之前有和大家说过杠杆“鸡”——分级基金，最近有人说买的杠杆“鸡”进行份额折算了，那基金份额折算后，投资者会亏钱吗？答案肯定是否定的。那么今天植信基金小课堂就给大家说说基金份额折算的小知识，一起来了解一下吧！

基金份额折算只是按照一定比例调整基金份额总额， 而投资者原来持有的基金份额占总基金份额的比值依然没有改变。为了方便大家理解，我们再举一个简单的例子，你本来有一小桶2L的水，现在分成4小瓶500ML的水给你，你得到的水的总量依旧是2L,而这个过程就可以类似于基金份额折算的原理。既然，我们最后得到水的总量没变，那么基金为何还要去份额折算呢？

基金为何要份额折算

其实，基金的份额折算主要发生在分级基金中。在牛市时，母基金净值和杠杆份额的净值都可能大幅上涨，这会造成基金B份额资产规模与基金A份额资产规模的比值会越来越大，使得基金B份额的杠杆越来越小，甚至导致“杠杆失灵”，就失去了放大收益的作用，因此通过基金份额向上折算后，基金B份额的净值减小，恢复杠杆弹性，恢复放大效益的效果。

所以分级基金发生份额向上折算也是市场多头气氛极为强烈的表现，但是投资者还是要合理的控制风险，保持理性投资。

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风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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从前有两兄弟，哥哥胆小谨慎，弟弟胆大激进。母亲有一天把兄弟两叫到跟前，说这里有200万，你们兄弟两每人100万，自己去过日子吧。

从母亲那里领完钱回来后，弟弟突然向哥哥提了一个建议：把你的100万借给我去炒股，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，哥哥同意了，于是弟弟拿着200万去炒股了。

母亲就是分级基金的母基金，哥哥就是分级基金A类份额，弟弟就是分级基金B类份额。

因为从哥哥那里借来100万炒股，如果碰上市场好，弟弟就赚大发了，如果碰上市场不好，亏的也会多。至于哥哥，不炒股，就等着年底向弟弟收5万元利息，倒也挺安逸。

接下来又出现了一个新的问题，哥哥的本金怎么保障？万一弟弟输红了眼，自己100万亏光了，再把哥哥的100万也亏了怎么办？于是哥哥和弟弟的约定中就有一个向下折算（简称下折）的条款。

哥哥当初借钱的时候提了一个要求，炒股帐户他要每天收盘看一眼，一旦总资金200万的帐户亏到125万，这时帐户里等于是哥哥100万+弟弟25万，哥哥为了安全起见，把属于自己的100万中抽出75万并存放在母亲那里，于是125万的帐户变成50万，兄弟两每人25万，弟弟接下来就拿着剩下的50万去炒股。这个过程就是向下折算。（上述描述未考虑弟弟需向哥哥支付的利息）

所谓下折，是指当分级基金B类份额净值低于0.250元时，将触发分级基金向下不定期折算阈值，其目的是保护A类份额的本金及约定收益。同时，折算后，B类份额会恢复2倍杠杆。

近期股市接连调整，泥沙俱下，多只分级B拉响了下折警报，根据集思录数据，距下折距离不足10％的分级B已有11只。

接下来我们将通过问答的形式，详细介绍分级基金临近下折或下折后会遇到的情况以及应对措施 。

1

分级基金下折后，B类份额持有人为什么出现较大亏损？

根据基金合同，下折算时B类份额净值调整为1元，份额数量相应缩减，折算后B类份额杠杆大幅降低，溢价率通常也相应降低；同时邻近下折时B的高杠杆也放大了标的指数的跌幅。因此，溢价率的下降以及标的指数的下跌共同导致B类份额持有人面临亏损的风险。

但目前有两点需要注意：

1.分级B的溢价率与2015年下折潮相比明显降低，甚至很多处于折价，说明投资者更加理性，因此下折给B类份额持有人带来的损失有所降低。

2.临近下折的分级B价格杠杆仍然很高，即使不考虑溢价消失带来的额外损失，单纯因为杠杆带来的风险就已经较大了。

因此，对于临近下折的分级B，投资者还应认真评估自己的风险承受能力，控制好仓位，谨慎购买！

2

下折前买入A类份额，是否会盈利？

不一定。A类份额按基金净值进行折算，要考虑买入A类份额时的折溢价，且下折后A类份额二级市场价格会有波动，而下折后得到的母基金净值也会跟踪标的指数进行波动。因此持有A类份额参与折算需要承担A类份额价格和母基金净值波动带来的风险。

3

B类份额净值向下触及下折算阈值后，假设次一交易日其净值又回到阈值以上，还要进行下折吗？

根据基金合同，只要B类份额的收盘单位净值向下触及下折算阈值，就要进行下折。

4

临近下折的B类份额持有人怎么办？

如果所持B类份额临近下折，在不看好市场的情况下，优先卖出仍然是最好的选择。如果B类份额跌停，在触发下折前买A类份额合并赎回也是尽早退场的方法之一。

5

下折后买A类份额能否弥补B类份额的损失？

下折之后买A类份额实际上就是参与A类份额的下折，试图从中获利来弥补B类份额的损失。A类份额的折价率在此轮下折时大幅缩小，导致套利空间缩小甚至为负，所以参与A类份额的下折，或者说买A类份额合并，有些时候并不能对冲B类份额下折的风险。

6

下折后买A类份额能否更快退出？

一些投资者买A类份额的原因是想尽早的退出市场，不愿再承受市场波动，所以宁愿承担部分风险。但很多时候买A类份额并不能加快退出速度。

从机制上来说，T日触发下折后，从T+1日开始暂停配对转换及申赎直到T+3日，所以持有的A+B如果想退出，最早也需T+4日才能提出赎回申请，而下折的B在T+3日即可交易并卖出，所以时间上并无优势。唯一的例外是在B下折后继续跌停，导致无法卖出，此时若持有分级A能够更早的退出。

可以看出买A类份额合并反而亏损更多，这主要是因为买A类份额参与下折实际上等同于加仓，如果下折期间标的指数剧烈波动，持有人会承受更大的风险。

7

已下折B类份额持有人究竟怎么办？

对持有已下折B类份额的投资者，除了尽早卖出并没有太多办法减少损失。在这提醒投资者面临下折时，不要在没有把握的情况下盲目操作，进一步扩大损失。

最后，投资者一定要充分了解分级基金的运作机制，更应主动学习了解分级基金的交易规则和套利手段，不要盲目入市。有任何问题也可在文末留言，小编将及时为您解答~

中融基金

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危险信号 这半月A股资金净流出逼近去年股灾时水平

这一周的A股真心走的不容易。周初在美元加息预期之下沪指走出连续两根阴线，一度濒临跌破20日均线；等到美元不加息的消息出来后喘了口气拉出一根中阳，以为3200点近在咫尺，不料标普又出来捣乱，周四收盘后将中国主权评级从稳定降至负面，一度引发新加坡A50指数暴跌8%。这不是什么好事，果然，周五沪指出现调整，创业板指一度跌超3%。不过，就如近期一样，一旦出现一点像样的调整，权重股就跳出来护盘，沪指甚至收盘录得上涨，再度站上3000点关口，也是沪指连续第三个交易日站上3000点。

一句话总结，任凭外围风浪起，A股稳坐3000点。然而，尽管大盘指数看上去走的很平稳，但背后的资金却暗流汹涌：3000点整数关口连续10个交易日未能有效攻破，盘久必跌的魔咒会否再度来临？或许正是这样的心理在作怪，本周两市A股合计净流出资金接近1300亿元，上周这一数据为净流出1339亿元。这意味着在沪指盘桓3000点关口的两周时间里，沪深两市合计2639亿元大撤退。

值得注意的是，这一资金流出量已经逼近年初大股灾时水平。统计显示，年初发生多次熔断的前两周，沪深两市A股合计净流出资金2787亿元。其中第一周净流出1454亿元，第二周净流出1333亿元。

资金大幅流出后市场会怎么走？事实上，资金流向数据反映的往往是当前发生的事情，并不能预示未来市场确定的发展方向。以今年以来的数据为例，在年初前两周大幅净流出资金后，市场调整的空间相对并不大；两周后市场连续流出资金，反而形成了阶段底部。因此，这两周市场资金的流出，更多的只能说明这两周的资金态度，并不能决定后市走向.

加强监管发力 上交所3月份调查425起异常交易

媒体记者从4月1日获悉，本周，上交所共对82起证券异常交易行为进行调查，涉及证券59只、证券账户99个、证券公司44家，共出具书面警示函103份，针对投资者实施盘中暂停账户交易10次，并上报证监会5起涉嫌违法违规案件线索。

由此，3月份上交所共对425起证券异常交易行为进行了调查。具体来看，此前四周的调查数量分别是112起、91起、74起和66起。

今年全国两会期间，证监会主席刘士余表示，首要任务就是监管，自己的监管思路很明确：依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。

专家表示，未来资本市场将不断经历改革过程，但无论做什么样的改革，监管肯定是首要任务，这是改革过程中的重要一环。加强监管有助于维护市场稳定，保护投资者的合法权益。

与此同时，媒体记者经过梳理发现，3月份，上交所上报证监会19起涉嫌违法违规案件线索。

此外，据上交所介绍，本周，上交所公司监管部门共发送日常监管函13份，其中监管问询类函件8份，监管工作类函件5份；通过事中事后监管，要求上市公司披露补充、更正类公告25份。同时，加大信息披露和股价异常的联动监管，针对公司披露敏感信息或股价明显异常的，提请启动内幕交易、异常交易核查12单。

值得关注的是，4月1日，上交所决定对一家医药制造上市公司时任董事长和董事会秘书予以监管关注。上交所称，作为一家医药制造公司，产品研发及相关审核注册信息对公司股价具有重大影响，公司披露的产品审核注册事项的公告内容不够准确完整，可能对投资者产生误导。公司的行为违反了该项规定，而董事长作为公司信息披露的第一责任人，董事会秘书作为信息披露具体事务负责人，均未能勤勉尽责，对公司的违规行为负有相应责任，违反了《股票上市规则》的相关规定以及在《董事(监事、高级管理人员)声明及承诺书》中做出的承诺。(.证.券.日.报)

证监会首次根据私募基金办法作出行政处罚

4月1日，证监会新闻发言人张晓军表示，近期，证监会对2宗案件作出行政处罚，其中，1宗内幕交易案，1宗私募基金公司违规案。在1宗私募基金公司违规案中，相关处罚是证监会首次根据《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，对向非合格投资者募集资金的私募基金管理人及其责任人员给予行政处罚的案件。

据悉，在1宗内幕交易案中，李云岗参加了2014年1月6日北京华大智宝电子系统有限公司(以下简称华大智宝)的总经理办公会，知悉华大智宝可能与中电广通股份有限公司(以下简称中电广通)进行资产重组的内幕信息。2014年1月9日“李云岗”账户买入“中电广通”10500股，非法获利19430.25元。以上行为违反了《证券法》相关规定，依据《证券法》规定，证监会决定对李云岗处以5万元罚款。在中电广通筹划重大事项期间，谢庆华控制使用“谢庆华”、“常某林”、“马某兰”等3个账户交易“中电广通”，交易时间与其同内幕信息知情人联络的时间高度吻合，交易行为异常。上述3个账户共计买入“中电广通”358527股，非法获利64140.28元。以上行为违反了《证券法》相关规定，依据《证券法》规定，证监会决定没收谢庆华违法所得64140.28元，并处以违法所得1倍的罚款。

在1宗私募基金公司违规案中，2014年10月份，陕西金开宏投资管理有限公司向投资者王某某销售上海喆麟股权投资基金管理有限公司担任普通合伙人的有限合伙型基金份额。王某某实缴出资额30万元，投资于单只私募基金的金额低于100万元。喆麟基金向非合格投资者募集资金的行为，违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》第11条“私募基金应当向合格投资者募集”的规定。喆麟基金、金开宏为关联企业，上述企业的实际控制人是陈社乐、黄琳，二人也是对喆麟基金违规行为直接负责的主管人员。

依据《私募投资基金监督管理暂行办法》第38条规定，上海证监局决定责令喆麟基金改正，给予警告，并处以顶格罚款3万元；对黄琳、陈社乐给予警告，并分别处以顶格罚款3万元。该处罚是证监会首次根据《私募投资基金监督管理暂行办法》规定，对向非合格投资者募集资金的私募基金管理人及其责任人员给予行政处罚的案件。

张晓军表示，上述行为严重违反了证券法律法规，扰乱了市场秩序，必须坚决予以打击。证监会将持续对内幕交易、私募基金公司违法违规等各类违法行为保持高压态势，保护投资者合法权益，净化市撤境，促进私募基金行业健康长远发展，维护公开、公平、公正的市场秩序。

证监会取消四项行政审批事项

证监会新闻发言人张晓军表示，证监会取消四项行政审批事项及七项行政审批中介服务事项，其中，四项行政审批事项包括公募基金管理人的法定代表人的选任或该任审批、证券交易所与境外机构的重大合作项目的审批、境外证券交易所驻华代表机构审批、其他期货经营机构从事自序业务审批，自全国人大相关决定发布之日起实施。

七项行政审批中介服务事项包括出具保荐机构审计报告、出具公募基金管理公司设立资格法律意见书、公募基金托管人资格的法律意见书、公募基金变更重大事项的法律意见书、基金服务机构注册法律意见书、证券机构变更注册范围等法律意见书、出具期货公司合并资产评估报告，自国务院有关决定发布之日起实施。

各路资金吹响“集结号” A股的风往哪里吹

券商放松两融，沪股通持续买入，养老金即将入市

各路资金集结，A股的风往哪里吹

继穆迪之后，标普宣布下调中国评级展望，让A股市场闪了一下腰。不过，近期A股市场暖风频吹，尾盘在“两桶油”的带动下，大盘还是守住了3000点的重要阵地。

多家大券商放松两融，提高折算率；《全国社会保障基金条例》将自5月1日起施行，6000亿养老金有望入市；3月份有206亿美元外资流入亚洲新兴市场；有181亿沪股通资金买入A股，创近7个月新高……各路资金似乎正在向A股集结。

券商放松两融，沪股通持续买入，养老金即将入市

各路资金集结，A股的风往哪里吹

券商提高折算率放松两融

股民融资热情依然不高

“上个月我们公司已经把创业板的折算率从30%上调到35%。沪深主板、中小板的折算率也有所提高，上海主板的折算率一般在60%到70%之间，具体还是要看个股情况。”昨天，财通证券杭州体育馆营业部两融专员俞先生对钱江晚报记者表示，“我们公司的风格总体来说还是比较稳健的。”

“我们公司融资折算率总体没有大的变化，主要还是看个股情况。一般每个月20日左右会对个股的折算率进行一次调整。创业板个股的折算率低一些，一般在五折以下，上海主板可达6折以上。”浙商证券杭州玉古路营业部两融专员钱磊介绍说，“我们对个股的风险控制会比较严。如果年报业绩出现下降甚至亏损，就会大幅调低折算率甚至被剔除出融资标的。哪怕像同花顺这样的公司，虽然业绩增长迅猛，但因为有暂停上市的风险，折算率只有10%。”

长江证券杭州秋涛北路营业部的情况也差不多，据工作人员介绍，折算率最近半年基本上没有调整过。“沪深300成分股的折算率高些，一般为50%到60%，不是沪深300成分股的折算率要低些，像个别创业板个股折算率只有25%，但像华谊兄弟的折算率可以达到70%。”

银河证券前天公告称，自4月1日起上调创业板折算率至55%，而1月初时的整体折算率为45%；其他板块折算率不变，即上证180和深证100股票为70%，上证380、上证其他非ST、深证其他非ST主板和中小板股票为65%。华泰证券、海通证券也均对折算率进行了一定幅度的上调。

券商折算率的提高，意味着投资者持有同样市值的融资融券标的股，可以向券商融到更多资金。虽然券商两融放松，但投资者的融资积极性并没有出现大的变化。记者从杭州几家证券营业部了解到，目前的融资额基本上维持在去年6月份高峰时三分之一左右。

东方财富网的数据显示，截至3月31日，沪深两市融资余额为8786亿元，3月份以来总体增长依然缓慢，而且有9个交易日出现融资余额减少的情况。而去年6月份最高的时候，融资余额曾超过2.2万亿。

A股暖风频吹

各路资金吹响“集结号”

前天，标准普尔评级服务公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”，这一消息也让昨天的A股闪了一下腰。不过，昨天公布的3月官方PMI达到50.2%，创下9个月新高，这也是时隔7个月之后重返荣枯线之上。

资金面更是暖风频吹。国务院颁布《全国社会保障基金条例》，自今年5月1日起施行。条例规定，经国务院批准，全国社会保障基金理事会可以接受省级人民政府的委托管理运营社会保险基金，这意味着各地的养老金入市步伐加快，按照30%的股票投资上限，意味着有6000亿规模的养老金正在场外集结。

国家外汇管理局也破天荒地投资A股，上市公司年报显示，其旗下三大投资平台梧桐树、凤山投资和坤藤投资已从去年四季度起入市投资A股。我国外汇储备的投资方向主要是海外资产，投资国内上市公司无疑是一个巨大突破。

国际金融协会(IIF) 3月29日发布报告称，预计总计368亿美元外国资金在3月份流入新兴市场，创21个月以来新高。其中亚洲区域的新兴市场在3月份吸引了最多的外来资金，达206亿美元。在美联储放缓加息步伐后，贝莱德、富兰克林邓普顿、高盛资管、瑞士信贷都表示对新兴市场的未来表现感到乐观，PIMCO附属顾问公司Research Affiliates LLC表示，目前新兴市场资产估值非常便宜，可以称得上是“十年一遇”的机会。

而作为外资投资A股的重要通道，沪股通已连续17个交易日净流入，整个3月份累计净流入金额181亿元，创下去年9月以来新高。其中3月31日大举买入24.95亿。

另据报道，美国明晟指数公司(MSCI)表示将重启纳入中国A股的咨询，将在6月公布决定，也让投资者重新对未来充满了憧憬。如果A股纳入MSCI新兴市场指数，将促进外部资金流入，最大资金流入规模可能接近万亿人民币。

来源：温州新闻网

温州网讯 在不同市场间套利，是一些“精明”投资者的“生财之道”，比如一些大宗商品在不同交易所的报价差，就成了投资者的利润来源；一些上市公司的股权在一级市场与二级市场上存在股价差，也让投资人挖空心思在更低价的市场上买进然后在价格更高的市场选择卖出。不过，肉眼可见的存在套利机会的投资项目会设置较高的准入门槛，大部分散户投资者看得到但得不到。而封闭式基金是少有的存在着套利机会的适合普通投资者参与的项目。

记者从我市一些券商机构了解到，比起近两年大火大热的“开放式公募基金”，封闭式基金属于“小众产品”，投资者并不多，但是若投资得法，它比开放式基金有更好的赚钱效应。尤其是那些折价率比较高的封闭基金，其安全系数相当高。

年化折价率最高超过28%

理论上，封闭式基金的折价率越高，套利机会就越大。那么，封闭式基金的折价率最高能达到多少？以8月4日收盘后的价格来计，年化折价率最高的一只封闭式基金，折价率高达28.59%。

这只名为“南方瑞合”的基金，当天二级市场的收盘价为1.26元，一级市场的净值为1.2924元，普通折价率为2.51%，但是由于该基金封闭期为今年9月6日，所剩时间只有一个月，所以折算成年化折价率，就超过28%。

“普通折价率”最高的是“创业广发”，当天的二级市场收盘价为1.088元，一级市场的净值为1.2841元，折价率高达15.28%。该基金的封闭期至2022年9月24日，还有一年多时间，年化折价率为13.42%。

据不完全统计，截至8月4日收盘，年化折算率超过10%的封闭式基金有30只。

当然，也不是所有的封闭式基金都存在折价现象，有不少封闭式基金不仅没有折价，还出现一定的溢价，即二级市场的价格高于一级市场的价格。为什么会出现这样的情况？一证券分析师认为，这跟投资者对该基金的未来净值看好有关。由于封闭式基金的份额是固定的，若某只基金未来有较大的可能性会取得较好的业绩，但现在又不能在一级市场上进行申购，那么投资者只能在二级市场上买入，原来持有该基金的投资者不愿低价卖出，那么就可能会出现溢价的情况。

封闭式基金普遍存在折价现象

西南证券温州汤家桥路证券营业部相关负责人告诉记者，封闭式基金是指基金发行总额和发行期在设立时已确定，在发行完毕后的规定期限内发行总额固定不变的证券投资基金。即封闭式基金的投资者在基金存续期间内不能向发行机构赎回基金份额，基金份额的变现必须通过证券交易场所上市交易。

简单的理解就是，若你买的是开放式基金，等一段时间后，你不想继续持有该基金了，你可以选择把基金赎回，那么这只基金的总份额就会减少；反之，这只基金在存续期间表现不错，有投资者想继续买入，那么它的份额就会增加。但是，封闭式基金不能在中途赎回或者申购。那么，基金持有人临时想用钱怎么办？可以在二级市场像股票一样卖出，只要有人愿意“接盘”，你就可以成交了。而该基金的净值属于“一级市场”的报价，在场内交易的价格属于二级市场的报价，这其中就会存在价差，这个价差，就叫“折价率”。封闭期满后，在二级市场买入的份额，也可以用一级市场的“净值价”赎回，若“折价率”维持到封闭期满，那么就有“无风险套利”的机会。

根据中基协今年6月公布的数据看，全市场共有8320只基金，其中开放式基金7207只、封闭式基金1113只。从这个数字来看，其实封闭式基金的数量并不少。

存在折价的封闭式基金不一定“稳赚”

那么，是不是说，折价率越高的封闭式基金，就能赚得越多？上述证券分析说，不一定，能否盈利取决于后市的表现，因为在同一时间点上，一二级市场是不相通的，这个折价无法及时“套利”。

举例来说，“南方瑞合”8月4日二级市场的收盘价为1.26元，一级市场的净值为1.29元，若当天两个市场可以互通交易，那么每份有0.03元的套利，但根据交易规则，只有封闭期满之后，才可以“合二为一”，因此眼前的价差无法变现。等到9月6日，封闭期满，若该基金的一级市场净值出现下跌，低于1.26元，那么以1.26元价格买入该基金，也会出现亏损。

所以，封闭式基金能否赚钱，其实不取决于当前的折价率，而是取决于该基金的未来表现。

不过，以折价买入封闭式基金，其成本会更低，更容易获得收益。上述分析师举了个例子来说明。一只封闭式基金与一只开放式基金，目前的净值同样都是10元，如果封闭式基金二级市场的价格为8元，有20%的折价，对于投资者来说，买入一份开放式基金需要支付10元，而在二级市场买入封闭式基金只需要8元。封闭式基金封闭期满的那一天，若这两只基金的净值都是11元，那么买开放式基金只赚1元，而买封闭式基金的投资者就可以赚3元。

该分析师建议，若投资者想用更低的价格买入基金，选择高折价的封闭式基金是不错的选择，但需要关注该基金的规模，如果规模太小，二级市场的流动性会较差，如果在封闭期满之前想“脱手”，流动性差的基金就卖不起好价钱，就只能选择“打折促销”了。

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