记者 | 陈慧东

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1月27日，力源信息（300184.SZ）大跌19.91%，报3.5元/股；恒信东方（300081.SZ）涨5.09%，报8.67元/股。

1月26日晚间，力源信息、恒信东方两家公司发布2020年业绩预告，前者预计亏损16亿元-18亿元，后者预计亏损3亿元-4.5亿元，二者预亏原因则均与大额商誉减值有关。

1月27日晚间，深交所向力源信息下发关注函，要求公司结合三家收购标的的资产质量和盈利前景，说明本次商誉减值的测试情况及合理性，并说明是否存在通过2020年度对三家收购标的集中计提大额商誉减值准备调节利润的情形。

力源信息亏掉上市以来累计净利润

根据力源信息的业绩预告，公司2020年预计实现营收103亿元-104亿元，比上年同期下降21.56%至20.80%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损16亿元-18亿元，去年同期盈利1.92亿元。

对于业绩变动的原因，力源信息称，一方面，公司重要的行业应用市场—手机市场格局发生了较大变化，导致公司手机行业销售规模下滑，公司的索尼CMOS传感器芯片全年销售收入从2019年略超80亿，下降到2020年接近50亿；另一方面，公司对收购深圳鼎芯、南京飞腾、武汉帕太时形成的商誉进行了初步减值测试，预计计提商誉减值金额约18亿元-19.5亿元。

值得一提的是，在上述公告中，力源信息并未对上述三家公司需要大额计提商誉减值准备的理由进行详细说明。且力源信息2020年预计亏损额度超过了公司上市以来所有归属净利润之和。

力源信息上述三家子公司中，武汉帕太营收规模几倍于原上市公司，是一桩“蛇吞象”式并购。2016年10月，上市公司作价26.3亿元收购武汉帕太100%的股权，从而间接持有香港帕太及帕太集团100%股权，帕太集团是全国排名前十的电子元器件分销商。原股东方承诺2016年度、2017年度及2018年度对应的扣非净利润数额不低于2.05亿元、2.38亿元及2.76亿元。

算上2013年后收购的深圳鼎芯和南京飞腾，力源信息在短短三年间耗资超32亿元，多次进行外延式并购。

作为A股首家电子元器件分销上市公司，力源信息主营业务为半导体集成电路等电子元器件的推广、销售及应用服务。通过完成对深圳鼎芯的收购，上市公司补充了以华为海思为代表的国内芯片厂家产品线资源；南京飞腾有助于公司在IC分销业务的基础上增强IDH及自由终端产品的研发、生产、销售能力；对帕太的收购则增加了以索尼为代表的高端日系产品线。完成一系列并购后，力源信息切入智能穿戴、无人机、NFC支付、物联网等多个热门领域。

2016年至2019年间，多次并购整合让力源信息的营收规模大涨7倍，由15.93亿元增长至131.32亿元；然而，公司归属母公司股东的净利润仅从0.47亿元增长至1.92亿元，仅增长4倍。

此外，多次并购留下的“后遗症”早在2019年就已初露痕迹，力源信息2019年年报显示，由于受到汇率波动等不利因素影响，以及计提公司由于多次并购产生的商誉减值准备，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比几近“腰斩”；排除商誉减值准备的影响，实现归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，较上年同期下降25.05%。

值得一提的是，在力源信息实施并购武汉帕太、深圳鼎芯之时，公司股价均处于相对低位。2016年9月，力源信息公布收购深圳鼎芯预案，公司股价从2015年年底的股价峰值一路下滑。2013年10月，力源信息公布收购深圳鼎芯预案，彼时公司股价最低低至1.84元/股。

恒信东方转型路上业绩变脸

根据恒信东方的业绩预告，公司2020年预计实现营收3.5亿元-3.9亿元，上年同期为5.46亿元；实现归属于上市公司股东的净利润亏损3亿元-4.5亿元，去年同期为盈利5633.19万元。

恒信东方表示，业绩变动的原因包括三方面，一方面，受新冠疫情影响，公司各个业务板块业务收入和毛利均受到不同程度的影响；另一方面，公司对安徽赛达等4家公司拟计提商誉减值准备约1亿元至1.5亿元。其中安徽赛达计提商誉减值准备的主要原因是受疫情影响，平台运营收入受到核减，信息技术服务项目收入延迟完工，导致这两类高毛利业务收入下降；同时安徽赛达也加大了研发投入，研发费用增加。因此，安徽赛达净利润下降幅度较大。最后，公司对各项债权和资产进行减值测试后，对应收账款、存货等资产计提减值。公司投资的几家联营公司也出现了亏损。

恒信东方原名恒信移动，此前的主营业务为移动信息产品销售与服务，2016年，公司瞄准视觉工业中的数字影像内容运营及开发，进行了主营业务转型。目前，公司主要从事数字文化创意、内容生产与技术服务，业务范围主要包括CG与VR内容生产、儿童产业链开发运营、LBE城市新娱乐业务、互联网视频应用产品及服务业务。

恒信东方的业务转型主要通过资本运作实现。早在2014年末，恒信东方就以增资的方式取得安徽赛达51%股权，彼时安徽赛达整体估值为2.6亿元，恒信东方对应投资资金1.479亿元。2018年，上市公司作价2.485亿元收购安徽赛达剩余49%股权，较前次收购估值溢价接近一倍。

2016年至2017年，恒信东方又先后以发行股份及现金支付的形式收购北京东方梦幻文化产业投资有限公司、美国VR内容创造商VRC公司19.2%股权、从事儿童文化艺术作品创作的紫水鸟有限合伙企业25.3%合伙份额。

耗资巨大的并购过程中，恒信东方在2016年至2018年实现业绩逆袭，营收同比变动率分别为-13.63%、5%、66.47%；归属于上市公司股东的净利润分别同比增长14454.65％、494.98％、110.65％。

然而，进入2019年后，恒信东方业绩出现下滑，年内实现营收5.39亿元，同比下滑21.98%；实现归属于母公司股东的净利润0.56亿元，同比下滑71.6%。

更值得注意的是主营业务的毛利率下滑。2019年，恒信东方的LBE城市新娱乐业务和互联网视频应用产品及服务业务收入同比增长19%、92%，但两项的业务毛利率同比减少34.21%和11.93%。

新浪公司近日宣布，董事会收到由New Wave MMXV Limited（以下简称New Wave）发出的日期为2020年7月6日的非约束性私有化要约。该要约提议以每股41美元现金的价格收购New Wave尚不持有的公司全部发行在外的普通股（以下简称私有化要约）。这意味着，继58集团之后，又一家中概股准备退出美股资本市场。

就目前要约收购的提议价格来推算，此次交易对应的新浪估值为26.8亿美元。截至7月6日美股收盘，新浪股价上涨10.55%报40.54美元，总市值26.51亿美元。

新浪拟私有化退市，估值26.8亿美元

据介绍，New Wave是一家注册于英属维京群岛、由新浪董事长兼CEO曹国伟控制的公司。

新浪方面表示，公司董事会已经组建了一个由独立董事张颂义、张懿宸和汪延组成的董事会特别委员会，以评估和审议这一私有化要约。“公司董事会提请公司股东以及其他考虑交易新浪股票的人士注意，目前董事会只是收到了New Wave发出的非约束性私有化要约，尚未就如何回应此私有化要约而作出任何决定。公司无法确保买方会给出最终的正式要约，无法确保是否会签署任何协议，亦无法确保这一交易或其他任何交易将被批准或达成。”

据新浪向美国SEC递交文件显示，截至2020年3月31日，新浪董事长、CEO曹国伟持股13.5%，有58.6%的投票权。其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。

此外，Schroder Investment Management North America Inc持股为5.4%，拥有2.6%的投票权；Black Rock, Inc.持股为5.3%，拥有2.5%的投票权；Susquehanna Securities and its affiliates持股为5.3%，拥有2.6%的投票权。

一季度财报显示，新浪公司净营收较上年同期下降8%，至4.351亿美元。其中广告营收较上年同期下降20%，至3.100亿美元；非广告营收较上年同期增长44%，至1.251亿美元。

对于微博走向私有化的原因，著名财经金融评论家余丰慧向南都记者表示，“新浪自身经营上应该是没问题的，关键是作为社交媒体的身份，目前面临的国内监管环境日趋严格，从活跃度和流量等方面来看，都会压抑其成长性，这是经营的外部因素导致新浪在美股表现不佳；其次则是美国监管环境越来越严格，甚至是苛刻，所以说，今后不受资本青睐的中概股就没有多少成长性，那个环境已经很难混下去，这是许多在美国上市的中国上市公司选择私有化或者回归原因之一。”

此外，余丰慧还表示，从微博的角度来看，上述两个因素导致微博管理层对华尔街逐渐失望。“新浪总认为自己的股价在华尔街被低估了，然而进一步往上走的空间又不大。从这种情感上来说，新浪管理层在华尔街也是有一种逐渐的失落感，加上每年年报出来都是不热不冷的，所以再混下去感觉也没什么意思。”

中概股告别黄金时代，再掀退市潮

公开资料显示，新浪公司是一家服务于中国及全球华人社群的网络媒体公司，成立于1998年12月，由王志东创立，现任董事长曹国伟，目前旗下核心业务包括门户网站新浪网、新浪移动和社交媒体微博。

2000年4月13日，新浪成功在纳斯达克上市，由此拉开了中概股集体赴美上市的黄金时期。

同年上市的还有网易和搜狐，前者2000年6月30日美国纳斯达克上市，发行价为15.5美元，上市市值为4.65亿美元；后者2000年7月12日美国纳斯达克上市，发行价为16美元，上市市值为4.9亿美元。

紧接着2013年10月31日，58同城在纽交所挂牌上市，发行价17美元，开盘涨至21美元，市值约13亿美元；2014年4月17日新浪微博在美国纳斯达克上市，发行价为17美元，上市市值为34亿美元；2014年9月19日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所挂牌上市，首日市值破2300亿美元。

转眼20年过去，在新冠疫情和中美局势的影响之下，中概股再次掀起私有化的浪潮。

据公开报道，在不到3个月时间，已有6家中概股企业传出私有化意愿。6月15日，58同城与Quantum Bloom Group Ltd.签订私有化合并协议要约；6月12日，腾讯与黑马资本对易车的私有化协议已经完成签订；4月15日，聚美优品宣布彻底完成私有化；4月18日搜狐宣布畅游完成私有化，将从美股退市。此外，6月18日，有媒体曝出华住集团也计划私有化回归港股，但华住方面暂未证实这一消息。

“这波私有化企业大多是业务集中分布在国内市场且近年来不受美国资本市场看好的企业，可能早有退出的念头，推动其私有化的直接原因一方面是中美关系不稳定，其次是《外国公司问责法案》的出台，美国监管加强让其生存环境日趋恶劣，不得不选择退市，另一方面则是国内资本市场对其持欢迎态度，港股和A股的大门纷纷打开”，证券分析师皮海洲向南都记者表示，回顾2013年的中概股退市潮大多是估值偏低，为了回国内获得更高估值，这一轮退市则是不得已选择。

余丰慧同样表示，今年掀起的中概股退市潮和2013年相比完全不同，“今年背景是比较复杂，中概股生存环境恶化得更厉害，其中包括中美贸易脱钩这种政治层面的影响，还包括特朗普以美国为中心、不让资本外逃等等管制措施，特别是针对中国和中概股企业出台的一系列非市场化的监管措施，此外由于瑞幸咖啡事件中概股企业在美国华尔街已经出现信用坍塌，这也是一个重要原因。”

在余丰慧看来，阿里巴巴、京东、拼多多等零售领域企业在美国继续生存下去或许没问题，其他涉及军事核心基础，如人工智能相关企业会比较危险。

退市之后走向，转道港股市场？

对于退市后的走向，余丰慧指出，一是私有化经营下去，第二是继续在资本市场上市即A股和港股。

“我个人建议我还是倾向于港股，港股投资者相对理性，且香港目前的处境，各种因素之下，国际金融中心的地位可能面临被削弱的风险，因此从特区政府到港交所都在采取措施”，余丰慧称，从港交所的态度来看，目前在采取过分宽松的态度来吸引中概股回归到港股市场，港股的金融市场目前依然很活跃。

普华永道最新发布的2019年IPO市场数据显示，2019年香港以募集总额3155亿港元（折合2826亿人民币）在全球IPO中蝉联第一，连续七年跻身全球三甲，融资额比2018年增加10%，全年共有184家企业首发上市。据其预测，2020年香港IPO市场将继续活跃，将会有更多的新经济企业受惠于上市条规的变更而选择香港上市，预计全年集资总额可达2300亿-2600亿港元。

对于新浪的走向，有分析人士认为，新浪会更倾向于在港股市场，“港股目前的监管环境特别好，如果新浪要二次包装上市，我个人认为会到港交所去。”但也有分析人士指出，尽管港交所更具吸引力，但随着阿里巴巴、网易、京东等优质企业的回归，也会面临更激烈的竞争，“对于更具实力、想在两地上市的企业可能会优先选择港股市场，而私有化之后大概率会走向A股。”

采写：南都记者 马宁宁

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