安信证券指出，新三板精选层打新与A股打新并无本质的不同，但投资者需要关注打新资金冻结期、申购方式等自身特殊规则。

个人投资者参与精选层打新的五点建议

新三板改革力度大且精选层存在一些细分行业龙头公司，建议个人投资者积极参与优质公司申购。而精选层打新与A股打新并无本质的不同，但相比有一些自身规则特点，我们梳理后主要总结五点建议：（1）中签率高：当前科创板的新股网上中签率约为0.4‰，主板、中小创的新股网上中签率为0.3‰-0.4‰，由于精选层采取比例配售制度而非抽签方式，因此预计新股中签率相较或将提升。但对于小资金投资者由于有“时间优先”规则还是建议提早申购；（2）由于精选层申购方式是全额现金预缴，所以建议投资者要提前预留现金；（3）由于股东锁定规定不同，精选层初始的自由流通盘会略大（4）要关注所申购公司的成长性、公司地位、估值三者的匹配来进行取舍：特别是发行价所对应的估值与沪深相关可比公司的估值上是否有相对优势这是决定申购收益最重要因素，其次针对部分精选层公司规模略小、行业新等特点也建议多借助专业研究及多思考比较，更多关注公司自身价值以及眼光要放得长远。

符合条件的投资人建议直接参与精选层申购，其他投资人则可参与相关公募基金参与

比较当前新三板各板块和A股的估值，相对仍有吸引力。另2019年至今54家新三板公司成功IPO，统计其在新三板摘牌前的市值和上市后上市首日（科创板）或一字板开板首日（主板、中小创）总市值，平均涨幅为692.4%，中位数为344.7%。过去个人投资者投资在新三板开户，需要“500万”金融资产的门槛，现在投资精选层参与门槛需要100万元证券资产+2年投资/工作经验。对于个人投资者，资金规模较小、风险承受能力较低的可以通过参与相关的公募基金来投资精选层，对于资金体量100-150万的投资者，可直接参与精选层打新，而对于资金体量更大、风险承受能力更强的投资者，可以参与创新层、基础层的公司投资。从实操层面，如果个人投资者还可参与精选层的“网下询价和配售”，除了需要开通投资交易权限以外，还需要在证券业协会完成网下询价资格注册。

精选层采用现金申购而非市值配售，按照比例配售不再摇号，中签概率或更高

精选层打新和目前科创板、创业板相比最大的不同点在于申购时需要全额预缴申购资金，因此，不需要底仓市值进行摇号抽签确定申购单位，而是按照比例进行配售。所以个人投资者参与精选层打新和目前A股相比将大幅提高中签概率。目前，科创板的新股网上中签率为0.4‰，主板、中小创的新股网上中签率为0.3‰-0.4‰，由于精选层采取比例配售制度，因此新股中签率相较A股或将大幅提升。需要注意的是，精选层打新的最小申购单位为100股，申购数量应当为100股或其整数倍，且不得超过9999.99万股，如超过则该笔申报无效。相比而言，科创板和主板的最小申购单位分别为500股、1000股。

两种情况下打新也有可能“不中签”，一个投资者同一只新股只能申购一次

虽然精选层打新采取比例配售制度，但也并不意味着投资人打新一定“万无一失”。主要有两种情况下可能参与打新不能中签：

（1）按比例配售以后获配不足100股且申购时间较晚没排到，具体案例详见正文。所以，如果遇到发行规模较小的新股，而投资人可用资金相对较少的话，由于申购倍数可能较大就会出现不能中签的情况。

（2）竞价方式下报价作为最高报价部分被剔除或报价低于发行价被定为无效报价。

另外，根据规则，投资者参与申购，应使用一个证券账户申购一次。同一投资者对同一只股票使用多个证券账户申购，或者使用同一证券账户申购多次的，以第一笔申购为准。网下投资者参与申购，使用的证券账户应与询价时使用的证券账户相同。证券账户不同的，则申购无效。

精选层打新资金需冻结2天，资金不足或将影响6个月内的精选层打新，网下打新若违规将精选层和A股各板块合并计算

根据规则，精选层打新申购资金从冻结总共2天时间，如果投资者T日较早申购，则资金占用需要3天（包含申购日）。对于网上投资者，如果申购资金不足额缴纳，则6个月内不得再参与精选层打新。对于网下投资者，如果未按时足额缴付认购资金，则进入协会黑名单，再黑名单期间主板、中小板、创业板、科创板、精选层的打新均受影响。

风险提示

政策风险、精选层推进不达预期、新股破发风险。

如何参与？投资人门槛降低，满足多样化投资需求

过去个人投资者投资在新三板开户，需要“500万”金融资产的门槛，而现在随着改革，投资精选层，只需要100万元证券资产+2年投资/工作经验。对于个人投资者，资金规模较小、风险承受能力较低的投资者可以通过参与相关的公募基金来投资精选层，对于资金体量100-150万的投资者，可直接参与精选层打新，而对于资金体量更大、风险承受能力更强的投资者，可以参与创新层、基础层的公司投资。

从实操层面，如果个人投资者想要参与精选层“打新”，除了需要开通投资交易权限以外，还需要在证券业协会完成注册才可以参与打新。对于精选层的三种定价方式（直接定价发行、竞价发行、询价发行），网上或网下个人投资者均可参与，但需要注意，对于询价方式，个人投资者如果参与了网下询价打新，就不得再参与网上申购。

没有底仓市值要求，但需要全额缴款

精选层打新和目前科创板、创业板相比最大的不同点在于申购时需要全额预缴申购资金，因此，不需要底仓市值进行摇号抽签确定申购单位，而是按照比例进行配售。所以个人投资者参与精选层打新和目前A股相比将大幅提高中签概率。

最低申购100股，按照比例配售不再摇号，中签概率更高

最小申购单位降低至100股

需要注意的是，精选层打新的最小申购单位为100股，申购数量应当为100股或其整数倍，且不得超过9999.99万股，如超过则该笔申报无效。相比而言，科创板和主板的最小申购单位分别为500股、1000股。

比例配售而非摇号或将提高网上中签概率

精选层打新采取比例配售原则，不再像A股一样采取摇号抽签形式。根据规则，“网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。”

举例而言，如果A公司在精选层网上初始发行3000万股股票，而网上投资者有效申购量为3亿股，则网上申购倍数为10倍。投资者按照比例进行配售，如果投资者X申购了3000股，那么他将获配300股。

但是，如果投资者X只申购了800股，按照配售比例，他将获配80股。因为不足100股，则按时间先后顺序，如果轮流到投资者X时剩余股票大于100股，则该投资者会获配100股，如果没有剩余股票，则该投资者不能获配新股。

目前，科创板的新股网上中签率约为0.4‰，主板、中小创的新股网上中签率为0.3‰-0.4‰，由于精选层采取比例配售制度，因此预计新股中签率相较A股或将大幅提升。

本文作者：安信证券诸海滨，文章来源：诸海滨新三板，原文标题：《精选层打新攻略—个人投资者篇【安信诸海滨团队】》

虽然精选层打新采取比例配售制度，但也并不意味着投资人打新一定“万无一失”。安信证券新三板首席诸海滨表示，有两种情况下可能参与打新不能中签：按比例配售以后获配不足100股且申购时间较晚没排到；竞价方式下报价作为最高报价部分被剔除或报价低于发行价被定为无效报价。投资者想要更高中签率，一是申购数量要大，二是申购时间要早。业内人士提醒，新三板上挂牌的企业多且杂，企业的估值需要专业机构来评估。与A股相比，新三板的交易活跃度较低，流动性不够充裕，且交易集中在头部公司。(上海证券报)

单签近13万！随着万泰生物（603392.SH）再次封死涨停，中一签万泰生物的收益进一步扩大。Wind资讯统计显示，截至目前万泰生物一字板达到25个，上市以来收益率为1461.14%，且仍未开板。

据第一财经统计，截至目前，今年来上市的新股中，单签收益超过10万已经有6只，其中斯达半导目前收益最多，达到13.65万，一字板在10天（包括）以上的个股更是达到16只。

“近期新股火爆，本周又有多次打新机会，不要忘记了。” 6月8日上午，华北某券商营业部人士提醒投资者称。值得注意的是，不只是散户，目前打新依然是机构投资者增厚收益的一大利器，也是机构投资者“固收+”策略的最主要发力点。

“大肉签”不断

6月8日开盘后，万泰生物再次牢牢封死涨停，这也是其上市后第25个一字板，成为今年A股涨停最多的新股。对于中签者而言，目前一签的收益为12.78万元。

由此，万泰生物也取代此前连续23个涨停的斯达半导，成为今年A股市场最牛新股，总市值逼近600亿元。并且，万泰生物也成为2014年A股新股发行改革后连续涨停数排名前10的新股，也是2018年以来新股一字涨停数最多的新股。

公开资料显示，万泰生物主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗研产销。在体外诊断领域，公司产品主要有艾滋病毒诊断试剂、乙肝诊断试剂等；在疫苗领域，公司产品主要有宫颈癌疫苗等。由于疫苗主要产品为宫颈癌疫苗，万泰生物也被称为“妇女之友”。

万泰生物也是近来新股火爆的一个缩影。

6月8日，三人行（605168.SH）再度涨停，已录得8个一字涨停，中一签的收益超过10万元。加上万泰生物，今年以来已经有6只新股的单签盈利超过10万元，其中沪市主板个股斯达半导连续23个涨停板，中一签收益达13.65万元。

进一步来看，华峰测控（688200.SH）单签收益13.58万；石头科技（688169.SH）单签收益13.39万；三人行10.95万；此外，凯迪股份（605288.SH）、财富趋势（688318.SH）、东方生物（688298.SH）、新产业（300823.SZ）、映翰通（688080.SH）等单签收益均超过6万元，是名副其实的“大肉签”。

“可以看到，连续涨停的都是23倍市盈率限价发行、而且大多是科创板公司。这些市场认可的公司出现这种情况也不例外，因为有比较明确的套利空间。而且这些上市公司多数为医疗保健、信息技术等相关的高科技行业，最近的市场热度也偏向这些板块。”某沪上上市券商自营部总经理告诉第一财经。

本周，A股再次迎来超级打新周，8只新股将在二级市场亮相，其中4只为科创板新股，2只为创业板新股，2只为主板新股。

打新收益率有望再度提升

不仅散户热衷于打新，对于机构投资者而言，打新同样是“无本”的生意，机构投资者亦予以高度关注。

近来，流动性的充裕、非标资产的萎缩，和货币基金收益率持续下滑并行，同时债券市场经历了大幅的杀跌，对于求稳的机构投资者而言，打新的吸引力再次凸显。

“最近我们在发的一只“固收+”策略产品，就是固收+打新的配置。优选底仓，视机会参加新股申购。”北京一位公募基金营销策划人士告诉第一财经，“我最近也买了不少打新的产品。”

截止2020年5月底，科创板共发行新股112只，融资规模达1274亿元。由于科创板发行规定大幅倾斜于网下投资者，各类参与配售机构收益颇丰。

Wind资讯统计显示，去年7月份以来，合计有2752只基金参与了科创板打新，这意味着只有资格基金基本都会参与打新。而且基金的打新能力也有目共睹：27只基金获配科创板新股超过100只。

光大金工的研究表明，在中性假设下，预计2020年6-12月，2亿规模和5亿规模的A类账户打新收益累积贡献将分别达到6.84%（年化11.73%）和3.53%（年化6.06%）——可见，相比债券收益和理财产品预期收益，已经相当可观。

而打新基金作为一种典型的“固收+”产品，随着今年年内创业板注册制改革渐行渐近，以及新三板精选层出现的投资机会，或将再次享受制度红利带来的打新收益提振。

业内人士普遍认为，随着创业板注册制、新三板精选层推出，IPO的数量会增加，打新的中签概率也会相应增加，收益率也会有所上行。

“以规模2亿的A类账户为例，2020年前5个月网下打新收益累计贡献达到3.64%（科创板2.98%+非科创板0.66%）。可以观察到非科创板各板块的打新收益贡献并不具备太大吸引力，但随着创业板改制靴子落地，预期创业板打新的收益将向科创板看齐，届时将进一步提振网下整体打新收益。”光大金工称。

值得一提的是，打新也成为即将发售的新三板公募基金的主要投资策略之一。

华夏成长精选6个月定开拟任基金经理经理顾鑫峰对记者表示，该产品成立初期对精选层以打新方式参与，力争获取打新收益，赚取可能的估值差，提高周转率。

“在精选层方面，初期将在对相关标的进行评估分析基础上，积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会，逐步积累安全垫，稳健建仓。”万家基金一位投研人士也告诉第一财经。

“创业板注册制和新三板精选层对打新肯定是有提振作用的，我们也在积极关注这块的投资机会。由于打新有一定的底仓要求，因此对市场也将会有一定支撑作用。”上述沪上券商自营部总经理进一步称。

新三板打新有多火爆？颖泰生物的发行结构告诉我们答案。千亿资金、54万户蜂拥去打新，获配比例只有0.19%。

按照规则，没有打中的资金将在7月6日陆续退给投资者，所以，现在大家更关心的是，这解冻的千亿资金，是继续打新还是流向A股？

54.3万户网上打新 获配率0.19%

上周五，新三板精选层打新便被市场所“吐槽”，不是说100%中签，为什么我一签没中？为什么拿了几十万去打，只中了100股？

颖泰生物的发行结果来告诉我们答案了。

7月6日晚间，颖泰生物发布《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌发行结果公告》，公告显示，网上发行为有效申购数量185.69亿股，有效申购户数为54.29万户，有效申购倍数为663倍。

根据《发行安排及询价公告》中公布的网上配售原则，本次网上发行获配户数为54.29户，网上获配股数为3500万股，网上获配比例为0.19%。

是的，有效申购户数为54.29万股，获配户数为54.29万户，这么看，真的是100%中签呀！只是，0.19%获配比例真的太低了！

这还要看一下新三板精选层的打新规则，这个A股的中签率的概念完全不同。

按照规定，当网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。

其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。市场预计，按照目前全市场符合新三板精选层开通条件的投资者数量来看，基本都能100%中签。

有业内人士表示，有些人顶格申购却没有中，也有可能因为各种原因导致了申购成为无效申购。

7月4日上午，全国股转召开媒体沟通会也进行了相关解释时指出：新三板网上配售机制以比例配售为主，在投资者理性认购的情形下，申购越多、获配越多，充分保证配售公平；在认购异常火爆的情况，配售机制将向中小投资者倾斜，保障“小资金”也能得到一定的获配机会。出现一股未中的极端情况，有点出人意料，但是希望不要以个例来质疑新三板改革，希望对精选层多一点包容、多一点支持。

网上申购冻结资金1012亿元

公告显示，颖泰生物网上有效申购金额为1012亿元。新三板精选层的打新规则，和A股市场有很大不同，新三板精选层网上打新无需市值配售，但打新需要现金缴款申购。这也就意味着，网上申购冻结的资金为1012亿元。

根据发行安排，7月1日颖泰生物发行，7月3日确认最终配售结果，确认解冻资金金额。7月6日退回投资者剩余资金。

7月6日，上证指数单日涨幅达5.71%，券商等板块大涨，也让不少参与新三板精选层打新资金被锁住的投资者懊恼不已。所以，也有人猜测，退出的资金，会流向A股吗？

网下获配比例2.29% 9家投资者弃购

相比网上来说，网下的获配比例要高不少。

由于网上初步有效申购倍数为663倍，超过50倍，发行人和保荐机构（主承销商）决定启动回拨机制，将本次扣除战略配售数量后，公开发行股票数量的10%（700万股）股票由网下回拨至网上。回拨机制启动后，网下最终发行数量为3500万股，占发行总量的35%；网上最终发行数量为3500万股，占发行总量的35%。

公告显示，颖泰生物网下有效申购数量为15.31亿股，有效申购家数为508家网下投资者管理的647个有效报价配售对象，有效申购倍数为36倍。网下投资者认购金额1.9亿。

资料显示，颖泰生物是全球十大农化企业，从事除草剂等农药原药研发、生产和销售的企业。去年营收53亿元，净利润2.82亿元。

有机构投资者表示，在初步参与新三板精选层打新时对标的也有斟酌，颖泰生物还算是不错的标的。

不过，也有9家网下投资者管理的9个有效报价配售对象未按照发行公告的要求进行网下申购。

林园、少数派等私募数十只产品中签

从网下中签的投资者来看，参与的私募数量还不多，但是林园投资、少数派等几家私募参与的较为踊跃，旗下数十只产品参与了打新。

具体来看，林园投资旗下36只产品参与打新，并获得颖泰生物的网下配售，除了其中一只产品申购162.16万股，获配3.7万股之外，其他35只产品均申购126.12万股，获配2.88万股。

少数派投资有46只产品获配颖泰生物，申购最多的一只产品，申购数量为1341.25万股，最终获配30.65万股。

天津易鑫安也有4只产品获配颖泰生物，最多的一只产品申购515.1万股，获配11.77万股。

上海磐耀资产有5只产品参与打新，其中一只产品申购181.8万股，最终获配4.16万股。

至于战略哦配售情况，此次共有8家机构获配，其中公募基金富国积极成长一年定开混合基金获配510.64万股，锁定期6个月。

艾融软件网上冻资1243亿，获配比例仅0.057%

7月6日晚间，新三板公司艾融软件公布精选层公开发行结果，回拨机制启动后，网下最终发行数量为422.40万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的60%；网上最终发行数量为281.60万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的40%。网上发行为有效申购数量49.40亿股，有效申购户数为52.00万户，有效申购倍数为2339倍。以此计算，网上申购冻结资金约1243.88亿元，网上获配比例为0.057%。

战略配售方面，共有两家机构参与，其中公募基金富国积极成长一年定开混合再度出手，获配96.57万股，信达证券获配79.43万股。

来源：中国基金报（ID：chinafundnews）

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