新京报讯（记者 周慧晓婉）近日，华特迪士尼动画工作室全新动画长片《奇异世界》（《STRANGE WORLD》）发布概念海报。这部原创的动作冒险电影将深入一个地形险恶、充满奇幻生物的未知之地。身处这个奇异世界的传奇探险家族克莱德一家人，却发现家人之间的分歧，逐渐威胁到了这次至关重要的探险任务。

片方供图

从海南省旅游和文化广电体育厅获悉，海南5300万元旅游消费券将于10月27日9时起正式发放，该活动将持续至12月31日。本次活动系国内首次打通云闪付平台和携程、同程、途牛、马蜂窝、去哪儿等OTA联合发放核销旅游消费券的链路，通过云闪付平台代为管理资金和发放核销消费券，游客通过指定OTA预订酒店和门票，在支付时自动核销消费券。

风险提示:新店成熟较慢风险,消费复苏晚于预期风险。

资金涌入成为幼教概念股强势表现的重要支撑，上周五共有9只概念股备受场内大单资金的青睐，合计吸金1496.15万元。分别为和晶科技（553.32万元）、金科股份（510.79万元）、威创股份（198.95万元）、秀强股份（67.33万元）、时代出版（51.88万元）、新南洋（38.94万元）、电光科技（26.02万元）、邦宝益智（25.01万元）和长江传媒（23.92万元）。

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投资建议:未来康佳将立足原有业务,贯彻转型战略,有望持续开拓科技园区、环保、供应链管理和半导体等业务。预计18-20年归母净利润为1.61/2.26/3.13亿元,EPS为0.07/0.09/0.13元,对应PE为79.3、56.5、40.9倍,给予“增持”评级。

事件:公司公告2018年股票期权激励计划草案。计划拟向激励对象授予股票期权34500万份,约占公司股本总额的8.52%,计划首次授予的股票期权的行权价格为6.16元。激励对象包括核心高管7人及核心干部435人。

激励期权数量较高,覆盖范围广,行权条件高彰显管理层对经营信心。此次激励计划授予的股权期权占公司总股本的8.52%,占比较高,行权价格6.16元/股,溢价6%。行权条件要求2018/2019/2020/2021年份较2017的收入和业绩增速均为35%/82%/146%/232%,四年业绩的复合增速为35%。股权激励的覆盖范围包括公司董事3人、管理团队4人及435位核心干部,其中执行董事长、总裁朱荣斌获得数量占本次股权期权数量的4.35%,执行副总裁吴建斌、阚乃桂分别占1.45%、1.04%,授予数量高、覆盖范围广,管理层利益与公司深度绑定。较高的行权条件也彰显了管理层对公司的发展信心。

2018上半年销售继续高增长,货值充足保障经营持续性。根据中指数据,公司2018年上半年销售金额708亿,同比增速68.6%,我们预计公司全年销售额能达到1400亿以上。2017年末公司总货值4911亿,即使不考虑未来新增货值,按1400亿计算也足够销售三年以上,货值充足保障经营持续性。2018上半年公司拿地金额265亿,拿地金额占销售比37.4%,在货值已经足够充沛的情况下,公司稳健扩张以应对2018年融资全面收紧态势。

融资卓有成效,稳杠杆初见成果。公司在融资艰难的上半年充分利用资本市场,积极尝试资产证券化等融资方式,2018年以来发行了2.5亿美元债、16亿私募和中票、21.9亿ABS和ABN、并受证监会核准发行49亿公司债,总融资额+拟融资额百亿以上。除融资卓有成效之外,公司的杠杆率保持稳定。剔除预收款的资产负债率从2017年的82.34%微增0.64个百分点至82.98%,基本稳定,较去年同期减少1.92个百分点。(根据剔除预收款的资产负债率=(负债总额-预收账款)/(资产总额-预收账款))。

盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。公司全国化布局逐步完成,充沛二线土储保障销售弹性。公司从产业链入手加强高周转及控成本战略,并逐步控制负债规模,降本增效效果将逐渐体现。未来从公司控股股东层面展开的多元化业务协作值得期待。我们预计公司2018-2020年归母净利润为30.1/41.4/55.3亿,对应EPS分别为0.74/1.02/1.37元,目前价格对应2018年底PE为8x,较RNAV折价36%,安全边际凸显。维持盈利预测,维持增持评级。

持续布局幼教产业。公司原主业系超高分辨率数字拼接墙系统业务,-2017年,先后收购了红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大幼教品牌,进军幼教行业,明确双轮驱动的发展战略。公司传统业务目前进入平稳增长期,市场地位稳固;幼教业务规模持续扩大,占主营业务的收入比重逐年提升,2017 年比重上升至42.1%。

投资建议:公司所处的幼教赛道较好,充分受益于政策及阶段性人口红利,公司核心的幼儿园体系日臻完善,已实现差异化定位、多层次覆盖,已具备品牌优势与规模效应;公司在幼教领域通过投资、合作布局学前教育各环节,未来有望助力公司深入挖掘并提升用户价值。预计公司2018-2020年净利润2.76亿元、3.33亿元、3.97亿元,对应EPS 0.30元、0.36元、0.43元,给予2018年传统业务15倍目标、幼教业务35倍目标PE,对应目标价10.34元,给予“买入-A”评级。

玩具+互联网教育双轮驱动,优质教育标的协同齐驱:公司是国内电子电动塑胶玩具龙头企业,从2016年起,公司通过投资收购方式,以教育信息化业务为突破口,转型进入互联网教育领域,目前已完成收购的高乐教育100%股份和异度信息53.25%股份,其中高乐教育以互联网+智慧教育平台和产品研发、教育增值服务运营为核心,以提升“三通两平台”的建设、管理、应用水平为抓手,通过“硬件+软件+平台+运营”相结合的方式,提供智慧教育一揽子解决方案;异度信息是一家教育信息化综合解决方案服务商及在线教育运营商,目前正积极推进与电信、广电、吉视传媒等合作的机顶盒云课堂&伴学网项目,实现从B端往C端成长。双方均在2017年顺利完成业绩对赌(高乐教育承诺1100万,完成1258.37万;异度信息承诺4300万,完成4573.94万)。公司通过对高乐教育与异度信息进行全面整合与赋能,有望实现两者资源协同、产品互补、市场共享、共同发展形态,驱动公司教育板块持续成长。

教育信息化千亿规模空间巨大,手握3亿订单成长确定:2017年互联网教育服务市场规模已超过2500亿元,预计至2020年教育信息化规模有望超过3500亿元,行业空间巨大成长确定性强。2018年以来公司连续中标普宁和揭西两地的教育信息化项目,其中普宁项目2.51亿,揭西项目共5389.3万元,两个项目合计超过3亿,目前均已经与政府顺利签约,预计年内能够建设完成,有望极大增厚公司业绩。公司普宁项目为地区内教育现代化整体设备项目,预计项目完成后将成为公司教育信息化系统集成与运营服务的标杆示范项目,为公司后续深耕粤东,布局全国,持续拓展教育信息化项目提供范例和宣传样本。高乐教育首次通过高新技术企业认定,一方面证明了公司的技术研发能力,另一方面有望对公司利润和利润率带来明显的提升。我们认为,2018年公司教育业务受益于教育信息化项目的拉动和异度信息快速发展,预计会有明显的增长,将成为公司利润增长的重要一极。

产能扩张+渠道深化,玩具业务回暖:公司2017年玩具业务合计收入5.98亿,同比增长49.29%;其中国际市场收入4.6亿元,同比增长61.16%;国内市场收入1.4亿元,同比增长19.83%,主要受益于全球市场回暖和新产线的投产。研发端,公司重点加强HelloKitty等IP授权产品开发,提升在玩具文化创意产业方面的研发实力;生产端,公司募投项目“电子电动玩具生产建设项目”正式建成,丰富了迪士尼、蓝精灵、小P优优等国际知名动漫IP授权产品品项开发,不断优化产品结构,提高了产品吸引力,为市场拓展打下了良好基础;销售端,公司紧抓全球玩具市场回暖的良好契机,积极开拓新市场和新渠道,扩大公司产品在大型超市、百货商场、礼品市场的销售规模,开展销售渠道建设,积极探索线上渠道,取得了良好销售业绩。

盈利预测与估值:考虑异度全年并表以及教育带来的业绩增量,我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.36/1.62/1.86亿元,对应EPS为0.14/0.17/0.20元/股,对应PE为27/23/20倍。结合可比公司估值,给予2018年35倍目标估值,维持目标价4.90元/股,结合近一年来高管平均增持价格为6.8元/股,股价倒挂构建安全垫,维持强烈推荐评级。

长甲投资及一致行动人发布增持计划,产业资本持续进驻。7月11日上市公司发布公告,长甲投资及一致行动人未来3个月拟通过竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持新南洋普通股A股不低于新南洋总股本的1%,不超过新南洋总股本的5%。此前长甲宏泰和长甲投资分别通过集中竞价、大宗交易和交大产业集团的可交换债转股方式共持有新南洋A股总额3872.46股,占上市公司总股本的13.51%,预计增持计划完成后长甲系持股比例将增加到14.51%-18.51%之间。目前中金系持股比例15%,交大产业集团及一致行动人合计持股比例24.66%。产业资本持续进驻,将加速公司股权优化进程,中长期看好公司管理机制优化和运作效率提升。

收购韩国CDL公司部分股权,布局K12高端美语培训。7月26日公司公告拟收购韩国ChungdahmLearning,INC.(CDL公司)793965股普通股(约占10.37%),预计交易金额换算为人民币约7460.38万元。1)本次收购标的作价约7.19亿元人民币,CDL公司2017年全年实现净利润大约6500万元人民币,对应PE约11.1倍。2)CDL公司主营业务为K12英语、数学课程产品的研发和教学,通过线下直营+加盟、线上课程模式在韩国和东南亚等国家地区提供教育服务,公司在韩国地区K12教培行业市场占有率排名第一。旗下“April”和“i-Garten”产品在课程体系设计、教学效果、服务体系具备竞争优势,与上市公司在课程研发、招生渠道等方面具备较强的协同与互补效应,推动新南洋在K12高端美语培训业务上的布局,进一步巩固其在K12教育领域的优势。

盈利预测和投资评级:维持增持评级因交易尚未完成,基于审慎性原则,暂不考虑本次收购对盈利预测的影响。预计公司2018-2010年归属上市公司股东净利润分别为1.63亿元/1.95亿元/2.30亿元,EPS分别为0.57元/0.68元/0.80元,对应动态PE分别为45.2倍/37.8倍/32.1倍。看好公司完整的教育服务产业链布局,收购后产品体系将进一步完善,产业资本持续进入将使得公司管理和经营更加灵活。维持增持评级。

收购标的销售渠道庞大,且主业与公司充分契合。美奇林(837188.OC)是一家以玩具代理销售为主业,并辅以玩具研发生产、贴牌生产的企业。目前美奇林线下渠道以进驻商超商场为主,拥有4,000个合作伙伴,与沃尔玛、永旺等企业有着良好合作关系,完成对全国1,356个区域覆盖,终端销售门店达7,290家。拥有垂直婴幼儿玩具电商品台“熊孩岛”,销售儿童娱乐用品、母婴用品等,具备提供一站式母婴消费的能力。同时,美奇林拥有自主品牌“美奇林”和“熊孩岛”,主要生产积木系列、科普系列等益智玩具,契合公司以益智玩具制造销售为主的主营业务。

IPO募投产能释放在即,本次收购增强终端销售,增厚整体业绩。公司IPO募投产能已经基本完成机器调试,年内将进入产能释放爬坡阶段。若本次收购顺利完成,标的公司庞大的销售网络无疑将为新产能销售提供强大支撑,利好公司整体收入规模的持续扩大。同时,2017年上半年,美奇林收入/净利润分别为9,323.91万元/1,188.72万元,约等于公司半年收入/净利润规模的66%/41%,顺利收购实现并表将大幅增厚公司业绩。

公司产能瓶颈即将突破,玩具制造主业有望恢复高速成长,我们看好公司“教育+文化”产业延伸战略布局带来的业绩和估值同步提升。由于此次并购尚未完成,我们维持公司2017-2019年EPS预测为0.30/0.41/0.55元,三年CAGR25.6%,对应PE分为45/33/24倍,维持公司“买入”评级。

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