今日大盘全天窄幅震荡，油运概念股早盘快速拉升，截止收盘中远海科(002401.SZ)涨停，盛航股份(001205.SZ)、招商轮船(601872.SH)涨超4%。

拉长周期看，自去年12月以来，航运板块连续下跌超3%，大幅跑输沪深300同期10个百分点。

近期，由于节假日行业淡季、航运公司对承运俄油持谨慎态度、美国寒流来袭影响美油出口货运量三大因素，导致今年初以来油运市场运价走弱。

展望后市，中国目前已下发的2023年原油进口配额较去年同增21%，成品油配额较去年同增46%，因此2023年中国原油进口需求将明显修复，成品油出口有望增长。同时今年随着疫情防控措施放开，居民出行需求增加叠加经济活动恢复或将增加石油的终端需求。

华泰证券认为，伴随12月以来的运价高位回落，市场对2023年行业前景出现分歧。俄油禁运生效，市场处于过渡期叠加圣诞春节的假期淡季，运价前期冲高后回落符合预期。2023年油运市场投资主线应从俄乌冲突转向中国疫后复苏带动VLCC市场、全球原油进入“补库存”周期、环保新规下的船舶“去产能”周期的共振。

据智通财经APP了解，全球原油市场中，VLCC运输原油量占比全球海运原油总量46%(2021年，下同)，具有绝对优势;分航线看，中国作为全球原油贸易最大买家，占比全球VLCC市场需求的41%，凸显VLCC市场的高集中度。

2022年尽管中小型原油轮运价大幅跳涨，但VLCC运价表现相对平淡，主因中国需求疲软拖累。2021/2022年(1-11月累计)中国进口原油量同比下滑5.4%/1.5%，已持续两年下滑。展望2023年，根据OPEC预测，全球原油需求预计同比增长2.2%，其中中国/印度预计同比增长3.4%/4.9%。2023年在中国需求的带动下，VLCC运价涨幅将跑赢中小型原油轮Suezmax/Aframax。

与此同时，随着Suezmax/Aframax维持高景气度，运输成本倒挂或催生VLCC转运需求。

俄乌冲突导致欧洲转向长航线进口，俄罗斯转向长航线出口，推升中小型油轮运价。全球能源贸易运距增长已部分反映在2022年需求和运价上，2023年欧洲将100%禁止俄油进口，中小型油轮需求和运价将在高基数上进一步增长，行业维持高景气度。

据华泰证券假设，欧洲从俄罗斯进口约227桶/天原油量转向美国/OPEC等国进口，平均运输时间从20天增加至60天，对应新增Suezmax/Aframax船舶需求2%/2%(年化)。当前VLCC和中小型油轮运输成本倒挂，中小型油轮运价的进一步上涨或催生VLCC转运需求，拉动VLCC运价。

此外，2023-2024年，原油市场在“补库”周期+船舶“去产能”周期下有望产生共振。

2020-2022年，疫情、通胀、能源价格高企，原油市场经历了持续“去库存”周期。截至2022年9月底，OECD原油战略储备下滑至12.5亿桶(27天储备)，为2001年以来最低水平。地缘冲突、能源安全等问题将成为新常态，当前全球原油库存水平已接近临界点，2023-2024年原油市场将从“去库存”进入“补库存”周期。

而在船舶供给方面，新造船订单低位+老旧船占比高+环保新规，减速航行和老船淘汰使得行业进入“去产能”周期。根据交船计划，2023/2024年全球原油轮名义运力同比增长2.6%/0.4%(不考虑老船拆解和减速对运力的影响)，供给趋紧将推升运价中枢。

投资机会上，华泰证券看好2023年VLCC运价拾级而上，Suezmax/Aframax维持高景气度。重点推荐中远海能、招商轮船。

11月22日，港、A两市油运概念股集体上涨。在A股市场，中远海控（601919.SH）涨3.61%，连云港（601008.SH）涨3.44%，中远海特（600428.SH）涨超3%，中远海能（600026.SH）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）等跟涨。

港股方面，中远海控（01919.HK）涨5.45 %，东方海外国际（00316.HK）涨4.85 %，中远海能（01138.HK）涨超3 %，润利海事（02682.HK）、海丰国际（01308.HK）等纷纷飘红。

消息面上，近日，中远海能董秘倪艺丹在2022年第三季度业绩说明会上表示，目前油轮市场正处于景气时刻，且伴随着石油贸易格局的转变，以及油轮供给端传递出的积极信号，本轮周期的持续性也值得期待。

01油运行业景气向上

2022年以来，在全球地缘冲突不断以及能源供需错位的大背景下，原油运输贸易路线重构，油运运输距离拉长将驱动油运行业开启前所未有的大周期。

具体来看，日前，媒体报道称，匈牙利石油和天然气公司表示，已接到乌克兰合作伙伴通知，由于乌境内一个为输油管道提供动力的变电站被火箭击中，俄罗斯“友谊”管道已暂停向匈牙利、捷克和斯洛伐克输送石油。

据了解，俄罗斯原油在之前的经济活动周期大约需要1-2周的时间，随着原油运输贸易路线重构，油运运输距离拉长，现在必须延长至4个月时间，这将进一步加剧船舶运力短缺以及运费上升。

此外，今年以来，“漂亮国”为应对高通胀，持续释放原油战略储备。不久前，拜登政府还宣布在6个月释放1.8亿战略石油储备的基础上，再额外释放1500万桶石油，并将此前的释储计划延长至今年12月份。

随着不断加速释放战略储备，漂亮国原油战略储备降至近40年来最低点。拜登表示，当石油价格跌至每桶70美元时，美国政府将回购石油补充战略石油储备。因此，后续一旦原油价格有所回落将会对油运需求形成有利支撑，也有利于海运相关的企业。

而在供给端，截至2022年9月，船龄15年以上的占比高达30%。油轮船舶老龄化严重，将会影响有效运力。此外，行业新船订单处于历史低位，未来供给增速将明显放缓。

对此，不少机构指出，油运行业周期向上的方向确定性极强。

太平洋证券表示，未来地缘政治博弈导致石油消费端的需求变化，从而推动石油贸易路线的转变，最后形成油轮运输板块的成长预期。此外，全球范围内石油库存水平也将影响未来的石油运输需求。

02“油运双雄”业绩加速释放

此前，油运公司经历近2年的业绩低迷期，在油轮运价全面复苏的背景下，全球各大油运公司“盈利”开始加速兑现。

中远海能（600026.SH，01138.HK）作为全球领先的油轮船东，其原油、成品油轮船共计160艘，2352万载重吨，油轮船队运力规模世界第一，覆盖了全球主流的油轮船型，为全球最大油轮船队。在内贸原油运输市场，中远海能市占率高达55%以上。

2022年第三季度，中远海能实现收入48.85 亿元，同比增长54.0%，环比增长21.1%，实现归母净利润4.81 亿元，去年同期亏损1.00亿元，同比扭亏为盈，环比增长259.5%。

中远海能执行董事、总经理朱迈进表示，当前行业正处于上行周期，运价也会在上行的趋势中产生波动，持续优化的供需基本面将有力支撑未来的运价水平。

基于对未来市场的良好预期，在A股市场，该企业年内涨幅已达225%；在港股市场，中远海能的表现亦相当惊艳，累计涨幅达177%。

无独有偶，招商南油（601975.SH）作为国内第二的石油运输企业，受益于油运行业周期持续向上，也迎来业绩的高光时刻。

今年前三季度，招商南油实现营收43.88亿元，同比增长55.89%；净利润9.54亿元，同比增长263.75%。其中，第三季度公司业绩增长提速，净利润达5.21亿元，而去年同期仅盈利5401万元，同比暴增864.41%。

与此同时，招商南油现金流显著改善，截至9月末，经营性现金流净流入11.01亿元，同比增长93.52%。其资产负债率也降低至28.5%，创历史新低。

油运行业属于强周期行业，展望后市，券商持乐观态度。

国海证券认为，短期看，多重催化下旺季即将到来。一般来说，四季度是油运旺季。且今年旺季期间，欧洲能源短缺下，“东油西运”提振需求等催化剂会进一步提升成品油运输需求，而中期来看，考虑到供给端限制日益变强，油运周期上行才刚拉开序幕。

中金公司最新研报指出，在基准假设下2023年全球油运供给与需求将较2019年分别增长10%、2%，因此产能利用率可能仍未达到饱和，供需差有望驱动超大型油轮VLCC运价均值到4-6万美元/天，显著高于今年。但由于运价短期迅速上涨带动股价和市场预期，需要更好地把握基本面的节奏和振幅，美湾出口减少或四季度旺季过后运价存在回调风险。

作者：瓶子

为防止疫情进一步扩散，国内延长春节假期，推迟复工时间，出行人数大降，油品需求大降，物流受限，炼厂成品油累库开工下降预期较强（中石化已将产能削减约12％，地炼产能削减约30％，原油进口需求减少，船舶燃油需求下降）布伦特原油需求承压期价大跌。

疫情对人口流动性造成的影响或令制造业放缓，干散货进口减少意味着进出船舶减少导致燃油需求大降低。虽然目前主流船燃已是0.5％含硫量燃油VLSFO，高硫3.5％含硫量燃油HSFO需求已由航运向炼厂加工转移，但仍有部分脱硫塔船只的高硫380需求。工人春节假期延期，脱硫器安装进程放缓，（从事脱硫装置改装市场业务最多的十家船厂全部来自中国，舟山市三家中远海运重工、鑫亚船舶、万邦永跃均位列前十），导致高硫380需求预期减弱。

1月31日，美国财政部在其官方网站发布消息称，已解除对大连中远海运油品运输有限公司的制裁，2月2日美国财政部将中国远洋海运集团几家子公司从制裁名单重移除，因此运费逐渐触底，中远海能股票大涨。制裁解除叠加春节期间航运季节性淡季，BDI与BDTI大幅下跌，航运需求弱势拖累燃料油需求，但IMO高低硫燃油切换，燃油成本提升不可忽视，全球运力收缩明显，未来运费触底反弹概率偏大，运费上涨对内外盘价差带来支撑。

疫情对Fu影响或被高估，孕育修复机会

新加坡380裂解价差并无明显走弱，Fu主力（2005）大跌，内外盘价差大幅收窄（不考虑贴水的情况下内外盘套利空间已为负值），月差（2005—2009）大幅走弱，与新加坡背离明显。近期疫情蔓延，近端需求走弱，多数商品走出反套趋势（近弱远强），但Fu为保税380更多依赖全球物流，与新加坡380相关性较高（国内保税加注需求受新加坡影响较大，与其他看国内需求的品种有所区别），肺炎疫情或对其需求有一定影响，但不应与新加坡呈现如此背离明显的结构。

检修导致供应减少，加工需求超预期

一月运费大跌，东西套利窗口打开，意味着二月欧洲—亚太高硫燃料油供应增加概率较大，但一月—四月中东炼厂检修较为集中，沙特四家炼厂一至四月检修，1.13—2.29 Jubail（一次加工460千桶/天），2.1—3.15 Yanbu（一次加工能力400千桶/天），2.14—4.9 Rabigh（一次加工能力400千桶/天），3.15—4.25 Ras Tanura（一次加工能力325千桶/天）。2月—4月阿联酋Ruwais（两套417和120千桶/天）。三月印度MRPL、日本JXTG、韩国GS Caltex也将陆续检修。中东炼厂集中检修，中东—亚太燃料油供应环比下降概率较大，二月欧洲—亚太高硫燃油供应增加，在该月亚太地区有望维持紧平衡，之后欧洲炼厂也迎来检修，届时亚太地区高硫燃油供大幅减少预期较足。东西价差远期曲线重心不断下移，或预示未来套利空间不足以驱动西部船货到亚太地区。

路透称美国炼厂Valero，Chevron和Phillips 66近期采购高硫燃料与原油掺炼生产汽柴油。一月来自俄罗斯和波罗的海220万吨（其中三分之二来自俄罗斯）高硫燃料油将在美国卸港，数量达到三年以来的最高位。炼厂购买高硫燃料油弥补美国因制裁委内瑞拉、伊朗两国带来的原油损失量，一月美国燃料油进口有望环比十二月增加54％。（高硫燃料油直接由俄罗斯出口至美国，燃料油、原油混调加工出率虽不及原油，但经济性优于Maya等原油）。印度十二月燃料油进口量也创历史新高，高硫作为炼厂进料正不断成为现实，这为国内仓单消化提供了一个方向。（作者单位：中信期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

本文源自期货日报

油价跌入负值，是纽约商品交易所自1983年开设轻质原油期货交易以来从未出现过的现象。延续昨日跌势，4月21日WTI原油现货价格一度暴跌43%，跌破7美元至最低6.79美元。美原油交易所的6月、7月期货合约纷纷崩盘式下跌，6月合约一度暴跌逾40%。

美原油6月期货合约

面对油价波动，国内机构已纷纷提示风险。上海国际能源交易中心发布关于做好市场风险控制工作的通知：近日，国际形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，维护市场平稳运行。

原油暴跌延续 石油股纷纷跟跌

4月20日美国的WTI原油五月交割期货的价格一度跌至-40美元/桶，这是人类历史上首次油价进入负值。

延续昨日跌势，4月21日，WTI原油现货价格一度暴跌43%，跌破7美元至最低6.79美元，但随后抄底盘入场，跌幅收窄至16%以内。而WTI原油6月期货合约、布伦特原油期货也同步大跌，但随后跌幅均缩窄至16%以内，现分别报16.74美元/桶和20.88美元/桶。

受国际油价波动影响，国内商品期市多数收跌，能化品领跌，原油、燃油跌超4%，塑料跌超3%；黑色系走低，沥青跌8%。

美股石油股盘前全线走低。其中，南非撒索尔跌超13%，埃尼石油跌超3%，道达尔跌近3%，荷兰皇家壳牌、雪佛龙、埃克森美孚和英国石油均跌超1%。

Rystad Energy数据显示，油价20美元/桶时，到2021年底，将有533家美国石油勘探和生产公司申请破产。若油价跌到10美元/桶，将有1100多家企业破产。

面对油价波动，国内机构已纷纷提示风险。建设银行发文指出，受全球新型冠状病毒疫情、地缘政治、短期经济冲击等因素综合影响，国际原油市场波动加剧，4月20日原油价格历史首次跌至负值，WTI2005合约最低价报-40.32美元/桶，市场波动风险巨大。同时原油期货升水（远月与近月合约价差）大幅上升，近期WTI2007合约较WTI2006合约升水高达26%，后续可能面临较大的升水波动风险。请充分关注近期原油市场价格波动风险，合理控制仓位。

两桶油关注油价波动风险

分析师认为，目前的主要问题是美国供过于求，且存储空间严重不足，尽管OPEC+同意减产970万桶/日，但也要从5月1日开始实施，而且减产规模还远不足以恢复市场供求平衡。

WTI合约交割地点位于美国俄克拉荷马州的库欣（Cushing, Oklahoma），距离海岸港口达五百英里以上。而库欣是一个储量较小的中心，总容量大约为9000万桶。过去三周，原油以每天75万桶的速度流入库欣，相当于一个中等欧洲国家每天的消耗量。以这样的速度，在五月底前，库欣将满库。

不仅是库欣，全球石油储存库容均已告急。全球最大的独立石油储存公司表示，新冠疫情造成油市供应过剩，贸易商储存原油和精炼燃料的空间几乎用尽。

上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣认为，对于负油价，一般的投资者只能看得到，但买不到，无法从中获利。因为即使是去买了，也只能选择在期货市场上进行平仓，无法进行交割。这种情况下，掌握石油储存设施这样的基础设施就具有较大的重要性，通过这些基础设施的利用，不仅可以赚取丰厚利润，还可以对原油供应链施加战略性影响。从另外一个角度，也可以把原油负价格看成是，掌握了石油储存设施这些关键资源的企业在危机时刻对产油企业和金融市场的收割。

国内“两桶油”已纷纷行动。中石油党组召开会议，当前的挑战前所未有，要充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，扎实推进提质增效专项行动。低油价使公司大而不强矛盾凸显， “水落石出”，要按照中央要求，不失时机地推进深化改革。

中石化党组4月20日也召开会议，指出，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备，采取超常规措施，严控非生产性支出，大幅降低运行成本。坚持现金为王，严控带息债务规模增长，加强金融衍生品业务管控。

应对原油库存增加，国内已启动扩容。上海国际能源交易中心公告称，近期，中心收到中石油燃料油有限责任公司增加原油期货启用库容的申请。经研究决定：同意中石油燃料油有限责任公司位于广东省湛江市霞山区友谊路1号湛江港二区栈桥南吹填区的原油期货指定交割仓库存放点启用库容由40万立方米增加至50万立方米，核定库容按70万立方米执行。

减产难平抑高库存

面对油价创纪录的持续暴跌，各国政府已经行动，减产保价。

据华尔街日报，沙特正考虑尽快实施减产，而不是等到之前计划的5月。知情人士称，沙特和其他石油输出国组织(OPEC)成员国正在考虑尽快削减石油产量。该组织最近与美国和俄罗斯达成的协议计划将于5月开始减产。交易员周一疯狂抛售即将到期的5月美国原油期货合约，将该合约推入负值区域，为史上头一遭，几乎没有买家愿意进行实货交割，因储油能力已经见顶。

另一中东重要产油国也响应减产。消息人士称，阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC告知买家，在欧佩克+减产协议下，将于5月份减少穆尔班原油和Upper Zakum原油15%的供应，减少Das原油和Umm Lulu原油5%的供应。

克里姆林宫发言人佩斯科夫则表示，俄罗斯尚未就委内瑞拉总统马杜罗关于在5月举行欧佩克+会议的呼吁作出决定，将密切关注油价变化；油市环境不容乐观，没有必要觉得是世界末日，若有必要，欧佩克+伙伴国之间可以建立起联系；周一原油期货价格下跌是由于投机行为，将原油期货价格暴跌与实际油价挂钩是错误的；俄罗斯政府拥有抵消油价下跌所需的全部储备。

但国际投行认为，减产并不能阻全球石油库存迅速增加。瑞银发表研究报告，相信产油国减产不会扭转全球石油库存快速增长的局面。预期今年第二季的需求将每日下跌1700万桶，而同时原油库存将会在第二季继续急剧增加，这将会对石油现货价及亚太区的上游油企构成压力。该行重申对大部分从事勘探及开採业务的亚洲油企的负面看法

高盛表示虽然暴跌跟前所未见的石油过剩有关，但更多是因为5月期油到期交割被迫要履行合约所致。预计这种压力将继续传到更远交割期的油价，因此油市还有好几星期的波动。高盛警告称，5月WTI石油期货可能还存在更多麻烦，而WTI石油6月合约也将面临”下行压力”

中国能源网首席信息官韩晓平认为，这次油价暴跌时美国死亡人数破4万，感染的人数超过了75万，如果这个事情再进一步扩大，那么整个美国的生产需求都是停滞状态，那这个时候石油再卖给谁恐怕也没有什么意义了。如果疫情得到有效控制，下半年石油市场可能有一定程度的恢复，同时各国政府推出一系列经济刺激计划也会影响油价，但总体来看今年低油价是大概率事件。就目前的油价看，恐怕油价也很难超过40美金。

油气运储概念反成香饽饽

美原油期货跌至负值及库存的暴增，刺激了周二A股市场油气运储概念股逆市走强，恒基达鑫、宏川智慧开盘涨停，国际实业、海越能源盘中也一度冲击涨停，中远海能、招商轮船等纷纷逆市上扬。

恒基达鑫主营为石化产品生产商、贸易商进出口货物提供码头装卸、仓储、驳运中转、管道输送服务。业务辐射石化工业最发达的珠三角地区、长三角地区和华中地区，是华南及华东地区石化产品仓储的知名企业。周二，恒基达鑫一字涨停。

中远海能主营中国沿海地区及国际油品运输周二跳空高开，一度上涨9%，创4年多来新高。中远海能H股盘中也一度大涨逾10%，创1年来新高。4月以来北上资金加仓中远海能近1亿股，持股由3.61亿股增至4.6亿股。

宏川智慧主营石化产品仓储综合服务，现有仓储基地主要分布在东莞、太仓、南通、泉州、中山等地区，地理位置优越，均处于沿江、海经济发达地带。周二，宏川智慧开盘涨停，后受大盘调整影响，一度打开涨停板，但至收盘仍顽强的以涨停报收，成交量较前一交易日放大1倍多。

宏川智慧日前接受机构调研时表示，近期受新型冠状病毒疫情、国际原油价格大幅波动的影响，石化产业链客户对储罐的需求明显增加，目前公司储罐出租率处于高位。公司未来主要将通过行业并购路径来推动规模发展，并购太仓阳鸿、南通阳鸿等后，实现了业绩持续增长。另外并购福建港能时，其储罐及码头尚未建成，现公司正在推进其储罐及码头的建设。公司募投项目东莞市宏川化工20.75万立方米储罐及子公司东莞市宏元化工1.05万立方米储罐将于近期投入使用。

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