李大霄：中国股市快速回调或基本到位 多方反攻有望徐徐展开 长期资金入市将推动行情走真走实 中国首轮“真牛市”有望诞生

英大证券首席经济学家李大霄表示，随着史无前例的“活跃资本市场、提振投资者信心”的特大利好政策刺激下，A股出现一波强烈上攻，上攻至7月底后展开调整，从种种迹象表明，目前回调或基本到位，新一轮上攻即将开始概率很大。

从估值水平来看，截止到2023年8月9日15:00分，上证指数收3244.49点估值13.2pe1.36pb，对应央企指数gu8.2pe0.90pb，上证50指数10.0pe1.29pb，沪深300指数11.9pe1.4pb，恒生指数9.0pe0.93pb，央企指数已经低于恒生指数。估值吸引力在持续加大。

从调整幅度来看，从2023年7月24日低点3151点上涨到7月31日高点3322点，用了5个交易日，调整50%分位是3236.5点，已经相当接近，调整时间已经是第7天，也已经超越。

从成交量来看，行情启动量7月24日为6599亿，阶段最高量1.05万亿，今天成交量仅有7383亿，成交量萎缩也超增加量的一半。

截止到2023年8月9日16:30分，欧元区斯托克50期货上涨1.25%，美股三大股指期货也出现0.14-0.32%的涨幅，今晚美股有望反攻将有利于A股明天开始企稳反攻。

从政策层面来看，日前一系列密集活跃资本市场提振信心的配套政策相继出台，包括开会落实、基金降费、承诺一二级市场平衡、证券业降准、讨论印花税、IPO撤否增加40%等等举措数不胜数。从历史上看，这轮积极的股市政策的密集程度和态度明确程度是非常罕见的。

但从投资者情绪来看，并没有出现明显提升，这和33年以来投资者情绪会随着特大利好情绪明显上升不同，急需加大投资者教育力度。究其原因，大部份散户投资者购买股票与主要指数上涨相关性不强，惊弓之鸟心态明显，操作周期偏短，赚2毛就跑者太多，长期投资者寡套利者众等原因也使行情容易出现反复。这与明确的政策态度形成了巨大的反差，从历史经验来看，越来越强烈的政策利好终将融化空头思维。

从行情本质来看，这轮牛市是由引入长期资金的速度决定了行情的演绎，这是与2007年的股改牛和2015年杆杠牛不同之处，而引入长期资金，需要从源头解决长期资金的痛点和堵点，健全完善税收、会计等配套制度机制，形成一轮真钱长钱入市。从这个意义上来说，中国首轮“真牛市”有望诞生。当然仅限好股票。

在上证指数3200一线，中国蓝筹股处于较低估值水平，并且我们但下身处低利率时代，资产荒现象尤为突出，加上大力推动提升上市公司质量，越来越重视股东回报，中国股市长期投资的条件日趋成熟，优质资产重心上行的基础越来越扎实，若居民通过购买好股票好基金也能够赚到钱，与越来越多的长期资金入市就容易形成正循环。

从长期资金入市的角度来看，截止到2023年8月8日，今年以来外资入市数量已经达到2241亿，远超去年798亿，最近也有加速迹象，非常令人痛心的是，在内资踌躇不前的时候，外资将中国股市的大底抄走了。随着内资的逐渐觉醒，投资端的改革加速，养老金、险资、公募基金、私募基金、银行理财、企业年金等长期资金入市会加速进行，随着获利效应的出现，庞大的居民储蓄将会逐渐进入股市。

从经济回升的角度来看，7月官方制造业PMI为49.3%，前值49，已经2个月回升，经济企稳回升迹象开始出现，对股票市场影响正面，属利好消息，随着一系列稳定经济的政策出台，包括民营经济31条、房地产政策调整、促进平台经济健康发展、积极的财政政策和稳健的货币政策发力、发改委“三个一批”等一系列政策渐渐发挥作用，加上后续政策和储备政策的作用下，经济企稳回升概率很高，助推中国优质资产牛市的出现。

从中国长期发展来看，中国经济长期增长潜力巨大，2022年中国国内生产总值超过121万亿，近十年中国经济年均增长6.2%，远高于2.6%的同期世界平均增速，其对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团贡献率的总和，未来中国经济占全球经济比重还会慢慢提升，经济增长从长远看必然推动优质股票市场重心提升。中国经济长远发展就打开了中国优质资产的上行空间，在最强有力的利好政策推动下，我们来迎接一场没有人相信的牛市吧，大国牛或从东方地平线上冉冉升起，若将3000点比作海平面，非常有可能的是，中国股市有望从3200点这个航母甲板上正式起飞，勇敢地高傲地飞翔。

正可谓：潮平两岸阔，风正一帆悬。

10月28日贵州茅台开盘后股价又是一阵暴跌，当日最低价为1358.71，报收1360.00。这是茅台在2020年6月23日突破1400点后首次跌破这个价格。昨日茅台股价在盘中就一度下跌至1383.35元。

不仅茅台，五粮液、山西汾酒等酒企的股价也纷纷下跌，白酒行业自从国庆假期后就一直在走下坡路，中证白酒指数在10月10日到28日之间的跌幅达到21.73%；几只追踪白酒指数的主题基金净值也是跌跌不休，招商中证白酒下跌20.37%，鹏华中证酒指数下跌20.24%。

根据三季报披露的数据显示，目前各大基金公司仍对白酒行业持有较高的仓位，公募基金持仓前五的权重股中有3只是酒企，贵州茅台仍以被持市值约1768.91亿元的数据稳居第一的宝座，泸州老窖被1544家基金公司持有677.72亿元市值位列第三权重股，紧跟其后的是被持有668.78亿元的五粮液，排名第四；值得注意的是，这些重仓股相比上一季度都受到机构减持。

头部酒企被基金持仓情况：

从上表中可以看出三季度基金普遍对白酒行业股票进行了减仓，其中规模缩减比较明显的有五粮液和今世缘，被减持规模超过6000万股；酒鬼酒、舍得酒业和迎驾贡酒的减持比例较大，持股规模都被腰斩，相比之下茅台的变动比例仅有4.02%。

根据基金三季报显示，持有贵州茅台市值最大的一只基金是华夏上证50ETF，持股数量583万股，占基金净值的17.78%，是基金第一大权重股，相比第二季度则增持了152.78万股，增持比例达35.51%；

招商中证白酒指数持有贵州茅台561.90万股，占基金净值的14.98%，相比第二季度增持了32.34万股；基金经理侯昊在三季报中表示，公共卫生事件对高端白酒和区域龙头公司的影响较小，一些全国性次高端产品容易受到大环境的压力，但是整体来看白酒企业的现金流和库存都保持健康的水平，头部酒企能渡过这轮考验。

重仓贵州茅台的基金三季度持仓变动情况：

以上是持有贵州茅台规模前五的基金产品第三季度对茅台具体的持仓情况，五只基金的资产规模合计突破了2300亿元，但对茅台并没有明显的减持，华夏上证50ETF更是加仓了152.78万股，增持比例高达35.51%；可以看出市场还是比较看好茅台的发展，三季度对茅台的减持很有可能是阶段性的动态调整。

尽管近期茅台价格不断回调，但是仍有多家研究机构对其维持较高的目标价，中邮证券在10月18日发布的研报中就继续保持2500元的目标价。华创证券认为目前白酒行业回调的原因是疫情散发导致的现金回流压力、禁酒令的传闻以及外资流出，导致板块采取短期避险操作。

首先不能否认的是，基金减持白酒对近期板块回调是有一定的影响，基本面上看高端酒企的品牌支撑力和未来消费需求确定性较强；根据贵州茅台三季报披露，公司第三季度归属净利润增长率为15.81%，属于一个正常的水平，不敢说茅台股价在未来会有多么高的提升，但是有望进行一定的修复。

本文源自巨灵财经

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