8月29日，“钾肥之王”盐湖股份（000792.SZ）发布2021年半年度报告，业绩符合预期。

8月30日，盐湖股份股价收盘价为40.15元，跌幅5.06%，最新市值2181亿元。追溯到8月10日，盐湖股份因破产重整在停牌一年多后恢复上市，上市当日股价上涨306.11%，收盘价为35.9元，恢复上市至今累计涨幅354.2%。

而盐湖股份恢复上市的首份业绩报告，亮点在哪？

01重点聚焦钾肥和锂盐 净利增长5成

盐湖股份是我国最大的钾肥生产商，近年来因债务危机陷入困境，经历了破产重组，停牌上市一年多等重重考验，才迎来转机。

财报显示，盐湖股份实现营收61.62亿元，同比下滑36%；但净利润却同比增长52.97%，达21.14亿元；经营性现金流量净额为27亿元，同比由负转正，增幅达272.6%。

一般而言，净利上涨的关键在于收入的增加，而2021年上半年，盐湖股份营业收入下降，净利润却上涨，这是为何？

从上半年的营收结构来看，盐湖股份氯化钾产品实现营收50.23亿元，营收占比由去年同期的44.42%提升至81.52%，是盐湖股份的核心业务；毛利率同比增加了3.38个百分点至65.09%。

盐湖股份碳酸锂产品实现营收4.68亿元，同比增长390.74%，营收占比由去年同期的0.99%上升为7.6%；毛利率为59.41%，同比增加了61.29个百分点。碳酸锂成为了盐湖股份的第二大支柱产业。

而贸易收入2020年同期营收36.4亿元，收入占比达37.8%，毛利率仅0.87%；今年上半年收入已降至4.681亿元，收入占比降至7.51%。

由此可见，2021年盐湖股份大幅缩减了毛利率较低的贸易业务，重点聚焦钾肥业务和锂盐业务，两者收入合计占比近9成。

在不断强化优势业务的同时，盐湖股份还砍掉了此前亏损的盐湖资源综合利用化工产品业务，去年同期营收为4.94亿元，营收占比5.13%。

综上所述，盐湖股份上半年净利增加主要得益于产品结构的优化，以及产品毛利率的提升，进而提高了公司整体的盈利能力。

02主营业务行业高景气推动

2021年上半年盐湖股份净利上涨除了受益产品结构优化，更重要的是行业高景气度的推动。今年以来，氯化钾、碳酸锂价格持续上涨。

从需求端来看，受疫情及极端天气影响，2020 年下半年以来主要粮食作物玉米、大豆等价格快速上涨，农民的种植热情高涨，钾肥需求持续扩大。

从供给端来看，今年以来，因自然灾害等因素，多家国际钾肥生产巨头被迫减产。

市场需求增加，而供给端却减少产能，进而推动了钾肥价格短期大幅上涨。截至2021年6月，国产氯化钾相较2020年同期上涨约650元/吨，涨幅超30%。

而盐湖股份是国内最大的钾肥生产企业，据百川资讯，2020年中国氯化钾总产能860万吨，其中盐湖股份年产能占比接近64%。2021年上半年，盐湖股份氯化钾产能为500万吨/年。

从这个角度而言，受益于钾肥需求与价格同时上行，盐湖股份作为国内氯化钾龙头，下半年业绩增长值得期待。

相较于盐湖股份的钾肥业务，资本市场更关注的是搭载“盐湖提锂”新能源热门赛道概念的碳酸锂业务。

碳酸锂是锂产业链中最重要无机化合物，分为工业级碳酸锂和电池级碳酸锂。

受益于终端新能源汽车需求爆发，拉动锂电上游材料——电池级碳酸锂需求、价格不断升温。2020年1月至2021年6月，电池级碳酸锂价格涨幅超60%。

盐湖股份坐拥察尔汗盐湖——是中国最大的钾镁锂盐矿床，钾资源储量5.4亿吨，占中国已探明资源储量的90%以上。因此，盐湖股份生产碳酸锂同时更具有成本优势，同时也适合锂产业大规模布局。

目前，子公司蓝科锂业拥有1万吨/年碳酸锂产能，2020年共生产碳酸锂1.36万吨，二期2万吨已投，2021年预计产能将超过3万吨。而国内锂业龙头赣锋锂业2020年碳酸锂产能4.05万吨，盐湖股份正加足马力追赶赣锋锂业。

小结：

整体而言，盐湖股份2021年上半年业绩表现还是可圈可点的。中信证券表示，农产品价格上扬催化钾肥价格进入上行通道，盐湖股份有望最大化受益本轮行情；盐湖提锂是有明确需求的行业，盐湖股份远期权益产能约在7万吨/年。中信证券预计2021年、2022年、2023年归母净利润分别可达54.3亿元、69.9亿元、72.0亿元。

不过，全球钾盐资源储量分布极不均衡，北美、东欧等前五大钾肥生产企业是行业寡头，垄断了全球约75%的产能，对钾肥定价有较强的话语权，如果未来氯化钾价格大幅波动，可能会给盐湖股份的财务状况带来一定的风险。

本文源自财华网

由新浪开启的中国互联网企业赴美上市热潮，如今似乎已经走到尾声。

7月6日晚，新浪宣布，公司董事会收到由New Wave MMXV Limited(以下简称New Wave)发出的非约束性私有化要约。

该要约提议以每股41美元现金的价格，收购新浪全部发行在外的普通股，该交易对新浪估值为26.8亿美元。而在两天前，新浪股价仅为36.67美元。

值得注意的是，目前新浪董事会只是收到了New Wave发出的非约束性私有化要约，尚未就如何回应此要约而作出任何决定，不承诺最终将达成私有化交易。

消息公布后，新浪股价大涨。截至收盘，新浪涨幅10.55%，股价报40.54美元，非常接近私有化价格41美元，目前总市值约为26.51亿美元。

曹国伟的资本运作

公开资料显示，New Wave是一家由新浪董事长兼CEO曹国伟控股、注册于英属维京群岛的公司。

公司CEO通过控股子公司回购股份乃至私有化很常见，但曹国伟提出此番以41美元/股、溢价11%的价格回购，似乎表明了决心。

但如果纵观曹国伟任职后的一系列资本操作，不难发现，早在五年前，他早就有了将新浪私有化的打算。

2015年，时任第一大股东的曹国伟以41.49美元/股的价格，认购新浪公司1100万股新发行的普通股，总价约为27亿人民币。

此举被外界解读为，新浪或将私有化。独立IT评论人洪波在接受媒体采访时也表示，曹国伟大笔增持新浪公司股票，最大的可能性就是新浪私有化，之后回到国内上市。“曹国伟现在是第一大股东，话语权也是最大的，能够带领小股东一块受益。”

新浪管理层一向喜爱资本运作，财务会计出身的曹国伟则擅长以各种技巧让公司躲避风险。

2005年，盛大陈天桥试图恶意收购新浪，曹国伟抛出“毒丸计划”成功阻击。此后，基本上新浪的重大资本操作一贯由他亲自操刀。

2009年，曹国伟刚出任新浪CEO不久，即以1.8亿美元的价格，购入新浪约9.4%的股份，成为新浪第一大股东，获得公司的实际控制权，解决了此前困扰新浪多年的大股东之争。

据新浪2019年年报显示，曹国伟对新浪持股13.5%，投票权为58.6%，是名义上的第一大股东。

如此精于算计的曹国伟，竟舍得花大价钱，做看似亏本的买卖，葫芦里究竟卖的什么药？

被低估的新浪市值

作为中国首批互联网公司之一，新浪公司旗下核心业务包括门户新浪网站、手机新浪和社交媒体微博。

2000年4月，新浪在纳斯达克股票市场正式挂牌交易，成为中国最早一批赴美上市的科技公司。与同时期的网易、搜狐并称为互联网三剑客。

在经过10年的发展后，新浪股价曾于2011年4月达到147美元的历史高点。但随着门户衰落和新兴的媒体形式崛起，自2018年后，其股价持续下跌，近期则在30-40美元附近徘徊。

而新浪与微博的业务分化，更是直接瓜分了原本不多的美股市场，众所周知，微博目前是新浪最值钱的资产。

2012年底，新浪进行公司架构调整和人事变动，形成门户与微博两大业务体系并立的局面，并由王高飞出任微博CEO，着手对微博进行商业化。

2014年4月，新浪将彼时风头正劲的微博分拆上市，同样挂牌纳斯达克。过去很长一段时间，新浪市值甚至低于所持微博股票的价值，截至目前，微博总市值为98亿美元，新浪为26亿美元。

另一个可以印证新浪被美股市场低估的侧面情况是，新浪作为第一大股东持股19.79%的天下秀目前在A股“风生水起”，总市值超过300亿元人民币，约为新浪的1.6倍。

说到底，微博部分资产仍属于新浪、国内知名度也不低，怎到了美股市场却反响平平，曹国伟当然不服。

此前，针对为何多次增持、投资新浪的问题，曹国伟曾回答称，“我们都知道市场变化很快，股票市场的变化随着宏观环境的变化也变得很快，股价会由于各种原因波动，但我的投资就是因为觉得公司长期会有很大的增长潜力。而且，如果你看公司的资产的话，会发现这项投资也不是很贵。”

截至2020年3月31日，新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元，接近曹国伟给出的26.8亿美元报价、高于消息未公开前新浪24亿美元的股市总价。

换句话说，就曹国伟本人而言，私有化新浪的这笔生意并不亏，甚至在回国上市后，新浪还能得到大于24亿美元的重新估值，再捞一笔。

浪潮拍向何方？

由瑞幸暴雷引发的中概股回归潮愈演愈烈，新浪作为首批赴美上市的互联网企业，也随着时代的潮水翻涌归来。

事实上，新浪并非今年第一家收到私有化要约的中概股。此前，58同城宣布已接受投资财团的私有化协议，投资财团将以每股美国存托股56美元购买58同城已发行股份。

而相较于网易选择在香港二次上市，并且市值屡创新高，曹国伟此番选择直接私有化退市，多少令人不解。这意味着新浪如果重新在国内上市，最有可能的选择将是科创板或者创业板。

此外，在剔除微博之后，新浪其他业务似乎没有多少能拿出手的。新闻品类再也没有推出更有影响力的产品，在移动互联网进入直播和短视频时代后，新浪同样慢了半拍。

根据财报，新浪门户业务2019年全年收入仅为4.23亿美元，而亏损高达3.84亿美元，亏损额自2017年开始不断扩大。新浪财经、绿洲等多个分支也只是襁褓中的婴儿，难以扛起复兴重任。

疫情期间，新浪最核心的广告收入再度受到重创。一季度，新浪公司营收4.35亿美元，同比下降8%。其中，广告业务营收3.1亿美元，同比下滑20%；非广告收入1.25亿美元，同比大增44%，非广告收入主要来自新浪金融的贷款业务。

另一方面，随着B站、抖音快手等产品的崛起，商业化变现乏力的微博也遭遇挑战。如果无法改善局面，微博以及新浪的前景恐怕只会更为不乐观。

对于新浪公司来说，私有化不只是旧时代的结束，也是新生。不知深谙资本运作的曹国伟能否带着新浪奔涌入海？

编辑：沈寂

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