12月5日是深港通开通的日子。深港通的开启，无论是对内地股市还是对香港股市来说，都是一个利好消息。因为，这不仅表明内地政府对于开放的决心，也意味着内地股市的对外开放步伐会进一步加快。

但是，两地股市的互联互通，会如沪港通开启之后一样，不会产生立竿见影之效，而是有一个双方投资者适应的过程。

当然，价格高估并不等于不会有交易。只要我国未来继续保持中高速经济增长，保持资本市场稳定发展，外国投资者就会看清市场，下注投资大陆资本市场的。

我们之所以称之为“共同市场”，是因为在深港通的政策框架下，延续了沪港通主要的交易、结算、监管的制度，但是还有新的突破，即取消了总限额。再加上互联互通从原来的上海延伸到深圳，实际上把三个大中华地区的交易所联系起来，成为了一个事实上的共同市场。因此，深港通可交易的股票基本覆盖了两地市场大多数股票。这对繁荣两地股市会起到十分重要的作用。

一个市场是否活跃高效与开放程度有关，深港通开通将加大内外资金流动，增强双方市场活性。一个内外资金流动趋好的市场无论如何都是梦寐以求的。从这个意义上说，这种资金流动活性的增加比市场多一点少一点资金更重要、意义更大。

然而，从深港通“开车”首日表现看，交易平平，深股通使用额度27.11亿元，远不及两年前沪港通开通首日的热闹非凡。再从这几天深港通股票交易情况看，似乎成交量也没有多少放大，资金同样出现了“南冷北热”的局面。首日资金“南下”远多于“北上”资金。于是，证券业内开始有声音质疑，称在人民币持续走弱的情况下，港通只会造成大陆资本市场资金外流，实际上并没有真正起到活跃大陆股票市场作用。

首先，以深港通为标志，上海、深圳和香港的三个交易所形成的互联互通平台会成为一个新的共同市场。我们知道，港股通股票共417只，包括恒生综合大型股100只、恒生综合中型股193只、恒生综合小型股95只、不在上述指数成分内的A+H股29只，约占香港交易所上市股票市值的89%。

其次，这种互联互通的股票交易机制能够为国内外的投资者创造机会。“深港通”开通后，超过80%的A股可以在此机制下供境外投资者购买，而且不受额度和资本账的限制。这两个因素都大大增加了内地A股将来被纳入MSCI或其他全球股市指数的机会。显然，深港通不仅将有利上海、深圳两地股市投资者有更多的投资选择，而且还将能够吸引大量资金进入中国股市，让海外的投资者分享中国经济成果，并通过海外投资者来影响中国股市价值取向，改变中国股市的文化。从长期来看，它是中国资本市场对外开放最为重要的一步。

由此，大陆资本市场对于刚刚开通的深港通还需理性看待，不能奢望股市指数会立即飙升。两地股市繁荣是需要一个逐渐消化的过程，作为一种长期发展战略，它的影响与作用是长期的而非短期作用。犹如沪港通一样，深港通同样需要一个适应过程，要有一个理性的市场反应，这才是一个成熟的资本市场的应有状态。

11月22日，李小加在香港表示，港交所在深港通的决策方面只有建议权，“发令枪”不在港交所手上，未来一两星期内可能会有关于深港通的公告。他还表示，监管当局已经各就各位，“枪还未响”一定有原因，请大家再等一下。

消息面上，日前，包括茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡酒等酒企陆续传出控货、停货的消息，“变相”催高市场价格。普五、梦之蓝、老窖特曲和古井年份原浆等各大酒企核心产品也陆续停货。停货的原因都是完成或者超额完成预期任务，目的都是为了稳定价格或涨价。

水井坊(600779.SH)公告2016年三季报,主要内容如下:2016年前三季度公司实现营业收入7.95亿元,同比增长28.38%,归母净利润1.49亿元,同比增长110.6%;归母净利率18.77%,同比上升7.33个百分点。其中第三季度单季实现营业收入3.02亿元,同比增长31.23%,归母净利润0.58亿元,同比增长181.33%;归母净利率19.2%,同比上升10.25个百分点。

单三季度收入继续保持快速增长,核心单品持续高速成长:我们预计受益于中秋旺季需求拉动,公司单三季度收入继续保持快速增长态势,营业收入达到3.02亿元,同比增长31.23%,其中预计核心拳头产品臻酿八号以及水井井台装仍持续高速成长,五大核心市场保持良好增长态势,预计前三季度核心市场收入增速保持在30%左右,未来将逐步扩展到九大核心市场。我们预计四季度公司仍将延续良好的增长趋势,且由于明年春节提前,部分需求前置,12月份的销售也将同比有所增加。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金达到8.29亿元,同比增长35.41%。

单三季度毛利率同比提升,费用率同比有所下降:受益于产品结构升级(中高端产品占比提升),公司单三季度毛利率同比提升3.48pct达到75.36%。我们预计随着明年水井典藏装将逐步发力,公司产品结构有望进一步升级,品牌形象不断提升,毛利率仍有提升空间。同时由于公司费用端管控效率不断提升,单三季度公司销售费用率达到24.65%,同比下降4.9pct;管理费用率达到11.87%,同比下降3.33pct。

单三季度净利润同比大幅提升,产品升级以及渠道拓展促进成长:受益于产品结构升级以及费用率的下降,公司前三季度归母净利润1.49亿元,同比增长110.6%;其中单三季度公司归母净利润0.58亿元,同比大幅增长181.33%,归母净利率达到19.2%,盈利能力不断提升。

推荐逻辑:1、高端白酒将演绎强者恒强的格局,茅台作为高端白酒典范,有望进一步提升市场份额。2、量价齐升值得期待:在终端消费和渠道补库存的双重需求驱动下,茅台市场供求关系十分紧张,一批价和终端价不断抬升,经销商利润空间扩大,公司不排除就此提高出厂价的可能性。同时,公司明年将继续放量抢占市场。未来三年实现量价齐升,收入端复合增速保持15%以上是大概率事件,看好长期投资价值。

高端白酒未来将演绎强者恒强的格局,茅台市占率有望进一步提升。1、经过此轮白酒行业调整,高端酒市场二线白酒品牌被悉数洗出,确立茅台、五粮液、国窖1573高端酒市场地位,同时树立高端酒品牌高壁垒。2、茅台从此轮调整前高端酒市占率25%左右提升至2015年的50%以上,大幅抢占高端酒市场份额。核心原因:1)茅台单瓶价格从最高超2000元降至最低不足800元,五粮液单瓶价格从最高超1300元降至最低不足600元,两者价差大幅缩窄。对于消费者而言,茅台品牌力强于五粮液,同档价格上更具吸引力。2)茅台在行业调整中率先实现渠道顺价,对于经销商的积极性起到实质推动作用。目前茅台终端售价1100元左右,并未与五粮液、1573拉开明显差距,在此价格格局下将继续抢占其他高端酒市场份额,进一步提升市占率。

茅台未来量价齐升值得期待。1、在终端消费和渠道补库存的双重需求作用下,茅台市面上一度供不应求,一批价和终端价不断抬升,目前一批价1000元左右。

预计公司前10个月已基本完成全年计划的2.1万吨发货量,已开始提前执行2017年计划量。考虑到春节茅台消费量达7000-8000吨,未来2-3个月内供应紧张的局面仍将持续。明年茅台仍将以放量为主,预计增加供给超15%,增量超3000吨,对应50亿的销售收入。同时茅台出厂价自2012年以来未做任何调整,不排除提价的可能。未来三年内量价齐升,收入端呈现15%以上的增速确定性较高。2、2016年茅台年份酒销量有望达到历史峰值400吨,年份酒将进一步提升茅台整体价格中枢,随着占比提升公司盈利能力有望得到改善。

预计2016-2018年EPS分别为13.95元、16.10元、18.96元,未来三年归母净利润将保持近15%左右的复合增长率。考虑到茅台真实销售要远好于报表数据显示,业绩超预计可能性高,给予公司2017年25倍估值,对应目标价402元,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:公司公布了2016年三季报报告期,公司实现营业收入为23.35亿元,同比增长10.48%;实现归属于母公司所有者的净利润为7.12亿元,同比增32.21%;基本每股收益为1.19元,同比23.96%。

1、盈利提升和管理加强是业绩增长的主要原因。报告期,公司营收增速为10.43%,营业成本增速为1.43%,销售毛利率达72.60%,同比增长1.09个百分点。同时,期间费用率同比下降推动净利率达30.51%,同比增长3.2个百分点。

2、看好理由1:行业整体触底回暖。从白酒企业财报来看,白酒上市企业业绩面回暖已由一线品牌逐渐向二三线品牌延伸。折射出的信号就是当前整个白酒行业正处于触底回升阶段。

3、看好理由2:区域强势品牌和民营机制。安徽白酒市场呈现内强外弱格局,省内白酒企业以市场营销力强著称。从安徽市场白酒品牌力来看,口子品牌为仅次于古井的区域强势品牌。但从体制来看,口子窖和迎驾贡酒为省内民营机制白酒上市企业,而口子窖的品牌力和产品盈利能力强于迎驾贡酒。同时,公司15年首发募集近9亿,这对于处于竞争白热化阶段的区域白酒企业至关重要,品牌和营销将直接决定市场份额重新分配,成功上市为企业加强营销奠定了基础。

4、投资建议:行业政策新常态下,口子窖为民营机制,高管股权激励充分且薪酬显著高于省内同行。同时,公司在白酒行业处于艰难期时成功上市,其意义重大。看好口子品牌升级带来产品优化和盈利提升。我们预计16/17年,公司EPS分别为1.43元和1.65元,公司当前动态PE为26倍,当前股价对应17年PE为21倍。给予公司“买入”投资评级。

公司发布2016第三季度报告公司前三季度实现营业收入146.67亿元,同比增长7.36%,归母净利润48.39亿元,同比增长8.47%,扣非净利润46.40亿元,同比增长6.88%,基本每股收益3.21元。其中,单三季度实现营业收入44.73亿,同比增长9.39%,归母净利润14.15亿,同比增长10.89%,扣非净利润13.14亿,同比增长7.49%,基本每股收益0.94元。

同时,公司预计2016年度实现归母净利润53.65-59.02亿,同比增长0%-10%。

公司三季度相较于二季度来看,江苏省内的主动调整已经到位,人员做了变化,积极结果已经开始显现。7月份省内销售额有所下滑,但8、9月份已经恢复了增长势头。整个但三季度来看,省内已经恢复了增长。

公司蓝色经典系列前三季度销售增速排名从高到低依次为梦之蓝、海之蓝和天之蓝,其中最高端的梦之蓝系列整体有30%以上的增长,消费升级势头明显。考虑到梦之蓝系列10月1日后开始控货,按照蓝色经典占比销售考核口径60-70%,去年海天梦占比5:3:2,预计今年规模达到26亿左右。

我们看好公司未来省内和省外市场空间的不断发展,以及以蓝色经典为核心的多品类的发展策略,预测16~18年收入、利润增速分别为9.0%、12.0%、14.0%和8.5%、10.5%、12.0%,EPS为3.86、4.27、4.78元,目标价76元,维持增持评级。

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