整改后的分级基金通常转型为LOF基金或者清盘，存在三种套利的机会。

本刊特约作者 朱振坤/文

「总结」

我们通过分级子基金的性质，子基金中常常提到的A类份额，可以分为有期限A类约定收益的份额基金，永续型A类约定收益份额基金。子基金中的B类基金是带有杠杆性质的，被称为是B类杠杆份额基金，在同一时期B类份额的上涨幅度会比A类份额的上涨幅度要大得多，而同一时期内的B类份额下跌幅度要比A类份额的下跌幅度也要大得多。骑牛看熊认为投资者可以根据自己的产品风险偏好选择，这样做可以选择更加适合自己的品种，也可以A类和B类份额都配置一定的比例，寻求收益的“中间值”。

分级基金流动性会大幅度下降，到时候折价套利可能会减小基金规模。

此次下折的富国中证军工规模较大、另外三只均为证券类分级基金，但实则对指数影响并不大。

★ 定期折算是指在每年约定的时间（12月15日，如该日是非工作日，提前至该日前的最后一个交易日），将A份额净值归一，超出的收益转换为母份额，派发给A份额投资者；

★ 母份额净值会减小，由于母份额净值=（A份额净值+B份额净值）/2，其中A份额分掉“约定收益”后净值恢复为1元，母份额净值会按比例降低，降低了“约定收益”的一半。公式为：

投资者有10000份华宝兴业医疗分级母份额，母份额在折算基准日的净值为1.0348元（假设），本次折算前A份额的基金净值为1.03（假设），折算后母份额的净值=1.0348-（1.03-1）/2=1.0198元，折算后投资者将拥有10000*1.0348/1.0198=10147份新母份额。（场内母份额定折后获得场内母份额，场外母份额定折后获得场外母份额）

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★ B份额不进行定期折算。

由于分级B的下折是按照净值来折算，所以分级B过高的溢价在下折后会瞬间得到修正，因此损失也就随之而来。

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就现在的行情而言，不开通分级B并没有什么损失，可以等到大行情来了再做打算。

分级：

我们会发现，货币市场基金中会有A类份额和B类份额的差别，不同的字母份额代表的意思是参与门槛的不同。同时，因为这两个份额的起购门槛不同，所以他们对应的费率是不一样的。

1)分级A产品尚不能质押回购,不能加杠杆套息交易;

但是，由于这部分母基金在折算完成那天才能赎回，因此客户需要承担一日的净值波动风险。而下折净值越低、被折算成母基金的份额越多，承担的净值波动风险将会越高。

★ 折算后，A份额复牌时的前收盘价将调整为前一日的参考净值。由于A份额通常折溢价交易，折算前的收盘价扣除约定收益后与调整的前收盘价可能有较大差异，因此复牌当日可能出现交易价格大幅波动的情形。

具体触发下折怎么计算呢，其实就是按照当前份额和净值换算成单位净值为1新的份额。举个具体例子：比如一个分级基金T有2亿份，T的子份额分级A和分级B按照1:1配置。并且假设B的下折阈值是0.8哈。现在A的净值1.3，B的净值0.7，T的净值为1。B净值0.7<0.8触发下折了，那么0.7*1亿的B 就变成了 1*7千万份的B，为了保持比例不变，A的份额也变为1*7千万份，可是人家A原来就有1.3*1亿啊，多出来的A怎么办，直接转换成T。所以现在的母基金T的组成就是 1*6千万份的T + （1*7千万份A + 1*7千万份B），上述过程说起来复杂，其实实际中就是某个时间点的操作。

比如，上图描述了移动互联指数基金的情况。6月24日互联网A的交易价格为0.781元，折价率高达22%。如果投资者持有1000份互联网A，资产市值就为：1000份*0.781元=781元。7月8日下折之后，7月10日移动互联指基开放申赎，净值为1.001元，投资者可以直接赎回该母基金。7月13日互联网价格修复到0.814元，那么下折之后，投资者资产市值就变为：808份*1.001元*（1-赎回费率0.5%）+198份*0.814元=966元，收益率高达23.68%。这就是分级B下折时所说的“确定性投资机会”。

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