策略摘要

全方位、系统性介绍利用股指期货IC滚动“吃贴水”构建指增的交易体系。

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后面这几种方式，很多人不一定搞得懂，我也就一笔带过了。有兴趣的，可以去自行研究。市场一些确定性比较高的结构性机会，是留给那些专业投资者来吃的，一分耕耘一分收获吧。

　　平安期货首席研究员周拓也表示，从股指基差来看，以IC(中证500股指期货)为例，当前贴水收敛，甚至出现升水，为近年来较强基差水平。

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建仓当下基差水平中较为合适的合约：

■商品期货可以吃贴水吗？

4备忘信息

以美国市场为例，其股指期货长期贴水，但并没有导致美国股市长期处于熊市。例如，美国标普500指数期货自2009年出现持续贴水，截至2013年11月15日，1228个交易日只有13天正基差，正基差天数只有1%，但美国股市自2009年一路走高，累计涨幅超160%。在这段时间内，美联储量化宽松政策刺激使得无风险利率持续走低甚至接近于零，而企业利润增长和劳动力市场好转等使得股息率一直维持在2%以上且稳步提升。

　　值得注意的是，由于股指期货长期贴水，量化中性策略一直成本高企，此番贴水将利好正在建仓的中性策略。

　　百亿量化私募世纪前沿告诉券商中国记者，股指期货升水一般由于多头力量增多或空头力量减少造成。近期IF和IC合约升水的原因在于抄底资金偏多，以及中性(对冲)策略缩量。空头力量减少主要因为9月中旬以来市场行情偏弱，指增规模被动缩量，导致对冲端也相应缩量。而多头力量不排除有抄底资金正在布局。

咦，咋又出来个高收益债收益。

■吃贴水需要对基差择时吗，需要对指数择时吗？

IC: 中证500股指期货

　　世纪前沿表示，在策略方面，股指期货升水一方面利好依赖持仓期指多头模拟指数成分股，并已开仓的指增策略。正基差意味着已经持有多头的策略可通过平仓寻套利机会；另一方面，利好正在建仓的中性策略。最近的正基差代表未来市场波动时，负基差扩大的空间更大。可以期待，当负基差扩大时会给中性策略产品带来增厚的收益，故而当下时点为中性产品开仓的较好时点。

中证500股指期货（简称IC）长期存在较大幅度的贴水（股指期货相对于指数折价），如果投资者选择做多IC，则相对于中证500指数本身的涨跌幅之外，还能有一定的超额收益，这就是俗称的“IC吃贴水”。

为啥中性的收益是市场量化指增平均超额收益减去贴水之后还要乘以两个80%呢？一是中性产品指增部分只有80%左右，另外20%仓位拿去做空了，资金利用率是80%。二是中性产品普遍收你个20%的业绩报酬。所以最后到手费后收益要乘以两个80%。再减去2%的管理费，就是最终到手的收益了。

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