记者 | 李昊

风险提示：项目推进不及预期，疫情反复，下游需求发生较大变化，盈利预测中假设偏离真实情况的风险等。

新能源领域景气度高，明泰铝业（601677.SH）计划定增扩产。

此次募投项目建设期为2年，总投资为40.35亿元，拟使用募集资金不超过20亿元。项目达产后，运营期平均净利润为6.16亿元。经测算，项目投资内部收益率为17.80%，项目投资回收期为7.2年。

经营快报显示，明泰铝业2022年全年实现铝板带箔、铝型材合计产量120.28万吨，销量118.6万吨，基本处于满产满销状态。2023年1月，公司铝板带箔、铝型材合计实现产量9.52万吨、销量8.07万吨。

值得注意的是，2022年原材料价格上涨，明泰铝业处于增收不增利的窘境。2022年前三季度公司营业收入同比增长29.15%至220.20亿元，但归属于上市公司股东的净利润却同比下滑10.09%至13.19亿元。公司表示，净利润下滑为国内外铝锭价差及外贸销量下降所致。

iChoice数据显示，多家机构对明泰铝业2022年业绩做出预测，平均值为：全年实现营业收入273.19亿元，同比增长11%；实现归属于上市公司股东的净利润17.21亿元，同比下滑7%。

从二级市场表现来看，2022年3月明泰铝业股价触及33.83元/股，为上市以来新高，随后股价震荡下行。公司最新股价为19.09元/股，较高点跌幅为43%。

该股主要指标及行业内排名如下：

再生铝规模扩张与工艺改进，成本优势进一步巩固。公司再生铝产能 22 年 Q2 新建成 30 余万吨，预计全年再生铝自用量可达 80 万吨。再生铝产能的释放和工艺的优化，有利于公司进一步降低生产成本，增厚利润空间。

风险提示

近5日资金流向一览见下表：

明泰铝业主要指标及行业内排名如下：

近5日资金流向一览见下表：

申港证券股份有限公司曹旭特,张远澄近期对明泰铝业进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：固本铸绿长安泰 轻车展箔前路明》，本报告对明泰铝业给出买入评级，认为其目标价位为23.30元，当前股价为18.02元，预期上涨幅度为29.3%。

新增产能顺利释放，聚焦新增领域旺盛需求。公司70万吨绿色新型铝合金项目产能开始释放，包括新能源电池材料25万吨、汽车板材10万吨，全部投产后提升新能源产品占比至30%；未来拟投资40亿建设25万吨新能源电池材料项目，主要产品电池箔、铝塑膜箔加工费1.5万元/吨，水冷板、pack包1万元/吨，显著高于一般产品4000元/吨的水平，将有效拉升盈利水平。

投资建议：公司汽车与新能源电池用高附加值铝产品产能逐步释放、产品结构持续优化，目标市场需求旺盛增速显著，盈利能力持续提升。再生铝产能顺利投产，在双碳背景下构筑绿色低碳竞争优势。短期影响因素减弱消除，迎来复苏反弹。我们预测公司2022-2024年营业收入为284亿元，320亿元，373.5亿元，归母净利润为17.7亿元，20.5亿元，28.2亿元。对应PE分别为9.92、8.57、6.24。首次覆盖公司，给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.79亿，根据现价换算的预测PE为9.18。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明泰铝业（601677）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

中证财讯 明泰铝业（601677）3月19日披露2021年年度报告。2021年，公司实现营业总收入246.13亿元，同比增长50.69%；归母净利润18.52亿元，同比增长73.08%；扣非净利润15.91亿元，同比增长96.67%；经营活动产生的现金流量净额为20.67亿元，同比增长136.12%；报告期内，明泰铝业基本每股收益为2.77元，加权平均净资产收益率为19.07%。公司2021年度分配预案为：拟向全体股东每10股转4股派2.8元（含税）。

数据统计显示，明泰铝业近三年营业总收入复合增长率为22.70%，在铝行业已披露2021年数据的31家公司中排名第11。近三年净利润复合年增长率为55.18%，排名9/31。

分产品来看，2021年度公司主营业务中，铝板带收入192.31亿元，同比增长49.57%，占营业收入的78.13%；铝箔收入39.95亿元，同比增长62.61%，占营业收入的16.23%；铝合金轨道车体收入2.21亿元，同比下降10.15%，占营业收入的0.90%。

2021年，公司毛利率为12.77%，同比上升1.01个百分点；净利率为7.68%，较上年同期上升1.00个百分点。值得关注的是，近年来公司毛利率长期低于行业平均水平。

分产品看，铝板带、铝箔、铝合金轨道车体2021年毛利率分别为12.56%、14.69%、58.06%。

报告期内，公司前五大客户合计销售金额23.29亿元，占总销售金额比例为9.46%，公司前五名供应商合计采购金额59.67亿元，占年度采购总额比例为26.55%。

数据显示，2021年公司加权平均净资产收益率为19.07%，较上年同期增长5.08个百分点；公司2021年投入资本回报率为16.86%，较上年同期增长4.81个百分点。

截至2021年末，公司经营活动现金流净额为20.67亿元，同比增长136.12%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；筹资活动现金流净额-1.47亿元，同比减少3234.90万元，主要原因是分配的股利增加所致；投资活动现金流净额-16.32亿元，上年同期为5.96亿元，主要因为购买银行理财产品增加所致。

2021年，公司营业收入现金比为95.77%，净现比为111.59%。从近年数据来看，公司经营活动现金流入的增速整体高于营业收入增速。

营运能力方面，2021年，公司总资产周转率为1.55次，上年同期为1.33次（2020年行业平均值为0.75次，公司位居同行业5/31）；固定资产周转率为7.42次，上年同期为5.77次（2020年行业平均值为2.38次，公司位居同行业6/31）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为25.33次、7.05次。

2021年全年，公司期间费用为13.45亿元，较上年增加4.27亿元；但期间费用率为5.46%，较上年下降0.16个百分点。

在资产重大变化方面，2021年末，公司存货较期初增加57.67%，占公司总资产比重上升1.18个百分点，主要系产销量增加及材料价格上涨；货币资金较期初增加40.34%，占公司总资产比重下降0.86个百分点，主要系本期销售回款增加；在建工程较期初增加144.04%，占公司总资产比重上升2.22个百分点，主要系明晟新材料50万吨生产线、铝灰资源综合利用项目及70万吨绿色新型铝合金材料项目增加；应付账款较期初增加75.45%，占公司总资产比重上升0.77个百分点，主要系应付材料款和应付工程设备款增加。

2021年全年，公司研发投入金额为9.53亿元，同比增长84.21%；研发投入占营业收入比例为3.87%，相比上年同期上升0.70个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。

年报称，报告期内，公司围绕专利申报、新品研发、技术攻关等方面，继续加大对技术和产品的研发投入，研发费用同比增长约84.21%。全年累计申报专利139件，授权99件，开展技术攻关10项。

在偿债能力方面，公司2021年末资产负债率为41.53%，相比上年同期上升12.13个百分点，近年来整体低于行业均值；有息资产负债率为7.54%，相比去年同期下降1.98个百分点。

 

股东名称	持股数(万股)	占总股本比例(%)	变动比例(%)
马廷义	10591.68	15.517073	-0.00
大成新锐产业混合型证券投资基金	2873.16	4.209253	0.12
雷敬国	1735.17	2.542072	-0.26
马廷耀	1618.8	2.371587	-0.00
大成睿景灵活配置混合型证券投资基金	1467.31	2.149642	0.50
化新民	1300	1.904532	-0.56
王占标	1220.13	1.787516	-0.00
大成景气精选六个月持有期混合型证券投资基金	1046.81	1.533607	新进
马跃平	1014.14	1.485745	-0.00
李可伟	1000	1.465025	-0.00

 

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