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资金面紧平衡可能仍将维持一段时间。2月以来资金面波动明显放大，主要原因包括：1）银行信贷投放较为积极；2）1季度专项债发行进度较快，但财政支出节奏可能偏慢，这会形成紧货币的效果；3）央行行为呈现被动调节的特征，即资金利率明显上行时，央行可能增大逆回购投放；资金面缓和时，央行转为净回笼。往后看，资金面可能继续维持紧平衡状态，1季度信贷投放和地方债供给可能整体偏强，资金面对央行OMO的依赖度提高，这会导致资金面波动放大，资金利率向政策利率靠拢甚至回升至政策利率之上。由于下一次MLF操作需要到3月月中，若短期内看不到降准或实体融资需求明显减弱，当下资金紧平衡的现状可能仍将维持一段时间。

【纳入社保基金核算部分】

资金面波动可能放大，1Y存单可能升至MLF操作利率以上，短端面临的风险上升。

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跨期策略：当前跨期价差处于高位，但从最近几次主力合约切换来看，跨期价差有可能不收敛，因此跨期价差也暂时不做推荐。

展望未来，多位业内人士表示，在金融委会议后，市场对未来货币政策进一步宽松的预期有所升温，债市短期风险不大，但下行空间有限。

就投资管理人的担任主体而言，基金管理公司占比最高，保险公司次之，证券公司较少。这和基金公司的投研能力强符合养老基金投资诉求、较早进入社保基金投管入围机构名单、抢占市场先机有关。

短端（现券）可适度博弈超跌反弹，长债做多策略建议止盈

黄伟平 SAC执业证书编号：S03

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