当上天赐给良机的时候，聪明人就该下重注。但其他时候却始终按兵不动”。

凯利公式：（赔率×赢的概率一输的概率）/赔率=仓位

能够以5～10年为一个投资的基本决策周期是比较适宜的，既可以抹平企业短期的偶然性因素又不至于过于草率地对超长期的未来下结论。

主流赛道下跌空间不足20%。那就是向下有底，向上有想象力的市场结构。这个时候，很多人的选择就是干呀。这就是为啥半年报股票公募的持仓都到了90%了。就算市场有回调，那抗一抗也就过去了。但如果你觉得市场有破3000的可能性，哪怕只有20%的概率，那你至少也应该留出半仓空间来，一方面减少下跌时的仓位压力，另一方面那后面一定就会有比现在更好的建仓位置。所以现在市场大仓位的择时，本质上是对市场底部的判断。

 

1、当一个人开始觉得自己看市场“很准”，有某种预测市场的“天赋”的时候，这个人就开始为自己的大败埋下种子了；当一个人开始意识到预测市场波动是徒劳的时候，他的投资意识就开始觉醒了；当一个人决策时放弃“一定会怎样”而拾起“概率和赔率”的时候，他的投资就得到一次升华了。

2、市场的偏好和偶然性是无穷尽的，但是每个人的能力圈却总是有限的。但不管市场的偶然性多么不可穷尽，其建立在企业内在价值和溢价机理的必然性终会反映在价格上。

3、我们总是容易过于关注结果或者目标，而容易忽略达到结果和目标所必需的努力过程和正确的方法。就像一棵大树，最重要的不是预测什么时候开花结果，而是确保自己能一直在生长。

4、世界上最奇妙的反应可能有两个：男人遇到女人或大脑遇到金钱。前者让无数英雄竞折腰，后者让无数聪明人变昏头。谁也不能保证在这两种反应中始终保持正确和清醒——否则就不是人了，至少不是凡人了。若想不犯太愚蠢或致命的错，只需要告诉自己“别太耍聪明”就行了。

5、以普通人的智慧很难预测哪里是顶和低，但应足够判断出是否够便宜或者太贵；以普通人的智慧也许说不清最最高明的策略是什么，但至少应该知道最愚蠢的事是哪些；以普通人的智慧肯定把握不了所有的机会，但总可以把握到能把握的机会。放弃天才思维，发挥普通人的智慧，很多事情就会变简单。

6、投资的大多数时间都是在等待中度过的。无论是买入后长期持有与企业共同成长的守候，还是等待着比较合适的介入机会，都是如此。时间，是炖“财富自由”这道大餐的基本条件。迫不及待试图去减少火候，从慢慢炖改为大火爆炒，快是快，但最终吃到嘴的是什么味儿，就很不好说了。

7、操纵大众智慧的最高境界，就是让被操纵的每一个人都觉得自己是智慧的。芒格说：“在拿着锤子的人眼里整个世界就像一枚钉子。”每个人都活在自己的世界里，与完整的真实世界到底有多高的契合度，取决于那个锤子有多难放下。

8、在几乎任何一个职业中，你都会不断碰到比你更专业、更聪明的人，而你要想再上一个台阶也就被迫必须与他们竞争。似乎只有证券投资这行，你根本不用担心这种情况的出现——只要确保自己坚持做对的事情，最厉害的家伙也无法阻止你的成功，而且你会发现自己的竞争对手永远没啥长进。

9、如果一个投资敏感到了每天的政策和经济变动都要操心的地步了，总是出现过劳死也就不让人奇怪了。有趣的是，这种跑偏往往还成了“专业素养”的代名词。

一家公司的价值取决于投资资本回报率和公司增长的能力。其他所需考虑的因素——毛利率、现金税率、应收账款周期和库存周转率——都只是细节的问题。其价值主要决定于：以高于融资成本的资本回报率来实现增长，并且最终转化为自由现金。主要的变量包括：增长的速度、资本回报率的高度、增长所能创造的现金流程度、为增长所必需的融资频度和成本。

那么，宏观剩余流动性将如何向微观流动性传导？从传导路径看，根据我们梳理的宏观剩余流动性（M2-社融）-A股市场流动性（增量资金）联动分析框架，具体而言存在两条传导路径：

选择寻找那些处于经营的生命周期初中期的企业。经营周期有两层意思，一个是行业的扩张层面的，一个是企业的内在经营绩效潜力层面的。

当我们持有一个企业较长时间并且获得很好回报后，往往会产生一个错觉，好像“我们了解它的一切”或者是“我的选择一直是正确的”。而当不利消息出现后，我们往往难以保持冷静的分析状态，而有意或者无意地去选择有利于我们的信息。（何止是在投资上如此，热恋中的小青年、被洗脑的传销人员、赌桌上的赌徒不都是这样吗？）

人们的决策链的先后顺序及强度就是沿着“事实→信息→观点→判断→理念→信仰”这几个层次逐渐展开并且自我认同越来越强大的，越到后面的环节对于个人的影响越为深层次和牢固。

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