【中报速递】金龙鱼进入“增收不增利”的尴尬境地。

2022-04-02华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《股权激励落地，利润改善可期》，本报告对金龙鱼给出买入评级，当前股价为50.1元。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。

然而，近年来，恒顺醋业的业绩却不尽如人意。

今天，我们一起来聊聊最近上市的金龙鱼这家公司。讲到这家公司，想必，大家也都不陌生，作为家喻户晓的食用油之一，知名度甚高。如今成功登陆创业板，首个交易日最大涨幅一度达到142%，可见热度之高。不过，最近几个交易日，却呈现着频频下跌的情况。

01、金龙鱼！

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司的第一大股东是Bathos Company Limited。1988年，在国内投资的第一家油脂工厂南海油脂开始建设。到1991年，金龙鱼品牌横空出世，在国内市场率先开始了小包装食用油生产，迅速走进千家万户的餐桌，引出“厨房革命”。

02、近些年的业绩呈现：

03、经营情况如何？能否超越贵州茅台？

金龙鱼坐稳国内食用油“头把交椅”，体量巨大，优势也多。公司厨房食品业务优势明显，根据数据显示，2019年小包装食用油、包装米、包装面粉市场份额分别为38.4%、18.4%、26.7%，均为市场第一。再加上未来几年随着市场生猪补栏明显，公司饲料业务也将有着景气提升。

个人的观点是：1、金龙鱼作为厨房食品的绝对龙头，业绩的稳定性是具备的，这家公司也是值得我们持续跟踪观察的公司。

2、对比贵州茅台，两者的“赛道”，看上去都是大消费，但却有不同。高端白酒对比厨房食品，有些不对口。所以，二者的可比性，并不强。

3、对比海天味业呢？海天味业的毛利率在45%左右，而金龙鱼的毛利率仅在11%左右。调味品这个“赛道”，厨师的粘性很大，用习惯以后，很少更换其他调味品。而食用油方面，更多的还是做量为主。所以两者，也没有太大对比性。

04、估值分析：

以金龙鱼2020年的基本情况参照现在公司股票价格计算，估值约为，38.6倍左右。毛利率只有11%左右，就算是市占率第一、行业“老大哥”，个人认为当前的估值，顶多算是处于合理区间，甚至还可以说是有些被高估。

那么，2021年、2022年的估值，又是如何的呢？经过计算，分别约为35倍、31.8倍。从情况来说，虽然较2020年有所下移，但仍旧是“小贵”的情况。

早在金龙鱼上市之初，素有“民间股神”之称的林园就已开始积极建仓，其投资的多只产品进入金龙鱼的前十大股东名单。

该激励计划选用“产品销量”作为公司层面业绩考核指标，我们认为直接反映主营业务经营情况和市场价值成长性，并本次激励人员众多，能够最大化绑定核心管理层并提升整体员工积极性，进一步激发公司经营活力。

3）调味品：酱油用双品牌、双策略，泰州丸庄酱油二期项目建成将产能翻倍，广东阳江正筹建工厂。调味品业务更加注重量的快速增长，并通过自建和收购实现产能扩张。

近两年净利持续下滑

以下是详细的预测信息：

从股吧谈论情况来看，很多股民已经知道了这一消息，有人调侃企业这是在“凑热闹”，也有的投资者称“卖预制菜不如卖酒”……

二级市场上，金龙鱼自上市初期一度创下145元左右的历史高位，被市场冠以“油茅”的称号。但自2021年以来持续处于调整状态，目前最新股价在50元左右，较当初的高位早已腰斩。

金龙鱼上市后股价爆发，一路拉升。然而，做菜籽油的道道全，虽然被人称为“小金龙鱼”，然而股价却不咋地，如今还因业绩预告吃跌停，一字跌停，股民想跑都难卖掉。

如今陷入利润困境的金龙鱼，能在新的赛道找到自己的增长道路吗？能寻找到新的春天吗？

振江股份为终止筹划重组复牌。

2020年IPO大丰收暴涨85%，券商狂揽238亿，中信建投夺冠广发失落

如果说今年最惨淡的新股是凯赛生物，那么最亮眼的新股一定是万泰生物。

但是随后就见顶回落，这一调整就是一年多，到今年5月份，股价最低跌至43元/股，相当于从最高点跌去70%，市值蒸发5500亿，仅剩下2300多亿，过去1个月股价涨了约10%，最近两个交易日上涨了12%，这种涨势在过去的一年时间里是十分罕见的，今日之涨幅更是2022年最大单日涨幅。

其实，看看今年前三季度的趋势，全球食品价格不断上涨，虽然在3季度的时候，大宗商品的价格开始回落，但是跟去年同期相比，成本其实还是很高的。而且，公司又上调了部分产品的价格，但是，依旧没有覆盖原材料的上涨，所以毛利率大幅下跌。

随着消费恢复趋势延续，公司厨房食品、饲料原料及油脂科技等传统业务将实现恢复性发展。新业务上加快中央厨房和调味品项目的建设。中央厨房、调味品与传统粮油米面等厨房食品业务关系密切，有望将公司现有产品和渠道资源更好整合。

在该公司发布前三季度的业绩报告后，有一些券商发布了对后市的看法。

时代财经统计发现，截至12月31日，年内发行的396只新股中，有23只相对发行价下跌。时空科技、瑞联新材、凯赛生物3股的跌幅均在20%以上，其中凯赛生物跌幅高达36%。

有意思的是，在金龙鱼的股价跌跌不休之际，林园不但没有撤退，反而逆市加仓。数据显示，截至2021年三季度末，百亿私募林园投资共有四只私募产品进入金龙鱼十大流通股东，合计持有约446万股。

2021年，国内社会消费相对低迷，大宗商品价格维持高位，对食品加工行业遭遇重大挑战，A股多家上市公司面临业绩压力，“油茅”的金龙鱼也不例外。3月24日，金龙鱼披露2021年财报显示，其业绩增收不增利，净利润同比下滑逾30%，毛利率也有所下降。

小金龙鱼套保曝雷：开盘一字跌停

当然了，有人逆势买入也就有人跑路。

IPG中国首席经济学家柏文喜分析：恒顺醋业上述资产整合、聚焦主业的举措正是为了聚集资源和聚焦主业以提升主业竞争力和可持续发展能力，但业务过于单一也容易受到行业波动和产品生命周期的影响，这是聚焦单一主业的局限性所在。恒顺醋业应在产品线丰富度、市场营销与行业并购整合方面寻求突破，以提升市占率和品牌影响力。

总的来看，多重因素共同导致了“增收不增利”情况的出现，而其股价自高点也是一路走低，暴跌后如今只有60.3元/股。

一是报告期内，原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本面临较大压力。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全抵消原材料成本上涨的影响，利润受到挤压。

从实控人类型看，主要分为中央国有企业、中央国家机关、境外、集体企业、国资委、个人境外、地方国资委、大学、地方国有企业等。

没有一丝丝防备，昨日收盘还有284亿市值的机械设备巨头杭氧股份，今早开盘后突然闪崩、跌停，而后开板，震荡，截至上午收盘仍大跌近4%。

安信证券研报显示，我国预制菜行业已经初具规模，市场规模约为2100亿元，到2025年行业规模有望增长至6000亿元左右。此外，不乏企业乐观预测，随着我国预制菜行业逐渐成熟，参考日本60%的渗透率，我国预制菜行业有望实现3万亿元以上规模。

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