每经记者：曾子建 每经编辑：何剑岭

近日，中证指数有限公司发布公告，将于2022年5月10日正式发布中证每经上市公司品牌价值100指数（简称每经品牌100，代码：931852），为市场提供新的投资标的。

每经品牌100指数样本公司涵盖沪深、港股和美股三大市场，其中在港股和美股两大市场上市的中国企业达到30家。今天起，每经品牌100指数海外样本公司巡礼将陆续推出，本次涵盖公司为腾讯、阿里、美团、京东和网易。

腾讯控股

股票代码：HK，00700

最新股价：374.40港元/股

市值：3.60万亿港元

腾讯起步于即时通信工具，扎根消费互联网，拥抱产业互联网。公司发展初期依靠QQ积累了海量用户，随后逐渐进入社交网络、互动娱乐、网络媒体等领域，积极扎根消费互联网，成长为国内领先的互联网科技公司。随着互联网发展从消费互联网向产业互联网转移，公司主动切换发展引擎，拥抱产业互联网，积极布局To B业务（金融科技与企业服务），加大数字化投入。

网络游戏业务维持市场领先地位，畅销游戏长线化，国际市场表现强劲。腾讯在网络游戏市场处于行业领先地位，游戏业务持续多年为其收入贡献稳定基本盘。

社交网络业务方面，微信生态护城河稳固，收费增值服务用户持续增长。微信是中国互联网第一大用户平台，社交流量护城河稳固。此外，金融科技业务依托于微信和QQ两大平台，构建金融开放生态。腾讯金融科技是腾讯提供移动支付与金融服务的综合业务平台，以微信和QQ两大平台为基础，构建金融开放生态，提供移动支付、财富管理、证券投资、企业金融、民生产品等服务。

中泰证券研究指出，短期来看，腾讯2021年受宏观经济影响，营收和净利润增速放缓。但从长期来看，腾讯正在积极迈向更健康可持续的模式，随着对新政策环境的适应、海外市场的开拓以及可持续的战略聚焦，腾讯的利润空间长期仍然可观。

阿里巴巴-SW

股票代码：HK，09988最新股价：95.50港元/股市值：2.07万亿港元阿里巴巴是国内电商领域的先行者，并借助其在电商领域的优势迅速扩大业务，成为集电商、物流、云计算、数字媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。

去年末，阿里宣布组织架构调整，升级“多元化治理”战略。此次调整新设“中国数字商业”与“海外数字商业”两大板块，分别由戴珊与蒋凡负责。国泰君安（香港）认为，此次调整将帮助阿里巴巴在复杂的环境中以敏捷的组织应对多业务领域的竞争，推进阿里巴巴的业绩高质量发展。

随着人口红利的消失，综合电商平台的GMV增速已经开始放缓，电商行业的竞争思路开始改变。自2018年以来，直播电商行业开始快速崛起，淘宝率先采用“直播+电商”的模式，持续巩固其电商行业的领头羊地位。根据艾瑞咨询数据，2020年我国直播电商市场规模约1.2万亿元人民币，预计2023年将达到4.9万亿元人民币。作为行业头部公司，阿里巴巴有望持续受益。

在云计算业务方面，国泰君安（香港）认为，随着“十四五”将“加速数字化发展”列为国家发展重要策略，未来中国云计算市场有望进入高速发展阶段，作为行业龙头公司，阿里云收入将成为公司未来业绩重要的增长点。

美团-W

股票代码：HK，03690

最新股价：155.20港元/股

市值：9595亿港元

美团是生活服务龙头，业务涵盖餐饮外卖、社区电商等多个领域。浙商证券最新研究认为，数十万亿元规模的生活服务行业赛道广阔，众多细分子行业亟待线上化数字化。美团极强的组织力（管理层的优秀洞察力和决策力、庞大商分体系的快速学习能力、地推履约的高效执行能力）使得它能够适时作出前瞻决策，无界延伸，并且在重基建、组织繁琐、要求精耕细作的行业中形成规模，网络协同效应及效率优势脱颖而出，建立宽阔的企业护城河。

餐饮外卖方面，美团业务基础，收入占比约六成，规模效应显现，利润弹性巨大。长期营销变现提升和配送成本降低能带来利润的极大改善。此外，目前社区电商格局日益清晰，美团优选、多多买菜占据主要份额。政策引导下社区电商回归理性发展，美团优选由补贴扩张转向修习内功跑通模型，亏损有望持续收窄。

4月7日，美团公司副总裁毛方出席上海第146场疫情防控工作新闻发布会，毛方介绍疫情期间美团采取多种办法全力以赴助力上海保供工作，开通包括社区集单、团餐、应急帮手等服务，彰显社会责任感。

京东集团-SW

股票代码：HK，09618

最新股价：226.40港元/股

市值：7043亿港元

京东集团（以下简称京东）是中国B2C零售市场龙头，2020~2021年子集团京东健康、京东物流相继上市，多元化业务价值凸显；从自营零售走向POP平台开放、供应链开放，加之多次融资与战略合作伙伴的助力，京东业务格局扩展。

光大证券指出，京东围绕电商零售打造深厚护城河。首先，自营零售属性下，京东能够在提高品控的同时具备利润弹性空间。其次，京东自建物流掌控货流，利用规模效应提升存货周转效率和履约效率，开放物流平台带来新利润增长点。此外，全渠道营销提升引流效果，“卖货”逻辑下具备去中心化销售优势。

一方面巩固自营优势，同时基于供应链优势，京东已经打造出了物流、全渠道营销双重护城河。

2021年四季报业绩显示，京东收入为2759亿元人民币，同比增长23%，略超彭博一致预期的2749亿元人民币。第一上海证券认为，京东在整体消费疲软及行业增速放缓的大背景下保持较强韧性，短期仍受疫情及宏观因素影响，长期将受益于自营物流的优势，有望持续提升市场份额。

网易-S

股票代码：HK，09999最新股价：150.50港元/股市值：5200亿港元网易是中国领先的互联网技术公司，也是全球领先的在线游戏开发公司，拥有《阴阳师》《哈利波特》等热点IP。受益于重磅新游《永劫无间》和《哈利波特-魔法觉醒》的畅销，公司第四季度收入同比增长23.2%，达243.7亿元人民币。

2021年以来，国风游戏表现强劲，网易也持续推进全球化战略。2021年在线游戏服务毛利率64.8%（同比+1.2pp），主要系新游《天谕》手游、《哈利波特：魔法觉醒》和《永劫无间》以及旗舰产品《西游》系等收入增长显著。未来公司将先后推出《永劫无间》主机及手游版本、《暗黑破坏神：不朽》和《倩女幽魂隐世录》等，并将在海外推出《哈利波特：魔法觉醒》，预计2022年上半年迎来业绩集中释放。

光大证券研究认为，端游、手游杰作频出巩固护城河，自研能力持续得到证明。考虑公司2022年计划海外上线的重点新游具备全球级IP和成熟玩法，业绩有望收获增量。

（市值、股价数据均截至2022年4月15日收盘）

每日经济新闻

由新浪开启的中国互联网企业赴美上市热潮，如今似乎已经走到尾声。

7月6日晚，新浪宣布，公司董事会收到由New Wave MMXV Limited(以下简称New Wave)发出的非约束性私有化要约。

该要约提议以每股41美元现金的价格，收购新浪全部发行在外的普通股，该交易对新浪估值为26.8亿美元。而在两天前，新浪股价仅为36.67美元。

值得注意的是，目前新浪董事会只是收到了New Wave发出的非约束性私有化要约，尚未就如何回应此要约而作出任何决定，不承诺最终将达成私有化交易。

消息公布后，新浪股价大涨。截至收盘，新浪涨幅10.55%，股价报40.54美元，非常接近私有化价格41美元，目前总市值约为26.51亿美元。

曹国伟的资本运作

公开资料显示，New Wave是一家由新浪董事长兼CEO曹国伟控股、注册于英属维京群岛的公司。

公司CEO通过控股子公司回购股份乃至私有化很常见，但曹国伟提出此番以41美元/股、溢价11%的价格回购，似乎表明了决心。

但如果纵观曹国伟任职后的一系列资本操作，不难发现，早在五年前，他早就有了将新浪私有化的打算。

2015年，时任第一大股东的曹国伟以41.49美元/股的价格，认购新浪公司1100万股新发行的普通股，总价约为27亿人民币。

此举被外界解读为，新浪或将私有化。独立IT评论人洪波在接受媒体采访时也表示，曹国伟大笔增持新浪公司股票，最大的可能性就是新浪私有化，之后回到国内上市。“曹国伟现在是第一大股东，话语权也是最大的，能够带领小股东一块受益。”

新浪管理层一向喜爱资本运作，财务会计出身的曹国伟则擅长以各种技巧让公司躲避风险。

2005年，盛大陈天桥试图恶意收购新浪，曹国伟抛出“毒丸计划”成功阻击。此后，基本上新浪的重大资本操作一贯由他亲自操刀。

2009年，曹国伟刚出任新浪CEO不久，即以1.8亿美元的价格，购入新浪约9.4%的股份，成为新浪第一大股东，获得公司的实际控制权，解决了此前困扰新浪多年的大股东之争。

据新浪2019年年报显示，曹国伟对新浪持股13.5%，投票权为58.6%，是名义上的第一大股东。

如此精于算计的曹国伟，竟舍得花大价钱，做看似亏本的买卖，葫芦里究竟卖的什么药？

被低估的新浪市值

作为中国首批互联网公司之一，新浪公司旗下核心业务包括门户新浪网站、手机新浪和社交媒体微博。

2000年4月，新浪在纳斯达克股票市场正式挂牌交易，成为中国最早一批赴美上市的科技公司。与同时期的网易、搜狐并称为互联网三剑客。

在经过10年的发展后，新浪股价曾于2011年4月达到147美元的历史高点。但随着门户衰落和新兴的媒体形式崛起，自2018年后，其股价持续下跌，近期则在30-40美元附近徘徊。

而新浪与微博的业务分化，更是直接瓜分了原本不多的美股市场，众所周知，微博目前是新浪最值钱的资产。

2012年底，新浪进行公司架构调整和人事变动，形成门户与微博两大业务体系并立的局面，并由王高飞出任微博CEO，着手对微博进行商业化。

2014年4月，新浪将彼时风头正劲的微博分拆上市，同样挂牌纳斯达克。过去很长一段时间，新浪市值甚至低于所持微博股票的价值，截至目前，微博总市值为98亿美元，新浪为26亿美元。

另一个可以印证新浪被美股市场低估的侧面情况是，新浪作为第一大股东持股19.79%的天下秀目前在A股“风生水起”，总市值超过300亿元人民币，约为新浪的1.6倍。

说到底，微博部分资产仍属于新浪、国内知名度也不低，怎到了美股市场却反响平平，曹国伟当然不服。

此前，针对为何多次增持、投资新浪的问题，曹国伟曾回答称，“我们都知道市场变化很快，股票市场的变化随着宏观环境的变化也变得很快，股价会由于各种原因波动，但我的投资就是因为觉得公司长期会有很大的增长潜力。而且，如果你看公司的资产的话，会发现这项投资也不是很贵。”

截至2020年3月31日，新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元，接近曹国伟给出的26.8亿美元报价、高于消息未公开前新浪24亿美元的股市总价。

换句话说，就曹国伟本人而言，私有化新浪的这笔生意并不亏，甚至在回国上市后，新浪还能得到大于24亿美元的重新估值，再捞一笔。

浪潮拍向何方？

由瑞幸暴雷引发的中概股回归潮愈演愈烈，新浪作为首批赴美上市的互联网企业，也随着时代的潮水翻涌归来。

事实上，新浪并非今年第一家收到私有化要约的中概股。此前，58同城宣布已接受投资财团的私有化协议，投资财团将以每股美国存托股56美元购买58同城已发行股份。

而相较于网易选择在香港二次上市，并且市值屡创新高，曹国伟此番选择直接私有化退市，多少令人不解。这意味着新浪如果重新在国内上市，最有可能的选择将是科创板或者创业板。

此外，在剔除微博之后，新浪其他业务似乎没有多少能拿出手的。新闻品类再也没有推出更有影响力的产品，在移动互联网进入直播和短视频时代后，新浪同样慢了半拍。

根据财报，新浪门户业务2019年全年收入仅为4.23亿美元，而亏损高达3.84亿美元，亏损额自2017年开始不断扩大。新浪财经、绿洲等多个分支也只是襁褓中的婴儿，难以扛起复兴重任。

疫情期间，新浪最核心的广告收入再度受到重创。一季度，新浪公司营收4.35亿美元，同比下降8%。其中，广告业务营收3.1亿美元，同比下滑20%；非广告收入1.25亿美元，同比大增44%，非广告收入主要来自新浪金融的贷款业务。

另一方面，随着B站、抖音快手等产品的崛起，商业化变现乏力的微博也遭遇挑战。如果无法改善局面，微博以及新浪的前景恐怕只会更为不乐观。

对于新浪公司来说，私有化不只是旧时代的结束，也是新生。不知深谙资本运作的曹国伟能否带着新浪奔涌入海？

编辑：沈寂

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