复权后，这个是40倍牛股

并且每年的自由现金流和净利润相差不大，这说明要保持目前的盈利能力并不需要追加太大的资金投入。每年赚的净利润妥妥的都能带走。

缺点：短期投机获利不如短线交易大，需要时间。

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在格雷厄姆的股票价值分析体系中，为了寻求最佳的安全边际，他总是强调在股票价格大幅低于内在价值的情况下执行买入操作。企业可能会经历最差的情况，比如破产清算，那么，即使企业遇到了这种情况，这些企业的资产价值也应该超过买入企业股票所支付的成本。同时，格雷厄姆强调的资产并非其他净资产，而是指运营资产，即企业的流动资产扣除流动负债后的资产。至于固定资产和商誉，若仍具有价值，格雷厄姆只是将其看成是投资收益的一种“彩头”。当然，我们在衡量资产价值时，很多估值方法还是会将固定资产列入考虑之中的。

目前这个行业的景气度怎么样，是处于扩张周期 还是产能过剩的阶段，行业是在快速增长期，还是处于成熟

（9）2010-2011年的表现，组合跑输的比较惨：

链接：
https://xueqiu.com/1339778771/122638520

我在今年年初写了篇文章，用六个维度来分析中国金融经济，六个维度分别是：国内政策维度、国际环境维度、人口维度、投资维度、货币维度和收入分配维度（参见《李迅雷姜超在客户闭门会上讲了1万字》）。这就是用多元方程式来分析中国经济。

看下面两个图，哪个股票趋势好呢？很显然，银河磁体的趋势更好，因为，紫江企业均线呈现空头排列，而银河磁体则是多头排列。紫江企业的120日均线向下，而银河磁体的120日均线向上。那么，从一般的思维（偏向右侧），哪只股票上涨的概率大呢？很显然，银河磁体上涨的概率更大。不是说紫江企业不会涨，只是，上涨概率较小。看均线，其实很简单。划趋势线，稍难。

板块的周线技术分析

问：港股从去年开始到现在一直处于低位，您觉得目前是不是到了一个投资窗口？哪些行业或板块比较具有吸引力？

所以在这个过程中，之前总结出来的一些规律已经受到了挑战，要及时地去纠正观点，再重新做研究和判断。我们一直非常强调，希望研究员是行业专家型的人才，在一个行业耕耘的时间足够久，见过足够多的行业变迁，这样才能对很多问题有比较准确的判断。

那么，盈利好的公司是否收益高呢？其实也不一定，就既往数据来看， 2007年初投资100万元，至2016年末，绩优股组合的市值是280万元，绩差股组合是730万元，所以，买绩差股反而更赚钱。当然，目前监管严厉、市场规范之后，今后的配置结果可能会不一样，最终还是要用数据检验。现在，大家比较担心M2增速回落的影响，其实，当存量已经足够大的时候，M2增速变化对市场没有太大影响。所以，统计数据无论对于我们分析宏观经济、资本市场，还是寻找投资机会都非常有意义。

比如，先通过其他的财务分析模型推导出一家上市公司未来几年的预期每股收益，然后再乘以一个他们认为合理的市盈率，就得出了未来几年他们认为较为合理的目标价格。

可见，虽然经历了日本经济衰退的30年，但只要买的足够便宜，也是有回报的。因为低估值买入，向下的风险是比较小的，但向上有回报的机会。所以从估值的角度讲，现在市场是比较有吸引力的。

营销推动型公司。

但不管在什么具体的数值标准上存在差异，对于同行业的上市公司，市盈率低一些的公司要比高一些的公司，在财务指标上相对更加吸引一些这一点上，这倒是有广泛的共识。

我做研究近三十年，今年六月底，把近十年来的部分文章汇集成书——《经济数据背后的财富密码》。十年前的文章现在还可以拿出来，说明还没有过时。我觉得做研究需要有一种独到的方法，一种独到的思维，我经常对年轻人讲，你们写的研究报告最好要与众不同，这样才值得写，观点如果和别人一样，那就没有太多意义。所以，我们做研究要求异存同。

韩海峰：我们会从几个角度来评价基金经理。业绩肯定是一个重要的出发点，但它并不是决定性因素，因为业绩的好坏，有能力和水平的成分，也有运气的成分。

韩海峰：我们的方法比较简单，没有要求一定是什么样的标准。我们每个研究员会在覆盖的行业中去扫描，找这个行业中值得看的生意。判断一个生意值不值得看，可以通过毛利、净利、ROE、杠杆这些财务指标定位出来这大概是一个什么样的生意。

20230103分时图

选择基本面稳定股票，起码是正常运作的公司，公司可能有出现利润减少，但起码是有利润的，不是一直亏损的。因为中线是要持股一段时间，一旦期间出现业绩暴雷，容易被套。

问：高毅资产是价值投资的代表机构，很多人都想学习高毅的方法体系。请概括阐述高毅资产的整体投资理念？

韩海峰：从估值的角度看，一些低估值的机会已经开始出现，包括港股和一些中概股。A股的估值存在明显的分化，有比较高估的行业、也有比较低估的行业。如果只用一个指标去做选择的话，我会倾向于选择低估值的机会，毕竟下行的风险有限，还有未来成长的机会，至少可以赚到行业ROE的水平。

导致配置效率下降的原因有两个方面。一方面，发行制度市场化改革不能适应股票市场发展的新要求，甚至出现倒退现象。2006 年定向增发的推出虽然便利了发行企业融资，促进了股票供需平衡，但监管未能及时跟上，使部分发行人利用定向增发进行利益输送，侵害了中小股东利益，加剧了信息不对称问题。2011 年与2017 年新股上市首日涨跌幅限制没有降低投资者参与一级市场的热情，反而延迟了股票市场价格发现功能，降低了一级市场配置效率。另一方面，股票市场异常波动严重打击了投资者参与股票市场的信心，损害了股票市场功能，导致股票市场配置效率明显下降，并且恢复得比较缓慢。

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