研究业务与行业发展同步，并伴随着我国资本市场的不断壮大而发展。21世纪初，证券行业研究业务基本确立了向外部市场投资主体提供研究咨询服务、机构通过交易佣金进行购买的模式。为了与投资者需求相适应，研究范围从宏观经济、中观产业到微观的上市公司，研究对象从股票、债券、衍生品到大宗商品、基金组合，研究跨度从产业趋势、市场交易策略到中长期走势和研判。券商研究成果日益受到市场关注和重视，取得了很好经济和社会效益，为券商各项业务发展提供了支撑。

在新时代的伟大征途上，中国证券公司继续实现高质量发展的任务十分艰巨，如何更加有针对性地服务实体经济，向企业和我国居民提供更加丰富的金融产品，有效防范和化解金融风险，更好地为我国创新驱动发展战略，实现科技自立自强服务，建设中国特色的资本市场，是摆在证券公司面前的一系列的新课题和新挑战，必须深入贯彻党的二十大精神，把新时代中国特色社会主义思想全面贯彻到工作中。证券公司发展要求有高质量的研究支撑，必须加强重大问题的研究，形成系统性的产品策略，加强对资产管理、投资的系统支持，特别是财富管理端，对资产配置等研究需求不断高涨，研究能力必须充分地支持各业务条线，将研究更好地转化为应用成果。

当前，随着研究业务的快速发展，也出现了一些问题。比如，盲目追求热点效应，博眼球，忽视审慎客观的研究立场；不注重合规性要求，数据使用不严谨，误导投资者和市场等。这些情况和问题充分说明，券商的投研工作必须不断加强自身建设，确保研究工作始终走在正确的轨道上。

三、新发展阶段券商研究工作应坚持的原则和主要着力点

面向新时代的券商研究工作，应当把握和坚持几个原则：

始终坚持研究工作的政治性与人民性。证券公司研究工作是以产业、公司和资本市场作为客观研究对象，以一定的方法论为指导，得出规律性的认识。坚持正确的立场和方法是做好研究工作的核心要求。研究工作要坚持政治性，就是要坚持党对券商研究工作的领导，用新时代中国特色社会主义思想指导研究，研究工作也必须坚持以人民为中心的取向，研究的价值判断以人民利益和需要作为出发点，关注实体经济、关注风险因素。

券商的研究应立足市场需求，坚持专业性，通过市场化方式来检验和提高研究能力。来自内外部的研究需求是非常多样化且分散的，作为证券公司的研究应当始终坚持问题导向，守正创新。围绕我国资本市场的主体，针对我国金融市场中的主要问题持续跟踪研究，坚持正确的立场，采用科学严谨的研究方法，确保数据的真实准确完整，得出的结论合规输出。长短结合，一方面，对具有长期影响的基础性问题应持续投入，另一方面也要动态地根据市场情况的变化，来及时调整研究工作。

券商研究能力的构建应当贯穿各业务领域。随着我国资本市场发展的不断深化，证券公司业务的链条不断延展，不同条线之间业务与风险的关联度也在提高，研究绝不能仅仅局限于证券公司的研究部门，围绕机构与财富端客户的业务，从投资银行、证券经纪，到资产管理、财富业务、自营及衍生品投资业务等，都需要持续构建研究能力，证券公司可以在基于各条线研究基础上，打造数据底座和知识平台，在合规条件下上形成研究能力共享。

当前，证券公司研究工作应着力做好几个方面工作：

第一，深入挖掘中国市场价值，建设中国特色现代资本市场。证券研究的任务之一，就是资产定价，也就是围绕影响估值的资产价格体系的系统研究。目前，沪、深两市的上市公司数量超过5000家，基本上涉及所有国民经济统计行业门类，影响估值和定价体系的因素很多。通过多年的投资者教育和投资理念的深入人心，投资者普遍认同行业成长空间、公司业绩稳定性和增长速度、公司治理完善程度是影响估值的主要因素。伴随着我国经济的发展和企业实力的不断增强，我国资本市场也呈现出蓬勃的生命力，市场资金和投资者对于增长性强的行业与公司也有着极大的热情，在估值上也体现出相对于市场均值的溢价，硬科技公司、先进设备制造、创新药研发、新能源装备与应用、电动车及其相关领域的公司，都在二级市场走出了相当强劲的表现，这也契合我国资本市场成长性极强的特征，这些公司也通过资本市场获得了宝贵的资金支持。

同时也需要看到，一批处在国民经济基础性行业的公司，单纯从财务报表的角度看，增长率和资本收益率等指标相对于高增长公司较慢，但很多公司的规模很大，收入利润体量很高，自身战略对其他产业发展有很大影响。特别是国有控股上市公司和国资金融企业，占整个A股市值的半壁江山，其中也不乏高科技领域的领先综合性大型公司。一段时间以来，部分市场投资者并未深入理解公司的价值，这正需要身处一线的券商研究人员，发挥自身贴近行业和公司的优势，深入挖掘公司的成长价值，在中国道路之下理解和向市场推介企业的价值逻辑。

第二、服务居民财富业务需求。改革开放以来，特别是随着我国全面建成小康社会，实现第一个百年奋斗目标，我国居民的收入和财富保有数量也不断提高。2020年，我国人均可支配收入达到3.2万元。从存量角度看，根据中国社会科学院国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所和中国社会科学出版社的《中国国家资产负债表2020》，2019年中国社会净财富为675.5万亿元，人均社会净财富约为48.2万元。其中居民部门财富为512.6万亿元，居民人均财富约为36.6万元。广大居民的投资需求日益提高。

长期以来，我国居民财富配置从传统的储蓄，大量投入房地产、信托、理财等渠道。十八大以来，一方面，房住不炒和多渠道解决居住需求的房地产政策贯彻实施，房地产的财富效应显著下降。另一方面，随着金融监管部门资管新规等一系列金融供给侧改革和高质量发展政策的落地推进，大量高息的非标资产对应的理财产品下线，理财走向全面净值化管理时代，理财产品的收益和风险对应关系逐步匹配起来。与这些趋势相对应的是，以公募基金为代表的资本市场权益和固定收益类组合投资产品的规模快速的提升。根据中国基金业协会的统计显示，2017年末，公募基金份额约11亿份，其中非货币基金4.3亿份，而到2022年10月末，公募基金份额已达约24.8亿份，其中非货币基金约13.9亿份，这充分显示出我国资本市场对与居民资产和财富配置的巨大吸引力。可以预见，这个趋势还将持续。

居民财富配置选择不论是投资于公募基金、资管产品、其他理财类产品，还是直接投资于二级市场，都要面对市场波动带来的净值变化挑战，投资者需要根据自身风险偏好水平来选择合适的产品。目前，银行、证券公司的广大理财或投资顾问群体，在为居民投资提供日常服务外，也起到了一定推荐的作用。在这方面，券商研究大有可为，应当坚持人民性的工作出发点，充分发挥自身贴近资本市场产品侧、贴近产业与公司，研究覆盖面广的特点，在传统的主要以服务市场中大型机构投资者的基础上，拓展研究的服务对象，运用量化组合分析等研究方法，专门配置人员力量，提供有针对性的研究成果。

第三、打造和发挥券商研究的数字化基座作用。新时代以来，我国证券公司意识到数字化转型成功与否，直接决定了竞争优势，因此普遍加大了在信息化和数字化方面的投入。据统计，2021年全行业在信息技术上的投入约338亿元。证券公司数字化转型和科技赋能，正从经纪业务基础设施的升级向财富管理业务、投行业务、资管业务、合规风控等领域拓展，而研究业务的数字化转型刻不容缓。证券公司研究从信息化、移动互联网发展到数字化变革，不仅是研究工具和传播方式的工具变革，更重要的是，在数字化浪潮下的必须采取的工作方式。

传统线下研究工作模式弊端很多：（1）数据孤岛。研究工作的方法之一就是通过对数据的分析得出判断，券商研究普遍订购了大量专业数据，分析师也通过各种方式类形成数据积累，一些特定行业分析更是对数据要高频的需求。但是在传统作业模式下，这些数据都是孤立的，是通过分析师个体向投资者提供和解读。数据的系统化归集，智能化的访问获取，平台化使用还很欠缺，更谈不上大数据的应用。（2）能力的沉淀和积累较差。和数据问题类似，一个平台的研究体系，知识的积累更多的是依赖人，系统的研究积累和知识图谱比较差。（3）对于大量的在一定规模以下的合资格的投资者的研究内容需求，缺乏有效的辨识方式和服务手段，随着客户对服务内容和质量要求的提高，显然单纯用线下服务机构的方式去做是不现实的。

华泰证券的研究数字化建设，以睿思智能研究平台建设为代表，研究的生产、管理一体化的平台，将研究的工作流、内容沉淀及精细化管理融入至平台，对工作流程和信息流的数字化交互和再造，改造工作模式，重构工作能力。从研究数据积累、模型、报告生产作业流程、工作信息统计、传播方式等都在进行快速的数字化迭代。平台上沉淀的行业及产业研究数据、工具、模型等也将成为催生创新型研究产品的重要基础，支持定制化的特色服务输出，更大更广泛的触达到客户群体。

站在新时代的起点上，证券公司在建设中国式现代化的伟大进程中，承担着建设中国特色现代资本市场的使命与责任，要大力夯实研究能力，认真思考和分析我国资本市场的发展规律，提高专业判断能力，为证券市场高质量发展而不懈努力。（作者：华泰证券研究所联席负责人 张光耀）

（编辑 孙倩）

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